【周报汇总】股指期货：三重“利好”来袭，股指短期料将继续反弹

注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准

宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

全球宏观：贸易环境改善，宽松力度加强——宏观经济观察005
此前主要经济体公布的宏观数据表现并不好，近期高频的主要经济体经济预期指数继续下滑，反映出对前景的悲观，不过在悲观预期之下，贸易环境出现了改善，本周的中美贸易磋商取得实质性进展，另外主要经济体宽松政策将进一步发力，欧洲央行会议纪要显示所有委员都同意需要进一步放松政策，美联储则宣布延长回购操作的实施时间，随着贸易环境改善和宽松力度加强，未来对实体经济的预期或有一定的改善，不过宽松力度加强过后，全球宏观数据能否实质性改善仍有待观察，至少从国内来看年初的信贷企稳传导至经济企稳仍需一定的时间。全球宏观：美联储扩表——宏观流动性观察010
风险资产交易性机会值得关注。本周受美联储最新政策的影响，周五美股大涨。中美贸易磋商迈出实质性进展的第一步，这对世界经济都是利好。从底部区域方向观察经济出现向好的预期，未来关注风险资产收益率变化趋势，以及第四季度经济数字，如呈现企稳甚至向好迹象，组合上可以战略性地提高进攻性策略偏好。

宏观大类：美联储恢复扩表美联储将自10月15日起，每月购买600亿美元短期国库券，并将持续购买国库券至明年第二季度，此举也在宣布着扩表重启。对于资产价格来说，本轮美联储购债为一年期以下的短期国库券，表明政策重心在于短端利率的下移，后续美债利率曲线或有望逐渐陡峭化。而长债利率前期计入过多降息预期，降息的逻辑以及鸽派的预期短期内对利率的利多影响或并不明显。同时，美联储重启短债购买也将在一定程度上提振市场的风险偏好，不妨对权益市场以及商品资产（工业品等）在短期内保持乐观。除此之外，新一轮中美经贸磋商也取得阶段性突破，在风险偏好层面利好权益以及工业品等商品资产。农产品需要区分对中美经贸和谈的品种，和谈有所进展则利好棉花，利空豆粕。策略：A股>美股，有色>黑色，长期债券/黄金低配，做陡美债收益率曲线风险点：贸易摩擦反复

商品策略：美联储重启 QE 中美经贸磋商传进展外盘来看，美联储重启QE，集中购买短期国债，导致短端利率快速走低，有效缓解利率倒挂问题，预期将有效改善市场风险偏好，从历史的QE来讲，商品、股票、10债利率、黄金的年化收益率分别为21.16%、20.59%、17.76%、15.57%，其中商品需要考虑到中国当时的积极财政政策拉动，而商品板块内部来看，金属、工业品、贵金属、能化、农产品的年化收益率依次为24.32%、22.24%、15.57%、15%、-0.49%。国内来看，中高频数据指向短期经济企稳，结合国务院颁发《调整中央与地方收入划分改革推进方案》，缓解地方财政压力，以及近期环保政策有所加强来看，短期对黑色、有色等工业品也有所支撑。策略：黑色、有色多配，能化中配，贵金属低配；农产品需要区分对中美经贸和谈的品种，和谈有所进展则利好棉花，利空豆粕。风险：中美央行加息，经济走弱

