商品期权在现货企业中的应用

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 真格量化  2019-10-23 08:39  2725  0

生产企业

对于原材料生产企业，其所面临的主要风险是未来价格下跌带来的原材料销售收入减少以及库存贬值的风险，因此许多生产企业会考虑保护性看跌期权策略，即通过买入看跌期权做套期保值，提前锁定产品销售价格或者降低库存贬值风险。

例如一些橡胶生产企业为对冲胶价继续下跌的风险买入场内期权的看跌合约。若未来橡胶市场价格上涨，那么可以随行就市以较高的价格卖出产品，该策略的最大成本只有买入期权时支付的一部分权利金，且橡胶市场价格的上涨会给销售带来更大的收益；若未来市场价格下跌，期权端产生的收益可以弥补产品市场销售价格下降造成的损失。

消费企业

消费企业所面临的主要风险是未来价格上涨导致的原材料采购成本增加的风险。

例如贸易争端给大豆进口带来了很多不确定性，一些厂商预期豆粕价格已经经历了明显上涨，短时间内继续出现大幅上涨的可能性较低，因此其可以采用备兑看跌期权策略，即通过卖出看跌期权获得有限保护。

相比买入看涨期权要付出权利金成本，承受时间价值的损失，卖出看跌期权却可以获得额外的权利金收益。如果采购豆粕的价格确实出现小幅上涨，那么收到的权利金同样可以弥补一定幅度内的采购价格上升带来的损失；如果价格出现下跌则可以考虑及时平仓止损。虽然期权端可能会产生一定亏损，但是如果套保比例适度，现货采购成本的下降会给企业带来更大的收益。

贸易企业

贸易企业由于可以同时作为原材料的采购方和销售方，所面临的风险相对生产企业和消费企业而言要更多样化，因此可以选择的策略也更灵活、丰富。

一方面，未来原材料价格上涨会导致采购成本增加，但也会带来销售收入的增加；另一方面，原材料未来价格下跌会使得采购成本下降，但也可能造成销售收入的减少。因此贸易企业需要结合自身库存情况与实际业务周期，综合考虑各类风险。

例如，对于价格处在历史相对低位的商品，虽然预期未来短时间内出现大幅上涨的可能性较低，但中长期依然面临上涨动力，贸易商可以考虑领式看涨期权策略，即通过卖出看跌期权同时买入看涨期权，以较低成本获得采购成本上升保护。例如可以考虑卖出一个行权价较低的看跌期权合约，同时买入一个行权价较高的看涨期权合约。如果采购价格出现小幅上涨，即使看涨期权价值损失，卖出看跌期权收到的权利金也还是可以弥补一定幅度内的采购成本上升损失；如果价格出现大幅上涨，那么买入的看涨期权将对这部分风险进行有效保护，看涨期权产生的收益将弥补采购成本大幅上升造成的损失；如果未来价格出现下跌，则可以考虑及时平仓止损，虽然期权端可能会产生一定亏损，但是如果套保比例适当，企业采购成本的下降会带来更大的收益。

由此可见，不同类型的现货企业所面临的实际风险各不相同，应用各种期权策略时的考量也不尽相同。企业应首先对自身的套保目标、风险偏好以及行情观点有一定的分析与研究之后，再审慎地从中进行选择与组合。

总的来说，保护性套保策略一般适用于预期后市将出现大幅波动的情况，备兑套保策略一般适用于预期后市不会出现大幅波动的情况，而领式期权策略的主要目的是愿意承担一侧的风险以换取另一侧的保护，从而大幅降低初始权利金成本。

随着原油、铁矿石、黄金期货期权的上市脚步临近，现货现货企业在风险管理实践中可以选择的金融工具将变得更为丰富多样，套期保值方案的制定也将具有更多的灵活性，企业可以根据自身的特点和实际情况，利用真格量化等期权工具选择经济、适用、有效的策略。

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