商品期权要闻 2019年6月6日

沪铜期权要闻

美联储减息预期加强 COMEX铜逢低做多

截止北京时间6月5日17:00，亚洲盘期间comex铜窄幅震荡，日内交投区间为2.658-2.6745美元/磅，其中comex铜主力合约(hgh9)最新报2.66美元/磅附近，较前一交易日价格小幅下跌0.11%，依然处于2.7美元/磅以下。澳洲联储宣布降息25个基点至1.25%，此为历史最低水平，符合市场预期。此次降息也是澳洲联储2016年8月来首次降息。并且昨日美联储主席鲍威尔再次发表鸽派言论，表示受经济下行影响将可能会下调基准利率，降息预期再次加强。国际衍生品智库分析师认为，美联储降息预期使得美元指数大幅回落，近期已经下破97整数位，利多铜价。操作上建议comex铜主力合约在2.65美元/磅以下逢低做多，止损0.03美元/磅。

橡胶期权要闻

多空因素交织沪胶上下两难

沪胶期货主力1909合约6月5日涨逾2%，领涨国内商品期货。分析人士表示，原油价格暂时止跌，沪胶多头资金在低位重新入场促成价格反弹。虽然目前天然橡胶市场基本面仍存支撑，但下游需求乏善可陈以及宏观层面风险加剧，或将制约期价反弹空间。预计短期沪胶将以区间振荡运行为主。
　　多头主动增仓
　　5日，沪胶期货低开高走，主力1909合约收报12125元/吨，涨245元或2.06%，日内该合约增16.9万手至49.5万手，持仓量增14980手至39.9万手。
　　“周一在国际原油价格大跌影响下，商品盘面氛围转空，资金风险偏好下降导致沪胶多头获利减仓出逃，期价因此显著走低。不过，由于天然橡胶市场自身基本面仍有支撑，因此在原油价格暂时止跌的情况下，沪胶多头资金在低位重新入场促成价格反弹。”国贸期货研发中心研究员叶海文表示。
　　整体来看，目前沪胶主力1909合约仍围绕在12000元/吨一线附近剧烈振荡，多空双方来回拉锯。
　　国投安信期货高级分析师胡华钎表示，胶价之所以表现出“上下两难”，主要在于：其一，中国汽车市场继续萎靡不振，轮胎行业开工率有所下滑，库存压力居高难下，意味着天然橡胶下游需求羸弱；其二，中国产胶区全面开割，东南亚产胶国也已进入增产期，4月中国天然橡胶进口同比增加，供应端逐渐改善；其三，主要产胶国政府挺价意图较强，泰国、印度尼西亚和马来西亚削减橡胶出口，中国海关调整混合胶认定标准，利好国产全乳胶；其四，全球经济下滑风险上升，市场预期较为悲观；其五，为应对全球经济下滑的风险，新西兰、印度、菲律宾、马来西亚和澳大利亚等国央行相继降息，重启宽松货币政策，美国、中国等央行向市场释放货币宽松的信号，或将跟随降息步伐。
　　基本面多空交织
　　从基本面来看，叶海文表示，目前天然橡胶市场供给端释放缓慢，国内外产区虽已正式开割，但前期受干旱影响，原料产出量较少，原料价格坚挺，产量释放仍需要时间，供给端暂无太大的压力。中游库存持续去化，近期因为海关严查混合胶影响，引发市场对于进口成本抬升的担忧，因此多转向国内现货采购为主，保税区整体库存持续大幅下降。此外，混合胶事件对后期的进口节奏造成一定的干扰，中游库存在季节性因素和海关严查混合胶的共同作用下有望进一步去库，对行情带来支撑。不过，下游需求乏善可陈，无论是重卡销量持续下滑还是高企的汽车经销商库存都显示下游需求疲软。
　　叶海文表示，短期沪胶基本面存在支撑，且期现价差大幅回归，均将限制期价下跌空间，但期价大幅上涨的基础并不牢靠，后市行情仍会有所反复，大概率仍将在11500—12500元/吨区间运行。操作上，多空皆有机会，不可过度追多或追空。
　　责任编辑：赵彬
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豆粕期权要闻

青松讲盘：豆粕整理行情回调做多

基本面：今日豆粕整理行情50点左右报收2954阴线走势，昨天豆粕蓄势发力大赚80多点报收2983阳线行情，上周豆粕区间震荡40点左右报收2924附近小阴线走势，近期豆粕冲高回落2658下行几十点报收80点2658阴线走势，3月份国内港口进口大豆实际到港为91船，低于之前预期的，主要因增值税下降部分油厂调整船期，未来几个月进口大豆到港量规模较大，5月初步预估平均到港量高达2700万吨之多。从需求角度来看显然不能有效地消化供应带来的压力。
操作策略
豆粕1909，豆粕目前日线级别上攻形态走势，整体形态有望继续延续强势上行行情，盘中点位策略可搜索关注青松讲盘，青松讲盘建议豆粕回调2942支撑上方分批进场多单操作思路为主，短线策略2966以及2985分别止盈减仓，盘中点位建议关键，盘前预测仅供参考。
来源：中金在线特约作者：青松讲盘

