金融及商品期货早报20191025

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股指期货

市场再度回归到了弱势震荡的架构中，诸多利好消息并没有对市场短期内的表现起到显著的提振作用。近几日，上市公司股价盘中出现“闪崩”的现象频频上演，多数因三季报业绩变脸或面临大规模解禁造成的。上证 50 指数下探 20 日均线支撑，50 期权历史波动率及隐含波动率继续降低，短期达到历史低位，继续下降空间有限，市场面临方向选择。而四中全会 10 月 28 日至 31 日召开。期货方面，升贴水回归中性，空头力量减弱，策略短期谨慎做多为宜。

贵金属期货
隔夜欧央行行长德拉吉表态维持高度宽松立场，同时欧元区制造业经济数据不及预期，贵金属大幅上涨。此外，美联储公布的耐用品订单环比值不及预期，制造业 PMI 有所回升，土耳其及印尼央行再次降息。总的来看，各国央行货币政策宽松，贵金属有较好支撑。沪金 1912 区间 340-346 元/克，沪银 1912 区间4300-4390 元/千克。沪金 1912 及沪银 1912 多头可继续持仓。

沪镍和不锈钢期货
宏观面，欧央行维持三大利率不变，但表态维持高度宽松的立场，并且美国 10 月 Markit 制造业 PMI超预期，有色板块整体翻红。基本面，巴新 Ramu 镍矿被关闭的消息发酵，支撑镍价走高。不过 9 月国内进口镍铁量大增，特别是从印尼进口的镍铁增至 15.95 万吨，而上月仅 9.9 万吨，使得镍铁近期报价有所下跌。下游不锈钢整体并未受到来自上游的支撑，盘面震荡运行，且昨日现货市场涨跌互现。总的来说，近期上下游走势再次背离，上游电解镍利好犹存，而下游不锈钢多空交织，近期建议多看少动，以观望为主。SS2002 合约参考区间 14800-15300，沪镍 1912 合约参考区间 130000-135000。
操作上，SS2002 与沪镍 1912 暂观望。

钢材铁矿石期货
宏观消息方面，10 月 24 日邯郸某钢厂发生火灾事故，目前钢厂已停止人员进出，据了解此钢厂共计高炉两座，其中一座高炉处于正常环保限产状态，预计另一高炉即将进行检修操作，日铁水产量将减少 1800吨。唐山自 10 月 24 日 18 时起，全市解除重污染天气Ⅱ级应急响应，预警解除后各地要继续按照《10 月份全市大气污染防治强化管控方案》执行强化管控措施。钢协座谈会观点：今年第四季度，受取暖季限产、下游需求进入传统淡季等影响，钢铁行业供强需弱的状态仍将持续，钢材价格将保持低位小幅波动。2020年，由于贸易局势的不确定性，国际钢材需求将持续低迷，再加上国内经济下行压力加大，钢材市场供需矛盾或加剧，行业运行将面临挑战。
矿石原料方面，根据 Mysteel 统计数据显示，10 月 24 日，进口矿铁矿石市场先抑后扬，成交活跃度走强，价格小幅上涨 5-10 元/吨。贸易商心态较为坚挺，但是钢厂买盘一般，仍然不看好未来市场，对矿石原料的采购依旧保持谨慎态度。全球铁矿石贸易受制造业拖累的大环境下，矿山一改之前的强势寻找长期合作的下游钢厂，可见未来矿石未来需求并不乐观。
成材方面，根据 Mysteel 统计数据显示，10 月 24 日，国内建筑钢材价格窄幅震荡，主要城市螺纹钢均价 3828 元/吨，较上一交易日下跌 2 元/吨，Mysteel 螺纹钢价格指数 3780，较上一交易日基本持平；
热轧板卷全国主要城市价格小幅震荡， 3.0mm 热轧板卷全国均价 3705 元/吨，较上个交易日暂稳，4.75mm热轧板卷全国均价 3647 元/吨，较上个交易日下跌 1 元/吨。受近期频繁发布环保限产和高炉检修消息的影响，预计短期国内钢材价格走势以震荡偏强为主。但是，随着天气的转冷，北方工地停工之后“北材南下”势必会冲击南方现货市场，目前仍可继续偏空对待，考虑到成材基差值依然较大，建议暂时空仓等待介入机会。
策略：RB2001 合约建议空仓等待介入机会；HC2001 合约建议在 3350-3380 区间做空，止损位设置在3400；I2001 合约上行突破 630 建议离场。

