摘要
要闻
公告
海关总署公布的数据显示，中国11月份进口糖数量与上月一样，仍为34万吨，同比增加18万吨。2018年1-11月我国累计进口糖265万吨，同比增加49万吨。
据外电12月21日消息,印尼贸易部官员周五称,该国设定2019年工业用原糖进口配额为283万吨。
期现
市场
上周美盘原糖受原油拖累持续走低，市场情绪趋紧，量能缩减明显，截至12月21日，收于12.32。当下全球糖价渐从高位回落，下方均线支撑力度有待考验，关注后续消息面动态。国内主产区白糖售价12月24日报价较上一交易日走弱，成交情况一般。12月24日，郑糖期货主力再度跳水，各合约结算价全线走低，期货总成交量缩减而总持仓量增加。
期权
市场
12月24日，郑糖主力结算价续跌，期权总成交量44,694 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少2,410 手，持仓量181,156 手，较上一交易日增加3,902 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.85 和0.63 ，总持仓PCR上升0.01 ，市场情绪较为平稳。5日历史滚动波动率位于五年历史50百分位水平附近。主力购沽隐波较为平稳。
后市
展望
受原油打压，上周美盘原糖持续走弱，市场情绪较为谨慎。我国郑商所白糖主力期货12月24日持续下滑，现货价格跟盘走弱。我国国内季节性消费减弱，关注下方支撑力度，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
上周美盘原糖受原油拖累持续走低，市场情绪趋紧，量能缩减明显，截至12月21日，收于12.32。当下全球糖价渐从高位回落，下方均线支撑力度有待考验，关注后续消息面动态。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价12月24日报价较上一交易日走弱，成交情况一般。12月24日，郑糖期货主力再度跳水，各合约结算价全线走低，期货总成交量缩减而总持仓量增加，成交总量为473,936 手，较上一交易日减少84,052 手，总持仓量为550,624 手，增11,424 手。其中主力SR905的结算价为4854 ，结算价跌幅为1.34 %，成交量为414,024 手，减少96,668 手，持仓量为428,992 手，较上一交易日增22,660 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZCE白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
12月24日，郑糖主力结算价续跌，期权总成交量44,694 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少2,410 手，持仓量181,156 手，较上一交易日增加3,902 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.85 和0.63 ，总持仓PCR上升0.01 ，市场情绪较为平稳。其中，五月合约和九月合约成交量分别占所有合约的89.53%和8.88%，持仓量占比分别为75.12%和19.77%。其中主力SR905期权合约系列成交量为40,014 手，比上一交易日减少938 手，持仓量为136,082 手，较上一交易日增加3,072 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力5月合约系列中成交最高的为4700认沽和5400认购（SR905结算价为4,863 ）。合约成交量PCR为0.90 ，较前一日升0.27 。持仓量PCR为0.65 ，较上一交易日上升0.02 ，远线预期趋于谨慎。当前压力线为5600，同时在4900一线存在压力。
图3:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力9月合约系列中成交最高的为5500认购（SR909结算价为4900 ）。合约成交量PCR为0.45 ，较前一日降0.10 。持仓量PCR为0.54 ，较上一交易日持平，远线预期维持谨慎。
图5:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力5月合约系列中空方力量有所增强，增仓主要集中于4600认沽和4400认沽（SR905结算价为4,863 ），市场情绪趋于谨慎。次主力9月合约系列各合约持仓变动水平偏低，多空力量较为均衡，其中增仓相对最高为5800认购（SR909结算价为4900 ），后市预期维持谨慎偏多。
图7：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
12月24日，郑糖期货主力结算价续跌。白糖期权合约总成交量缩减而总持仓量增加，总持仓PCR上升0.01 ，市场整体情绪较为稳定。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货结算价续跌， 5日历史滚动波动率下滑至11.08 %，位五年历史50百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为11.08 %，13.67 %，11.89 %和10.65 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为12月24日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布， SR905结算价为4,863 ，当前SR909结算价为4900 。
图14:5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力5月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，购沽隐波较为平稳。次主力9月合约中购沽隐含波动率均呈倾斜形态，虚值认沽隐波有所下调。
后市展望
03
受原油打压，上周美盘原糖持续走弱，市场情绪较为谨慎。我国郑商所白糖主力期货12月24日持续下滑，现货价格跟盘走弱。我国国内季节性消费减弱，关注下方支撑力度，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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