白糖期权要闻

期末白糖现货结转库存和白糖期货库存如何影响白糖期货

期末白糖结转库存，意思就是指将当前榨季销售结余库存转入下一榨季进行销售。一般情况下，库存结转后，销售将计入新榨季的销售量统计中。
　　供求关系是影响白糖价格波动的根本原因。对白糖这种商品而言，白糖的市场供应量=本榨季的产量+结转库存量+进出口量；当前榨季白糖结转库存的多少，直接对下一个榨季市场的食糖供应产生影响。
　　在我国白糖市场，当期期末结转库存进入新榨季之后，就转为新榨季的白糖库存。白糖的库存量占市场供需规模的比例是衡量白糖现货价格走势的一个指标，如果白糖库存量占市场供应规模的比例较高，说明市场上流通的现货比例较低，库存成为沉淀的库存量，由此对白糖价格未来走势构成局部压制作用。但由于市场现货流通量较少，对白糖当前现货价格走势构成支撑作用；反之如果白糖库存量所占比例较低，则说明市场上流通的白糖现货较多，但由于市场流通量大，会对白糖当前现货价格走势产生局部性的利空作用和影响，而对未来白糖现货价格走势则较为有利。
　　值得注意的是：白糖结转库存的多少，并不能直接影响到白糖现货价格的走势，最终价格还是要由白糖的供求关系来决定。如果出现供大于求的情况，即使结转库存量很低，食糖价格仍然会很疲软；如果出现供小于求的情况，即使结转库存很高，但仍然难以满足消费需求，食糖价格就会非常坚挺。
　　从下图近几年的库存与平均价格走势中我们也可以得到同样的观点，2012/2013榨季结转库存较2011/2012榨季要少得多，但由于2011/2012榨季、2012/2013榨季连续增产超百万吨，达到1152万吨和1306万吨，年度进口也达到400万吨，致使食糖市场呈现出供大于求的局面，糖价开始从2011年高点下滑，加上预期2013/2014榨季继续增产，库存在2012/2013榨季短暂回落后，2013/2014榨季继续大幅结转，糖价也完成触底。从2014/2015榨季开始，结转库存连续低于100万吨，糖价开始逐步攀升。情形与2008/2009榨季类似，当时也是连续三个榨季结转量在50万吨以下，糖价冲高至7000元/吨以上。

　　2007/2008—2016/2017榨季期末库存与食糖平均价格对比
　　白糖期货库存，本质上也是食糖现货的库存，它来源于白糖生产企业及贸易企业向郑州商品交易所注册的标准仓单。白糖期货库存量是反映白糖期货价格、仓单注册成本、现货价格之间关系的重要指标。如果白糖期货近期(交割月)合约期价低于食糖现货价格，就会吸引多头资金积极承接交割而流出期货市场，变成现货进入现货市场，现货供应量增多，进而使得现货价格承压，而期货价格压力逐渐减轻；如果白糖期货价格高于仓单注册成本，则食糖现货将流入白糖期货市场，并注册成标准仓单，现货市场流通量减少，白糖期货价格压力渐趋沉重。
　　综上所述，虽然相对于食糖供需关系而言，白糖期货库存量及其增减变化仅为一微观影响因素，但由于白糖期货库存量增减直接影响现货市场供求，因此，白糖期货库存量增减仍将对白糖现货价格、期货价格的走势产生一定影响。

棉花期权要闻

商业库存依然高企，期棉延续弱势

现货分析
6月5日棉花现货指数CCI3128B报价至14305元/吨（-118），期现价差 1160元/吨（现货指数-1909收盘价），涤纶短纤报价7180元/吨(-120)，黏胶短纤报价11300元/吨（0）；国内纱线价格继续小幅下调，CY Index C32S报价22130元/吨（-20)， FCY IndexC32S(进口棉纱价格指数)报价22549元/吨（-69），内外棉纱价差至-419元/吨；郑棉仓单17749张(-176)，有效预报855张（-119），仓单流出速度有所加快；储备棉成交0.5万吨，成交比率55.34%，成交均价12503元/吨（-164）；消息面，五月底全国棉花商业库存总量约352.81万吨（-26.68），按目前市场悲观预期月用棉60-65万吨算，可满足纺企近5个多月用棉量，市场供应充足，且在中美经贸冲突不断加剧的态势下，现货市场延续弱势格局。
期货分析
ICE美棉主力12月合约收与66.82美分/磅，下跌0.34美分/磅，技术上均线延续空头排列，整体美棉延续弱势震荡，运行区间：64-72美分/磅，关注区间突破情况；郑棉1909增仓290手，持仓至55.3万手，收盘价13145，最低价13090，最高价13255，资金小幅流入，缩量价格窄幅波动，继续关注后续仓量变化；文华商品指数突破150-155区间下沿，短期商品走弱，关注下方136一线；目前郑棉9-1价差-515，技术上价格运行在中短期均线和布林中轨下方，短期延续弱势，关注下方前低支撑12900，若该线支撑跌破则下方看至12000，上方短期压力13800，郑棉1909本周运行区间：12000-13200-14500。
操作策略
中美经贸谈判不确定性以及下游需求低迷，短期现货市场弱势格局难以改善，预计郑棉1909合约延续偏弱，短期运行区间：12900-13800，操作上建议背靠压力位轻仓沽空为宜，盈亏比参考：3:1。
来源：华信期货棉花研究中心

