可以在芝商所和大商所的豆粕期权上进行波动率套利吗？

DCE豆粕期权的波动率行为与CME豆粕有何差别？

期权论坛第一帅 · 2017-10-15 19:42:44

从实际操作的经验（教训）来看，当前交易环境下要追寻两者的关系和套利是条痛苦的不归路。大连豆粕期权上市后老板提议做跨境套利，遭到了大家的一致反对，最基本的顾虑，汇率风险，出入金风险，产品差异（大豆依赖进口量占比极高，国内豆粕绝大部分源于美豆/巴西大豆进口压榨，价格高度相关，但豆粕作为大豆的衍生产品，两地市场的供需关系，压榨厂的效率成本都会导致豆粕这个产品的价格会偏离），但老板之所以是老板，就是在一致反对的条件下我们还是依据下级服从上级（有钱是老大）的组织原则开始了仓促交易。

期权论坛第一帅 · 2017-10-15 19:43:20

最大的困扰其实是国内交易量过小，交易人群局限性导致价格的可操纵性过强，有次技术故障导致持续买了1分钟，所幸策略以加入为主，主动hit为辅，当然实际也没成交多少手期权，买了仅仅2万vega却把隐含波动率往上拉了0.6个vol point。国内目前还是以做市商和专业投机客户为主，缺少了套保需求的客户和广大散户，豆粕期权市场实际活跃交易客户少于1000个帐号，期权市场的价格发现功能还没被实际发掘。skew交易先暂缓，两端的价格连续买个50手就能往上跳几个tick，大连skew的水平基本是随性变化的，当然如果你想game做市商，这里是个不错的宝矿，绝对收益有限但收益率还是很高的。

期权论坛第一帅 · 2017-10-15 19:43:56

不能做skew我们便从最基本的ATM波动率收敛做起，国内豆粕期权上市时14%波动率，CME21%近月。看上去很美妙，但毕竟两者不是同质商品，不像通常做的黄金/铜期货的套利，农产品的折损性，不可储存性，两个不同合约对比时作为参考基准的历史波动率的统计时间窗口因为到期时间国内主力合约和CME主力合约不匹配/活跃合约存续期长短不同要特殊处理外，隐含波动率的溢价也因为价格影响因素不一样要重新考虑（有次美豆连跌两天大连豆粕连涨两天，不明所以时来了个中国期货通告诉我们因为中国菜粕涨了)。先到期合约到期日前需要close双边头寸，此时隐含波动率的spread不收敛又是常遇的问题。大连豆粕的波动率上下起伏的较快，波动率的波动率是要比CME的高，大部分是由于交易者稀少，某个大户持续买或者持续卖就可以移动市场导致。整个市场容量由于持仓限制也有限，能赚钱是否能覆盖成本也担忧，多开帐户，考试都很麻烦。