静待下周一的大礼包，三大商品期权图文攻略大合集！

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2019年是国内期权市场第一个大年！下周一，也就是2019.1.28，三大商品交易所将共同为期权交易者提供了一个盛大的礼包，三大商品期权——棉花期权（郑商所）、玉米期权（大商所）、天然橡胶期权（上期所）三箭齐发，即将同时鸣锣了！从2015.2.9到2017.3.31，从2017.4.19到2018.9.21，犹记得国内第一个场内期权（上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权）的上市还历历在目，心中的激动之情溢于言表。但愿此文能尽量地节省您的时间，让您在三大商品期权新品种的上市前夕获得最快捷的信息。

1、交易时间？

根据三大商品交易所的官网公告，棉花期权合约自2019/1/28挂牌交易，当晚起开展夜盘交易；玉米期权合约自2019/1/28挂牌交易，交易时间与玉米期货一致，不进行夜盘交易；天然橡胶期权自2019/1/28起挂牌交易，当日有夜盘交易。具体如下：

2、哪些月份？

根据郑商所的官网公告：

棉花期权上市首日挂牌的期权合约月份有：CF1905、CF1907、CF1909、CF2001对应的期权合约。一共四个合约月份。

根据大商所的官网公告：

玉米期权上市首日挂牌的期权合约月份有：C1905、C1907、C1909、C1911和C2001对应的期权合约。一共五个合约月份。

根据上期所的官网公告：

天然橡胶期权上市首日挂牌的期权合约月份有：RU1905、RU1906、RU1907、RU1908、RU1909、RU1910、RU1911、RU2001对应的期权合约。一共八个合约月份。

3、怎么参与？

根据三个商品交易所的投资者适当性管理办法，都分别针对了个人客户，一般单位客户和特殊单位客户进行了铜期权交易准入的限制，其中特殊单位客户是指期货公司、证券公司、基金管理公司、信托公司和其他金融机构，以及社会保障类公司、合格境外机构投资者等法律、行政法规和规章规定的需要资产分户管理的单位客户。

要求
个人
一般机构
特殊机构
已开立期货资金账户
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开通期权交易权限前5日每日可用资金余额不低于10万元
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知识测试不低于90分
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累计10个交易日、20笔期权仿真成交记录
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有过期权仿真行权记录
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有风险控制、内部控制制度

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不存在违法违规行为
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其他
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为了方便投资者参与期权交易，简化期权投资者适当性认定流程，三个商品交易所在期权投资者适当性管理中实施互认，包括三点：1）认可境内交易所商品期权仿真交易经历；2）认可境内交易所商品期权仿真交易主动行权经历；3）认可境内交易所最近三年内期权真实交易经历。

4、怎么下单？

对于棉花期权合约上市初期，郑商所提供限价指令和市价指令，限价指令每次最大下单数量为100手，市价指令每次最大下单数量为2手。

对于玉米期权合约上市初期，大商所提供限价指令和限价止损（盈）指令，规定每次最大下单数量为100手。

对于天然橡胶期权合约上市初期，上海期货交易所提供限价指令，规定每次最大下单数量为100手。

5、怎么限仓？

为控制风险，上市初期对于客户而言，三个商品交易所都从单个月份的角度对单个方向设置了持仓上限。单边持仓量的计算方法：看多=买看涨+卖看跌；看空=买看跌+卖看涨。

根据三个商品交易所的官网公告，郑商所棉花期权单个月份单边投机仓限额为6000手，投机+套利+套保持仓限额最多不超过投机仓限额的3倍；大商所玉米期权单个月份单边持仓限额为10000手；上期所天然橡胶期权略微复杂一些，在标的期货上市至交割月份前第二月，单个月份单边持仓限额500手，在标的期货上市至交割月份前第一月，单个月份单边持仓限额150手。（做市商除外）

6、交易手续费是多少？

根据三个商品交易所的官网公告，郑商所棉花期权的交易手续费1.5元/手，行权（履约）手续费1.5元/手；大商所玉米期权的交易手续费0.6元/手，行权（履约）手续费0.6元/手；上期所天然橡胶期权的交易手续费3元/手，行权（履约）手续费3元/手。

