期权早报（04-04)

豆粕基本面
周二晚，美盘豆油盘面出现异常，美豆油五月合约在场内交易时段突然走高，成交量创三月份以来最大，一度翻越60天均线。盘面突然活跃，显示有规模性买盘活跃其间，适当予以关注。从周K线图上看，自去年年初以来，美豆油的大体趋势形成了一个A、B、C的震荡结构，A、C浪的低点大致在31美分/磅关口附近，震荡幅度逐步收敛。这一结构与前一轮上涨结构形成大致对称，适当予以留意，如果在此一线走强，后期有望走出一轮不俗的上行趋势。
  美豆油突然活跃，令美豆、美豆粕的活跃度下降。经历前期阿根廷天气的炒作以及季度报告的冲击之后，市场需要休养生息。目前在南美大豆收获将结束和美豆准备种植的真空阶段，预计美豆、豆粕将沉寂一段时日。
  连粕活跃度依旧高涨，远期M1901合约表现更为异常。三月初M1809月M1901合约之间的价差最高达到116元/吨，而昨晚分时图结构中，这一价差一度“归零”，这种归零现象意味着远期合约升水。从美豆的种植周期和国内的压榨周期来看，M1809合约对应的是旧作大豆，而M1901在较大程度上对应的是美国新作大豆。在正常的种植年度，美豆新作大豆11月合约，与旧作9月合约以前的合约，均呈贴水状态，而目前贴水的幅度低于正常年份，显示市场对今年美豆的种植预期并不乐观。美豆新旧大豆这种平水，也传导至大连市场，导致M1809—1901价差缩小。
  趋势跟踪策略：M1809中线多头依托3050持仓；短线关注3150附近均衡。
豆油白盘维持技术性修正局势，以消化前两个交易日的上涨。夜盘交易时段呈巩固性上扬，上涨趋势得以延续，意味着三月底的短期底部，已经演化为阶段性底部，并有转化为中期底部的迹象。从夜盘走势上看，夜盘的走强在一度程度上得益于美豆油上涨的驱动，显示美豆油对内盘豆油的影响在逐步增加。

豆粕期权成交和持仓数据

豆粕期权9月份合约已成为主力合约。较上一交易日，豆粕期权各合约的成交量和持仓量整体均有减少。
PCR分析

目前全合约和主力合约的持仓PCR均大于0.7且有上升的趋势，认购持仓量依然小于认沽持仓量，说明投资者普遍看跌情绪依旧较大。
隐含波动率情况

豆粕期权的隐含波动率长期整体处于下降状态，但目前有持续反弹上升。5日、20日隐波均线有明显拐头上升的趋势。
从历史波动率锥可以看出，目前豆粕隐波有所上升，已处于略高于50中位数处，目前大家对于短期波动率预期偏走高，短期内波动率依旧有上升的可能性。
历史波动率情况

豆粕的历史波动率整体在下降；但目前波动率有较大幅上升，其中5日和20日均线有较明显反弹上升的势头。
豆粕期权主力合约偏度情况

目前的豆粕期权主力合约偏度在均线附近，偏度较合理，并没有呈现出太明显的趋势或交易信号。
豆粕期权策略推荐
技术面来看，从小时线分析，目前豆粕已进入震荡行情；主力合约已移仓至9月合约，所以接下来推荐9月平值买跨策略，即买9月3150认购期权、买9月3150认沽期权。

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