【ETF期权日报 2019-5-13】50ETF低开低收 5月平值认沽期权走高

2019/05/13，星期一
沪深主要股指均下跌。50ETF低开低收，5月认购期权下跌，5月认沽期权涨跌互现。5月平值认沽期权走高，5月少数虚值认沽期权下跌，主要是下周三将是5月期权到期日。中美贸易争端仍是近期海内外市场关注热点之一。今日人民币兑美元汇率波动明显，留意今晚美国股市变化及对全球金融市场的可能影响。投资者如果基于50ETF在2.700整数关口支撑相对有效的出发点，依托2月25日向上跳空缺口上沿一线为止损防守位少量持有5月2.700行权价的认购期权，仍可遵照交易计划谨慎持有。
上证50ETF收市价2.725，下跌0.052，跌幅1.87%，成交金额20.52亿。

摘要
1、50ETF走势分析             关注中美贸易争端进展  留意2月25日缺口
2、期权成交持仓情况       成交量减少  持仓量增加
3、期权走势分析及策略    中美贸易争端引人关注  继续耐心观察
4、期权模拟交易账户       短期均线继续转弱  关注2.700整数关口
5、期权学习                      期权投资者教育的网络资源分享

一、 50ETF走势分析
从下面的60分钟图来看，50ETF上周五急跌后大幅回升，今日跳低后震荡收低。
图表1：上证50ETF60分钟K线图

资料来源：wind资讯

从下面的日K线图来看，50ETF短期均线继续走弱，节后消息面的影响有所体现。
图表2：上证50ETF日K线图（前复权）

资料来源：wind资讯

从以下的周K线图看，50ETF本周跳空下行，弱势调整迹象仍存。
图表3：上证50ETF周K线图

资料来源：wind资讯

从以下的月K线图看，50ETF本月低开低走，已经吞没了上两个月的累计升幅。
图表4：上证50ETF月K线图

资料来源：wind资讯

沪深股市主要股指下跌。
截至收盘，上证综指跌1.21%报2903.71点；深证成指跌1.43%报9103.36；两市成交金额4662亿。创业板指数跌2.01%报1503.06。
盘面上，除了纺织服装、食品饮料板块上涨外，其余板块均下跌。其中，电子、非银金融、汽车、通信、钢铁、银行、化工、传媒等板块跌幅居前。
股指期货方面，沪深300股指期货主力合约IF1905下跌1.50%；上证50股指期货主力合约IH1905下跌1.60%；中证500股指期货主力合约IC1905下跌1.44%。

二、期权成交持仓情况
vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权成交量减少，持仓量增加。
上证50ETF期权成交量方面，单日成交2456783张，较上一交易日减少48.10%。其中，认购期权成交1378374张，认沽期权成交1078409。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）今日为0.78，上一交易日为0.82。
持仓方面，上证50ETF期权持仓总量为3508452张，较上一交易日增加4.25%。
成交量/持仓量比值为70.02%。

图表5：50ETF期权总成交量和总持仓量（2019年5月13日）

数据来源：wind资讯  光大期货期权部

图表6：上证50ETF期权自2018年以来日成交量和日持仓量变化图

数据来源：wind资讯  光大期货期权部

三、期权走势分析及策略
50ETF收于2.725，下跌0.052，跌幅为1.87%。
图表7：上证50ETF期权5月合约价格变化表（2019年5月13日）己亥肖猪己巳庚戌

资料来源：wind资讯（红框标注的合约为5月平值标准期权合约）

说明：关于平值期权选择的问题，如果收盘价在两个行权价格之间，向上取。

图表8：50ETF与5月平值认购期权“50ETF购5月2750”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯

5月平值认购期权标准合约“50ETF购5月2750”低开低收，隐含波动率盘中走低。

图表9：50ETF与5月平值认沽期权“50ETF沽5月2750”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯

5月平值认沽期权标准合约“50ETF沽5月2750”高开震荡收高，隐含波动率下降。

5月平值认购期权标准合约“50ETF购5月2750”隐含波动率为26.44%；5月平值认沽期权标准合约“50ETF沽5月2750”隐含波动率为27.39%。
图表10：5月平值认购期权标准合约与5月平值认沽期权标准合约隐含波动率变化图
（50ETF购5月2750）VS（50ETF沽5月2750）

