场外期权：据说是人人都可及的财富机遇？你敢玩吗？

“买单只股票看涨，只需缴纳5%~10%的费用，即可获取100%本金的收益，下跌无需补仓，收益你拿，亏损我担。”如果您看到类似宣展材料，一定要提高警惕，谨防被骗！

最近，一种全新的炒股模式走近股民心中——场外期权，金融圈也议论纷纷。各类投资者即便没有做过深入了解，也会在网络上看到其踪影。
场外期权因其灵活、个性化特点，成为不少机构投资者优选的风险管理工具。“场外期权业务，是券商重视的创新业务，是未来的一块大蛋糕。”券商研究员如是说。
场外期权往往以“亏损有限，盈利无限”的卖点向公众普及，配以“私人订制”、“个性化服务”的标签，它到底是个什么梗，今天就来一起了解一下。

01
定义：场外期权到底是什么？

期权市场分为场内和场外交易市场，所谓场外期权，是相对于具有标准化合约的场内期权而言，是指在非集中性的交易场所进行的非标准化的金融期权合约，合约内容根据场外双方的洽谈，或者中间商的撮合，按照双方需求自行制定交易的金融衍生品。
场外期权就是向券商购买场外期权合约，来间接获取二级市场中产生的利润，合约中约定了合约的标的物，名义金，成本价，期权费率，合约的期限。

标的物：个股，股指，商品期货。
名义金：指的是合约中约定的标的物价值。
成本价：就是该标的物的进仓价格。
期权费率：券商向购买方收取的期权费用比例。
合约期：该合约的有效期限。

场外个股期权是基于股票衍生出的一种金融投资工具，由买卖双方约定在未来特定的时间，以特定的价格在非交易所之内的场所买卖特定数量的标的股票的权利。
可能很多人还是很糊涂？没关系，接下来我们再用白话解读一下。
打个比方，比如您看好中国平安这个股票，未来一段时间会上涨，那么只需支付5-8万的权利金，券商给你100万的名义本金操作，如果中国平安上涨20%您就赚了20万，减去权利本金5-8万，纯利润15万左右。若是中国平安下跌20%，你最大的风险就损失权利金。

是不是还是没那么明白？那来看一个更接地气的例子：

比如一个男孩想追求一个女孩，跟她说我们明年这个时候去登记结婚，这个可以理解成期货，因为一年期才交割的。
但是期权就不同了，期权是这个男孩跟这个女孩说，三年内你随时可以找我结婚，这对这个女孩来说拥有了一个未来的选择权。这个男孩相当于是一个期权的义务方，给他进行背书，他未来三年之内要履行这个义务，或者相当于期权的卖方，女孩相当于期权的买方。

基本类别有两种，一种是认购期权，或者叫看涨期权。还有一种认沽期权，看跌期权。
看涨期权的话，大家可以想象成一种定金，我看中某种商品，未来某种商品涨了，我就履行合约，叫行权，就是买进未来涨的东西。未来商品跌了，我就放弃这个权利，我最大损失就是这个权利金。
根据证监会【第112号令】《股票期权交易试点管理办法》中第七条规定，证券公司可以从事股票期权经纪业务、自营业务、做市业务，期货公司可以从事股票期权经纪业务、与股票期权备兑开仓以及行权相关的证券现货经纪业务。
因此，我们先确定这点，券商开展场外个股期权交易是合规合法的。

02
历史：场外期权的前世今生

2005年6月15日，人民银行在银行间债券市场推出债券远期交易，标志着我国首个场外人民币衍生产品正式诞生。

场外期权在我国的发展一直处于受压制的状态，2017年，随着监管层对期货公司现货子公司的许可，场外期权如鱼得水，迎来了爆发式发展。
场外期权不仅杠杆高，而且赎回灵活，因此自2017年起发展迅速。根据中国证券业协会官网发布的《场外证券业务开展情况报告》，截至2017年7月底，共有101家机构累计提交首次备案申请558笔。其中提交备案申请的证券公司有74家，占比达72.55%。
在过去的2017年，我国无论是股票场外期权还是期货场外期权，都取得了较大的发展。
2017年9月27日，中国期货业协会正式叫停了期货风险管理子公司与个人开展场外期权业务。中期协文件要求：“风险管理公司不得与自然人客户开展衍生品交易服务”。

