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注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
全球宏观：贸易环境改善，宽松力度加强——宏观经济观察005
此前主要经济体公布的宏观数据表现并不好，近期高频的主要经济体经济预期指数继续下滑，反映出对前景的悲观，不过在悲观预期之下，贸易环境出现了改善，本周的中美贸易磋商取得实质性进展，另外主要经济体宽松政策将进一步发力，欧洲央行会议纪要显示所有委员都同意需要进一步放松政策，美联储则宣布延长回购操作的实施时间，随着贸易环境改善和宽松力度加强，未来对实体经济的预期或有一定的改善，不过宽松力度加强过后，全球宏观数据能否实质性改善仍有待观察，至少从国内来看年初的信贷企稳传导至经济企稳仍需一定的时间。 全球宏观：美联储扩表——宏观流动性观察010
风险资产交易性机会值得关注。本周受美联储最新政策的影响，周五美股大涨。中美贸易磋商迈出实质性进展的第一步，这对世界经济都是利好。从底部区域方向观察经济出现向好的预期，未来关注风险资产收益率变化趋势，以及第四季度经济数字，如呈现企稳甚至向好迹象，组合上可以战略性地提高进攻性策略偏好。
宏观大类：美联储恢复扩表美联储将自10月15日起，每月购买600亿美元短期国库券，并将持续购买国库券至明年第二季度，此举也在宣布着扩表重启。对于资产价格来说，本轮美联储购债为一年期以下的短期国库券，表明政策重心在于短端利率的下移，后续美债利率曲线或有望逐渐陡峭化。而长债利率前期计入过多降息预期，降息的逻辑以及鸽派的预期短期内对利率的利多影响或并不明显。同时，美联储重启短债购买也将在一定程度上提振市场的风险偏好，不妨对权益市场以及商品资产（工业品等）在短期内保持乐观。除此之外，新一轮中美经贸磋商也取得阶段性突破，在风险偏好层面利好权益以及工业品等商品资产。农产品需要区分对中美经贸和谈的品种，和谈有所进展则利好棉花，利空豆粕。策略：A股>美股，有色>黑色，长期债券/黄金低配，做陡美债收益率曲线风险点：贸易摩擦反复
商品策略： 美联储重启 QE 中美经贸磋商传进展外盘来看，美联储重启QE，集中购买短期国债，导致短端利率快速走低，有效缓解利率倒挂问题，预期将有效改善市场风险偏好，从历史的QE来讲，商品、股票、10债利率、黄金的年化收益率分别为21.16%、20.59%、17.76%、15.57%，其中商品需要考虑到中国当时的积极财政政策拉动，而商品板块内部来看，金属、工业品、贵金属、能化、农产品的年化收益率依次为24.32%、22.24%、15.57%、15%、-0.49%。国内来看，中高频数据指向短期经济企稳，结合国务院颁发《调整中央与地方收入划分改革推进方案》，缓解地方财政压力，以及近期环保政策有所加强来看，短期对黑色、有色等工业品也有所支撑。策略：黑色、有色多配，能化中配，贵金属低配；农产品需要区分对中美经贸和谈的品种，和谈有所进展则利好棉花，利空豆粕。风险：中美央行加息，经济走弱
金融期货
国债期货：短期风险偏好有所抬升，避险资产面临压力
债券市场短期扰动依然较多，中美经贸磋商在多个领域取得积极进展，约翰逊与爱尔兰总理的会谈，欧洲方面就脱欧发表的乐观言论让脱欧前景峰回路转，上述事件会在一定程度提升市场风险偏好，避险类资产面临较大压力，利空债券市场。但近期公布的美国经济数据以及美国的国债购买行为又对债券形成支撑，近期公布的美国9月份PPI数据以及PMI数据等指标再创阶段新低，预示着美国经济仍然存在较大下行压力，潜在的经济数据利空将为进一步宽松提供理由；美联储自10月15日起每月购买600亿美元短期国债，向市场投放流动性，利率面临下行压力，对国债有所支撑。国内国债近期同样利空利多因素胶着，国内经济目前下行趋势仍在延续，国际的降息潮延续会对国内利率产生下行压力，但央行行长近期表示并不急于做出像其他国家央行那样的比较大的降息或量化宽松，反复强调要珍惜中国当前正常的货币政策空间，释放未来货币政策难以进一步宽松的信号。短期来看，利率方向仍不明朗，或面临震荡走势，我们对国债期货仍持中性观点。
策略：中性
风险点：中国经济复苏 股指期货：三重“利好”来袭，股指短期料将继续反弹
近期市场出现多重利好，中美经贸磋商在多个领域取得积极进展；约翰逊与爱尔兰总理的会谈，欧洲方面就脱欧发表的乐观言论让脱欧前景峰回路转；美联储将从10月15日开始，每个月购买600亿美元短期美债，继续向市场投放流动性。三重“利好”来袭，能在一定程度提升市场风险偏好，全球风险资产短期预计继续向上反弹。国内来看，A股同样值得配置，估值端，目前国内股市市盈率偏离历史均值，与美股相比较为便宜，值得配置；资金端，外管局取消合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度限制，叠加三大国际指数加快纳入A股，外资流入空间较大，会对股市产生积极影响；周期端，中国经济位于信用企稳叠加经济下行的回落后半段，股指随着信用周期的企稳出现中期做多逻辑。三重“利好”来袭叠加A股估值端、资金端以及信用周期端的支撑，短期我们对A股持谨慎偏多观点。
策略：谨慎偏多
风险点：贸易谈判再起波澜
能源化工
原油：再论运费及其对油市的影响目前油运市场依然处于卖方格局，考虑到IMO2020到来之后船东面临着燃油成本的大幅增加，因此即便出现回落，但运费可能也会维持偏强格局，此外需要注意的是周五伊朗油轮被炸很可能继续使得中东航线的战争保险附加费进一步上涨，油运成本或仍居高不下。油轮运费上涨对原油市场的影响主要有两个方面：第一是从炼厂利润的角度，由于部分装成品油的LR2型油轮转向装原油，因此原油运费上涨也带动了成品油运费上涨，从而对炼厂尤其是出口型炼厂产生双重挤压，亚太炼厂比其他地区炼厂的影响要更大，目前炼厂可能会选择消化前期库存从而推后采购节奏，当然目前成品油裂解价差表现较好，抵消了部分运费带来的利空影响；第二是从油种贸易来看，油轮运费上涨有利于ESPO、东南亚等短途原油的采购，不利于美国、西非等长途原油的采购，相关的油种贴水将会受到运费的挤压，目前西非原油的贴水就出现了暴跌。不过总体来看，油轮运费对原油单边的影响是相对有限的，主要是结构性的影响，目前原油单边价格依然受到贸易战谈判、英国脱欧局势等宏观层面的影响，但近期运费偏强将会支撑内盘相对外盘更加强势。策略：单边中性，布伦特或WTI正套，买首行抛六行风险：全球经济增长放缓超预期
