【数字资产】全面解析央行即将全球首发的数字货币CBDC

洪泰Family（ID：AngelPlus001）原创作者|洪泰投资team近日，中国央行数字货币即将推行受到了全球关注。作为世界上最大的外贸进出口国、最大的互联网应用普及国、最大的手机支付普及国，中国或成为第一个推出央行数字货币的国家。基于此，本期内参由洪泰投资团队带来他们的专业研究和分享，全面深度解析了这一央行数字货币——CBDC。他们认为，虽然名字同样是数字货币，但央行发行的法定数字货币与比特币等纯虚拟token是有本质区别的；新一代的数字货币，不再是脱离监管的法外之地，而是具备官方背书与锚定能力的现实经济社会的技术创新。
CBDC是人民币现金数字化体现
支付宝/微信是支付软件系统

中国作为世界上最大的外贸进出口国、最大的互联网应用普及国、最大的手机支付普及国，中国央行数字货币即将推行受到了全球关注。中国人民银行(PBOC)准备成为首家发行其法定货币数字版本的主要央行，从而跟上并控制快速发展的数字化经济。

央行数字货币是由央行先把数字货币兑换给银行或其他运营机构，再由这些机构兑换给公众，主要面向的是中国13亿人口以及国内市场，注重M0替代，适用于零售场景，进而来实现整体经济效益和社会福利的最大化，在金融交易场景中，数字货币最有可能成为高效率的工具。

M0=流通中现金，指银行体系以外各个单位的库存现金和居民的手持现金之和。
中国现行货币统计制度将货币供应量划分为三个层次：

(1)狭义货币供应量(M1)，是指M0加上单位在银行的活期存款；

(2)广义货币供应量(M2)，是指M1加上单位在银行的定期存款和城乡居民个人在银行的各项储蓄存款以及证券客户保证金。M2与M1的差额，即单位的定期存款和个人的储蓄存款之和，通常称作准货币。

(3)最广义的货币供应量（M3），M2+具有高流动性的证券和其它资产。

不过，与比特币等加密货币不同的是，使用数字人民币交易不会有完全匿名性，其价值将与实物人民币一样稳定，且后者也将继续存在。

由此引发了一些问题，包括这种央行数字货币将对商业银行以及蚂蚁金服 (Ant Financial) 和腾讯控股有限公司(Tencent) 等已经提供支付服务的大型科技公司将带来怎样的影响。

央行数字货币与微信和支付宝的区别在于，数字货币是央行发行的法定货币，而微信和支付宝是运用法定货币的软件。在实际使用体验中，数字货币可能与电子支付方式的感受类似。但支付宝、微信只是使用了电子支付方式，交易时用的钱还是通过银行账户转款，也就是说支付宝里的钱实际上还是对应着一张张钞票。但数字货币本身属于交易货币，具有支付和流通属性，其本质与钱相同。

简而言之央行数字货币是人民币现金的数字化体现，而支付宝和微信等软件则是支付软件系统。央行结算司副司长穆长春表示，希望DC/EP能够取代流通中的实物纸币和硬币，而不是以数字形式存在于银行账户中的人民币，央行的数字货币可以像现金一样容易流通，这有利于人民币的流通和国际化。

货币不仅是一个经济问题，
也是一个主权问题

8月10日，在中国金融四十人论坛（CF40）主办的“第三届中国金融四十人伊春论坛”上，中国人民银行支付结算司副司长穆长春在论坛上表示，从2014年到现在，央行数字货币（DC/EP）的研究已进行五年，现在“呼之欲出”。

从2018年开始，整个研发团队就开始加班加点，从每天早上九点一直干到晚上九点，而且一周只休息一天；相应也是成果斐然，去年六月中国央行数字货币研究所一个月内公布了4项专利申报，到了去年九月，央行总计申请了49项法定数字货币专利。至此，相关系统开发可以说已经到了呼之欲出的程度了，只要银行系统能支持，就可以全面上线。

继2019年6月18日，facebook宣布发行数字货币Libra之后，不到两个月的时间，央行宣布发行数字货币。

面对压力，中国央行如此快速的推行数字货币，有着一个按照自己的方式管理技术变革的愿望；其背后的原因在于，货币不仅是一个经济问题，也是一个主权问题。
（中国央行数字货币研究进展）

