消费旺季已过，尿素何去何从

三季度以来，尿素价格呈现冲高回落态势，月初，印度宣布进行年内第5次招标，预计采购量为100万吨，提振了市场信心，价格一度冲高到1835的高位，中旬过后，由于印度公布的标价较低，国内厂家参与度不高，对于市场需求支撑有限，再叠加尿素产量及开工率持续回升，供应逐渐增多，尿素价格由1835的高位一路下跌近100点，整体走势偏弱。

开工下滑明显，供应有所减少

9月份，生态环境部发布了《京津冀及周边地区2019—2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》的政策，此次环保专项整治工作将从2019年10月1号到2020年3月31号，受此影响，河南，山西等地的尿素生产受到不同程度环保限产的影响，上游开工率由节前的67%大幅下滑到节后的60.64%，与此同时，日均产量由节前的15.5万吨下滑到14万吨左右，并且按照公布的检修计划来看，10—11月份，新疆中能万源化工，鄂尔多斯联合化工，四川美丰化工以及四川泸天化等装置也将检修，上游开工有望延续下滑态势。此外，由于天然气短缺问题仍未从根本上改善，四季度重庆，四川等地气头装置仍然有限气限产的预期，整个供应端的压力不大。

印标提振有限，后续出口存疑

作为提振需求的主要动力之一，今年上半年我国尿素出口总量为177万吨，同比大约增加了150%，预计全年出口比上年增加200多万吨。由于印度是中国最大的尿素出口国，因此印度的招标采购对尿素出口影响较大。据估计，印度全年对尿素需求量为3000万吨，其中600万吨依赖从中国和伊朗等国采购。上周印度MMTC招标结果出炉，共收到16家供货商投标，东海岸最低270.27CFR美元/吨，西海岸最低269.89CFR美元/吨，折算国内港口价格约1800元/吨，与国内价格仍有一定差距，成交或不及市场预期。四季度来看，考虑到印度国内库存充足，年底印度是否会有大规模招标仍不确定，后续出口驱动存疑。

农业需求转淡，工业需求偏弱

尿素需求在农业领域呈现出一定的淡旺季特征，旺季主要集中于3—10月，其余月份尿素消费量相对偏低。具体来看3月份起，逐步进入春耕期，尿素需求显著上升，之后6—7月玉米及水稻等有追肥需求、9—10月小麦有底肥需求。目前来看，华东、华中局部秋季备肥可持续至10月中下旬，秋季备肥持续中，其它地区农业需求清淡，但10月下旬以后，农业需求大幅减少。虽然11月份淡储需求增加，但是复合肥各环节的利润不断被压缩，旺季降价是常态，复合肥厂越来越倾向于淡季维持低生产负荷，以降低财务成本和产品的周转成本，并减少损耗，并且随着物流发达，企业淡储的积极性在降低。

工业方面，主要关注脲醛树脂的需求，它可用于粘合木纤维生产人造板，约占尿素工业消费量的60%。由于人造板全年产销季节性不明显，可以在尿素需求淡季时，缓解尿素产销和库存压力。国庆前后，受环保扩大影响，山东部分地区胶合板厂停车检修较多，而义马气化厂爆炸之后，河南地区的环保压力也较大，整个工业需求维持弱势，对尿素的需求改观有限。

综合而言，虽然受环保限产影响，上游企业开工大幅下滑，整体供应压力较小，但是10月下旬以后，农业需求进入季节性消费淡季，工业需求也将维持弱势，在出口逐年下滑的背景下，四季度印标能否有效提振市场仍然存疑，预计后期将维持弱势振荡，考虑到上游企业的生产成本，下方空间较为有限，预计波动区间1600—1800，跨品种套利方面，考虑到四季度MA的需求向好且有去库预期，可以考虑多MA01空UR01,入场点位400—450。主要风险因素为印标出口超预期等。（作者单位：东海期货）

本文内容仅供参考，据此入市风险自担

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责任编辑：孙亚宁主管：赵彬

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