观点 | 加密货币的内在价值

学区块链，找昌用老师！北大经济学博士、5年区块链讲授经验，巴比特专栏作者

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比特币已经成为近年的热门词汇。去年6月比特币的价格一度飙涨70%成为社会热点。然而，不少人还记得2013年底到2014年初，比特币价格曾从最高8000元一路跌至1000元。很多人困惑，比特币据说只是一串代码，为什么有人愿意购买这种虚拟的东西？为什么几度传闻崩溃却再次兴起？为什么如此暴涨暴跌？说到底，比特币究竟价值何在？
简单说，比特币的内在价值就在于它是更好的货币，这是有人愿意购买的最终原因。但是，这种价值的实现还有许多变数，而且人们对这种价值的认识也很不清晰，这是价格暴涨暴跌的根源。

1.比特币有没有内在价值
从货币职能看，比特币相对现行主权货币有明显的优势，这也是各国政府在抵制、观望之后选择接纳和积极研究比特币的根本原因。
但是，似乎仍然没有回答比特币究竟有没有内在价值？
小麦、牛羊、黄金等实物货币自身有实际用途，从而有价值，这种价值是其成为货币的前提。脱离金本位的纸币尽管自身没有多少价值，但由于政府为其提供担保，似乎就有了价值。
那么，比特币没有其他用途，也没人做担保，哪里来的内在价值呢？这个问题反映了人们对货币的内在价值的长期误解。

一件物品是否有经济意义上的价值，取决于它是否有一定的用途，并且是稀缺的。比如面包能吃且稀缺，所以有价值；
空气是生命所必需但不稀缺，所以没有价值。对价值的这个理解已经成常识。
但是，人们在理解货币的价值的时候却忽视了这个常识，一定要从货币中找出它是否能吃、能做首饰等类似的用途来，然后才承认其内在价值，却忘记了货币本身的用途应该是担当交换媒介。
货币有没有内在价值应该取决于它能否成为交换媒介而方便交易，并且保持一定的稀缺性。

早期实物货币的出现，如小麦，是因为人们在生活中发现，在诸多使用中的物品中，小麦能够普遍为大家接受和持有，作为交易媒介比较方便。为此，小麦就有了可以果腹之外的第二项用途————交换媒介。
这时，人们对小麦有了两种需求，一是为了吃，二是为了交换。在供给既定的情况下，小麦的内在价值就上升了，在原本作为食物的内在价值之外，又增加了作为货币的内在价值。
当人们用黄金作为货币的时候，黄金的内在价值也可以分为作为货币的内在价值和其他用途(如装饰)的内在价值。
但是，由于成为货币所带来的需求远远超过其他用途，所以，黄金作为货币的内在价值就远远超过了其他用途带来的内在价值。也就是说，黄金的内在价值主要来自于它的交换媒介用途。可以说因为成了货币，黄金才这么有价值。
铸币的出现把货币的内在价值以更加清晰地方式体现出来。
在铸币时代，标注一磅的金币与一磅的黄金具有同样的购买力，也就是同样的内在价值。但是，一磅的金币实际上含金量要少于一磅的黄金，其差额去除少量铸币成本，剩下的就是铸币者获得的好处，即铸币税。尽管重量缩减了，但人们还是愿意使用金币，而不是黄金，为什么呢？
因为金币更方便交易！也就是说，由于金币比黄金更方便交易，同样的物理含量就实现了更高的内在价值。铸币税就是提高此项内在价值的人所分得的价值。

金本位纸币的出现使交易更加方便，但是，纸币的稀缺性是依靠发行者的黄金储备来保障的。因此，金本位纸币只是黄金的代表物，自身没有内在价值，购买力完全来自黄金的价值。
但是，当通缩危机使纸币摆脱金本位成为主权信用货币之后，性质发生了根本的改变：国家通过其权力而非黄金储量实现了纸币的稀缺性，加上纸币更易于交换，所以作为主权信用货币的纸币就有了内在价值。
有人会质疑，国家凭什么让纸币具有那么高的内在价值？
其实这跟画家让纸具备更高内在价值并无本质区别。他们都创造了即稀缺又好用的东西，一种东西可供欣赏，另一种可供交换而已。有人会强调法币是因为其发行政府强制兑付而具备了购买力，其自身没有内在价值。
但是，索马里政府倒台后，人们依然长期使用该政府发行的纸币。为什么呢？因为，它仍然是稀缺的、有用的，它仍有内在价值。

如果理解了主权背书的纸币具有内在价值，那么理解比特币具有内在价值并不困难。比特币通过分布式共识协议保障了稀缺性，并且具备了相对法币的更多优势，更有助于交换，因此，也就有了内在价值————货币的价值。
货币的价值从实物货币开始一直隐匿于实物的其他用途之中，被人们所忽视，进入主权信用货币这种完全人为货币，其内在价值本应被充分认识，但人们被其金本位纸币的前身和国家背书的法偿性所惑，无法摆脱传统认识。
只有到了纯粹数字的、毫无其他用途的、不依赖国家信用的比特币出现，我们才能够更清晰地看到货币的价值，理解以往的各种货币的内在价值。