焦煤焦炭期货
国内焦煤市场依然偏弱，主要受焦炭走弱以及进口焦煤价格低的双重压力，山西吕梁柳林地区已经历
经三次下调，本月累计下调 120 元/吨，安泽地区也累计下调近 70 元/吨。国内煤矿生产正常，部分煤矿出货压力较大，下游部分焦企受环保限产影响，吕梁、运城地区限产达 20-30%，目前焦煤压力较大。焦炭当前库存较高，钢厂按需采购，有意控制到货量，仍有意继续打压焦炭价格策略：JM2001 和 J2001 合约均建议逢高轻仓短空为主，并注意设置好止损位。

动力煤期货
10 月份煤矿资源供应稳定格局或将持续，进口煤充斥国内市场，下游煤炭需求承压；昨日沿海电厂日耗增加至 62 万吨以上，主要港口库存仍处历史相对高位，锚地船舶数量与预报到港船舶数量有所减少，下游需求不佳。另一方面，东北、华北等地取暖用煤高峰期临近，用户采购积极性可能回升，对未来煤矿需求有支撑。同时，进口煤相关政策不确定性高，应实时关注。操作建议：ZC2001 合约建议前期盈利空单止盈，无单暂且观望。

燃料油期货
EIA 原油库存下降，同时科威特也下调明年原油产出计划，国际油价继续上涨。周三（10 月 23 日）WTI 2019 年 12 月期货每桶 55.97 美元涨 1.49 美元；布伦特 2019 年 12 月期货每桶 61.17 美元涨 1.47 美元。当前燃料油高低硫切换节点加速到来，11 月起预计会有越来越多的船东使用低硫燃料油。据消息称，对于低硫燃料油的国内布局，国内中石油预计在 2020 年拟布局 400 万吨产能，布局 9 家炼厂，中石化拟请参阅最后一页的重要声明布局 1000 万吨产能，10 家炼厂。
操作策略，燃料油（FU2001）：短期震荡，建议观望为主，下方参考 2050 元/吨支撑。

沥青期货
1、沥青供应端方面，百川公布的上周开工率环比下降 3%，同时，隆众资讯称齐鲁石化一套 350 万吨/年常减压装置于 10 月 22 日停产沥青，原日产 2400 吨，预计十一月初恢复生产；需求端方面，北方地区马上进入寒冬季节，旺季施工的工期已经所剩不多，后市来看可能偏弱；但南方地区需求较为平稳，有一定刚需支撑，但整沥青需求旺季马上进入尾声，需求端整体来看，或偏弱为主。
2、同时据中央气象台 25 日 8 点预测，未来 10 天（10 月 24 日-11 月 2 日），降水主要位于西南地区东部、江南中西部、华南西部、东北地区大部等地，累计降水量一般有 15～40 毫米，部分地区有 50～70毫米；上述地区降水量较常年同期偏多 3～7 成，部分地区偏多 1 倍以上。华南东部、江淮、黄淮大部累计雨量不足 5 毫米，较常年同期显著偏少。
未来 10 天，东北地区、华北东部、江淮、黄淮平均气温较常年同期偏高 1～2℃，内蒙古中部偏北及华南西部地区偏低 2～3℃，我国其余大部分地区气温基本接近常年或略偏低。
操作策略，沥青（BU1912）：短期震荡为主，未来观察下游是否有一定需求，目前建议观望，参考交易区间 2850-3050 元/吨左右。

玉米类期货
周四国内地区玉米价格大多稳，个别小幅调整。山东收购价主流区间在 1930-1990 元/吨一线，个别跌 6-10 元/吨，锦州港 19 年新粮收购价在 1790-1840 元/吨，持平。夜盘反弹 4 元/吨。玉米 01 合约偏弱震荡，跌 8 元收于 1828 元/吨。持仓增 1.4 万手。此前北方大范围大风降温天气一定程度影响了玉米收割进度。加之产区出现惜售心态，深加工企业到货量持续减少，各地玉米收购价格上涨。但随着华北天气转晴，到货量好转，山东地区开始回落。短期惜售和深加工开工的恢复对价格形成支撑，但新粮即将大批量上市，供应压力逐步增加，另一方面饲用需求在四季度刚性需求的影响下或有一定回升，但养殖业恢复周期漫长,增长或主要来自大猪压栏,下游需求的疲软短短时间难以被扭转，阶段性反弹幅度受到限制，短期
仍以底部震荡行情为主，操作上以观望为主，关注 1810 支撑，已建立长线多单注意风险管理。
周四国内玉米淀粉价格多暂止跌企稳。山东、河北主流报价在 2380-2480 元/吨，东北在 2200-2360元/吨，持平，实际成交可议。淀粉 01 合约跌幅扩大，增仓下行跌 23 元收于 2184 元/吨。夜盘反弹 3 元/吨。近期原料玉米反弹，对淀粉提供一定支撑。上周加工利润尚可，部分企业恢复生产本周开工率有所回升，库存消耗加快，利好淀粉市场，但不可忽略的是总体库存仍然不小，同比增加了 10.6 万吨。且玉米集中上市压力仍大，淀粉反弹幅度或有限。，继续关注淀粉产品走货情况以及原粮成本变化。操作上以观望为主，多单破位及时止损。

