复盘2018：跌跌撞撞这一年

本文作者：一德期货期权部陈畅投资咨询证号：Z0013351

说到今年的A股，相信大家都会展现“尴尬而不失礼貌的微笑”。年初“十一连阳”的最强开年刚刚唤醒人们对牛市的记忆，短短半年之后上证综指便创下熔断以来的新低2449点，“跌跌不休”这个词恐怕投资者朋友们都已经听倦了。无论市场上涨抑或下跌，对于期指交易而言，都意味着机会，也暗含着风险。俗话说“温故而知新，可以为师矣”，纵然2018年的行情不堪回首，我们还是要抽丝剥茧去探明背后的原因，以期为2019年的操作提供指引。

从2018年上证综指和标普500指数的走势图可以看出：一季度如出一辙，但二三季度却背道而驰；进入四季度，两者似乎再次趋同，然而标普500的波动幅度却远大于上证综指。单从A股的角度来看，如果说一季度“小概率大涨”叠加“小概率大跌”是内外盘共振联动的反映，那么二三季度市场的积弱难反则更多的体现出“去杠杆”和中美贸易摩擦的双重打压下，投资者预期悲观所导致的金融恐慌。常言道“病来如山倒，病去如抽丝”，尽管四季度以来政策托底的意图不断加码，增量资金依然缺乏进入市场的动力和主动推升的意愿。虽然诱因各表一枝，但结果殊途同归：微观流动性备受制约，戴维斯双杀持续显现。

一季度美股大跌引发北上资金大幅外流，在其率先抛售之后，国内机构出于风控原因开始被动跟随进行减仓，致使抱团蓝筹股的趋势派发生“多杀多”的激烈踩踏，行情由此急转直下。从图1.2可以看出，今年以来沪股通每周成交净买入额与上证综指当周涨跌幅呈现显著正相关关系。

3月23日美国总统特朗普签署总统备忘录，称将对500亿美元中国商品征收关税，并限制中国企业对美投资，至此中美贸易摩擦正式拉开帷幕。在整个二三季度，甚至是四季度前期，伴随中美贸易摩擦的不断升级，上证综指接连走弱。与此同时，下半年以来，随着美联储加息步伐的加快和中美利差的收窄，人民币汇率的大幅波动也成为拖累市场的牵绊。

外患未解，内忧又至。自二季度至今，“去杠杆”和“紧信用”所带来的民营企业小微企业融资难融资贵、民营上市公司信用债违约、中小市值公司股权质押问题频出等事件促发型风险的逐渐暴露和不断发酵，对行情的一蹶不振起到推波助澜之势。

复盘2018：跌跌撞撞这一年

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