想打破低波动率局面，高盛称可能需要战争或衰退

高盛集团表示，央行收紧政策不足以惊动“休眠”了一年的波动率。通常需要经济衰退或战争之类的重大冲击才行。

高盛策略师Christian Mueller-Glissmann和Alessio Rizzi说，这是1928年以来14段类似低波动率时期的普遍情况，至少在股票市场是如此。这些时期平均持续近两年，期间波动率也曾出现过短暂飙升，标普500指数的实际波动率通常不超过10。

过去一周各类资产的波动增大，投资者为波动率转升做好了准备，部分原因是担心央行收紧政策，高盛策略师在7月3日的报告中写道。但他们说，如果不确定性或衰退风险并未上升，那么波动率不太可能持续向上突破。

“波动率的飙升很难预测，因其往往跟随不可预测的重大地缘政治事件（例如战争和恐怖袭击）、负面经济和金融冲击以及所谓的“未知的未知”（例如1987年的黑色星期一）而来，”驻伦敦的Mueller-Glissmann和Rizzi说。“历史上，经济衰退和商业周期放缓曾导致各类资产进入高波动率时期。”

高盛预计未来两年出现经济衰退的概率为25%。

高盛策略师表示，低波动率场景并不罕见，并且往往源于增长强劲但通胀和利率稳定的有利宏观经济环境。他们表示，市场自1月份以来就反映出了这一点：股市屡创新高、全球经济增长强劲而债券收益率下降。

投资者短期内面临的风险是波动率盘整、而非变成居高不下；Mueller-Glissmann和Rizzi建议通过卖权价差组合来对冲这种风险。

[h2]资产配置[/h2]

股票：3个月期前景为中性，回报潜力小、有盘整风险；12个月前景依然看涨
债券：3个月和12个月前景都依然看跌
“我们认为，在短期内，做空波动率策略的风险回报率已经恶化；但由于持有成本高昂，做多波动率指数仍很难”

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