7、怎么收保证金？

期权买方无需交纳交易保证金，只有期权卖方需要缴纳交易保证金。根据三个商品交易所的期权交易规则，每个期权品种的保证金算法是相同的。对于棉花期权、玉米期权和天然橡胶期权，期权卖方的交易保证金的收取标准为下列A、B两者中较大者：

（A）期权合约结算价×标的期货合约交易单位+标的期货合约交易保证金－0.5*期权虚值额；

（B）期权合约结算价×标的期货合约交易单位+0.5*标的期货合约交易保证金。

简化而言，对于实值和平值期权的卖方，期权交易保证金=期权合约结算价×标的期货合约交易单位+标的期货合约交易保证金；对于轻度虚值期权的卖方，期权保证金=（A）；对于深度虚值期权的卖方，期权保证金=（B）。

一个原则：越虚值保证金收取的越少，越实值收取的越多！

8、涨跌停怎么算？

根据三个商品交易所的期权交易规则，每个期权品种的涨跌停价格算法也是相同的。我们以棉花期权为例，若棉花标的期货昨结算价为15000元，它的涨跌停板幅度为4%，对应的棉花期权昨结算价为500元，那么该棉花期权合约当日的涨跌停价格分别为多少？

   先计算标的期货的涨跌停幅度=15000*4%=600元，
   于是涨停价=500+15000*4%=1100元，
   跌停价=max(500-15000*4%,1)=1元，

其中1是棉花期权合约的最小报价单位。由此可见，期权的涨跌停板幅度较标的期货要大的多，远远超过4%。

9、找不到对手方怎么办？

三个商品交易所期权交易都实行做市商制度。对于非主力合约系列，往往可能缺乏买报价或者卖报价而找不到对手方。对于这种期权合约，一般投资者可以对该合约进行询价，做市商有义务做出回应报价。当然，为了防止有些客户的恶意询价，对同一期权合约的询价时间间隔不应低于60秒。此外，当哪些期权合约可以询价，哪些期权合约不得询价，每个交易所都做了相应规定，具体如下。


10、行权后会怎么样？

即将上市的棉花期权、玉米期权、天然橡胶期权均采用美式行权的方式。在期权合约到期日及之前，期权买方（包括实值、平值和虚值期权）可提交行权申请。期权的买方行权后，期权持仓将转化为期货持仓。

由于期权买方原本不需要缴纳保证金，行权后反而需要缴纳期货的保证金了，因此经纪商会进行资金前端检查，期权买方一旦行权就必须准备好满足期货交易保证金要求的资金。

注意：以下是买方行权后的持仓情况：

   看涨期权买方行权后，期权持仓转化为期货多仓；
   看跌期权买方行权后，期权持仓转化为期货空仓；
   看涨期权卖方履约后，期权持仓转化为期货空仓；
   看跌期权卖方履约后，期权持仓转化为期货多仓。

本文的最后，我们再从表格的角度对比一下即将上市的三个商品期权品种的合约要素，供您查阅，也供您参考。

要素
棉花期权
玉米期权
天然橡胶期权
标的
一手棉花期货合约
一手玉米期货合约
一手天然橡胶期货合约
合约乘数
*5
*10
*10
最小报价单位
1元/吨
0.5元/吨
1元/吨
合约月份
连续两个近月、
双边持仓量大等于5000的标的期货月份
对应标的期货月份
对应标的期货月份
到期日
标的期货到期月份前一个月第3个交易日
标的期货到期月份前一个月第5个交易日
标的期货到期月份前一个月倒数第5个交易日
行权价格
以棉花期权昨日结算价为基准，按行权价格间距挂出6个实值、1个平值、6个虚值期权
行权价格覆盖标的期货昨日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停幅度
行权价格覆盖标的期货昨日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停幅度
行权方式
美式
美式
美式
涨跌幅设置
与标的期货涨跌停幅度相同
与标的期货涨跌停幅度相同
与标的期货涨跌停幅度相同