双层的运营投放体系
不改变流通中的债权债务关系

中国央行数字货币设计了双层的运营投放体系，而非由人民银行直接对公众发行数字货币的单层运营体系。

在双层运营体系下，上层是央行，由央行对发行的法定数字货币做信用担保，因此央行的数字货币与人民币一样具有无限的法偿性；运营投放体系的下面一层由不同的商业银行构成，商业银行等机构负责面向公众发行央行数字货币的同时，需要向央行100%缴纳全额准备金，以保证央行数字货币不超发。

央行发行数字货币不改变流通中货币的债权债务关系。起初央行行使国家职能发行的货币是有着黄金等具有真实价值的物品作为可兑换储备的。公众接受了央行发行的货币，就等于将黄金等有真实价值的物品借了央行，而公众只持有兑付凭证，也就是说，货币是中央银行对公众的负债。

当国家凭借国家信用强制规定法定货币而不再依赖黄金储备时，这种信用关系和负债关系并没有改变。从这种角度来说，所有流通中的货币包括央行发行的数字货币都是央行的负债。

央行发行的数字货币注重对M0货币的替代而不是对M1、M2货币的替代。目前M1和M2货币在中国已经基本实现了电子化和数字化，支持M1和M2流转的银行间支付清算系统、商业银行行内系统以及非银支付机构的各类网络支付手段的日益高效已经能够满足我国经济发展的需要。

但在M0货币端目前仍存在三大比较突出的问题：

现有M0的匿名性使其存在被用于洗钱和恐怖主义融资等风险；

第二，互联网支付基于银行卡账户紧耦合的模式无法满足公众对匿名支付的需求；

第三，目前我国仍存在银行账户服务和通信网络覆盖不佳的地区，当地公众对M0货币（现钞）的依赖程度还比较高。

因此，央行发行注重替代M0的数字货币是既符合国情又顺应公众对小额高频支付业务的需求（根据不同级别的钱包设定交易限额和余额限额），同时还能有效防范M0货币被用于洗钱和恐怖主义融资等风险。

政府强背书是推广的前提，
中央发行数字货币是长期存在的保证

洪泰VC团队认为，今年以来，全球范围内的数字货币市场发生了重大改变。虽然名字同样是数字货币，但央行发行的法定数字货币与比特币等纯虚拟token是有本质区别的。过去是极客们在虚拟世界创造乌托邦工具的自嗨，今天是主流市场开始利用区块链等新型技术服务推动社会发展。

无论是facebook发行的libra，还是央行即将推出的数字货币，都具备着100%的储备资产抵押特性，这意味着新一代的数字货币，不再是脱离监管的法外之地，而是具备官方背书与锚定能力的现实经济社会的技术创新。

这样的变化有两个深刻的意义：

政治上，政府强背书是推广的前提。政府信用保证了数字货币的合法化、权威性与使用效力，使得数字货币得以脱离极客世界，真正进入到经济社会，成为大众的支付工具。

经济上，中央发行数字货币是长期存在的保证。作为一种流通工具，数字货币必然会对全社会经济活动产生重大影响，因此中心化的管理与调控是不可或缺的。所有发行的数字货币必须在央行的资产负债表中有所体现，这既是监管负责任的体现，也是数字货币可以长期存在的基础。

中国之所以会是首个发行央行数字货币的国家，也是看到了数字货币技术带了的新机遇。

与原有的线上支付相比，数字货币最大的不同是不再与银行账户具备强耦合关系，简单来说就是数字货币可以像现金一样直接流通，与银行账户无关。这意味着全世界用户都可以自由使用人民币数字货币完成交易，而无需在银行开设人民币账户。这将会极大的推动人民币在全球市场流通，促进人民币国际化，增强中国影响力。

最后，我们认为央行数字货币最大的风险是超发。从历史上看，随着时间的推移，任何一个国家和地区的货币都出现超发现象。因此央行数字货币背后是否真实存在100%的实体资金以及相应的购买力，将会是数字货币生命力的关键所在。当然数字货币背后所对应的的法定货币超发问题，又是更大的经济学问题了。

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