玉米期权要闻

【玉米】拍卖热度下降，玉米开始回调，后期走势如何？

拍卖已经进行了两轮，市场逐渐向政策市过渡。本轮拍卖共投放14/15年玉米近400万吨，成交率81.86%，同上期相比成交低8.8%，成交均价1695.16元/吨，同上期相比高55.67元/吨，但单纯比较14年成交情况，二期14年成交均价1629.19元/吨较上期低了10.3元/吨，从成交情况可以看出，拍卖开始降温。受此影响，玉米价格滞涨企稳，局部地区开始出现落价行情。那么，玉米市场开始露出颓势，未来的行情会是怎样?前期的涨价发力过猛导致近期开始后继乏力，市场产销脱节，行情将进入一个自我调整的阶段。
　　纤夫自顾不暇，上涨动能不足。当前阶段的玉米市场正值低迷期，就像是一条失去动力，只能依靠纤夫拖拽前行，逆水行舟的大船，虽有政策在前期摇旗呐喊，但想要真正的前行还要看两边的纤夫。但是很明显，低迷的大环境之下纤夫的日子也过的很艰难。被政策撬动的行情不但没有降低“纤夫1号”小队——深加工的生活成本，还让它的付出缩了水，一边是居高不下的成本，另一边是低迷的消费需求，停机罢工的“纤夫1号”开始增加，对玉米市场价格行情的拉动能力下降。而另一个小队“纤夫2号”则由于小队的领头人物重病缠身，被“非洲猪瘟”折磨的生不如死，对玉米市场的拉动能力一下子就少了2500-3500万吨，哪怕是它的兄弟拼命发展禽料，也只能提供500-1500万吨的动力，难以在短时间内弥补大哥留下的空缺。因此，玉米这条大船没有动力，市场对玉米的需求太差，逆水行舟之下不进则退。
　　资金实力有限，挺价难以持久。政策通过上调起拍价200元/吨的方式来拔高行情，虽说药到立见成效，但并未达到根治的目的，反而还加剧了参拍主体的压力。每吨的成本拔高200元/吨，去年还有些贸易商在行情不好时还能挺一挺，但今年明显这样的想法被挥到了身后。低迷的需求使得参拍贸易商很难维系资金链，也无法同需求端硬刚倒逼涨价，参拍积极性将逐渐下降，使得行情在疯狂之后开始冷静。
　　拍卖量价齐落，竞争压力增加。由于供需双方都不给力，参与首拍的贸易商，内心一定是崩溃的。尤其是这样的环境下，后边还会有更多、更便宜的陈粮来竞争这个市场，前期成交的陈粮可能除了出库时间有优势外，一点竞争力都没有。而没有性价比这一核心竞争力的陈粮，在后期的供应竞争中处处被动，为了走货将不得不贱价甩卖，甚至比之后的成交水准还低来脱身，这样很容易形成恶性循环。
　　底价强势托底，回调空间有限。虽然行情回落八九不离十，但行情很难跌穿拍卖底价。考虑到国库中14年玉米所剩不多，后期的主流行情将围绕15年陈粮的拍卖结果调整，也就是说14年玉米溢价50元/吨以内的还算安全。再加上市场需求就算再差，也还是有一定的刚需的，市场上的各用粮企业后期还是要围绕陈粮来建库存。尤其是今年的拍卖投放总量可能只有8800万吨，据相关机构预测，今年的需求为3.2亿吨，减去产量2.3亿吨和上年结转4000余万吨，来年正常结转1500万吨，还需要6500万吨陈粮。因此，拍卖降温不会持续太久，今年拍完后明年的供应还难以得到保证，用粮企业肯定要多备一些库存应对不时之需的。
　　综上所述，市场低迷的症结还是在于需求不行，很明显来自政策的强行拔高不但没有根治这一病症，还拉下了很多跟风的吃瓜群众。市场供需脱节，低迷的需求端无法满足看涨的供应端，导致供应端走货无门有价无市，而供应端随着陈粮拍卖的进行以及出库，竞争压力与日俱增，行情偏弱运行。好在有底价托底，东北深加工企业也要积极参拍，其他产区采购玉米也将转为以陈粮为主，行情只是一个短暂的回调，预计后期的走势将是“√”形状。

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