★招银避险小课堂★ | 波动率曲面

金融市场部陈灏

   近期市场波澜壮阔，虽然人无贬基，但美元如此一骑绝尘，任谁也扛不住啊。不过上周五外汇交易中心的一个通知引起了很多朋友的兴趣：    “为进一步推动人民币外汇期权市场发展，为市场提供公允的定价基准，鼓励会员银行报价积极性，经报国家外汇管理局备案同意，中国外汇交易中心（以下简称“交易中心”）审核确定中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行、中信银行、招商银行、广发银行、平安银行、兴业银行、上海浦东发展银行、星展银行（中国）和三菱东京日联银行（中国）等13家银行作为期权波动率曲面报价行。
   自2016年11月28日起，交易中心将在每个交易日的10:00、11:00、14:00、15:00和16:00分别采集期权波动率曲面报价行的报价数据，据此构建期权波动率曲面，并通过外汇交易终端和CMDS等多种信息渠道对外发布。”
波动率    那么问题来了，波动率曲面（Volatility  Surface）是个什么鬼？
   吃瓜群众要了解波动率曲面，首先要知道什么是波动率。
   波动率是一个相对宽泛的概念，还可以细分为不同的种类，各自所代表的含义也不同。常见的就是未来波动率、历史波动率和隐含波动率。未来波动率是标的资产未来价格变动的情形，是每个期权市场参与者最关心、最想得到的数据。可惜有钱难买早知道，未来波动率在没有实现之前是很难被精确地预测的。而通过理论模型预测未来波动率的时候，主要的参考值之一就是历史波动率。举个栗子，如果欧元过去1年的历史波动率为5-10%，那么预测未来波动率为30%则明显太高。　　

波动率曲线除了历史波动率，隐含波动率在市场交易中的作用更大。隐含波动率是基于期权定价模型，根据期权的市场价格反推出的波动率，即市场交易的期权价格所隐含的波动率。我们把同一期限不同执行价格的期权隐含波动率连起来，就行成了波动率曲线。隐含波动率曲线的典型结构呈现“U”形，被称之为波动率的微笑（可以参考本公号之前的分享《波动率的“微笑”》）。

波动率曲面平面几何告诉我们，两条相交的线可以确定一个平面。而我们把各个期限的波动率曲线放到一起，就构建了一个波动率曲面的三维空间。X和Z轴为到期日和执行价格，Y轴就是隐含波动率。波动率曲面是交易员解读期权市场状况的重要工具，是期权市场报价的基础。

   人民币期权市场开始采用波动率曲面报价，代表人民币期权市场已经进入了新的阶段。在人无贬基，中或最赢的市场下，朋友们如果还没有学会利用期权来对冲风险可就真的OUT了。招商银行2015年人民币期权交易量达到1180亿美元，占据全市场总交易量的1/3，妥妥的市场第一。    要说人民币汇率风险管理，我就服招银避险！