金融期货
国债期货：短期风险偏好有所抬升，避险资产面临压力
债券市场短期扰动依然较多，中美经贸磋商在多个领域取得积极进展，约翰逊与爱尔兰总理的会谈，欧洲方面就脱欧发表的乐观言论让脱欧前景峰回路转，上述事件会在一定程度提升市场风险偏好，避险类资产面临较大压力，利空债券市场。但近期公布的美国经济数据以及美国的国债购买行为又对债券形成支撑，近期公布的美国9月份PPI数据以及PMI数据等指标再创阶段新低，预示着美国经济仍然存在较大下行压力，潜在的经济数据利空将为进一步宽松提供理由；美联储自10月15日起每月购买600亿美元短期国债，向市场投放流动性，利率面临下行压力，对国债有所支撑。国内国债近期同样利空利多因素胶着，国内经济目前下行趋势仍在延续，国际的降息潮延续会对国内利率产生下行压力，但央行行长近期表示并不急于做出像其他国家央行那样的比较大的降息或量化宽松，反复强调要珍惜中国当前正常的货币政策空间，释放未来货币政策难以进一步宽松的信号。短期来看，利率方向仍不明朗，或面临震荡走势，我们对国债期货仍持中性观点。
策略：中性
风险点：中国经济复苏股指期货：三重“利好”来袭，股指短期料将继续反弹
近期市场出现多重利好，中美经贸磋商在多个领域取得积极进展；约翰逊与爱尔兰总理的会谈，欧洲方面就脱欧发表的乐观言论让脱欧前景峰回路转；美联储将从10月15日开始，每个月购买600亿美元短期美债，继续向市场投放流动性。三重“利好”来袭，能在一定程度提升市场风险偏好，全球风险资产短期预计继续向上反弹。国内来看，A股同样值得配置，估值端，目前国内股市市盈率偏离历史均值，与美股相比较为便宜，值得配置；资金端，外管局取消合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度限制，叠加三大国际指数加快纳入A股，外资流入空间较大，会对股市产生积极影响；周期端，中国经济位于信用企稳叠加经济下行的回落后半段，股指随着信用周期的企稳出现中期做多逻辑。三重“利好”来袭叠加A股估值端、资金端以及信用周期端的支撑，短期我们对A股持谨慎偏多观点。
策略：谨慎偏多
风险点：贸易谈判再起波澜
能源化工
原油：再论运费及其对油市的影响目前油运市场依然处于卖方格局，考虑到IMO2020到来之后船东面临着燃油成本的大幅增加，因此即便出现回落，但运费可能也会维持偏强格局，此外需要注意的是周五伊朗油轮被炸很可能继续使得中东航线的战争保险附加费进一步上涨，油运成本或仍居高不下。油轮运费上涨对原油市场的影响主要有两个方面：第一是从炼厂利润的角度，由于部分装成品油的LR2型油轮转向装原油，因此原油运费上涨也带动了成品油运费上涨，从而对炼厂尤其是出口型炼厂产生双重挤压，亚太炼厂比其他地区炼厂的影响要更大，目前炼厂可能会选择消化前期库存从而推后采购节奏，当然目前成品油裂解价差表现较好，抵消了部分运费带来的利空影响；第二是从油种贸易来看，油轮运费上涨有利于ESPO、东南亚等短途原油的采购，不利于美国、西非等长途原油的采购，相关的油种贴水将会受到运费的挤压，目前西非原油的贴水就出现了暴跌。不过总体来看，油轮运费对原油单边的影响是相对有限的，主要是结构性的影响，目前原油单边价格依然受到贸易战谈判、英国脱欧局势等宏观层面的影响，但近期运费偏强将会支撑内盘相对外盘更加强势。策略：单边中性，布伦特或WTI正套，买首行抛六行风险：全球经济增长放缓超预期