石油沥青：短期需求难有大改善，期价或弱稳为主
上周沥青因受到短期下游需求的影响，价格下行，且上游炼厂近两周开工率的提升带来产量的释放，使得市场货源较为充足，尤其是北方市场，而南方市场供需相对平稳。
供给：据百川资讯统计，上周64家主要沥青炼厂总开工率为49%，较前一周下跌11%。炼厂开工率波动大的原因是节前备货需求导致炼厂提升开工，但节后出货回落，开工率出现较大幅度的调整，目前回到正常开工率水平。据卓创了解，目前，北方资源供应整体充裕，山东、东北部分沥青陆续分销至西南、华东地区；南方供需相对平稳，个别炼厂库存低位，但主力炼厂沥青生产计划量较9月基本持平。下周，华东、山东、华南均有炼厂计划转产沥青，沥青供应或延续稳中增加的趋势。
需求：上周华南市场需求表现一般，华西地区多阴雨天气，需求短期受抑制，总体下游需求并未呈现应有的旺盛局面。
库存：百川资讯对国内18家主要沥青厂统计，上周国内炼厂沥青总库存水平为35%，较前一周增加2%，9月中旬以来原油价格连续走低，使得炼厂成本压力缓解，带来上游炼厂库存的重新增加，但目前处于季节性的开工率偏低的时期。社会总库存率41%，较前一周下跌1%，社会库存依然处于小幅去化中，但去库速度依然不明显。
利润：上周国内沥青厂理论盈利197元/吨，盈利水平较前一周增加142元/吨。炼厂生产成本下降，带动沥青厂理论盈利水平大幅增加。
价差：上周新加坡沥青与燃料油的比值1.473，较前一周上涨0.29，上周新加坡沥青价格持稳，而燃料油价格大幅下跌，带动二者比值大涨，生产沥青的经济性明显好于燃料油。上周基差明显走强。
逻辑：9月中旬以来原油价格的连续走低，带来上游炼厂成本压力缓解，目前上游生产利润重新回到正利润，叠加原料端的充裕，后阶段供应释放的预期重新增加。需求端来看，短期表现依然一般，并没有出现市场预期的需求重新释放以及旺季需求的特征；供应两个维度带来沥青价格压力依然不小。但从宏观的角度来看，中美贸易谈判的阶段性缓和以及全球宽松预期增强，氛围的烘托或使得沥青的下调空间亦有限，建议暂时观望，等下游需求的进一步指引。策略建议及分析：
建议：中性
风险：委内瑞拉马瑞油供应大幅增加；国际油价持续大幅回调
燃料油：中东地缘局势再度升温，脱硫塔安装进度受阻上周随着伊朗油轮的遇袭，中东地缘局势再度升温。虽然目前袭击的“幕后主使”还未明确，但事件无疑将再度加剧围绕中东地区的地缘政治风险，Brent与WTI油价均在上周五事件发生后录得明显涨幅。本周该事件的后续影响可能会继续对国际油价产生扰动，需要持续关注其进展。就燃料油市场而言，高硫油市场结构在进入10月份后持续转弱。在月差与裂解价差滑落的背后，需求的下降占据了主导作用。首先，中东地区用电高峰期随着夏季结束，当地电厂对高硫燃料油需求季节性地下滑。另外则是更重要的一点，随着时间进入到IMO限硫令生效前的最后一个季度，船东加速了高低硫燃油切换的进程，一些船舶在进行油舱的清洗并开始加注低硫燃料油，这导致高硫燃料油的终端需求进入加速下滑期，并带动了高硫市场结构的走弱以及高低硫现货价差的拉宽。最后值得一提的是，除了船东的燃油切换活动外，脱硫塔的安装进度也是近期燃料油市场的一个关注焦点。首先由于船坞产能的限制，许多等待安装脱硫塔的船舶进入相对漫长的排队状态，这使得脱硫塔安装进度受到一些阻碍。而上周由于制裁等因素的推动，国际油轮运费暴涨，在这种背景下，一些船东索性推迟船舶的安装计划，从而去缓解航运市场的紧张状态，但这同时也会进一步拖累脱硫塔整体的安装节奏，导致IMO 2020生效时（2020年1月1日）一部分本该能通过脱硫装置使用高硫油的船舶无法如期进入航运市场，届时会对高硫油形成短期的利空效应，FU 01合约价格也会受到一定压制。策略：单边中性，考虑多SC空FU（主力合约）风险：高硫燃料油市场出现严重断供；IMO合规率明显低于预期；脱硫塔实际安装数量高于预期
PVC：成交转淡，关注社会库存拐点是否出现中期展望平衡表，普通程度的限产预估下，10-12月整个Q4的平衡表库存表现为走平或小幅累库，供需边际转弱。 策略建议：（1）单边：观望。（2）跨品种：观望，不建议参与。PVC/PE库存比值方面10-12月逆转向上。（3）跨期：V1-5反套，预期10-12月平衡表从去化转为走平或小幅累库，供需属于边际转弱，倾向于空基差或者空跨期。 风险：未来环保或安检政策对PVC或电石减产率预期
甲醇：港口去库缓慢，后期到港再度重新回升；继续等待内地去库对港口的传导 港口市场：港口库存仅小幅回落；后期到港压力重新回升内地市场：西北高价后出货转淡 平衡表展望：（1）平衡表展望10月为首月库存转为去库的转折点，预期10-12月Q4总体去库；然而外盘秋检不兑现背景下，11月到港回升后或库存走平。（2）总量平衡表预期去库表现为地区分化，即内地去库，而港口在到港未减的背景下，需要下游采购从国产资源向进口资源的大面积替代，目前处于从预期转向兑现为现实的节骨眼。 策略建议：（1）单边：观望（2）跨品种：多MA1空LL1或PP1， MA01的多配从左侧逐步兑现为右侧，关注内地去库何时才能传导至港口去库；进口窗口仍打开的L1仍作为空配，然而11月后平衡表PP较PE差，而PP贴水已反映此驱动，灵活选择空配品种（3）跨期正套，10月作为从累库转为去库的转折点，基差偏反弹，且01合约含季节性波动率溢价，继续多2001-2005正套。 风险：宝丰二期MTO后续开工是否顺畅；外盘秋检仍是否会发生
