2019年国庆期间期货市场风险提示

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国庆期间，有几个重要的经济数据需要投资者关注：

日期
事件
2019.09.30
中国9月官方制造业PMI
2019.10.01
美国9月ISM制造业数据
2019.10.04
美国9月非农数据和失业率
2019.10.01-2020.03.31
京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案

风险事件点评：

1、秋冬季大气污染行动方案及9月PMI数据：本次秋冬限产方案从10月1号开始，正值祖国70周年大庆，各地积极响应“阅兵蓝”的号召，为了提升自身空气质量排名，预计国庆期间各地黑色和煤化工高炉停限产的力度将会加大。同时政策对于基建的扶持力度逐步加强，9月PMI中制造业数据有企稳回升的可能。利好黑色（焦煤、焦炭、螺纹、热卷、铁矿、动力煤）和煤化工（PVC、甲醇、尿素、乙二醇）相关品种。

2、美国制造业和就业数据前瞻：受关税摩擦的影响，预计9月美国新订单和新出口订单数有锐减的可能，制造业数据回落成为大概率事件。美国失业率低点已经出现，经济的下行压力可能将拉动失业率的上行。9月制造业数据和失业率数据均可能低于市场预期，数据公布后或造成美元的回落，提升市场的避险情绪。利好黄金等避险属性较强的品种。

3、中美贸易谈判：据商务部消息，中美双方将于10月初举行新一轮的贸易谈判。近期双方都释放出了进一步对话的意愿，但考虑到国际政治经济博弈常有反复，国庆期间贸易谈判的结果难以预测，但较为肯定的是，无论结果如何，全市场品种价格的波动将会增强，资金风格转换或会加快。提醒投资者注意对贸易谈判反应较快的品种的波动幅度，例如对进出口和避险情绪较为敏感的铁矿、豆粕、棉花以及黄金。

4、中东冲突升级：沙特国家石油公司（阿美石油公司）两处重要石油设施在9月14日遭无人机袭击。袭击事件致沙特原油供应每日减少50%以上，全球石油供应也将减少逾5%，预计沙特完全恢复石油供应能力可能需要数周。这将在国庆期间对原油价格产生持续性利多的影响。原油作为大宗商品的源头，或会间接利好化工板块其他品种价格的走势。

金融期货
股指
基本面：
利多：中国十一国庆的政治效应继续存在，政策舆论上仍然处于唱多氛围，经济逆周期调节力度有望加大。美对中增税延迟，意味着双方持续性谈判。

利空：中国经济数据下行显著，CPI仍在高位，制约货币政策。经济数据进一步下滑导致上市公司业绩下滑。

技术面：
上证3000点量能减弱，股指高位回调

风险评估：
多头 ☆☆☆
空头 ☆☆

操作建议：股指多单减仓。

国债
基本面：
利多：经济数据持续“放缓”，中国政府加大逆周期调控力度，假期出台稳定经济的政策概率较大。央行一般为维持流动性充足，施行投放货币措施。

利空：节后，央行回笼货币流动性力度过大。

技术面：
多次上冲99.3附近均出现回调，国债整体上高位震荡。

风险评估：
多头 ☆
空头 ☆☆

操作建议：国债高位小幅震荡。

黑色金属

钢材
基本面：
利多：传统钢材需求旺季，10月的需求大概率仍有亮眼表现，整体房地产数据并未失速下行，韧性仍存。唐山、天津、山东等地出台最新的环保政策，提升了烧结和高炉的限产比例，迎接建国七十周年庆典，供给反弹的担忧得到缓解。

利空：钢材的需求受到国内宏观经济状况的影响较大。在国内经济增速放缓的环境下，房地产和基建作为钢材的重要下游，在逆周期调节政策的加持下，对钢材需求的托底效应不尽相同。房地产的资金渠道受到严格限制，周期性下行成定局，而基建工程资金得到政策助力，托底效应凸显。综合来看，钢材需求呈现韧性较强，下行在即的特点。对于风险指标，建议参考国家统计局的房地产和基建投资增速，高频的全国钢材成交和库存数据。