白糖期货
UNICA 双周报：截止 10 月 16 日，19/20 榨季巴西中南部累计压榨甘蔗 5.1 亿吨，同比增 5%；累计产糖 2370.9 万吨，同比增加 1.07%；累计生产乙醇 275.17 亿升，同比增 5.93%；制糖比为 35.31%，同比下降 0.8 个百分点。
周四现货价格稳中走低，主产区成交量继续走缩，广西产区报 5940-5990，较前日下跌 20 元；云南昆明地区报 5880-5930，下跌 10 元。销区价格走低，连续几日走货不顺，市场观望氛围浓厚。
郑糖震荡为主，减仓 2608 手，总持仓量为 59.4 万手。夜盘反弹走高，收于 5541。1-5 价差收高于 123； 5-9 价差收于-22。ICE 美糖震荡收高于 12.27。
现货驱动告一段落，多头离场，单边操作建议逢低布局远月多单为主。从跨期套利的角度来看，05 合约较 01 合约的贴水 100，不足以反映 35%的关税下调预期，可以尝试 1-5 正套操作；而从季节性角度来看，09 合约属于翘尾旺季合约，05 合约正值季节性库存高位，可以尝试 5-9 反套操作。

苹果期货
山东部分优质果价格有所回升，但西部地区整体产量增长明显，价格受到较强压制。栖霞大柳家新富士 80#以上一二级条片不分售价 2.6~2.8 元/斤。洛川地区红富士统货 70#起步 2.0~2.5 元/斤。
从当前市场看来，优果价格得到一定支撑，但客商拿货积极性仍有待提升。果农入库大量增加，将销售压力转移至后期。未来关注在本年度原料苹果价格较低的前提下，下游消费市场是否出现好转，库存消耗是否较去年、前年同期进行了提速。
随着各个合约逐步进入交割，交割当中的争议、违约问题偶有出现，交割成本逻辑对近月暂有支撑，建议观望为主。

棉花期货
截止 10 月 17 日，19/20 年度当周陆地棉净签约 140500 包，环比下降 32%，较前四周均值降低 23%。棉纺产业动态：截止 10 月 24 日，新疆棉花累计公检 57.11 万吨。新棉加工进度加快，籽棉持续上涨，但涨速放缓，套保空间缩小；皮棉交投好转有限，成交量放缓。纯棉纱市场平稳，开工缓慢恢复，库存下降；坯布销量改善不大，顺价销售，但对棉纱备货积极性不高。10 月 24 日 CNCottonA 收于 13160，上涨 3元；CNCottonB 收于 12749，上涨 7 元。
期货市场：郑棉延续震荡，增仓 6192 手，总持仓量为 71.02 万手。夜盘震荡收于 12730。ICE 美棉走高回落，收于 64.66。
短期来看，中美贸易谈判取得阶段性进展，大量采购美棉的预期继续夯实，且在减产担忧下，美棉将保持强势运行。但国内棉纺需求实质性利好不足，回暖仍需时日，且价格走高给出轧花厂足够套保利润，受此打压上涨动力弱于美棉，近日郑棉冲高回落足以证明这一点。长期来看，内弱外强令价差走缩，国内棉纺织业潜在竞争力凸显。若棉花内外价差延续，未来棉纺业订单可期。建议暂时观望，谨慎追多。

鸡蛋期货
今日蛋价：北京主流 5.63 元/斤，落 0.12 元，上海 5.52 元/斤，稳定，山东曹县 5.33 元/斤，落 0.05元，泗水 5.33 元/斤，落 0.1 元。北方主要产销区出现了明显的价格回落，但对主要的近月合约仍有升水，同时，当前还是处于传统意义上的淡季，市场消费的真正启动还未到来。生猪价格延续上涨态势，呈现南高北低的分布，已经有 7 个省市的生猪价格平均水平突破 40 元/公斤，未来还有进一步上涨的空间。猪价的坚挺将持续支撑蛋价。
盘面上，近月合约面对短期现货价格回调可能出现一定程度的波动，建议 5 日均线左右可以逢低试多入场，已持有多单继续利用浮盈移动止损。

豆类期货
隔夜因周度出口报告低于市场预期，美豆反弹乏力，延续窄幅震荡。10 月初经贸磋商后，中国采购进度缓慢，在新季豆上市压力下，出口不及预期，美豆短线或有回调风险。消息面显示中国放开免加征关税美豆进口配额低于 1000 万吨，当前确定有多 200 万吨，这部分估计要在 12 月才能流入国内，造成近期现货大豆供应依然偏紧格局，我们看到巴西近月贴水止跌企稳，这将支撑 01 合约，但考虑美豆短期或有回调，且当前盘面榨利还行，警惕豆粕拉高后，油厂套保盘介入，建议连粕不过分追高，M01 获利多单可在3070 上方适量减持，连粕中期震荡偏多对待。