03
优势：多样化、优化资产配置

场外期权的推行丰富了市场的产品结构，满足市场各类投资者的多样化需求，可以实现与其他产品的结合，从而改善理财产品的收益特征，形成产品之间协同发展的格局。
期权的非线性损益特征使其可以构造出多种组合，因此场外期权的应用产生了更加丰富的投资策略，从而有助于优化资产配置，降低投资组合的波动性。
场外期权的发行方可以根据客户对风险、收益的偏好程度，设计出“私人订制”的场外期权产品，拓展公司的盈利模式，摆脱传统业务对于市场行情等因素的依赖，提高自身服务水平、定价和做市能力，增加利润来源。

04
质疑：风险频发、黑平台涌起

场外期权的风险主要体现在定价风险、信用风险和流动性风险上。

定价风险：场外期权主要是一对一的交易，透明度低，流动性差，存在信息不对称，所以价格发现能力弱，成交效率低。
信用风险：场外期权业务交易规模比较大，如果期权的卖方无法履行支付义务，那么期权的买方将因此遭受严重的损失。
流动性风险：场外期权的发行方在对产品进行对冲时，可能会发生资金周转不开、不能及时追加保证金或者对冲交易失败等原因造成的严重损失。
谈到风险及建议，新时代证券投资顾问申睿表示，场外期权在经过早期的银行理财为标的，发展至波动性更大的上市股票为标的，当下的OTC产品的杠杆投机需求较大。

由于场外期权风控主要为行业自律，官方监管为补充。同时交易产品对手单一，作为中间做市商的规模化专业化需求较高，市场有大者通吃规模化发展趋势，所以投资者在选择券商时要重视其规模。

另外，近年出现了不少场外个股期权的黑平台。这些平台没有通过正规券商通道，违规违法开展场外期权业务。往往宣称“收益上不封顶和零风险交易”、“小资金大可为，15-20倍杠杆，打破传统配资比例”等等。
风险把控措施远低于大型券商，这种模式实际上就是纯对赌，没有任何对冲措施，风险非常大。天上没有掉馅饼的事，金融市场更加不会！

05
操作：两种模式，个人不能直接参与

去年9月27日中期协发布通知，目前个人投资者是不能直接参与场外股票期权的，监管部门防控投机风险意图明显。

从表面上来看，场外个股期权的性质与交易所内进行的期权交易差别不大，二者最根本的区别在于期权合约是否标准化。从实际来讲，场外个股期权的杠杆率普遍可以达到10倍左右，极个别的甚至可以达到30倍！
目前场外个股期权交易的主要模式是两种：
第一种就是作为买方利用个股期权加杠杆。目前市场看涨品种是主流，一些股票多头私募会通过买入个股看涨期权来加杠杆；第二种模式就是私募尝试承担卖方角色以获取稳定收益，也是部分私募现在正在做的。
去年下半年新的规定出台以后，作为散户，要么成立法人帐户，或者钱多的牛散，可以成立产品或者资管计划，以产品的方式通过券商定制长期期权。
另外，选择有资质的机构，再通过券商和期货公司做这种交易。目前，每家券商对于交易对手方资质的要求是不同的，没有统一的标准。
申睿认为，我国的合规期权品种发展依旧较慢，如股市交易品种当下仅有50指数一只，难以满足日益增长的国际化交易需求。
预计未来单只个股及更多的期货品种的期权产品均会陆续推出，而OTC类品种预计会放开更多的做市商机构，以扩大市场的基础交易规模。

建议广大个人投资者，在没有充分了解的前提下，不要轻易介入自身投资知识的空白区域，了解清楚您所参与的是否是真实的场外期权，整个交易过程中，是否有真实交易记录。
最后，有感兴趣的朋友推荐大家看一个电影，《大空头》，好莱坞前几年拍的电影。看完你就能够更明白场外期权到底是个什么梗！

文中部分资料摘自网络公开资料，如有侵权请联系删除。

本文作者：得意得力

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