区块链在金融领域中的应用

区块链是属于金融领域的一个革命性创新，最合适落地的方向就是金融，至于其他方面的应用，我们不应当过度神话它。

文 | Justin Zhao

区块链技术是伴随着数字加密货币的出现而诞生的一种技术，其本质是一种去中心化的分布式数据库技术，用以记录一些有效数据，比如交易等等。随着区块链技术越来越得到认可，探讨相关产业的落地应用也多了很多，比如物流溯源和版权鉴证，但是我个人认为，区块链是属于金融领域的一个革命性创新，最合适落地的方向就是金融，至于其他方面的应用，在效果方面会差很多，我们不应当过度神话它，把它推向所有行业。我们首先来看一下什么是金融。根据Wikipedia的总结，金融是通过对不同时间空间的资产和负债进行再分配的行业，这个分配的过程叫投资，而分配的过程是在一定的风险或不确定性完成的。金融有时候也被定义为资金管理的一门艺术。通常情况，这个行业分为三个分支，公共金融，公司金融和个人金融。公共金融研究经济中的政府角色，相应的产品有，货币，国债，税务等等。公司金融相应的产品包括，股票，借贷，公司债券，供应链金融等等，而个人金融领域则包括存取款，借贷，信用卡，投资，保险（包括寿险和财险）等等。众所周知，比特币的创造是为了对标货币，白皮书的名字就叫做“一种点对点的电子现金系统”，这个属于公共金融范畴，可以说是区块链1.0时代。ETH的创造是对股票做的区块链改造，代表了公司可以给出的部分权益。股票有一级市场募资和二级市场交易两个板块，所以才有了17年ICO的兴起，也有人称之为区块链2.0时代。以上两个分别代表了13年牛市和17年牛市的两个上涨逻辑（分别代表了货币自由和股权自由）。那么区块链还可以对哪些领域改造呢？我们一个一个来梳理。
[h1]公共金融[/h1]货币：根据我个人的研究成果，货币的本质有两点，一个是支付属性，一个是计价单位属性。以BTC为首的第一代加密货币，相对法币来说，具有非常好的支付属性，包括跨境流通，流动性，便宜的转账费和较少的转账时间。举例来说，中国向美国转账，一般情况到账时间需要24-48小时，转账费在30-100美金，而BTC可以实现1-3小时，转账费用在1-5美金左右。相比法币有明显优势。但是需要指出的是，和中国境内的微信支付和支付宝，以及美国境内的信用卡支付相比较，加密货币的支付功能并不具有优势，传统支付转账时间一般是5秒内确认，转账费一般低于0.6%。再考虑到政策方面的影响：货币政策关系到一个国家的金融稳定性，不会随意放开，所以至少目前来说加密货币的支付功能的使用场景放在跨境支付上面会更合适一些。另外一方面，要想成为真正的货币还需要关注计价单位这个属性。从这个功能来说，赛道属于稳定币。以BTC为首的加密货币，法币汇率处于极大的不稳定，这促使普通商户在收款时候不愿意直接收BTC，所以也就有了bitpay之类的支付器提供商。他们和一些交易所合作（往往自己就有交易所），从客户手中收取BTC，在交易所中卖出BTC换成美金，再把美金放入商户账户来实现以法币计价的支付功能。但是稳定币的出现改变这种模式，整个转入转出都不再需要交易所兑换这个环节做对冲，这可能会促使支付器提供商的角色消失。在未来可以预测的几年内（5-10年），稳定币很可能是一个很好的赛道。从货币的角度来说，稳定币同时具有加密货币的便捷支付属性和法币的计价单位属性，是区块链技术对法币的真正改造。稳定币可以大规模应用于全球跨境支付，资产转移和融资。不管是央行数字货币，还是Libra，还是USDT和USDC这样的锚定某一法币的稳定币，都是对于这个赛道的认可，这是一个规模可以达到万亿美元级别的赛道，也会和普通民众的生活息息相关。从分类来说，Libra属于锚定多种资产的稳定币，那么他会和所有的法币都存在一个汇率，发行主体属于普通商业机构。央行数字货币属于锚定单一资产的稳定币，发行主体为国家央行。USDT和USDC也属于锚定单一资产的稳定币，发行主体为商业机构。