2.比特币为何暴涨暴跌
既然比特币具有成为更好货币的属性，从而具有内在价值。
那么，为什么其价格会暴涨暴跌呢？
自2010年8月以来，比特币价格日涨幅超过20%的有32天，最大日涨幅达到173%，而日跌幅超过20%也有10天，最大日跌幅达到64%。国内印象深刻的是比特币从2013年9月的800元最高飙涨至12月的8000元，又一路跌到2015年1月的900元，到2016年6月又急升至5000元左右。难道内在价值不应该是稳定的吗？

的确，内在价值并不像物品的自然属性，如重量、密度那样稳定。
内在价值取决于物品的稀缺性和人们需求之间的关系。而反映为实际的市场价格，还会受到人们对这种关系的认识的影响。
比特币的稀缺性尽管是确定的，但人们对它的需求却很不稳定，尤其受到人们对其内在价值和发展前景的预期所影响，这是比特币价格巨幅波动的主要原因。
比特币从零开始到有人买卖、价格不断上涨，主要原因在于越来越多的人开始了解它，意识到它有希望成为更好的货币，从而预期它有可能升值而购买持有。
越来越多的人购买持有，其价格就会上涨。当主流媒体或重大事件导致关注和了解它的人数陡然增加时，需求就会迅速增加，价格就会暴涨。
比如2011年春天《福布斯》刊登了比特币的报道，推动价格上涨10倍，从86美分到8.89美元；2013年9月中央电视台等主流媒体广泛报道比特币也是此后价格飙涨至8000元的重要原因。

然而，从理论上更好的货币，到现实中的更好货币还有很长的路要走。比特币作为一个人为设计的重大经济机制，仍然具有试验性质，还存在许多不确定性，包括彻底失败的可能性。这些风险主要来自：
1）技术风险
比如非对称加密算法有可能被破解、协议代码可能存在漏洞、某种方式的网络攻击可能使整个系统瘫痪、系统升级中可能出现技术问题等等。这些是比特币发展早期面临的主要风险，毕竟中本聪势单力孤，其编程技术也并不十分出色。
随着更多人才的加入，代码不断更新，很多潜在的技术风险被消除，中本聪也宣布退出了核心开发团队。经过7年的运行，市值过百亿美元之后，比特币已经遭遇过无数次的攻击生存下来了。现在，存在重大技术风险而未被攻击的可能性已经非常小了。
2）竞争风险
由于比特币是开源的，一个程序员几天就能山寨出一个新的币，此类币被称为“山寨币”，至今已有几千种。还有一些继承了比特币的主要特征，但在某些方面做出改进，对比特币形成一定的竞争压力，可称为“竞争币”，理论上会对比特币的市场和价值形成威胁。
不过，威胁最大的可能是央行正试图用区块链技术改造法币而形成的主权数字货币，其他国家也在尝试。但是，相对于比特币，山寨币和竞争币更加脆弱，还需要面对更多考验，而主权数字货币主要是吸收了区块链技术节约信用成本的优势，而主权货币带来的政府过度干预、汇率成本和风险、创新动力不足等劣势仍然存在。
3）政策风险
比特币成为货币将对现有货币运行、金融监管、货币政策等产生重大影响，会遇到传统货币金融体系的阻力，也会产生新的社会经济问题，产生新的政策管控问题。2014–2015年价格的持续下跌，很大程度上是受到国内相关政策的影响。
尽管2013年以来，包括美国、中国、俄罗斯等国货币当局陆续由抵制转向逐步认同，但随着比特币逐渐进入主流经济，产生的摩擦将会更大，政策层面仍有很大的不确定性。
4）转型风险
经过7年的发展，比特币积累了相当的经验教训，技术上已经相对成熟，竞争优势业已形成，政策环境也趋向宽松，正在走向主流经济，总体风险较两年前大幅下降。
目前，比特币面临的最大风险是在从小众生态走向主流经济过程中的转型风险。在之前的小众生态阶段主要解决技术风险，系统生态简单，问题和目标明确。
而进入主流经济则首先要应对市场迅速扩张对系统容量和稳健性的考验，还要解决更复杂产业生态中的利益相容问题，并且要在系统稳健性、去中心化和扩大市场规模之间做出权衡，而这些问题又都是全球范围内考量的。

