【期权漫谈】第66讲：工欲善其事，必先利其器—金银铜期权交易示例

芝商所特约评论员寇健

期权交易到一定程度, 期权交易员就不会满足于所谓的”四两拨千斤” 这样简单的买卖期权保险费的交易方法了。

同时，期权交易员也不会满足于 “熊市套利”、”牛市套利”、“铁蝴蝶” 等等这样的Vega中性、Gamma中性的简单期权交易策略了。

期权交易员开始涉足期权波动率套汇或者期权日历价差这些从希腊值风险来讲相对比较复杂的交易策略。而建立和管理这样的期权头寸是需要观察和管理整个头寸的希腊值风险的。

期权交易最终必须和希腊值打交道。你可以不知道希腊值是怎么计算出来的，但是一定要知道这些希腊值代表着期权头寸的何种方面的风险。

为什么交易期权需要知道希腊值？这是因为期权保险费价格的变动与标的产品价格变动之间的关系是非线性的。同时，期权保险费价格的变动，还要受其他因素，比如说市场波动率和时间等等的影响。

比如说,由于标的产品是一个几乎每秒钟都在变动的价格，不同协定价格的期权保险费也随之而变动，但是每个期权的保险费的价格变动绝对是不一样的。期权保险费价格和标的产品的价格变化之间的关系和风险管理, 用希腊字母“Delta”来表示。其他条件不变，期权保险费的时间价值应该是逐日递减。就像买了三个月的汽车保险，但在三个月之内没有交通事故，保险费就全部被保险公司收走是一样的概念。这一期权保险费的时间风险用希腊字母Theta 来表示。

保险公司利用各个年龄群发生车祸的历史数据，找出各个年龄群发生车祸的可能性(或然率) ，根据这个概率定出对不同的年龄群的汽车保险收费标准。可以这样说：保险公司是根据或然率定出对各个不同年龄层的汽车保险收费标准。同样在期权市场，期权做市商则根据当时的市场波动的可能性情况(波动率)，定出期权保险费的买卖价格，这一影响期权保险费价格的市场波动率风险我们用“ Vega” 来表示。

希腊值 Gamma 是衡量标的产品价格变化与期权保险费的 Delta值的变化之间的风险关系，我们称之为2阶衍生品风险。

但是，国内某些做外盘的期权交易平台可能没有为使用者和交易员提供期权保险费的希腊值风险信息，在这种情况下，期权交易员可以进入芝加哥商品交易所的官网，在官网之中有一个囊括所有芝加哥商品交易所产品的期权风险管理平台: QuikStrike。(http://cmegroup.quikstrike.net//User/QuikStrikeView.aspx?pid=40&pf=6)

QuikStrike囊括了芝加哥商品交易所交易的所有金融和大宗商品的期货期权，从农产品到能源, 从股票指数到外汇, 从利率到贵金属。

QuikStrike可以为我们做非常多的期货期权分析和研究，比如说多种产品的相关性研究、期权的希腊值、期权的波动率倾斜、或者波动率微笑、不同到期日的平值期权波动率和期货升贴水的关系等等。

这里我们就以黄金(GC)白银(SI)和精铜(HG)期权作为例子，看一看QuikStrike期权风险管理平台能够为我们提供哪些服务。

下面的第一张图是QuikStrike芝加哥商品交易所白银(SI)五月份期权希腊值截屏。

QuikStrike芝加哥商品交易所白银(SI)五月份期权希腊值截屏

下面的第二张图是QuikStrike芝加哥商品交易所五月份精铜(HG)期权(HXE) 波动率微笑截屏。

QuikStrike芝加哥商品交易所五月份精铜(HG)期权(HXE) 波动率微笑

下面第三张图是QuikStrike芝加哥商品交易所黄金(GC) 不同到期日的平值期权波动率和期货升贴水的关系截屏.

QuikStrike芝加哥商品交易所黄金(GC) 不同到期日的平值期权波动率和期货升贴水的关系.

下面的第四和第五张图是 QuiKStrike最新改版之后的期货期权交易策略模拟器(Strategy Simulator) 截屏。

QuikStrike最新改版之后的期货期权交易策略模拟器(StrategySimulator)

QuikStrike最新改版之后的期货期权交易策略模拟器(StrategySimulator)

我们在这里用芝加哥商品交易所黄金(GC)五月份1330协定价格的跨式套利多头头寸(Long Straddle) 作为例子，分析展现这一头寸的希腊值风险。同时显示了在不同时间阶段这些头寸的风险变化。

总而言之，期权是工具。 “工欲善其事，必先利其器”，对于交易所有的芝加哥商品交易所的期权产品, QuikStrike 毫无疑问是我们手中的利器。

关于作者：
寇健先生，任职于硅谷衍生品学院，为资深的交易员和基金经理，曾任职于摩根士丹利、花旗及新加坡大华银行，拥有逾30年期货和期权交易往绩。

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