摘要
要闻
公告
中美就经贸问题达成共识，决定停止升级关税等贸易限制措施。当地时间12月1日晚，两国元首在阿根廷布宜诺斯艾利斯举行会晤。会晤后，中方经贸团队相关负责人表示，两国元首讨论了中美经贸问题并达成了共识。双方决定，停止升级关税等贸易限制措施，包括不再提高现有针对对方的关税税率，及不对其他商品出台新的加征关税措施。
巴西当地咨询机构AgRural预计，巴西2018/19年度大豆产量料创纪录达1.214亿吨，高于前次预估的1.203亿吨及上一年度的1.193亿吨。
期现
市场
上周外盘豆粕虽然稳步上调，但量能缩减明显，主要受会谈消息预期所影响，市场情绪谨慎。当前建议密切关注消息面动态，受基本面整体偏紧支撑叠加关税摩擦，短期或维持较低水平震荡。12月3日，国内豆粕现货价格较上一交易日有所走弱，成交情况一般。12月3日豆粕期货主力宽幅震荡，各合约结算价近弱远强，总成交量和持仓总量均增。
期权
市场
12月3日，豆粕期权总成交总量为309,192 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加151,232 手，总持仓量为669,290 手，较上一交易日减少48,278 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.73 和0.89 ，投资者情绪趋于谨慎。连粕主连的5日历史滚动波动率位五年历史25百分位水平左右。主力平值附近购沽隐波明显下调。
后市
展望
上周美盘豆粕期价稳步反弹，进入压力区窄幅整理。我国12月3日豆粕期货宽幅震荡，量能明显回升。期权市场持仓反映投资者情绪有所趋紧。当前贸易问题预期转好，叠加受压于国内偏紧的基本面，后续恐维持较低水平震荡，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
上周外盘豆粕虽然稳步上调，但量能缩减明显，主要受会谈消息预期所影响，市场情绪谨慎。当前建议密切关注消息面动态，受基本面整体偏紧支撑叠加关税摩擦，短期或维持较低水平震荡。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
12月3日，国内豆粕现货价格较上一交易日有所走弱，成交情况一般。12月3日豆粕期货主力宽幅震荡，各合约结算价近弱远强，总成交量和持仓总量均增，成交总量为2,271,378 手，较上一交易日增加1,381,060 手，持仓总量为2,436,290 手，较上一交易日增33,328 手。其中主力m1905合约结算价为2715 ，结算价跌幅为0.07 %，成交量为854,662 手，较上一交易日增加531,866 手，持仓量为1,186,754 手，当日增仓量为30,070 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
12月3日，豆粕期权总成交总量为309,192 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加151,232 手，总持仓量为669,290 手，较上一交易日减少48,278 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.73 和0.89 ，投资者情绪趋于谨慎。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的76.92%和15.69%，持仓量占比分别为58.51%和29.81%。主力m1901合约系列成交量为237,826 手，比上一交易日增加106,530 手，持仓量为391,594 手，比上一交易日减少46,350 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1901期权合约系列中成交量相对最高的为2950认沽和3000认沽（1月豆粕期货结算价格为3016 ）。合约成交量PCR为0.75 ，较上一交易日升0.10 。持仓量PCR为0.93 ，较前一交易日上升0.04 ，市场预期趋于谨慎。当前价格压力线为3250，支撑则维持于3100一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力m1905合约成交量相对最高的为3250认购（5月豆粕期货结算价格为2715 ）。合约成交量PCR为0.88 ，较前一日升0.20 。持仓量PCR为0.93 ，较前一交易日上升0.01 ，市场远线情绪较为平稳。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中购沽持仓多有下调，认购减仓较为领先，而增仓主要集中于3000认购（1月豆粕期货结算价格为3016 ），后市情绪趋于谨慎。次主力5月合约交投活跃度有所提高，空方力量进一步回升，增仓相对最高为2600认沽（5月豆粕期货结算价格为2715 ），远线情绪有所趋紧。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
12月3日，豆粕主力期货结算价略有回调。豆粕期权成交量大涨而持仓总量缩减。总持仓量PCR上升0.03 ，市场情绪趋于谨慎。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
12月3日，豆粕期货结算价下调，连粕主连的5日历史滚动波动率下滑至10.58 %，位五年历25百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为10.58 %、18.37 %、20.17 %和21.11 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为12月3日一月和五月期权合约系列的隐含波动率结构分布。1月豆粕期货结算价格为3016 ，5月豆粕期货结算价格为2715 。
图14：1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15：5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1901期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，平值附近购沽隐波明显下调。次主力1905期权合约系列隐波呈倾斜分布，虚值购沽隐波多有回落。
后市展望
03
上周美盘豆粕期价稳步反弹，进入压力区窄幅整理。我国12月3日豆粕期货宽幅震荡，量能明显回升。期权市场持仓反映投资者情绪有所趋紧。当前贸易问题预期转好，叠加受压于国内偏紧的基本面，后续恐维持较低水平震荡，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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