PTA与EG:EG显著下跌后或趋稳 TA检修支持近强远弱本周观点及策略：下游需求端整体表现一般，聚酯产销尚可、库存暂处低位水平，聚酯利润整体表现不佳，后期聚酯负荷或在高位震荡后逐步回落。TA方面，上游原料PX持稳为主、其中石脑油价差走强而PX价差震荡收缩，TA供需近期去化较为明显，近一个月库存预计将进一步明显下降、不过四季度中后期或迎来转折。EG方面，近期进口到港较多、国内负荷重心抬升，使得国内供应阶段性回升明显，不过近期新增较多装置接替检修较可能令EG供应在11月上旬前维持在偏低水平，而近阶段需求消耗高位持稳为主、变化较小，综合而言供需近阶段仍以去库为主；进入11月以后，整体EG供应或面临较大上升压力，同时需求较可能迎来季节性转弱，供需预计将由去库转入累库阶段。价格走势方面，TA整体暂持中性观点，近端现货及11合约表现或强于01及远期合约，其中近端现货及11合约价格下行空间或有限、上行空间取决主力供应商操作策略选择，远期短期有一定弹性、但中期走势不乐观；EG 价格整体暂持中性观点，经过近期的显著下跌释放风险后，阶段性现货价格或震荡为主、期货主力01下跌过程预计也会有较多反复，策略上暂离场观望、等待反弹再补回前期减持空单。单边：TA整体暂持中性观点，其中现货及11合约下方空间或有限、往上空间则与主力供应商策略行为直接关联，03、05合约中期走势偏向悲观，01合约短期中性、中长期谨慎偏空；EG整体暂持中性观点，短期现货或震荡为主、中期走势较为悲观，期货01合约中期走势预计会有较多反复，策略上空单暂离场观望、等待反弹再补回前期减持空单。跨期及套保：跨期，TA价差10-11月基差走强可能性更大，11-01正套持有为主；EG价差，期货01受制远期供需逐步走弱影响，近期整体表现或弱于现货、11月附近基差面临转弱风险。套保，TA工厂关注01、03、05反弹阶段出现较高利润时的卖保锁利机会；EG工厂卖保持仓可考虑逢低减持、反弹阶段再考虑补回提升比例。主要风险点：TA、EG-发生重大意外冲击供应端。
聚烯烃：供给压力增大，但库存和进口压力好转，旺季预期下逢高短空思路观点及策略：本周期货偏弱但周末稳中有升，周内因节后补库需求，上游去库较快，石化报价局部下调，基差对期货上行拖拽较为明显。供给方面，本周前期检修复产较多，生产、开工近期回升较为显著。外盘方面，美金报价低价货源减少，并且存捂盘惜售，故近期大幅回调，聚烯烃进口利润回调。需求方面，进入10月份后汽车白电的产销开始季节性企稳，而 PE农膜开始逐步随着棚膜季节性的带动而逐步反弹，但需求端PE较PP更存环比好转预期。综合而言，周末因原油事件再度形成短暂企稳行情，但剥离原油因素外，价格整体因产能释放和库存压力依旧弱势。后市来看，短期基本面依旧偏空，但考虑进口利润收缩叠加下游需求好转，故短期考虑逢高短空为主，短期持有者不建议盲目做空。套利方面，LP维持前期稳中回升判断。策略：单边：逢高短空，中性套利：LP稳中有升主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动
尿素：供需边际出现小幅改善，外需成为近期风向标本周观点及策略：本周成本端持稳，供给端部分装置未复工，导致开工和日产均有走低，但同时因国庆物流停运导致企业库存积压，从而带动市场降价去库，故期价本周并无显著上行动力。之后来看，内需短期尚且无显著动力，但胶板厂开工等略有增加，工业需求略有好转，而外需孟加拉国和印度有需求预期，虽然孟加拉折算后略低于国内市场主流，但新单增多和逐步去库情况下，短期价格进一步下探空间不大，应密切关注外需印标进展和内盘工业需求跟进情况。策略：单边：01中性，震荡行情，逢低短多主要风险点：装置检修进度，外盘招标进展等
苯乙烯：库存大涨，关注进口到港及装置投产观点及策略：从短期看，进入四季度后，前期检修的部分装置开始逐渐恢复生产。原本计划于10月检修的天津大沽50万吨/年装置取消检修计划；除山东玉皇外，本周及下周进行检修的三套装置也属于计划内检修，其对价格的影响已经反应在预期之中，故而对价格很难再形成有力支撑。需求方面，EPS，PS开工率均有所下降，以各下游耗用苯乙烯的占比为权重计算的下游平均开工来看，相比较节前水平也有所走弱。此外，部分下游工厂已于节前备货，故而在短期内的采购意愿不强。进口方面，华东港口节内到港超出节前预期，本周到港也预计超过上月同期。多因素叠加下，短期库存大涨，本周苯乙烯现货价格明显承压下跌，短期内将维持弱势格局。然而本周在外围消息上，有伊朗油轮爆炸和中美贸易谈判乐观两则消息刺激，下周开盘可能出现反弹。再放眼到中长期，对新增装置的投产的预期是制约当前苯乙烯期货价格的最主要因素。浙石化120万吨产能装置，恒力石化72万吨产能装置均有在2019年第四季度投产的预期，两套装置若成功投产将在当前基础上再增加20%的产能。外盘方面，海外检修基本完成叠加内外盘价差处于较高位置上，因此后期到货量上预期也将保持较高水平。总结来看，中长期内供给方将对苯乙烯价格形成极大的压力。再从成本利润的角度看，周初受外围原油价格打压，上游乙烯和纯苯价格均有所回落，成本端对现货价格的支撑预计会下降200-400元/吨左右，下半周虽有伊朗油轮爆炸消息对油价的支撑，但是其影响较短期，难改上游纯苯的弱势走势。今年末两套大产能装置的投产预期则会将当前行业利润的中枢水平进一步向下移。因此综合来看，总体思路上应该偏空配置苯乙烯。但是在当前期货价格上，对利空信息的反应已经较为充分，05合约和09合约的价格都已接近成本线附近，由于在价格上不具有安全边际，不建议在当前价位直接做空。若下周开盘后，期货价格因外围消息刺激有较大反弹，或可参与偏空布局。策略：单边策略方面，若价格有大幅度反弹，可以考虑轻仓布局空单。套利方面，05-09合约价差收窄时可考虑参与正套。风险：产能投放不及预期
橡胶：库存继续下降，橡胶短期或维持小幅反弹
上周橡胶低位反弹，宏观上主要受到中美贸易谈判预期缓和的影响，自身基本面则因为9月底国内一大型贸易商资金偏紧，带来其部分货源无法释放出来，使得国内短期货源偏紧，现货价格受支撑，同时，保税区库存持续下降以及基差较小，亦给予期货盘面支撑。
国内交易所总库存截止10月11日为461679吨（+7690），期货仓单量407540吨（+4020），上周交易所库存及仓单重新增加。后期重点关注国内云南产区的全乳胶产量，停割之前是否可以弥补5月份干旱影响带来的减少量。据隆众统计，截至10月7日，保税区区内及区外库存继续下降，主要是近期下游工厂有拿货，带来仓库流出较多。
截至10月11日，国内全乳胶报价11025元/吨，较上周末上涨125元/吨；混合胶报价10975元/吨，较上周末上涨75元/吨；主力合约基差-590。据卓创了解，上周在利空氛围下现货询盘气氛表现欠佳，主流成交偏淡，贸易商报盘价多跟随节后盘面弱势震荡运行。青岛保税区美金胶报价重心走低，主要受沪胶价格下跌及假期之前市场买采兴趣不大所致。节后开市，下游假期中停减产装置正在恢复，买盘暂未全面展开，行情维持低位震荡状态。外盘市场价格重心大幅下滑，主要受目前泰国旺产季到来，使得国庆期间泰国胶水收购价格持续走低，加之沪胶弱势下跌导致的市场情绪偏空，外盘商船货报价整体下滑30-40美元/吨；而越南胶虽正值高产季，但因近期产区降雨加之前期空单集中使得当前销售压力有限，因此整体下跌幅度有限。上周天胶与合成胶价差较前一周有所缩窄，截至上周末，天胶贴水合成胶475元/吨（-125）。