农产品期权
周四 M2001 期权成交量 PCR 为 0.6922，环比下滑；持仓量 PCR 为 1.0745，环比上升处于近期 60 百分位之上；市场情绪稳定略偏悲观。波动率方面，M2001 平值期权隐含波动率为 13.58%，环比下降至近期新
低，标的 30 日历史波动率 15.26%，环比略降处于近期 70 百分位附近。策略：标的止跌企稳波动率低位再降，波动率偏度现象略有回归，虚值看跌期权波动率低于虚值看涨期权 1-2%左右。前期持有的中长期看涨策略买入 M2001C3050 并卖出 M2001C3200 构建牛市价差组合，建仓成本 435 元，盈亏平衡点 3093.5；波动率低位可考虑买入 M2001C3150 和 M2001C2950 构建买入宽跨式组合做多波动率，建仓成本 450 元，盈亏平衡点 2905 和 3195；近远月波动率降差走缩预期下，1-5 价差回升至 125，可卖出 M2001C3000 同时买入M2005C2900 构建的类日历价差组合，建仓获得权利金 235 元，盈亏平衡点 2766。

红枣期货
周四现货市场价格稳定，储存商积极抛货，走货速度缓慢。沧州市场价格稳弱，一级灰枣价格 3.75元/斤左右，二级灰枣价格在 3.25 元/斤左右；郑州市场价格稳定，一级灰枣价格 3.75-4.0 元/斤，二级灰枣价格在 3.25-3.5 元/斤。阿克苏和阿拉尔地区新枣通货价在 3-4 元/公斤。期货市场：主力合约 CJ1912涨势延续，成交量略增持仓量降约 20%，涨幅 1.34%，收于 10625。据悉若羌地区优质灰枣托市价将于近日发布，市场传闻托市价或高于预期，提振多头信心。但若羌产量仅 7-8 万吨且均为优质枣，往年通货收购价高于南疆其他地区均价 2-3 元均属正常，托市价各地理应不同。霜降后新枣开始陆续下树，关注各地通货收购价和品质。11 月起开始仓单注册，短期集中上市的供应量将施压羸弱的现货市场。短期托市价公布或有冲高可能，但随着通货收购与加工的进行，仓单成本将逐步明晰，期价涨势恐缺乏动力，近月合约波动区间 10000-11000；月间价差的区间从前期在 100-300 运行的 12-5 价差跌破运行区间，昨日收盘反弹至50，在今年供需格局难改的背景下可能近强远弱格局难以从此逆转，12-5 正套仍有走强空间。

油脂类期货
虽时而利好时而利空的消息层出不穷，但在马盘持续走高的情况下，本周油脂在曲折中震荡上涨。在经此前 MPOA 超预期的产量预估短暂打压后，马盘在良好出口预期下再度高歌猛进，令市场看涨情绪继续发酵，对内盘形成较好提振。市场预计马棕 10 月 1-25 日出口相比上月同期增 10%，以此预估的全月出口将达 155 万吨高位，将有效缓解产地库存的累积。此外，消息称印尼在区域合作谈判中要求印度削减棕榈油进口关税，亦令市场对出口前景产生期待。
虽 MPOA 预估的阶段性产量数据好于预期，但目前减产无法证伪，且今年年初的施肥不足与 5 月之后的严重干旱的真实存在，对产量的不利影响只是还需等待一个爆发的时间点。此外，印尼的 B30、马来西亚的 B20 生柴题材仍有炒作机会，印度后市若能恢复采购亦是潜在利好，未来半年里棕榈油大方向继续看好。
豆油方面，虽油厂获得一定免加征关税采购美豆额度，但近月美豆榨利不佳，买船进度缓慢，四季度大豆供应预期仍偏紧。豆油成交连续七日出现放量，近月基差亦呈偏强走势，反应市场看涨情绪浓郁。今年春节在 1 月 25 日较往年提前，预计油脂备货亦将提前，有利于后续豆油的去库存，建议以逢低做多为主。
菜油因缺乏新鲜题材，近期沿海库存又因到港较高出现明显回升，走势相对偏弱。但在豆油及棕榈油上涨的带动下，重心亦呈现上移趋势，菜豆价差、菜棕价差走缩较多，令需求有所改善。随着时间推移，待菜油沿海库存消化一些，资金在推涨豆油、棕榈油至高位后，兴趣或再度转向菜油，菜油 01 多单亦可逢低布局。

END

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