期权 | 豆粕弱势震荡，白糖跌跌不休

本文作者：一德期货期权部曹柏杨（Z0012931）
协助整理：一德期货期权部霍柔安（F3045696）

一晃就到了圣诞节，走在北方的路上，确实感觉到有点冷了。

豆粕这两天横在那里慢慢的颤抖，白糖这两天一直在跌跌不休。

对了，明天12月的vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权就要到期了。

眼看着假期就要来了。

出行的计划准备好了吗？

最后，老铁们，双旦快乐！

期权成交持仓分析

截止下午收盘，豆粕期权当日总成交量为3.09万手，其中看涨期权总成交为1.7万手，看跌期权总成交为1.39万手，看涨期权看跌期权成交比率为1.22；豆粕期权总持仓为36.59万手，其中看涨期权总持仓为21.54万手，看跌期权总持仓为15.05万手，看涨期权看跌期权持仓比率为1.43。

白糖期权当日总成交量为3.97万手，其中看涨期权总成交为2万手，看跌期权总成交为1.96万手，看涨期权看跌期权成交比率为1.02；白糖期权总持仓为18.94万手，其中看涨期权总持仓为11.4万手，看跌期权总持仓为7.54万手，看涨期权看跌期权持仓比率为1.51。

成交持仓数据来看，期货主力合约对于期权交易的影响明显，流动性较好；而在非主力合约方面，成交量较少，流动性较差，投资者在进行非主力合约交易时需警惕流动性风险。

▼豆粕及白糖期权各合约成交持仓数据如下：

▼豆粕及白糖期权各合约成交持仓分布如下：

▼主力期权不同行权价成交持仓分布如下：

从上图中可以看到，目前对于M1901来说，看涨期权持仓主要集中于3300位置，看跌期权持仓主要集中于3100位置。对于SR901来说，看涨期权持仓主要集中于5400位置，看跌期权持仓主要集中于4700位置。

波动率分析

豆粕期货主力合约的30日年化波动率维持在19.18%，60日年化波动率维持在20.37%。从隐含波动率来看，主力合约隐含波动率回到平均水平，当前为17.76%。

白糖期货主力合约的30日年化波动率10.62%，60日年化波动率处于13.07%。从隐含波动率来看，主力合约隐含波动率为13.93%，略高于历史波动率。

▼豆粕及白糖历史波动率及隐含波动率情况：

豆粕及白糖基本面分析

中美贸易关系仍为国内豆粕行情的主要影响因素。自G20峰会中美关系有所缓和后，中美两国加紧贸易磋商，我国也连续两周从美国采购大豆，今日有传言未来几天可能进行第三次美豆采购，表明中美贸易前景目前良好。
随着2019年春节的临近，多数饲料企业会陆续考虑春节备货，进入春节备货阶段。
国务院关税税则委员会发布通知称，为促进经济高质量发展和进出口贸易稳定增长，根据《中华人民共和国进出口关税条例》的相关规定，自2019年1月1日起对部分商品的进出口关税进行调整。其中对700余项商品实施进口暂定税率，杂粕进口实施零关税。预计未来我国杂粕进口量将增加。

策略建议
豆粕方面，操作上，近期M1905处于弱势震荡行情，投资者可考虑卖出宽跨式策略获取收益。

白糖方面，近期郑糖价格走出六连阴，买入看跌期权或卖出看涨期权都会有很好的收益，当前SR905价格已经处于近四个月来的低位，可考虑买入虚值看涨期权为手中持有的期货空单做风险保护，或构建熊市价差策略以降低期权持仓风险。