下游轮胎开工率方面，截止10月11日，全钢胎企业开工率58.42%（-7.09%），半钢胎企业开工率57.60%（-6.89%）。预计下周开工率将重新回升，四季度国内配套传统旺季以及国外雪地胎生产将使得轮胎厂开工率后期呈现季节性回升。
观点：橡胶短期因现货偏紧带来期价小幅反弹，但从大的供需层面看，目前是季节性生产旺季，产区天气正常，且上游烟片加工利润不错，产量可以正常释放，国内偏紧的格局或难以维持，而从原料价格来看，泰国主产区原料价格已经跌至近四年低位，或也限制了橡胶的下行空间。四季度国内下游需求会呈现旺季回升，但受国内经济疲弱制约，表现或不及往年，橡胶当前位置上，或上下两难，四季度供需两旺或决定橡胶依然低位震荡为主。短期关注国内库存变化情况，如果港口库存维持下跌趋势，将对橡胶价格有所支撑。预计下周在中美贸易缓和以及国内库存继续下降等因素下价格偏强震荡。
策略：中性
风险点：供应端扰动，库存继续大幅下行，需求出现明显亮点等。
有色金属
铜：矿端骚乱再起，加工费维持低位价格和库存：上周沪铜受外盘影响先抑后扬，主力合约收于46910元/吨, 整体表现小幅收跌0.42%。上周，LME库存减少6100吨至28.2万吨，LME注销仓单占比减至28%。上周，SHFE库存增1.6万吨至13.5万吨，SHFE铜仓单增加1.5万吨至5.8万吨，上海保税区铜库存降低2.6万吨至26.9万吨。现货方面：上周尾，LME现货升贴水随价格小幅上升至-33美元/吨。11日洋山铜仓单溢价83美元/吨，维持高位。据SMM，周尾（11日）上海电解铜现货对近月合约报价升水120~升水170元/吨，升水较昨日有所下调。整体而言，持货商出货换现较为急切，市场升水高报低走，期强现弱特征明显。观点：智利国家铜业委员会数据显示智利8月份铜产量同比小幅下降0.4%。但考虑到秘鲁和智利部分铜企四季度具有增产计划，四季度铜精矿偏紧局势或将有所缓和。但近日智利罢工风波再起，秘鲁矿区骚乱频发，生产再生不确定因素。加工端，下半年国内新扩建的产能项目不断推进，而我的有色网和SMM调研均反应9月电解铜产量或将环比减少，产量不及预期，因阳极铜和废铜供给紧张所致。目前，SMM干净矿现货TC报54-60美元/吨，部分非CSPT的中小型冶炼厂还在接受更低的报价。供给紧张局面或由矿端转向精炼铜端。而需求端，九月旺季消费预期不及往年，整体供需双弱。但交易所库存陆续减少，保税区库存持续下降，铜价易涨难跌。目前，电网领域电源投资和电网投资增速差仍然存在需求的未兑现预期，四季度仍然是年度消费复苏的关键看点，电网投资和汽车需求存在边际改善预期。宏观方面新一轮中美贸易谈判反应良好，高于预期，或对铜价有所提振。策略：1.单边：谨慎看涨；2. 跨市：若进口盈利开启可正套；3. 跨期：暂无；4. 期权：买入看涨期权关注及风险点：1.经济下行拖累需求；2. 电网投资不及预期；3. 贸易谈判不及预期
镍不锈钢：高镍铁价格持续走强，硫酸镍对精炼镍溢价修复 镍观点：短期来看，2019年四季度精炼镍供应以持稳为主。近期硫酸镍对电解镍溢价快速修复，一定程度可能表明硫酸镍需求回暖，镍豆生产硫酸镍利润恢复则或对精炼镍需求形成一定支撑，不过三元电池总量占比暂时不大支撑力度亦有限。300系不锈钢库存高企、利润临近亏损，但因200系供应压力更大，后期可能会有200系产能转产300系，且除非出现大幅度亏损或设备故障，否则不锈钢产量将维持高位，因此四季度精炼镍需求可能持稳或小增，直到不锈钢亏损过大引发减产致使不锈钢供应压力向上游传导（一般情况下较难）。中线供应来看，精炼镍供应增量主要在于湿法产能和复产产能，最近可能投产的湿法产能主要在于OBI项目，但亦无确切投产时间，2020年上半年可能会出现一些复产产能，但复产需要较长时间，2020年上半年精炼镍产量可能难有增量。中线需求来看，印尼禁矿和菲律宾高镍矿山关停导致中国镍矿和镍铁品位下滑，从而令不锈钢厂增加精炼镍使用量满足生产需要，加之2020年中国可能出现不锈钢投产高峰，在印尼高品位的高镍铁大量释放之前，精炼镍需求将出现增加。因此镍价中线供需可能供应难有增量、需求继续增长，在湿法产能投产或印尼高品位的高镍铁大量释放之前，精炼镍去库持续。不过短期印尼禁矿利好大部分已经被价格消化，四季度如果其他镍矿主产国（菲律宾、新喀）供应没有太大变化，则镍价继续上升的动力可能暂时不足。不过当前镍利空依然很有限，300系不锈钢减产与镍铁供应过剩的主要利空并未出现，因此镍价可能下有支撑、上缺乏动力，价格或维持高位震荡，而打破震荡格局的关键因素在于其他镍主产国的供应变动（向上）或300系不锈钢开始出现明显减产（向下）。不锈钢观点：印尼计划禁矿令镍矿价格大幅上涨，镍铁厂挺价惜售，304不锈钢价格成本可能维持高位。但300系不锈钢库存再创新高，除非亏损严重否则产量将维持高位，甚至后期可能会有200系列转产300系，若后期需求无异常好转，则300系不锈钢供应压力巨大，304不锈钢可能会出现大幅度的亏损。价格上来看，304不锈钢价格短期受成本支撑，供需矛盾将逐步后移，后期除非不锈钢减产检修导致供应下降，库存出现拐点进入被动去库状态，否则价格难有太大起色。策略：单边：镍价仍以偏多思路对待，不过除非供应再度缩减或300系不锈钢减产，否则短期价格上下行空间皆有限，暂观望；304不锈钢若出现减产令库存出现拐点，则偏多思路对待，否则观望。套利：买NI空304不锈钢再次出现利润空间；基于交割品因素在价差合适时可考虑对不锈钢进行跨市场套利。风险点：消费持续萎靡，不锈钢钢厂亏损减产；精炼镍隐性库存流出导致全球累库；镍铁投产进度加快；镍豆交割。
锌铝：节后锌铝走势分化
锌：上周锌价大幅反弹，受消息面影响，海外大型锌冶炼厂，预计关闭为期六个月以再次积累其耗尽的矿石库存，预计影响产量或达4万余吨，由于海外库存处于历史极低水平，因此该炼厂的关闭，以及短期中美贸易战冲击的缓解，对锌价有所提振。此外需求方面国庆周年大庆结束，镀锌产能利用率有所回升。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润高企，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。
