WIW专栏 |解读可转债基金的投资价值

【编者按】
时值中华人民共和国成立70周年，我们同时迎来由国际证监会组织（IOSCO）开展的“2019年世界投资者周”活动。国金证券第5小时投资者教育基地响应活动号召，在十一长假期间将通过各平台陆续推出“2019年世界投资者周”特别宣传活动，普及金融知识，倡导理性健康的投资文化。

一般公募债券型基金投资的债券包括：国债、中央银行票据、中期票据、金融债、企业债、公司债、可分离交易可转债的纯债部分、短期融资券、回购、次级债、资产支持证券、银行存款以及法律法规或监管部门允许基金投资的其他固定收益类金融工具。

其中投资于国债、中央银行票据、金融债、银行存款为主的利率债基金，通常被认为投资风险极低。而投资于企业债、公司债为主的信用债基金，因为它们对业绩的贡献是最大的，风险也相对最大。

还有一类比较特殊的债券基金，以可转换公司债为主要投资标的的可转债基金，它们的投资属性介于债券和股票之间，被认为是“进可攻、退可守”的债基产品。今天，我们就来介绍一下可转债基金，在介绍可转债基金之前我们先来了解一下什么是可转换公司债券。

什么是可转债？

可转换公司债券（简称“可转债”）是指发行人依照法定程序发行、在一定期限内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。

可转债本质上是在上市公司发行公司债的基础上，附加了一份期权，并允许债券持有人在规定的时间范围内将其购买的债券按转股价格转换成该上市公司的股票。换言之，可转债在转股之前，它属于债券，发行人要履行还本付息的义务，而当可转债转成股票以后，债券被同时取消，相当于上市公司增发了股票。

可转债基金
投资优势

由于可转债兼有债权和期权的特征，具有普通股所不具备的固定收益（债权特征）和一般债券不具备的升值潜力（期权特征），所以无论股票市场处于“牛市”还是“熊市”，可转债基金都有其获取收益的方式，可谓是“进攻有利、防守有方”。

“牛市”中可转债基金收获转股价差收益

可转换性是可转换债券的重要标志，转股权是投资人享有的、一般债券所没有的选择权。在“牛市”中，上市公司股价上涨，按照条款设计，可转换债券可根据事先约定的转股价格转换为发行人的股票，因此可转换债券和正股之间存在套利空间，可转债基金可以通过套利策略增厚组合收益。

“熊市”中可转债基金收获债权性收益

与其他债券一样，可转换债券也有规定的利率和期限。所以，即使股市行情不佳，可转债对应的上市公司股价持续走低，可转债出现“倒挂”（转股价格高于流通股价），可转债基金可以选择持有债券到期，收取本息。

当然，通常可转债出现“倒挂”时，上市公司为了最终能够达成转股的目的，会通过股东大会表决，决定是否下调转股价格。下修转股价之后，可转债和正股之间可能再次出现套利空间，可转债基金可以通过套利策略增厚组合收益。

通过二级市场交易收获可转债买卖价差收益

可转债和一般债券一样，在二级市场实行T+0回转交易，T+1交收。其委托、交易行情揭示、交易时间跟A股相似。而可转债本身的价值涨跌规律是：

当正股上涨时，转股价值上涨，转债价格会随之上涨；
当正股下跌时，转股价值下跌，转债价格会随之下跌；
当转债价格越接近纯债价值，下跌空间越小。

简单说，如果可转债基金在100元面值左右买入并持有可转债，行情不好的时候就等发行人还本付息。但是如果持有期间遇上一波“牛市”，可转债的价格就会随着正股的上涨而上涨，可转债基金除了通过转股赚取收益，还能通过二级市场买卖赚取可转债买卖差价。

此外，可转债基金还可能收获股权性收益。

可转换债券在转换成股票之前是纯粹的债券，但在转换成股票之后，原债券持有人就由债权人变成了公司的股东，可参与企业的经营决策和红利分配。可转债基金如果选择将持有的可转债转换成股票，而在股票抛售之前，该基金享有分红派息的权利。

随着这两年可转债市场的大幅扩容，可投资的可转债标的越来越多，如果您不知道具体该投资哪只可转债，不如直接投资可转债基金，省时省力、还能规避投资单一债券信用风险过于集中的问题！

风险提示

可转换债券的投资风险介于债券和股票之间，当“牛市”的时候，表现和股票接近，而熊市中可转债价格虽然也会调整，但由于债券属性存在，整体跌幅小于股票。相应的可转债基金的风险收益特征也低于股票型基金，但高于纯债型基金。

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