北京心灵创富第三期可转债读书会——第四节

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投资有风险，入市需谨慎。

1          安全

无论什么时候，安全都是第一位的。注意安全，胆怯如乌龟可以长命百岁；奋不顾身，凶猛如狮子，往往食不果腹。

2          安全分析派

可转债投资三大流派：安全分析派、期权定价派、规则套利派。其中，安全分析派是风险最小的，也是最简单的。

安全分析派是在充分解读了可转债的本质和条款后，把握住可转债发行公司的心理，集中抓住主要矛盾：「面值以下可以100%保底」和「到期之前99%可以上涨到130%」的特性，牢牢坚守面值100元以下买入和130以上卖出的纪律。

赚多少钱固然重要，但是不被风险的巨浪打湿、打沉才是第一位的。无论外面是黄金万两，还是烽烟万丈，安全分析派总是像忍者神龟一样缩在坚固的壳子里，不为所动，即不在100元以下畏惧割肉，也不在140元以上贪婪死守，掐头去尾，安安心心地就吃100元到130元、140元这30%~40%的利润，看似愚钝，实则大智若愚。

3       规则套利派

主要结合可转债的向下修正转股价条款、回售条款和强制赎回条款。方式包括：可转债套利和正股套利。

向下修正转股价关联的套利

「正股套利」正股即将满足向下修正转股价条件，提前买入正股，等待拉升。「可转债套利」正股即将满足向下修正转股价条件，提前买入可转债，等待拉升。

回售条款关联的套利

「正股套利」正股即将满足回售保护条件，提前买入正股，等待拉升。「可转债套利」正股即将满足回售保护条件，提前买入可转债，等待拉升。

强制赎回关联的套利

「正股套利」正股即将满足强制赎回条件，提前买入正股等待拉升。「可转债套利」正股即将满足强制赎回条件，提前买入可转债，等待拉升。

正股与债券混合规则关联的套利

可转债价格大跌，直接买入可转债套利。市场恐慌情绪蔓延，可转债价格可能会下跌到不可思议的地板价。可转债到期后，往往以一个到期赎回价直接赎回。

注意：

无论哪一种套利，都不是无风险的，只能做到低风险和更低风险。

4可转债投资的八大注意

「不要相信“鬼故事”」：所有的“鬼故事”都是活生生的人编出来的!

「要坚守纪律和原则」：面值100元以下买入和130元以上卖出
「做自己最熟悉的事情」：可转债本质上是一个借款合同
「不要用主观愿望去猜测上市公司的动向」：前识者，道之华而愚之始也
「要有最坏的打算」：大股东不是慈善家，从来不是!
「不要在140元以上追高」：无论什么时候，安全都是第一位的
「不要在面值以下割肉」：可转债的确定性
「永远记住安全第一」：巴菲特箴言

5          Q&A

Q1：八大注意里面“要有最坏的打算”，这个最坏的打算是指可转债违约吗？

最坏的打算，不一定指违约，比如预期应该下调转股价时不下调；预期应该拉升正股时不拉升等都是坏消息。例如：2019年08月航信强闯回售。
违约肯定是最差的结果。发生违约，本金无法收回，所以要分散投资。严格按照三线投资可转债，如果不违约，到期肯定是正收益。
到期还钱也算是一种坏消息，因为此时利息收益比较低且会损失机会成本。
Q2：买入等待上涨到期的转债，近期有例子吗？辉丰、英科算不算？

辉丰还有半年到回售期，到时下调的概率会比较大。

英科，可能根本就没有想到期还钱，肯定会想办法提前解决，如果提前强赎，到期128元就是一个象征了。

Q3：溢价率高的转债，是否具有投资价值？

翻开所有的转债，发现100元以下的转债，溢价率都非常高，有的甚至高达98%。以众兴转债为例，9月29日其价格为94.01。

按照三线进行操作即可。转债的投资，溢价率是一个次要因素。

以众兴转债为例，假如三线设定为：建仓线97.19元、加仓线87.11元、重仓线无（设定标准：年化3%/6%/不重仓），众兴转债去年最低价格84元，且有半年时间价格都低于90元，有充足的时间建仓。最高价格102，现在价格94元，应该也是处于盈利状态的。

对于可转债的投资价值，需要研究正股的质地和弹性，如果质地和弹性不佳，可以适当下调三线的价格，为安全和盈利留出空间。（众兴转债的现状，主要是因为正股质地一般，且去年下调转股价失败所致）

Q4：套利的前六种方法，一和四、二和五、三和六相比较，到底应该如何选择正股套利还是可转债套利？

套利成功依赖于预期可转债发行方会有所动作，但这些套利都不是无风险的。

如果正股基本面良好且处于估值底部，可以选择正股套利，但风险与直接买入股票相同。

其中“正股即将满足回售保护条款，提前买入可转债等待拉升。”是最具操作性的，如果可转债价格低于回售价，可以放心买入可转债，等待下调转股价或回售。例如：“辉丰转债”、“顺昌转债(2020-1后进入回售期)”。

Q5：“安全投资最大的敌人是，预测”,难道不是基于预测才做出判断才是正确的吗？”

不预测，可以理解为不具备预测的能力，也无法把控不确定性。如果具有预测的能力，可以把握最高点、最低点等，应该投资股票、期指，获取最大的收益，但这样的能力是不存在的。

不预测，但可以预算。预算指的是，无论出现什么情况，都有相应的处理策略。买入的标准，三线，就是一种预算。