策略：单边：中性，观望。套利：观望。
风险点：逼仓风险。铝：10月魏桥预焙阳极基础采购价下调25元/吨，现汇价2900元/吨，这意味着其他电解铝企业预计大概率同步下调采购价，但同时氧化铝价格有所回升，因此整体看电解铝生产成本仍在上行 ，但按照当前铝现货价格计算，生产企业利润较高，因此空头保值盘对价格构成较大压力。中期看，当前电解铝厂在有利润的状况下正加速投产进程，铝锭后期供给压力较大，此外高利润模式或增加铝保值头寸，但由于某两大铝厂意外减产导致铝锭库存拐点将延后，预计9-10月电解铝供应缺口或将继续扩大，期现结构将延续back结构。
策略：单边：中性。套利：观望。
风险点：宏观风险。
贵金属：市场不确定因素似有逐渐消退趋势 贵金属震荡回落宏观面上周贵金属价格总体呈现出震荡下行的格局。周中在美联储公布其议息会议纪要之后，市场对此的解读是比预期中更偏向鸽派，故此使得贵金属价格在短时内呈现出上扬的情况。但这样的情绪却并未延续太久，此后中美贸易争端以及英国脱欧等事宜均出现一定程度缓和。当下美元指数与黄金价格又再度出现同跌的情形，故此也进一步证实上涨贵金属的震荡走弱与市场避险需求降低有着较大的关系，当下Comex期金跌破1500一线。 基本面上周上期所黄金仓单并未出现仍会变化，仍然维持在1,398千克。白银仓单则是出现了3,100千克的上升至1,430,373千克。而在Comex库存方面，上周Comex黄金库存下降1,232.82盎司至8,187,027.99盎司，而Comex白银库存则是出现了1,004,547.41盎司的下跌至314,111,220.36盎司。上周沪深300指数较国庆前一周上涨2.55%，与白银相关的电子元件板块指数上涨2.08%，光伏板块指数下降1.45%。 操作建议黄金：谨慎看空白银：谨慎看空金银比：逢低做多 风险点央行货币政策态度导向改变
铅:节后下游蓄电池企业采购依旧寡淡现货市场：上周现货铅价格呈现震荡走弱格局，而主要原因则仍然还是下游蓄电池企业在节后采购仍然没有任何好转之迹象，现货成交仍然十分寡淡。故而使得原生铅以及再生铅价格均呈现出了走弱的情况。库存情况：上周上期所铅仓单小幅下降154吨至11,652吨。在临近交割时段的情况下上期所库存并未出现太过明显的上涨，当下沪铅库存仍处于相对低位，但由于下游需求依旧没有明显复苏，故此要形成逼仓的情形的可能性也仍然较低。进口盈亏情况：上周人民币中间价格波动较为有限，人民币中间价格出现2个基点的下跌，而在国内下游需求在节后持续惨淡的情况下，国内铅价格呈现出偏弱的格局，故此进口亏损幅度进一步扩大。再生铅情况概述：再生精铅价格与原生铅以及沪铅一同在上半周出现了相对较大的下挫，不过此后由于在价格大幅走低之后，下游采购积极性于后半周出现较为明显的回升，而这则是使得具有一定价格优势的再生铅受到追捧，故此在后半周再生精铅与原生铅之间的价差呈现出收窄的态势。蓄企情况概述：据SMM调研，上周（10月8日—10月11日）SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为57.84%，较节前（9月27日）上升0.48个百分点。据了解，国庆节后，河北、河南等地重污染限产解除，节前部分蓄电池企业考虑到阅兵限产因素，提前压制产量，节后该类企业生产基本恢复，使得蓄电池周度开工率小幅上升。操作建议：单边：中性套利：内外盘正套期权策略：卖出虚值看涨期权后市关注重点：宏观因素影响 4季度起停型蓄电池消费旺季能否兑现
黑色建材
钢材：钢材盘面弱势震荡，去库速度成为关键观点：上周钢材整体偏弱势运行，国庆期间小幅累库，节后钢材价格呈现小幅回落趋势。期货维持弱势震荡，在3400上下徘徊。本周四钢联数据发布显示，全品种产量1010万吨，环比回升67万吨，全品种总库存1042万吨，环比下降28万吨。本期数据相对上一周时间较短，库存变化仅有两天，推算到周度消费量则超过100万吨，消费数据仍然处于较好的水平。上周上海地区螺纹钢现货回落至3740元/吨，与前一周相比下降20元/吨，螺纹钢期货主力合约基差相应由436扩大至445元；上海地区热卷现货价格回落至3570元/吨，降30元/吨，热卷期货主力合约盘面基差相应由157扩大到198元。期现价格均呈现偏弱态势，市场情绪不高。由于增库量主要在厂库，社库增量相对较小，所以节后开市，伴随复工增加，现货价格相对坚挺。供应方面，上周高炉开工率大幅回升，独立电弧炉开工环比小幅上行，整体供应出现大幅反弹。具体而言，Mysteel调研上周163家钢厂高炉开工率64.4%，环比大幅回升，整体处于相对低位。河北省高炉开工率依然处于低位，开工率下行至40%。9月底10月初京津冀地区限产严格，目前过国庆后周边地区限产放松，整体开工率已经进入回升趋势。截止10月11日电炉产能利用率71.57%环比增3.78%，从历史经验来看，旺季过后电弧炉开工率或维持下降趋势。库存方面，据钢联数据统计，上周五大品种总库存较前一周下降27.52万吨，其中，螺纹库存下降20.52万吨，热卷库存下降4.09万吨；五大品种总产量增加63.77万吨；消费量环比增加215.95万吨；五大材库存两日大幅下降，总产量明显回升。但建材终端消费明显超预期，后续消费应能保持当前态势，供需矛盾有望进一步改善。短期来看，钢材库存和消费环比仍有望持续改善，国庆节期间京津冀及周边地区限产力度很大造成产量明显下降，但是多为短暂政策，预计未来仍可恢复，此外考虑到集中复工，钢材价格将具备一定的上涨空间。需持续关注后期消费情况。分品种看后期卷板消费或持续回落，而螺纹钢消费有望进入旺季，相对走强。前期河北限产较多，对卷材影响较大，而卷材后期则可能复产较多，螺纹则相对有限，因此建议做缩卷螺差。策略：单边：中性，虽然消费显著提升，库存大幅改善，钢价稳定，但考虑到库存当前的绝对量较大，建议暂且观望，等待降库数据逐步验证。另外，目前主力01合约为冬储合约，上涨空间不大。跨期：螺纹、热卷1-5正套持有。跨品种：做缩1月卷螺差。关注唐山限产整理和执行力度，限产放松利空热卷，反之则利多热卷。期现：择机尝试01合约的期现正套机会期权：无关注及风险点：各地限产政策的变化；中美贸易战缓和；建筑行业赶工超预期；需求逆季节性大幅走弱；房地产政策放松；原料价格受供需或政策影响大幅波动。
