可转债之保险单

前情提示可转债风险理智地分析可转债，还是有那么一点风险。虽然到期了肯定能回本，但是这五年、六年中间，假如一直碰上大熊市该如何解决。在熊市里，市场低迷，公司股价连连下跌，转股后没有多少利润可言，可转债的市场价格也升不上去，这五、六年里难道就把可转债放到那里不管不顾了嘛

如果是熊市，公司股价跌到了转股价以下，时间一长，上市公司出于自己的利益考虑就会下调转股价，到时候无论是转股还是卖出可转债，投资者都能获得至少30%以上的收益

下调转股价是上市公司的权力，而不是义务，公司有权行使也可以不行使，而且行使了也要交股东大会进行批准，批准了以后才能真正实行

公司的想法
在熊市里大多数公司都不想下调转股价。公司是低利息借款，每年的利息只有1%左右，公司还是还得起的。公司可以一直不下调转股价，只要到了最后一年，公司一下子调到位就行了。到时候，只要把转股价格调整得比当时的正股价格低一些，然后再放利好消息拉升正股价格到转股价的130%，维持一段时间，触发强制赎回条款，促成债主转股就可以了。上市公司毕竟也要为自己的利益最大化打算。假设一遇到股价下跌就马上下调转股价，结果刚刚下调不久就遇到牛市，虽然股价很快就会上升到转股价的130%，触发强制赎回条款，刺激股东们转股成功，但毕竟是以很低的价格出让公司的股票，对公司来说是吃亏的以小明公司为例。当公司遇到行情不好时，股价多次跌到下调转股价的条件。这时，投资者们纷纷转股，用5元的价格买入公司的股票。相当于上市公司把自己每股13元的股票，以5元的价格卖给了投资者

如果小明公司坚持不下调转股价。公司就可以用原来的转股价10元将公司的股票卖给投资者。即使公司下调一次转股价，也就是转股价设为7.5元，那么也可以以每股7.5元的价格将股票卖给投资者

如果以元为单位，就是5元、7.5元、10元听起来好像没什么感觉。但如果公司在转股时一共融资了一千万股，那就会变成5000万元、7500万元、1亿元的差距了

以上市公司角度：遇到熊市尽量拖着不下调转股价，以待牛市的来临以高价卖出，从而在债主们转股时筹集到更多的资金，这个做法是合情合理的。
以投资者角度：要是碰上了漫长的熊市，公司股价连连下跌，公司又不想下调转股价，眼看着转股没有利益可图，转债的价格又升不上去，投资者也只能等到到期还本付息了，但这五、六年的时间最后才得到了这么一丁点利息，站在投资者的角度来说，这种做法缺乏人道主义

回售条款回售条款回售条款是政府在投资者买入可转债时给投资者安排的一张特别保险单。回售是指可转债的投资者可以在特定条件下，将手中持有的可转债以特定的价格卖回给可转债的发行公司，可转债的发行公司无权拒绝此项交易。简单地说就是投资者具有强卖的权力。不过具体强卖的价格是由可转债发行公司决定的，可能是票面面值加上当期利息，也可能直接规定一个值

微观视角
以海印转债为例，发行公司股票在最后两个计息年度任何连续30个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按票面面值100元加当期应计利息的价格回售给发行公司。公司股票在最后两个计息年度任何连续30个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按债券面值加当期应计利息的价格回售给发行公司

如投资者在海印转债刚发行的时候就以100元的票面价值买入了1000张可转债，海印转债的转股价为5.29元。在持有到最后两年，也就是第五、六年的时候，以五年为例，如果海印转债对应的正股价格在任意连续30个交易日的收盘价格低于5.29的70%为3.703元时，投资者就有权以100元 + 1.8元的利息，也就是以101.8元将可转债回售给发行可转债的公司，1.8元为第五年的应计利息。有了这个条款，即使公司股价下跌再惨，投资者也能拿回101.8元或者102元，具体价格以回售款触发的年限调整

第六年的时候，公司会给一个到期赎回价，可能是108元，也可能是110元，如果可转债在第六年触发回售，那么回售的价格只是票面价格加第六年的应计利息2%，不是赎回价。因此一般不在第六年回售可转债

是否回售是持有可转债投资者的权力，如果投资者选择执行回售是无需股东大会批准的。而回售意味着上市公司将借到的钱全部还给持有人，公司的超低息五、六年借款计划提前终止，债主变股东一分钱都不还的转股融资大计也就彻底流产。公司一般会规定，如果触发回售，一个计息年度只有一次回售机会，而且要在公告期间实施，错过了就只能等下一年

最后两个计息年度可转债持有人在每年回售条件首次满足后可按上述约定条件行使回售权一次，若在首次满足回售条件而可转债持有人未在公司届时公告的回售申报期内申报并实施回售的，该计息年度不应再行使回售权。可转债持有人不能多次行使部分回售权

总结
大多数的上市公司都不愿意触发回售价这个条件。所有的上市公司都会在回售价触发之前采取行动，要么拉抬股价，要么主动下调转股价，尽量远离回售这颗炸弹。因此回售价对投资者来说自然成了一个保底价。100元已经是可转债的安全底线，因为到期会还本付息，而回售又把它提高了，也就是100元+当期利息

投资可转债的目的不是为了回售或者拿利息，而是要赚到至少30%的收益，回售只是减少了可转债的风险，不能本末倒置