这里面单一资产不一定是法币，只不过央行数字货币和USDT是锚定的法币，这样更有利于做计价单位。其他情况，比如石油币，是一国央行锚定单一石油资产的稳定币，那个作为计价单位也会不稳定。综上所述，锚定单一国家法币的稳定币是最有应用场景的方式。再说说技术方向。从用户体验来说，加密货币的核心在于支付，支付的核心在于更安全，更快捷，更便宜的做到转账。币的安全性通过防止双花来体现，不同共识的币还应当抵御51攻击，女巫攻击，长程攻击等能力。快捷的意思是，区块确认时间要短，更便宜的意思是，转账费要足够便宜。从使用规模来说，应该具有很高的TPS。央行数字货币出于TPS的考虑，可以采用区块链技术，也可以不使用区块链技术。BTC和ETH的TPS目前太低，在高峰期会造成很长的确认时间和很高的手续费，这种问题同样出现在BCH和BSV身上。POS的区块确认时间要短得多，比如EOS,TRX等等。而Libra可以选用许可制的联盟链来提高性能。对于锚定单一法币的稳定币来说，发行在现有公链之上会更加合适一些，具有足够的透明度。在使用场景上，稳定币具有非常广泛的前景。在B2B国际贸易中，稳定币可以直接用于货物支付，也可以用于B2C跨境电子商务，由此促使全球一体化的发展。国债：国债这种有价证券是非常适合用区块链进行改造，并且可以极大的提高流动性，也可以在全世界发行，也可以针对个人发行，根据链上数据，可以随时监控整体的运行情况。
[h1]公司金融[/h1]股票：作为公司发行的有价证券，股票也是一种适合用区块链改造的资产。前一段时间讲的比较多的STO就是这种方式的应用，但是受制于监管，更适合国家层面来推进。股票市场是一套很完整的市场，包括一级市场发行和二级市场交易两个层面。一级市场发行类比于ICO和IEO的过程，也是17年牛市的驱动力。二级市场就是各种交易所。围绕整个产业链，也会有类似于券商，做市商，评级和研究机构这些类似的机构出现。交易所则有中心化交易所和去中心化交易所两种，券商目前大部分由交易所担任（IEO），做市商由小型量化基金担任，评级和研究机构数量也比较少，原因在于整体缺乏合理的估值模型，公链类型的币没有现金流，有现金流的币只能借助于股票市场的市盈率之类的模型做对比。一级市场项目因为缺乏财务指标很难量化估值，二级市场因为存在大量的价格操纵，估值也非常不准确。借贷和供应链金融：在公司级别，借贷和供应链金融应该合起来看待，因为大部分借贷会需要质押物，质押物大部分是应收款之类的，或者类似于信用证之类的授信额度，广义上均属于借贷范畴。通过供应链核心公司开具token，可以大幅提升相关上下游产业链公司的借贷规模，减少借贷风险和摩擦。公司债券：股权和债券类别均属于代币化的最佳搭配。
[h1]个人金融[/h1]存取款：存取款对应的是钱包业务，但是客户存款的真正目的是为了获取收益。币单独放在钱包里面无收益，虽然有安全保障，但是无法得到升值。未来可以提供收益的钱包可能会有不错的应用场景。收益可以来源于多种渠道，比如交易所放贷，比如交给量化基金做无风险套利。目前币圈无风险利率大概是在10%左右远超其他行业，高利率行业会持续吸收其他行业的资金进入。借贷：目前分为B2C和C2C两种借贷方式，因为基本都有抵押物存在，安全系数相对比较高，唯一需要注意的由于抵押物价格暴跌引发的爆仓风险。需求方在于，矿工和持币人对加密货币的长期看好，不愿意卖币，所以可以抵押出法币来交电费。信用卡：传统信用卡是基于信用给与一定的借贷额度。我们可以设计以加密货币作为抵押物的信用卡，抵押率可以设置为50%-70%。目前现有的加密货币借记卡工作原理是，存入币，当付款时候，根据实时价格卖掉币，换成法币消费。那么基于加密货币的信用卡只是把币当做抵押物，来给予一定credit limit。中间无需卖币，只要在due date之前还款法币就可以了。需求方同样原因来自于不想卖币的矿工和屯币人。