铁矿石：限产执行有待观察，铁矿走势维持震荡观点：上周铁矿价格呈现先抑后扬走势，整体较节前持平。截至10月11日，铁矿主力合约微幅上涨2.5元，收于658元，现货与期货走势出现小幅分化，其中山东地区主流PB粉价格737元/吨，较节前下跌5元/吨。目前期现基差仍有较大的贴水。供应方面，上周全国26港到港总量为2142.9万吨，环比减少281.2万吨；澳洲巴西铁矿发运总量总量2136.9万吨，环比上期增加49.5万吨，澳洲发货总量1363.2万吨，环比减少59.1万吨，巴西发货总量773.7万吨，环比上期增加108.6万吨。需求方面，上周高炉开工率大幅回升，节后铁矿需求迅速回暖，据Mysteel调研上周247家钢厂高炉开工率77%，环比增8.48%，同比降3.02%；日均铁水产量215.16万吨，环比增18.49万吨，同比降13.06万吨；但考虑到唐山10月份限产政策及其他地区大气污染治理情况，在限产执行力度严格情况下，铁矿区域性需求或受到抑制，反之限产情况不佳，则铁矿需求仍有支撑。库存方面，全国45个港口铁矿石库存为12669.60较国庆节前增635.89；日均疏港量309.5增22.39。由于国庆期间，部分港口封港，导致节后铁矿港口库存累积。64家钢厂进口烧结粉库存为1557.35万吨，钢厂库存整体处于中性偏低水平，预计仍有阶段性补库可能。近期巴西国家矿业局（ANM）发布报告宣布该国将有54座尾矿坝由于缺乏稳定性将停止运营，但由于多数尾矿坝已处于停运状态，对铁矿供应影响有限。随着澳洲巴西铁矿发货恢复，未来铁矿供应有望缓慢增加。环保方面，继唐山10月限产之后，邢台、石家庄、山西临汾、晋城等市均启动大气污染防治行动，短期市场对铁矿需求有一定担忧。但考虑到钢厂烧结矿库存长期处于低位，且当前铁矿盘面存在较大贴水，铁矿有贴水修复需求。后续仍需重点关注唐山等地钢厂限产执行力度。策略：（1）单边：中性，关注唐山及其他地区高炉限产执行情况。（2）套利：低位建仓/继续持有01-05正套。（3）期现：无。（4）期权：无。（5）跨品种：无。关注及风险点：秋冬季环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态，国外其他地区钢材消费大幅下滑
焦煤焦炭：双焦受库存压制，价格低位震荡行情回顾：目前，钢焦企业陆续恢复生产。焦企恢复生产情况整体好于钢企，短期需求难有明显提振，市场多以观望为主。节后唐山、临汾等地发布大气污染管控政策，要求钢焦企业继续执行限产，但根据目前调研，执行力度偏于宽松，短期或利好原料需求。后市展望：宏观方面，11月中美或将签署阶段性贸易协议；国内地产施工周期韧性犹存，三季度末基建已开始发力。产业政策方面，四季度焦炭主产区或将展开限产，但限产执行情况存疑。但去产能有一定进展，2019年12月底前河北、山西、山东分别压减焦炭产能300、1000及1031万吨，并加快推进炉龄较长、炉况较差的炭化室高度4.3米焦炉淘汰工作；并且按照2020年底前炼焦产能与钢铁比不高于0.4的目标，加大独立焦化企业淘汰力度。宏观环境转暖以及产业政策预期利好，或对焦炭价格形成一定支撑。从需求方面来看， Mysteel周度数据显示，五大品种钢材产量环比增加63.77万吨，库存亦小幅降低。临汾市出台《关于启动重污染天气黄色预警的通知》，决定从10月10日15时起，焦化行业严格执行企业错峰生产。考虑到四季度焦化行业限产趋严及去产能政策落地，焦炭供应收紧或对焦炭价格形成支撑。不过，因焦炭整体供应相对宽松，库存维持高位，且钢企限产预期或减少焦炭用量，将压制焦炭价格反弹高度。焦煤方面，进口煤现货价格较低，冲击国内焦煤市场，目前焦企矿方资源充足，采购偏谨慎。目前焦煤供应宽松、库存高企，短期难有改观。考虑到四季度焦化行业限产趋严，叠加钢企限产预期，焦煤需求仍存下滑风险。策略：焦炭方面：中性。焦煤方面：中性。套利：焦炭01-05正套，择低位建仓。跨品种：做扩焦化利润。期现：无。关注及风险点：各地去产能政策难以落地或执行力度不及预期；钢企限产超预期等。
动力煤:煤炭供需两弱，市场多为观望期现货：上周动力煤期货偏弱震荡，主力01合约周四报收565.6。产地山西大同5500大卡弱粘煤416元/吨，鄂尔多斯5500大卡大块精煤432元/吨，榆林5500大卡烟煤末407元/吨。秦皇岛5500大卡动力末煤平仓价578 元/吨。港口：上周北方港口库存上升，北方四港煤炭库存合计1571.6万吨，日均调入量133.9万吨，日均吞吐量132.7万吨。其中，秦皇岛港煤炭库存699万吨，曹妃甸港煤炭库存469.6万吨，京唐港国投港煤炭库存183万吨，黄骅港煤炭库存220万吨。电厂：上周沿海六大电厂日耗回升，沿海六大电力集团合计耗煤维持62.96万吨左右，，合计电煤库存1587.65万吨，存煤可用天数25.22天。海运费：上周波罗的海干散货指数维持1929，国内煤炭海运费持续上升，截至11日中国沿海煤炭运价指数报815.26。观点：上周动力煤市场偏弱运行。产地方面，陕西地区销售情况一般，煤矿开工率小幅下滑。内蒙地区煤管票及火工品限制放松，当地露天煤矿逐步复产，民用需求有所释放。山西地区煤矿复产较多，需求一般。上周产地煤矿管制放松，总体复工增多，需求较差，煤矿拉煤车较少。港口方面，上周环渤海库存快速累积至2600万吨左右，调入调出有所回升，但总体供需两弱，港口报价也小幅下滑，下游采购情绪较低。电厂方面，沿海电厂日耗维持65万吨左右，库存围绕1600万吨波动，电厂耗煤淡季，电厂采购节奏放缓，仍以长协量为主。运输方面，节后受非煤货盘需求释放影响，国际及沿海运费均有所上升，且周末伊朗油船爆炸进一步推高船运成本。综合来看，10月动力煤需求淡季，且节前下游补库积极导致近期环渤海港口调出疲软，但后期将进入冬季煤炭需求淡季，动煤价格下跌空间有限，短期仍以低位震荡为主，关注月底下游补库行为。策略：单边：中性，煤价多空分歧加剧，关注后期下游补库计划。风险：港口库存加快去化；进口政策收紧。
玻璃：河北产能缩减，期价偏强震荡观点：上周玻璃期货窄幅整理，现货整体较稳，局部表现强势。产能方面，前期一直关注的华北生产线停产事宜有了新的进展，河北正大三线800吨放水冷修，市场担心后期其他厂家也有冷修停产的可能，局部地区出现贸易商抢购和厂库接连提价的现象。库存方面，随着公路运输的逐渐恢复，节后企业库存有所削减，不过常规尺寸的国标产品出库情况一般，假期增加的库存尚未削减到之前的水平。成本方面，国内重质纯碱报价稳定，玻璃纯碱重油价差变化不大，沙河燃煤薄板玻璃吨利润小幅回落，但整体仍处于较高水平。综合来看，目前正值玻璃传统消费旺季，生产企业库存不低，且利润偏高，华北生产线停产预期或继续提振市场。策略：中性偏多，关注华北地区玻璃生产线的放水及其他地区玻璃价格的跟涨情况风险：华北其他生产线并未如期停产或其他地区冷修复产产能增多
