黄金期权潜力不容小觑

王蓓中国黄金网

11月22日，中国证监会批准上海期货交易所开展黄金期权交易，合约自2019年12月20日正式挂牌交易，是上期所继铜期权、橡胶期权之后推出的又一个新品种。黄金期货期权在国内商品期权逐步大发展的背景下被推出，成为我国黄金市场体系建设的重要组成部分，符合黄金行业金融发展的客观需要。同时，黄金期权可拓展应用潜力更大，前景普遍被看好。

根据上期所11月11日发布公告《上海期货交易所黄金期货期权合约》（征求意见稿）显示，黄金期权合约交易单位为1手（1000克）黄金期货合约；最小变动价位为0.02元/克；涨跌停板幅度与黄金期货合约涨跌停板幅度相同；行权价格覆盖黄金期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。行权方式为欧式，即到期日买方可以在15时30分之前提交行权申请、放弃申请。

满足企业风险管理需求

在产品正式推出前期，上期所已经做了大量的调研准备工作，加上今年黄金波动和受关注度较大，整体交易量水平较2018年同期明显提高，黄金期权在12月20日上市的前期条件已经成熟。
上期所相关负责人表示，自上期所2008年推出黄金期货以来，成交情况较为活跃，合约流动性相对充足，且价格公开、透明，整体功能发挥充分，适合作为期权标的物。中国黄金协会数据显示，今年前三季度，上期所全部黄金品种累计成交量7.08万吨（双边），增长213.84％，成交额22.65万亿元，增长268.36％。上期所相关负责人表示，目前上期所已经建立包括期权交易管理办法、做市商管理办法、期货交易者适当性管理办法在内的期权规则体系。 2014年至2015年前后，期权业务主要集中在期货公司子公司推出的各个不同品种的场外期权业务上。其中，黄金期货的场外期权是交易较活跃的期权品种。随着时间的发展，在证监会的支持下，期货交易所陆续推出了多个品种的场内期权业务试点，促进了交易活跃度、稳定市场风险、丰富交易手段和策略等，进一步推动了大宗商品衍生品市场的发展。“因此，证监会集中批准了包括上期所黄金期权在内的多个期权品种上市，以求进一步满足实体企业个性化和精细化风险管理需求，降低风险管理成本。”格林大华期货有限公司资深分析师刘洋说。

兴证期货资深贵金属分析师龙玲表示，公司在和黄金产业相关客户沟通中了解到，有部分企业因为会计核算、内部机制、团队构建等原因，导致期货产品不能很好地满足其风险管理的需求。而黄金期权上市后，部分企业可以将其视为价格的“保险”，更好地应对市场价格波动风险。“有部分黄金矿企对于黄金期权已经进入备战模式，在着手通过期货公司等中介机构寻求专业培训、风控软件等”她说。

产品前景广阔

黄金期权的推出对于进一步丰富期货市场具有重要意义。中国黄金协会发布《中国黄金年鉴2019》显示，2018年我国黄金总产量513.9吨，其中自有矿产资源黄金产量为401.12吨，我国黄金产量自2007年以来已经连续12年位居全球第一；2018年我国黄金总需求量为1773.23吨，仍保持全球第一，消费量已连续6年位居全球第一。我国虽然是全球黄金第一生产国和消费国，但是黄金金融市场自2002年开放至今，只有17年的发展历程，黄金期权市场还处于早期发展阶段。龙玲介绍说，目前国内期货市场已经形成了期货、期权不同品种，场内、场外不同场所的多层次结构，场内标准化期权产品黄金期权的上市，将会利于进一步丰富衍生品工具，以更好地实现衍生品多方面的功能。刘洋认为，黄金期权的应用前景非常广阔。目前，传统套期保值和主观投资策略是国内投资者对于期权应用认知主要集中点，但是在国际市场上，期权可应用在不同种类的套利投资策略、波动率交易策略、期现结合交易策略，甚至结合在收益互换和企业债务发行等业务中，因此，黄金期权可以拓展的应用潜力较传统的衍生品广泛。宏源期货贵金属研究员李晓杰也认为，黄金期权作为一种重要的金融衍生工具，对于黄金产业价格风险管理意义深远，能够满足投资者的套期保值等风险管理需求，参与和关注的主体较多；根据国外期权市场的发展现状看，随着期权知识的不断普及，国内的黄金期权会逐步迎来一个大发展。

场内外期权品种

早在2015年2月2日，上海黄金交易所推出了实物黄金询价期权，为国内首个交易所现货期权产品，与上期所12月20日推出的黄金期货期权组成场内和场外黄金期权产品。
上期所黄金期货期权和上金所的黄金实物询价期权最主要的区别是各自的标的合约不同。据刘洋分析，上期所黄金期权合约标的是黄金期货合约，期权交易的是期货合约的执行权力和责任，上金所黄金期权合约标的是OAu99.99和OAu99.95。其次，黄金期权合约细则上有一些差别，如上期所黄金期权的行权方式为欧式，上金所是欧式、美式两种；第三，两者在交易时间、交割及行权规定、限仓手数等方面有细微差别，整体而言，上期所的黄金期权交易规则细节基本与黄金期货交易规则细节维持一致。李晓杰表示，上期所黄金期权属于场内期货期权，在到期日、行权价格等报价要素方面，都为标准化，参与主体也更加多元化；上金所推出的黄金实物询价期权属于场外期权，在原理上，场外报价要素更灵活，但上金所实际参与主体主要是金融和综合类会员，在交易门槛上有所限制，只允许机构投资者参与，没有对个人投资者开放。