投资：投资分为一级市场和二级市场两种。对于二级市场投资，普通人只要在交易所交易就可以参与。但是一级市场投资会受到种种条件的影响，而二级市场炒币不一样，判断新项目token的价值是一件很专业的事情，也应当有比较严格的审核，完全的无监管，会造成骗子横行无忌的局面。2017年的ICO就是完全无序的情况。2019年的IEO是用交易所信用做担保的一种行为，是ICO的一种合理进化，预计在未来较长的一段时间占据主流。如果在下一个牛市来临之时，充当募资中介的平台币会具有很强的吸金作用。保险：目前能想到的只有偏重理财性质的养老保险金才有市场，比如，如果客户每个月或者每年缴纳固定费率，再复投到风险较小的投资中（比如投入到无风险的defi借贷中），复利之下，利用智能合约在60岁退休之后自动打款到指定账户，这样避免了保险公司跑路和破产的风险，也提供了跨境保险购买的可行性。
[h1]CeFi与DeFi的比较[/h1]中心化金融 Centralized Finance和去中心化金融Decentralized Finance的关系也比较有意思。传统的金融机构我们认为是CeFi，但是最近DeFi的概念很火。什么是DeFi（去中心化金融）? 去中心化金融或者DeFi是一种开源技术，旨在通过引入去中心化层来去中介化，消除寻租中间人，从而在各个方面改善目前的金融体系。以跨境支付为例来说，当一个人给位于另一个国家的人汇款，一般都需要找金融机构来完成这一支付任务，但金融机构会收取一定费用来作为回报。但是，DeFi（去中心化金融）应用可以把整个汇款过程去中介化，他或者她从自己的钱包直接发送数字货币给收款人，不需要金融机构居间服务。DeFi（去中心化金融）应用是Dapp（去中心化应用）的子集。去中心化应用或者DApp是运行在一个点对点对等网络上而不是单台计算机上的的应用。这样做关键的好处在于，用户不再依赖中央计算机来发送和接收信息。为充分理解去中心化应用和中心化应用之间的区别，可以考虑一些中心化应用的例子，如Facebook、Twitter和YouTube，这些都是中心化应用，因为要使用它们，用户必须依赖一个拥有并运营这些网络的中心化实体。然而，Dapp之间的共性是，通过引入去中心化的网络架构如区块链或者tangle，从而实现去中介化。就像存在许多不同的去中心化应用一样，也存在许多不同的去中心化金融应用，包括：支付，借贷，稳定币，去中心化交易所DEX。DeFi（去中心化金融）想解决的问题：解决中心化服务不能解决的两个主要问题：不平等金融服务和金融审查。不平等金融服务——这主要是指个人能够获得贷款、抵押贷款和保险等金融服务的机会。那些难以或无法获得金融服务的人常被称为“没有银行账号的人”（“unbanked”）。去中心化金融应用旨在改善这个问题，确保人们可以无障碍地使用这些应用；所需要的只是一台智能手机和互联网连接。金融审查——为了特定利益，政府、金融机构或第三方机构会关闭个人或公司的账户并限制他们交易。例如，如果有公司敢于公开表达对政府政策的不同意见，政府可以限制这家公司获得基本的金融服务，从而使他们保持沉默。拿银行账户服务来说，公司需要通过银行账户来支付员工以及其他费用，如果没有这些服务，会导致公司的破产。而相反，因为DeFi本质上是去中心化的，不存在审查哪些人在使用它的方法。以借贷为例，如果金融机构想要审查某个人，他们可以拒绝他的贷款申请来限制他/她获得信贷。然而，有了去中心化借贷协议如Dharma，个人不再依靠某个金融机构来获得贷款，相反将获得整个世界出借人的服务。根据我个人的看法，自由都是相对的，虽然DeFi可以实现很高的金融自由度，但也同样带来很多的管理问题。金融对经济的影响非常大，管理的缺失容易造成骗子横行。在强监管和弱监管之间我们需要寻找一个平衡：这个平衡应该是对资源配置起到最好调配，而不是仅仅关注于中心化还是去中心化，换句话说，是否中心化只是手段而不是目的。