作为试图改变世界经济命脉的一场伟大试验，比特币可能的辉煌前景和诸多潜在风险使它的内在价值本身存在很大的不确定性。
而比特币系统及其生态涉及到计算机硬件、编程、密码学、经济学、金融学、货币政策等多领域的知识，充分理解其原理、前景、风险有相当高的学习门槛。
即使充分认识，也会对不同的发展方向和风险产生不同的判断，并且会随着形势的发展发生变化。所以，对比特币内在价值及其发展前景的认识和预期，在群体间会有很大差异，在时间上会有很大的波动。
在比特币生态中的一个有趣的“粉转黑”的现象很能说明这一点，早期一些强烈支持比特币的“比特粉”，可能突然对比特币系统或其生态丧失信心，转而成为激烈攻击比特币的“比特黑”。
总体上，目前比特币仍是极小范围内流通的货币，只是由于其理论上的优势非常显著，人们对其内在价值的未来预期非常高，才有了较高的需求，推高了市场价格。
预期带来的需求和实际需求相比，具有更大的波动性，会随着比特币的技术改进、应用扩张和各种风险的具体表现出现大幅的涨落。只有当比特币的发展前景逐渐在公众中形成共识，前景预期产生的需求逐渐被实际交易需求所取代，这种波动才会显著消减。

3.比特币是一场伟大的社会实验
比特币是人类第一次有意识地创造的可行货币系统。这是一次伟大的经济试验，它将市场的命脉从政府回归市场，并为互联网提供内生的货币，推动经济的全球化和网络化，成为世界经济增长新的驱动力。
市场是人类社会演化形成的最重要的去中心化经济组织，它能将分散的经济主体组织起来，在保障所有权的前提下，配置他们的各种经济资源实现最大产出和最优分配。

市场价格是市场实现其功能的核心信息体系，而货币则是价格的标尺和流通的媒介，称得上是市场的心脏。
随着近代市场经济的快速发展和全球化，经济危机成为重大的市场顽疾。为了解决危机，尤其是危机开始阶段的信用紧缩，政府接管了货币，创造出主权信用货币。
市场的心脏被拿到体外，在医生的干预下跳动。这虽能及时治病，却损害了日常功能，带来其他疾病。比特币以遵循市场去中心化组织原则的方式使货币回归市场，把心脏放回体内，对全球市场经济的长期健康成长具有重大意义。
互联网是上世纪末以来最重要的技术创新，是带动第四次工业革命的基础性变革，它不仅缩小了世界，增进了文化交流，还为市场经济全球化提供了前所未有的广阔空间。

然而，人们虽然能够通过互联网了解世界各地的经济资源和价格信息，但受制于主权货币的分割，大量交易因汇兑成本、汇兑风险和汇率制度等而无法实施。
比特币的出现使得货币超越了主权分割，大幅缩小了国际贸易的交易成本，能够充分地发挥互联网的优势，发掘互联网时代的全球经济增长潜力。为此，比特币与区块链技术也被认为是第四次工业革命中的深度变革。
人类社会文明进步的重要特征在于每个个体更加自由的发展。个体在智力、劳动、消费、思想等方面更加自由的发展，意味着社会会变得越来越复杂。将复杂社会有序组织起来而又尽可能实现个体自由，是文明进步的永恒主题。
市场通过去中心化的自愿交易将自由个体组织起来，促进了文明的进步。比特币也是通过去中心化的技术和机制建立了原本需要人际信任维持的货币体系，使遍布全球的个体更加自由地组织起来，也促进了文明的进步。

不仅如此，比特币的货币试验还为其他领域解决复杂社会的组织问题提供了思路和技术。
比特币的核心技术和机制被简称为“区块链技术”，它不仅可以用于构建货币体系，还可以用于各种依赖人际信任的社会经济领域，比如产权、证券、保险、公证、选举、慈善等。
目前，各领域的区块链技术应用探索方兴未艾，“区块链”一词的热度甚至已经超越“比特币”。随着这些探索的发展成熟，比特币对人类社会文明进步的重要意义也将进一步显现。
历经7年多，比特币凭借其作为交易媒介的优势，具备了货币的内在价值，取得了初步的成功。
但目前仍然是一场试验，正面临着步入主流经济，接受全球市场检验的重大挑战。因此，还存在许多不确定性，价格的暴涨暴跌仍会继续。
无论这场货币试验最终是否成功，其创新意义已经日益明朗，应该以更加积极地态度对待它，使其成为推进第四次工业革命和全球经济复苏的重要动力。

Tips：本文2016-07-18首发于巴比特论坛
发布时，比特币（BTC）的交易费用很低，但2016年7月后BTC未能及时扩容，满足市场需求，出现区块拥堵，交易费用上涨，交易体验下降。一些比特币支持者分叉出了更大容量的比特币现金（BCH），降低了交易费，改善了用户体验，延续了比特币的世界货币路线。此文关于比特币的表述，更适合于BCH，这也是一些人宣称“BCH才是真正的比特币”的原因。

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点击下方链接，回顾往期精彩文章：科普 | 比特币是什么？（上）
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