农产品
纸浆：浆价走弱 短期预计震荡行情回顾：本周纸浆期货整体偏弱运行，截止10月11日收盘，sp2001合约收于4660元/吨，总持仓在27.2万手。本周来现货价格出现松动，现货价格跟跌，下降50元/吨，银星价格在4500-4550元/吨。节前的期货走弱让期现套利商阶段性兑现利润。盘面给出100点的基差回归空间。套利商以了解头寸，阶段低价货源供应增多，现货价格近来受到明显压制。形成盘面走弱根本原因还是国内供应压力仍大，到货量较多。下游方面，10月文化纸涨价落地，利多逐步消散，后继乏力。不过当下仍为需求旺季，现货价格也没有暴跌可能，主要还是短期抛压增加所致。在国内获取进口木浆的成本预期还有增长背景下，下跌空间不会大，依然判断还是以震荡格局为主。策略：中性，观望为主。风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）。
油脂：油脂短期震荡 建议观望为主本周对油脂油料市场影响最大的仍是10月10-11日中美代表团在华盛顿举行第13轮高级别经贸磋商。双方在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展，第一阶段贸易协议达成一致，美方也将取消原定于10月15日生效的对华关税上调举措。而农业部供需报告中，美国2019/20年度大豆种植面积、收获面积预估分别下修20万、30万至7650万英亩、7560万英亩，单产预估由前月预估的47.9蒲式耳/英亩下修至46.9蒲式耳/英亩，致产量预估下修0.83亿至35.5亿蒲，低于市场平均预估的35.8亿蒲；期初库存下修至9.13亿蒲；压榨预估上修0.05亿至21.2亿蒲，出口预估保持在17.75亿蒲；最终美国2019/20年度大豆结转库存预估下修1.8亿至4.6亿蒲式耳，低于市场平均预估的5.21亿蒲式，利多明显。美豆盘面连续收阳，带动国内进口成本，油脂止跌企稳。国内供需上看，10月5-11日由于长假油厂尚未恢复开工，当周开机率35.7%。由于整个9月开机率有所增加，原料库存呈现不断下降态势，截至10月4日全国进口大豆库存498.5万吨，油厂大豆库存381.08万吨，均处于历史同期低位。下游成交上，9月豆粕日均成交量为23.36万吨，好于8月的16.77万吨和去年同期15.1万吨，而豆油成交走弱，前期预计的豆油去库目前出现明显放缓，在豆粕提货良好背景下，豆油去库并不容易，而棕油库存近期出现连续调降，截止周四，棕油商业库存在54万吨，抵港延迟、卸船偏慢令国内棕榈油库存连降四周，可售现货吃紧支撑工厂、贸易商挺基差心态，然而随着天气逐渐转冷，棕油替代空间开始逐步收窄，叠加10月、11月进口量较大，料四季度棕榈油将以增库存为主。策略： 贸易战缓和背景下四季度缺豆预期不存，棕油进口利润近期倒挂幅度收窄，国内新增买船较多，加之前期采买数量集中到港，后续棕油现货压力或将集中体现。在目前尚无减产带动的时间窗口下，还是继续不乐观。但B30激发生柴消费和上半年整体的干旱形成的四季度起的减产预期仍将对棕油长线形成利多。综合来看短期行情偏震荡，中长期偏多。风险：政策性风险，极端天气影响。
粕类：单产下调且中美谈判取得实质进展，CBOT大幅上涨10月10-11日中美代表团在华盛顿举行第13轮高级别经贸磋商。双方在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展，第一阶段贸易协议达成一致，美方也将取消原定于10月15日生效的对华关税上调举措。美国新作生长和收割进度落后，10月USDA月度供需报告再度将单产由47.7蒲/英亩下调至46.9蒲/英亩，最终总产预估值降至35.5亿蒲，期末库存由6.4亿蒲下调至4.6亿蒲，库存消费比年比大幅改善。南美方面，干旱引发的播种进度迟缓继续，不过仍有分析师认为，巴西大豆播种期较长，未来天气改善农民将赶上种植进度。国内豆粕供需面，10月5-11日由于长假油厂尚未恢复开工，当周开机率35.7%。由于整个9月开机率有所增加，原料库存呈现不断下降态势，截至10月4日全国进口大豆库存498.5万吨，油厂大豆库存381.08万吨，均处于历史同期低位。下游成交上，9月豆粕日均成交量为23.36万吨，好于8月的16.77万吨和去年同期15.1万吨；上周四个交易日豆粕日均成交量18.85万吨。截至10月4日油厂豆粕库存降至58.47万吨，去年同期93.67万吨。策略：中性。CBOT上涨、国内油厂豆粕库存连续下降、养殖利润丰厚市场一致预期未来养殖需求恢复共同促成了上周连豆粕的明显上涨。上周五中美两国谈判达成实质进展，中国承诺采购更多美国农产品，但除非取消进口美豆关税且进口大豆到港量激增，否则我们认为豆粕震荡或者向上的概率更大。风险：贸易战；美豆产区天气，巴西大豆播种，油厂豆粕库存
棉花：中美谈判取得实质进展，利好内外棉市行情回顾：2019年10月8-11日，当周郑棉2001合约收盘价12380元/吨，较前一周上涨365元/吨，上涨幅度为3.04%。截至10月11日，国内棉花现货CC Index 3128B报12651元/吨。本周棉纱2001合约收盘价为20400元/吨，较前一周上涨345元/吨，上涨幅度为1.72%。截至10月11日，CY IndexC32S为21110元/吨，CY IndexJC40S为24390元/吨，均和9月30日报价持平。10月11日，中等级棉花进口到港价指数为73.36美分/磅，较9月30日下跌1.05美分/磅。截至10月11日，美棉ICE12月合约收盘价为64美分/磅，较一周前上涨2.24美分/磅。截至2019年10月11日，郑商所一号棉花仓单数量为9740张，有效预报的数量为57张，合计9797张。未来行情展望：中美贸易谈判取得实质进展，同时利好内外棉市。供给上，今年疆棉产量可能不及预期。国内需求方面，纱厂棉花库存增加、纱线库存下降，织厂库存增加、坯布库存下降，但持续性有待观察。策略：短期内，我们认为郑棉将呈反弹走势。风险点：贸易战风险、政策风险、主产国天气风险、汇率风险
