国庆行情开启？补议年化多赚7%的期权“定投”策略

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来源：发鹏期权说
周末中美毛衣战协商无声，9.1加税默认开启，好在市场对毛衣战信息已基本淡定加上周末ZF发生维护资本市场稳定创造良好财富增值效应等信息带来的小情绪，今日A股在小票引领下走高明显，至收盘上证指数大涨1.31%，中证500领涨2.49%，上证50上涨0.79%。标的稳步上行，vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权隐波在1年低位的17-18%区域继续保持稳定，平值认购隐含波动率较认沽相对走弱约0.5%，虚值认购相对平值的隐波基本稳定，期权市场对这个上涨尚算理性，对50无看法预期走横仍是期权市场主声音，国庆行情热情仍待点燃。

50ETF期权隐波继续纠结于17-19%的1年隐波区域，期权卖方仍然“食之无味，弃之可惜”，结合标的走横日久或迎波动，当继续严格管住手，维持偏买少卖的期权交易思路；的确眼红这时间消耗“小芝麻”的，不妨考量卖近月买远月的日历策略收取Theta，同时还能留出正Vega以备负Gamma的不测（比如今日收盘卖出9月2.95Call买入10月2.95Call），并做好Delta对冲。
上周五提到期权“定投”策略后，后台有不少人留言询问与讨论，故本文再做部分策略补充说明，先放上上周五的文章链接与策略历史测评绩效图：50ETF期权长期“定投”绩效可大幅超过原标的

事实上上述测评图并没有包含买入期权后剩余拟建仓现货资金另外90%资金做固收或类固收投资的收益，为更好了解策略，特把期权“定投”策略4年半对比标的收益率对比表列出：

表格内容对比上述的走势图不难发现，期权“定投”策略在标的大跌行情下有大幅超额收益，比如2015/2016年；但确实期权部分收益率因为买期权所付时间价值消耗，在标的上涨时期有小幅跑输的现象，比如2017/今年。
不过结合对应现货投资所结余的约90%资金进行货币、债券、套利等固收或类固收投资，取得年化约5%的收益难度应该不大，这个收益不仅可以增厚下跌行情背景下的超额收益，也基本可以完全或者大部分覆盖期权部分在上涨行情背景下的有限“损失”。意味着期权“定投”策略的真实超额收益远高于上述只考虑期权部分的16.30%，达到40.69%，年化超额收益率约7%。
以下是标的分时图与期权波动率交易数据部分(比较枯燥，无兴趣可以略过)：50ETF分时图
50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月（9月）平值期权隐含波动率收至17.66%，昨日9月0.5Delta波动率为17.88%盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF17日（9月期权剩余交易日）历史波动率15.06%，隐含与实际波动率差价约为2.5%。

波动率曲线偏斜（Skew）方面，9月CSkew较昨日持稳（虚值Call相对平值Call波动率日内持稳），收盘正值区域；9月PSkew较昨日回落（虚值Put相对平值Put波动率稍跌），收在负值区域；9月波动率整体曲线总体持稳，浅虚值认购端波动率相对位置持稳，浅虚值认沽端日内相对位置稍降；9月Call/Put曲线最低波动率档位2.80，平值上下对等3个虚值档位隐含波动率继续呈现虚值认沽端稍平于虚值认购更翘的中性稍正偏形态。9月平值Call-Put波动率差价较昨日稍稍下跌，日内平值认沽波动率相对认购波动率回升，当月平值期权合成升水约-0.0069元/股。无模型Skew指数111.11（上日指数修正为108.92），负偏维持，因9月深虚沽档位多，整体负偏有所高估；9月无模型Skew指数114.3，负偏稍扩，实际平值对等3档中性稍正偏；10月无模型Skew指数101.6，中性转稍负偏，实际基本中性。
数据说明：
a.平值隐波每日按照平值（Call隐波+Put隐波）/2取值；b.无模型Skew按照CBOE的公式计算，实际运用因50ETF档位的问题时常有失真，所以需结合CSkew与PSkew（Delta绝对值为0.25档位隐波-平值隐波）看，前者正意味着虚购部位较平值购稍贵，后者正意味着虚沽部位较平值沽稍贵；c.平值C-P隐波差即平值Call隐波-Put隐波，正意味着Call相对更贵（一般会对应合成升水），反之则反过来。
50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图
50ETF期权主要Skew曲线
50ETF期权9月期权T型报价

好了，希望下个交易日顺利！

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