黄金期权获批银行贵金属投资将更灵活

　　来源金融时报
　　原标题黄金期权获批重要避险工具迎来期权“保险”
　　本报记者杨毅
　　基于黄金期货的期权交易日前获得中国证监会批准，黄金生产企业、商业银行等今后在面对金价波动时将有新的避险方式。根据证监会公告，黄金期权将于今年12月20日在上海期货交易所（以下简称“上期所”）正式挂牌交易。
　　由于黄金兼具商品属性和金融属性，长期以来是全球重要的避险工具，此次黄金期权在上期所上市备受市场各方关注。推出黄金期权既是我国黄金行业发展的客观需要，也是期货市场服务实体企业、规避价格风险的有力举措，在提升我国黄金市场的影响力等方面具有重要的现实意义。
　　交通银行贵金属业务中心高级交易员胡逸认为，对于商业银行而言，上期所推出黄金期权将推动人民币黄金隐含波动率曲面的形成，有助于商业银行对期权进行更加准确的定价和估值，是对现有交易策略的重要补充，同时提升商业银行的风险管理能力。
　　多层次黄金市场协同发展
　　“黄金作为金融市场之锚，一直以来都是首要的避险资产和定价基石。”中信证券执行总经理、场内做市业务负责人蔡成苗表示，现货、期货和期权市场有机结合，有利于推动形成立体、有效和稳定的黄金市场。
　　目前我国已经形成由上海黄金交易所现货市场、上海期货交易所期货市场以及银行间柜台市场三部分共同组成的黄金市场体系，整个黄金市场的监管体系完善、清晰，多层次市场协同发展。多年来，我国黄金生产及消费一直居于全球首位，已经成为亚洲地区重要的黄金市场。
　　据中国黄金协会统计，今年前三季度，上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量5.49万吨（双边），同比增长10.71%，成交额16.91万亿元，同比增长26.40%。另有数据显示，今年前9个月，上期所黄金期货单边成交量为3538.26万手，成交金额为11.33万亿元，日均单边持仓量为26.74万手，法人客户持仓量占比为77.10%。
　　衍生品的成功上市离不开成熟的标的物，基于黄金期货的黄金期权也不例外。目前上期所黄金期货市场具有规模大、流动性好、投资者结构丰富等特点。自上期所黄金期货2008年1月挂牌上市以来，我国黄金期货市场经历了11年发展，不仅形成了一定的市场广度和深度，也形成了较为完善的投资者结构，已经成为国内贵金属企业风险管理的重要工具。自从商业银行参与黄金期货市场后，法人持仓占比保持较高水平，有效增加了市场深度。
　　业内人士表示，目前国内多数黄金企业和金融机构已经开始利用黄金期货开展风险管理，黄金期货价格也已成为金融机构远期产品的定价参考，黄金期货市场服务实体经济的作用逐步得到发挥。
　　银行开展贵金属投资将更灵活
　　市场创新因需求而生。作为重要风险管理工具，期权能够进一步丰富和精细化期货市场的风险管理。招金期货副总经理梁永慧向《金融时报》记者表示，黄金期权的推出是对黄金期货的有效补充。
　　“上期所黄金期权的推出，可谓潜心铸剑，水到渠成，顺应时势，承前启后。”浦发银行金融市场部贵金属交易处处长赵婷认为，浦发银行期待黄金期权的成功上市，并希望能够早日将这一风险管理以及投资保障的有力工具运用到“浦银避险”业务中。赵婷称，从浦发银行金融市场业务战略的角度来看，黄金期权的推出为浦发银行“浦银避险”的综合服务战略提供了有力的工具支撑。
　　据了解，近年来商业银行开始为其客户提供贵金属套期保值及投资服务。以往采用境外黄金期权市场开展价格套保及投资产品设计，交易成本较高。究其原因，一是以场外市场交易为主的境外黄金期权市场报价点差较宽；二是各家报价行对黄金价格未来波动趋势与自身风控能力不同，给出的黄金期权交易报价高低不一，透明性及流动性较低；三是基于境外品种设计产品，银行需承担汇兑风险。
　　“上期所黄金期权的推出，将有效化解上述三方面问题，为银行设计高性价比、灵活多样的风险管理及投资收益工具提供有力支撑。”赵婷表示。
　　事实上，随着这些年国内金融市场发展，金融机构对于黄金的需求日渐高涨。部分券商和期货公司风险管理子公司已经开始开拓场外黄金衍生品业务。但是，由于缺少场内标的，场外期权业务存在定价难、对冲难等诸多问题。场内黄金期权的推出可以有效解决这些难题，进一步促进场内场外市场的协调发展。
　　“黄金期权是非常灵活、高效的金融工具，能够极大提高企业与机构资产配置与风险管理的效率和精度。”蔡成苗表示，丰富的期权合约也有利于完善黄金市场的价格发现功能，如果说期货是发现未来价格一个点，期权发现的则是一个面，它包含了未来价格可能的分布状况。
　　满足涉金企业精细化风控需求
　　在价格波动的市场中保持稳定收益对实体企业来说至关重要。贵金属企业的主要风险来自于原材料价格或者产品价格的变化，由于近年来用工成本的不断增加以及黄金制品价格走势低迷，贵金属企业对原材料价格的管理成为抵御企业经营风险的关键。
　　梁永慧表示，黄金产业链各环节盈利能力很不平衡。总体来说，上游采选企业盈利能力最强，下游加工销售环节部分差异化企业也有较强的盈利能力，中游冶炼环节盈利能力最低，处于保本或微利的状态，需要利用金融期货进行风险管理，为企业的发展保驾护航。
　　工欲善其事，必先利其器。虽然贵金属企业可通过参与黄金期货交易锁定价格风险，但是，采用期货合约套期保值的特点是在回避价格不利风险的同时，也放弃了价格有利变化可能得到的收益。采用黄金期权进行套期保值则可以弥补这一缺陷。期权合约的“保险”特性，使避险者既能回避价格不利风险，又能享受价格有利时带来的收益。对避险者来说，买进期权，相当于买了一份保险，所付的期权费相当于保险费。若不利行情发生，可获得相应补偿；若行情朝着有利方向发展，则可放弃权利，享受更大的收益。
　　山东黄金交易中心总经理姜国昌认为，在套期保值等风险管理方面，期货和期权都发挥着重要作用，但是扮演角色不一样。相对而言，期货构建的套期保值策略简单实用，可以满足大部分企业需求，而期权构建的套期保值策略更加精细化和专业化，可以满足对套期保值要求更精细化的企业的需求。不同投资者可以根据自身情况选择期货、期权或期货期权组合进行风险管理，灵活方便。
　　《金融时报》记者注意到，11月11日上期所已就黄金期权合约公开征求意见，征求意见稿一经公布就备受市场关注。为更好地支持黄金期权的上市与平稳运行，上期所日前开展了“黄金期权上市期货公司业务培训”，以帮助期货市场从业人员深入了解黄金期权的合约设计和运用模式，上期所相关负责人在培训会上详细介绍了黄金期权合约的关键点。据了解，从合约的征求意见稿看，1手期权对应1手期货，符合国际成熟市场惯例，期权合约涨跌停板幅度与黄金期货合约涨跌停板幅度相同，合约月份与黄金期货合约保持一致。

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