白糖：内外价差再度扩大外盘原糖方面，本周缺乏新的利多因素，外盘原糖期价滞涨回落。考虑到市场或逐步转向新作供需缺口，后期原糖期价或趋于震荡上行，但其上方空间或仍受到原糖-乙醇价差及其印度出口补贴政策的压制；内盘郑糖方面，中糖协数据显示国内白糖结转库存低于去年同期，且有市场消息称广西和云南糖厂开榨时候后延，带动国内期现货价格继续强势，内外价差再度扩大。但考虑到国产糖最近3个月销糖量均低于去年同期，接下来即将进入需求淡季，而北方新疆和内蒙古甜菜糖供应逐步增加，白糖期现货价格继续上涨压力相对较大，或趋于高位震荡。交易建议：维持中性，建议投资者观望为宜，可关注买1抛5套利机会。风险因素：政策变化、雷亚尔汇率、原油价格、异常天气
玉米：期价见底的可能性基于对中长期需求的乐观预期，而华北产区现货价格阶段性低点或已现，后期中下游或将进入补库阶段，玉米期价不排除已经见底的可能性。当然，考虑到目前下游需求或依旧疲弱，而东北产区上市压力仍有待释放，且中美贸易谈判带来进口的担忧，短期期价或继续低位运行。玉米淀粉：短期供需或依然宽松节后当周淀粉行业开机率带动行业库存再度累积，考虑到目前现货生产利润较为丰厚，开机率或继续季节性回升，而春节前备货需求尚有时日，短期淀粉行业供需或依然宽松，对应淀粉-玉米价差或继续小幅收窄。目前淀粉相对优于玉米的一点在于其基差相对强于玉米，这主要源于前期玉米下跌过程中淀粉现货相对滞后，后期如果华北玉米收购价快速回升，或春节前季节性需求启动，淀粉期价或转而强于玉米；交易建议：谨慎看多，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑以前低作为止损择机入场做多。风险因素：国家进口政策和非洲猪瘟疫情。
生猪：猪价大幅上涨本周全国外三元均价为31.80元/公斤，环比上涨12.93%，同比上涨128.78%。进入10月，猪价短期内迅速暴涨，进一步凸显生猪供应短缺。猪价高涨，养殖端压栏养大猪的心态较为突出，商品母猪留种普遍，市场供应进一步减少；屠企采购难度大，屠宰量持续下滑，不断提价收购，市场定价权由买方向卖方转移。非洲猪瘟背景下，以往的周期规律失去参考意义，目前全国均价已高达35元/公斤，未来或许更高，大超我们之前的判断，随着年末进入消费高峰，猪价或将进一步攀升至40元/公斤。
鸡蛋：蛋价弱势调整本周蛋价整体偏弱调整，而淘汰鸡价格再创新高。刚刚进入10月，猪价便开始大幅度上涨，随着猪价持续走高，养鸡户普遍看好后市，鸡苗补栏积极，鸡苗供不应求。规模化种鸡场订单排至明年3-4月份，鸡苗报价再创新高。目前市场普遍预期蛋价不会跌破4元/斤，主要原因在于淘汰鸡价格对蛋价有支撑，一旦鸡蛋价格跌破4元/斤，或将打破很多养殖户的心理预期，刺激老鸡淘汰增加，在产蛋鸡存栏顺势减少，进而蛋价企稳回升。本周期货主力止跌反弹，基于非洲猪瘟预期的看多情绪再起，仍需关注现货端是否超预期上涨。交易建议：谨慎看空，01逢高做空。风险提示：非洲猪瘟疫情、禽流感疫情、政策风险
量化期权
商品市场流动性：上周豆粕增仓首位，黑色品种增仓居前品种流动性情况：2019年10月11日，铜减仓427,652.87万元，环比减少3.21%，位于当日全品种减仓排名首位。豆粕增仓1,198,535.90万元，环比增长12.37%，位于当日全品种增仓排名首位；豆粕 5日、10日滚动增仓最多；菜籽油、豆油5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，镍、黄金和白银分别成交 22,002,262.79 万元、 15,194,832.95 万元和 14,190,780.90 万元（环比：-21.99%、3.40%、10.04%），位于当日成交金额排名前三名。板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2019年10月11日，油脂油料板块位于增仓首位；软商品板块位于减仓首位。成交量上煤焦钢矿、有色和贵金属三个板块分别成交 3,604.97 亿元、 3,537.05 亿元和 2,938.56 亿元，位于当日板块成交金额排名前三；农副产品、谷物和非金属建材板块成交低迷。
金融期货市场流动性：股指期货流动性持续回暖 股指期货流动性情况：2019年10月11日，沪深300期货(IF)成交1095.06 亿元，较上一交易日增加20.91%；持仓金额1329.22 亿元，较上一交易日增加5.12%；成交持仓比为0.82 。中证500期货(IC)成交909.56 亿元，较上一交易日增加5.39%；持仓金额1562.86 亿元，较上一交易日增加1.88%；成交持仓比为0.58 。上证50(IH)成交389.46 亿元，较上一交易日增加48.55%；持仓金额574.87 亿元，较上一交易日增加16.22%；成交持仓比为0.68 。 国债期货流动性情况：2019年10月11日，2年期债(TS)成交380.88 亿元，较上一交易日增加61.97%；持仓金额241.09 亿元，较上一交易日增加10.32%；成交持仓比为1.58 。5年期债(TF)成交81.36 亿元，较上一交易日增加81.38%；持仓金额321.32 亿元，较上一交易日增加4.73%；成交持仓比为0.25 。10年期债(T)成交286.91 亿元，较上一交易日增加6.43%；持仓金额814.18 亿元，较上一交易日减少0.15%；成交持仓比为0.35 。
期权：豆粕价格持续上行，波动率维持稳定豆粕价格持续上涨，而豆粕1月合约隐含波动率仍维持在17.34%附近。当前20日豆粕历史波动率为14.13%，30日历史波动率为14.16%，60日历史波动率为14.31%，隐含波动率与豆粕历史波动率存在小幅溢价，但考虑到中美贸易局势未来不确定性较大，暂时不建议做空豆粕波动率。1月白糖期权平值合约行权价移动至5500的位置，而白糖当前30日历史波动率为15.45%，而平值看涨期权隐含波动率下降至14.34%附近。白糖隐含波动率维持稳定，不建议持有做空波动率的头寸。伴随着铜价逐步止跌，铜历史波动率维持稳定，30日历史波动率为11.12%，10月平值看涨期权隐含波动率下降至11.18%。隐含波动率与历史波动率仍处于底部，从长周期处于相对偏低位置，可考虑逐步布置做多波动率的头寸。
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