组合保证金首日上线，隐含波动率依然走平。期权日报（2019年11月18日）

2019年11月18日，星期一。

今天50ETF报收于3.027元，上涨0.80%，日内振幅1.23%；总成交量为357.0万手，总成交额10.8亿元。

今天上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约总成交量264.8万张，较上一交易日增加了14.29%；权利金总成交额11.32亿元，较上一交易日增加了8.74%。成交量和成交额都有小幅度的增加。

今天总成交量的认沽认购比为0.80，上一交易日的认沽认购比0.81。今日成交额的认沽认购比为0.73，上一交易日的认沽认购比为0.85。成交量认沽认购比基本保持不变，而成交额的认沽认购有小幅度的减小，考虑到今天标的上涨，这种差异无特定市场意义。

今天的总持仓量为458.1万张，比上一交易日增加了0.09%，属于正常情况，没什么特别的市场意义。

从仓差数据来看，11月份认购合约在减仓，而认沽合约在增仓。12月份的认沽、认购合约持续增仓，并且增量有所增加。这意味着有一些交易者在向次月合约移仓了。

结合今天的仓差和净买卖量数据，我们会发现11月份的认购合约以买入平仓为主，轧差之后仍有6万多张主动买入平仓单，认购合约卖方的避险意愿非常强烈。11月份的认沽合约则出现了6万多张卖出开仓，这意味着很多交易者认为标的不会下跌了。12月份的认购合约以卖出开仓为主，但买入开仓量也不小，两者基本持平，12月份认沽合约则以卖出开仓为主。

这意味着交易者对于未来一段时间依然看平。

今天50ETF平开之后逐渐震荡走高，最终以小涨收盘。日内的隐含波动率高开之后逐渐震荡走低，最终以小跌收盘。

将认沽合约和认购合约的隐含波动率拆分成两个指数后，我们会发现，今天认购合约的隐含波动率在开盘之后逐渐震荡走低，最终以微跌收盘；认沽合约的隐含波动率高开之后维持小幅震荡，下午走低，最终以微跌收盘。

看日间的波动率变化，今天的波动率指数相对于前一交易日微跌，但幅度很小，可以理解为是走平的状态。波动率指数继续维持在低位。

今天是组合保证金推出的首日，可是预期的隐含波动率下跌并未发生。这可能与当前波动率处于低位和很多券商没做好准备有比较大的关系。

看日间的认购、认沽波动率差，会发现11月份和12月份合约波动差维持正值并进一步扩大。其主要原因是今天认购合约的隐含波动率下降幅度比认沽合约的小。

今天11月份的实值认购合约隐含波动率明显上涨，实值认沽合约的隐含波动率基本维持不变，虚值认沽合约的隐含波动率有所上涨，波动率微笑的曲度进一步增加。12月份合约的实值认购合约的隐含波动率上涨，但虚值部分隐含波动率下降了，大部分认沽合约的隐含波动率都有所下降。

11月份认购合约虚值部分的微笑曲线曲度偏大，仍然有套利空间。

看今天的波动率期限结构形态与昨天相比，各个月份的波动差都有所增大，但增幅不同。

11月合约的波动差已经到了4.18%，其他月份的波动差都比较小，尤其是3月份合约的波动差解决于0，可以考虑做跨期套利。

11月份合约和12月份合约继续维持认购合约的时间价值要高于相同存续期和行权价的认沽合约，11月份合约相比较于前一天略有减小，而12月份合约相比较于前一天略有增大。

现在用11月份的合约仍可做正向套利。有追求无风险收益的朋友要重点关注了。

从50ETF的历史波动率锥来看，各个月份的合约都处于波动率的低位。其中存续期最长的6月份合约低于历史波动率最小值了。

6月份合约的低波动是个非常值得关注的情况，一旦波动率开始上涨，处于低位的远期合约可能会爆发出比较大的力量。

今天市场最值得关注的地方就是没啥特别之处，几个交易机会还都是之前就存在的套利机会。

今天是组合保证金制度上线首日，但隐含波动率却只是微跌而已。当前波动率处于低位大家不敢大力做空波动率以及很多券商没做好准备、组合保证金制度无法实际得到执行，应该是市场没有隐含波动率进一步走低的原因。

想参与更多期权方面的交流，可以扫下方二维码加添加作者微信。加的时候请注明“期权交流”。