数据来源：wind资讯，光大期货期权部

以下也提供来自汇点软件的汇点50加权波指变化图（日线），可分析参考。
图表11：来自汇点软件汇点50加权波指变化图（日线）

数据来源：汇点软件

从上图可以看出，汇点50加权波指有仍呈现区间震荡迹象，留意消息面冲击。

图表12：上证50ETF近6个月的历史波动率变化图（参数为10日、30日、60日、90日）

数据来源：Wind资讯

上证50ETF的参数为30日、60日、90日的历史波动率近期呈现震荡上行的走势。

今日沪深主要股指下跌，两市成交金额较上周五有所减少。
汇率市场上，今日人民币汇率波动仍较为明显。据来自wind金融终端16：02的相关新闻，在岸人民币兑美元跌破6.87关口，创1月4日以来新低，日内跌幅扩大至590个基点。离岸人民币兑美元现跌约600个基点，刷新去年12月25日以来新低至6.9063。
消息面上，人民日报今日刊发评论员文章《中美开展经贸合作是正确的选择，但合作是有原则的》。该文章指出，“合则两利，斗则俱伤”。对中美两国来说，合作是唯一正确的选择，共赢才能通向更好的未来。
在中美贸易争端已经成为全球关注的焦点之际，投资者可以认真关注各方对此的分析和解读。上述人民日报评论员的文章就是一个很好的学习资料，投资者可以认真阅读全文，从而可以更为全面了解中美贸易争端的演化及其核心问题，便于更好分析当下及未来围绕着中美贸易争端可能的局面。此外，今日出版的人民日报头版还有一篇署名国纪平的文章《任何挑战都档不住中国前进的步伐》，也可供大家参考学习。
50ETF今日以2.745跳空低开，全日呈现缩量盘跌行情，日内波动区间为2.719-2.750，尾盘收于2.725，较上一交易日下跌0.052，跌幅为1.87%。成交金额20.52亿，较上周五的成交金额71.39亿明显减少。消息的冲击下市场今日交投继续下降。投资者如果基于2.700一线存在支撑而在上周五少量购入5月2.700行权价的认购期权，并且已经做好风险管理的各项准备，则可以按交易计划继续谨慎持有。后期仍要关注海内外市场消息面的变化及全球金融市场的动向，评估50ETF的中期走向。
从更长一点跨度来看，关于50ETF中期走势的思考仍然侧重于分析去年10月19日的政策底和今年1月2日市场底是否真实有效，沪深股市是否步入新的上涨周期。

上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）于2019年2月1日在热点动态中发布了《上海证券交易所股票期权市场发展报告（2018）》的PDF文件，可供大家学习了解2018年上证50ETF期权的发展进程。
网址链接：
http://www.sse.com.cn/aboutus/mediacenter/hotandd/c/4719511.pdf

投资者可以继续关注中国金融衍生品市场创新发展，关注中国期权新品种不断推出，有消息称深圳证券交易所可能将上市ETF期权，上海证券交易所将新增ETF期权，还有中金所持续筹备的股指期权上市也可能会有新进展，投资者后续也可多多留意之。针对投资者要了解国内金融衍生品市场监管体系变化及发展历程，更好理解《期货交易管理条例》的修订及《期货法》的起草，更好地认知在中国特色社会主义经济条件下发展中国期货市场的经验，建议大家可以阅读《发现价格》一书，该书是证监会前副主席姜洋所著，由中信出版集团于2018年9月出版的。海外投资者借助于该书也可以更好理解原油期货、铁矿石期货、PTA期货等的监管体系的发展演化，更好参与到中国的期货市场中，实现自身的风险管理或者投资管理的目的。

四、期权模拟账户交易
构建期权策略仍是按期权模拟交易的计划思路：
预估ETF走势（幅度及时间）——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。

为了更好展现期权交易计划制订和执行的过程，更好理解期权交易实务，从2018年10月23日（霜降之日）起拟定一个期权模拟账户，账户名称“海龟期权模拟基金”，寓意是爬得慢，活得长。追求相对低风险下的持续回报。账户的初始模拟资金为100万元，账户最大亏损风险限制在初始资金的5%，也即5万元。预期目标是一年期贷款利率的2倍以上，即12%以上。
考虑到期权交易的高杠杆性及波动性，准备减少交易次数，耐心等待更有把握的期权交易机会。也相应的增加单次交易的风险准备金比率。单次交易风险准备金损失调整为初始资金的1%，即1万元。

策略分析： 50ETF周一跳空下行，但收盘价仍高于2.700整数关口。上周五投资者如果认为A股总体前景仍可乐观，对50ETF中期也有走稳的预期，估计尝试少量购入5月2.700行权价的认购期权，仅以1万元的风险准备金为准，买入5月2.700行权价的认购期权10张.。今日仍可遵照交易计划谨慎持有。

模拟持仓 “50ETF购5月2700”  多单  10张

累计盈亏：
97094 为初始资金的9.71%

止损方案：以50ETF跌破2月25日的最低价2.640时，重新跌至2月22日至2月25日跳空缺口之际，就平仓离场。

五、期权学习
【期权投资者教育的网络资源分享】
投资者可以更多地学习和了解期权的各项知识，充分利用交易所资源来加深期权理解。对于期权零基础的投资者，真诚推荐上海证券交易所股票期权投资者教育专区中的个股期权ABC培训动画，共计二十个动画，单个动画时间在5分钟之内，生动活泼，简短高效。

《个股期权ABC》网址链接：
在线学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——趣味期权——股票期权ABC

下载学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——资料下载——期权动画

如果投资者想开立股票期权账户，要准备参加股票期权投资者知识测试，推荐学习参考上海证券交易所主编的《上海证券交易所期权投资者知识测试辅导读本（第3版）》上海远东出版社出版。

上海证券交易所的股票期权栏目下也推出新的期权学院的子栏目，有很好的在线视频培训内容，可供大家及时学习和了解，以下提供相关路径，供大家参考。
《期权学院》网址链接：
在线学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——期权学院
期权学院有音视频教学内容，还有汇编书籍和经典案例，可供大家有选择地学习。

光大期货网站中也有相关期权投教的视频内容可供大家理解学习期权知识时参考。“光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——光大研究视频”。

“光大期货”微信公众号中“资讯园地”栏目下的“期权学苑”有关于50ETF期权的相关培训课件，可供大家学习了解50ETF期权相关内容。

如果大家想了解50ETF期权上市以来的变化历程，也可以到光大期货网站参看历史50ETF期权日报和周报。 “光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——期权”。如果大家更习惯阅读微信公众号，也可以关注“光大期货期权部”微信公众号。

作者：张毅
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