石油沥青：短期需求难有大改善，期价或弱稳为主
上周沥青因受到短期下游需求的影响，价格下行，且上游炼厂近两周开工率的提升带来产量的释放，使得市场货源较为充足，尤其是北方市场，而南方市场供需相对平稳。
供给：据百川资讯统计，上周64家主要沥青炼厂总开工率为49%，较前一周下跌11%。炼厂开工率波动大的原因是节前备货需求导致炼厂提升开工，但节后出货回落，开工率出现较大幅度的调整，目前回到正常开工率水平。据卓创了解，目前，北方资源供应整体充裕，山东、东北部分沥青陆续分销至西南、华东地区；南方供需相对平稳，个别炼厂库存低位，但主力炼厂沥青生产计划量较9月基本持平。下周，华东、山东、华南均有炼厂计划转产沥青，沥青供应或延续稳中增加的趋势。
需求：上周华南市场需求表现一般，华西地区多阴雨天气，需求短期受抑制，总体下游需求并未呈现应有的旺盛局面。
库存：百川资讯对国内18家主要沥青厂统计，上周国内炼厂沥青总库存水平为35%，较前一周增加2%，9月中旬以来原油价格连续走低，使得炼厂成本压力缓解，带来上游炼厂库存的重新增加，但目前处于季节性的开工率偏低的时期。社会总库存率41%，较前一周下跌1%，社会库存依然处于小幅去化中，但去库速度依然不明显。
利润：上周国内沥青厂理论盈利197元/吨，盈利水平较前一周增加142元/吨。炼厂生产成本下降，带动沥青厂理论盈利水平大幅增加。
价差：上周新加坡沥青与燃料油的比值1.473，较前一周上涨0.29，上周新加坡沥青价格持稳，而燃料油价格大幅下跌，带动二者比值大涨，生产沥青的经济性明显好于燃料油。上周基差明显走强。
逻辑：9月中旬以来原油价格的连续走低，带来上游炼厂成本压力缓解，目前上游生产利润重新回到正利润，叠加原料端的充裕，后阶段供应释放的预期重新增加。需求端来看，短期表现依然一般，并没有出现市场预期的需求重新释放以及旺季需求的特征；供应两个维度带来沥青价格压力依然不小。但从宏观的角度来看，中美贸易谈判的阶段性缓和以及全球宽松预期增强，氛围的烘托或使得沥青的下调空间亦有限，建议暂时观望，等下游需求的进一步指引。策略建议及分析：
建议：中性
风险：委内瑞拉马瑞油供应大幅增加；国际油价持续大幅回调

燃料油：中东地缘局势再度升温，脱硫塔安装进度受阻上周随着伊朗油轮的遇袭，中东地缘局势再度升温。虽然目前袭击的“幕后主使”还未明确，但事件无疑将再度加剧围绕中东地区的地缘政治风险，Brent与WTI油价均在上周五事件发生后录得明显涨幅。本周该事件的后续影响可能会继续对国际油价产生扰动，需要持续关注其进展。就燃料油市场而言，高硫油市场结构在进入10月份后持续转弱。在月差与裂解价差滑落的背后，需求的下降占据了主导作用。首先，中东地区用电高峰期随着夏季结束，当地电厂对高硫燃料油需求季节性地下滑。另外则是更重要的一点，随着时间进入到IMO限硫令生效前的最后一个季度，船东加速了高低硫燃油切换的进程，一些船舶在进行油舱的清洗并开始加注低硫燃料油，这导致高硫燃料油的终端需求进入加速下滑期，并带动了高硫市场结构的走弱以及高低硫现货价差的拉宽。最后值得一提的是，除了船东的燃油切换活动外，脱硫塔的安装进度也是近期燃料油市场的一个关注焦点。首先由于船坞产能的限制，许多等待安装脱硫塔的船舶进入相对漫长的排队状态，这使得脱硫塔安装进度受到一些阻碍。而上周由于制裁等因素的推动，国际油轮运费暴涨，在这种背景下，一些船东索性推迟船舶的安装计划，从而去缓解航运市场的紧张状态，但这同时也会进一步拖累脱硫塔整体的安装节奏，导致IMO 2020生效时（2020年1月1日）一部分本该能通过脱硫装置使用高硫油的船舶无法如期进入航运市场，届时会对高硫油形成短期的利空效应，FU 01合约价格也会受到一定压制。策略：单边中性，考虑多SC空FU（主力合约）风险：高硫燃料油市场出现严重断供；IMO合规率明显低于预期；脱硫塔实际安装数量高于预期

PVC：成交转淡，关注社会库存拐点是否出现中期展望平衡表，普通程度的限产预估下，10-12月整个Q4的平衡表库存表现为走平或小幅累库，供需边际转弱。策略建议：（1）单边：观望。（2）跨品种：观望，不建议参与。PVC/PE库存比值方面10-12月逆转向上。（3）跨期：V1-5反套，预期10-12月平衡表从去化转为走平或小幅累库，供需属于边际转弱，倾向于空基差或者空跨期。风险：未来环保或安检政策对PVC或电石减产率预期更多内容请点击“阅读原文”