技术面：
螺纹主力RB2001合约震荡区间在3450-3550，上方第一阻力位关注前高3575附近。

风险评估：
多头 ☆
空头 ☆☆☆

操作建议：空单离场，多单轻仓持有。

铁矿
基本面：
利多：铁矿石供给端的事件型利多已经在盘面完全兑现，矿价目前的利多来自是钢价的上涨。钢市迎来金九银十的需求旺季，下游成交和库存去化幅度均表现不俗。此外，废钢价格的坚挺使得钢厂降低添加比，铁水成本性价比凸显。

利空：铁矿石需求与钢厂的补库直接挂钩，钢厂旺季补库在国庆节前告一段落，矿价上行缺乏下游需求的支撑。此外，北方多地市的秋冬季错峰生产，在假日期间有可能加大限产力度和执行强度，对矿价形成打压。

技术面：
铁矿石主力I2001合约在区间625-650震荡，关注20日线635的波动中枢。

风险评估：
多头☆☆
空头☆☆

操作建议：区间震荡，空仓观望为主。

焦炭
基本面：
利多：近期山西地区环保检查频繁，部分焦企执行短期临时性限产，Mysteel调研全国焦企综合开工率连续下滑，供应收缩。库存方面，焦企库存低位，港口库存亦有下滑，订单组织较为顺畅，焦企方面心态尚可，对价格不悲观。

利空：十一期间京津冀地区环保仍是重要主题，目前唐山地区钢厂高炉限产政策不明，后市若高炉落实限产将利空焦炭需求。此外，国庆长假，外部不确定性因素仍存，全球宏观风险集聚将对双焦形成利空。

技术面：
主力合约2001向下跌破10日均线，盘面或将出现反复震荡洗盘，操作上多空均有风险，建议暂时观望为主。

风险评估：
多头 ☆☆☆
空头 ☆☆☆

操作建议：暂时观望。

焦煤
基本面：
利多：山西晋城发布十一期间安全生产通知，预期国庆期间针对煤矿安全检查频繁，届时煤矿产量释放或将受限，进而导致供给端有一定收缩。

利空：焦企在环保压力下开工受限，9月以来，调研全国焦企开工率持续小幅回落，利空焦煤需求。短期焦企的补库行为也未见对矿方库存大幅减少，目前矿方库存压力仍存，部分煤种现货价格小幅回调。

技术面：
主力合约2001震荡偏弱运行，跌破1280后下方支撑1240。

风险评估：
多头 ☆☆☆
空头 ☆☆

操作建议：短线操作，轻仓过节。

动力煤
基本面：
利多：主产地煤矿安全生产升级后，后期煤矿复产进度或低于预期，影响产量释放。主产地、港口、电厂库存均出现下滑局面。另外，10月面临冬储需求，下游采购将加快，利好煤炭市场。此外，进口调控及收紧预期加强，有利于稳定煤炭价格。

利空：电价经过两轮下调后压制煤炭价格，先进产能释放有利于稳定煤炭供应预期。全球宏观及债务风险依然较大，限制反弹空间。10月属于传统火电需求淡季，主要电厂及沿海电厂煤耗负荷降低。

按照历史统计，动力煤期货自上市以来，过去6年的十一长假期间，三次下跌，三次上涨，涨跌各半。

技术面：
动力煤2001受到570附近低位平台支撑，延续区间整理。

风险评估：
多头 ☆☆☆
空头 ☆☆☆☆

操作建议：动力煤2001维持570-590区间整理，多单少量持有。

有色金属黄金
基本面：
利多：全球央行开启了降息模式，宽松潮已然来袭，而黄金正是抗通胀的首选资产之一，若十一期间有更多央行宣布降息，则金价必然受到提振。此外，欧元区经济持续低迷，因此十一期间欧元区各国公布的经济数据料依旧疲弱，届时投资者的忧虑情绪将加深。

利空：若中美贸易谈判前景乐观，则风险偏好可能攀升。美国近期公布的经济数据喜忧参半，因此十一期间美国公布的9月制造业数据和9月非农就业数据可能会符合预期。

技术面：
目前沪金主力1912合约的多空分水岭在350元/克一线，阻力位在365元/克，支撑位在340元/克。

风险评估：
多头 ☆☆☆☆
空头 ☆☆☆☆

操作建议：空仓过节。

白银
基本面：
利多：全球白银产量的大幅萎缩为白银的上涨提供了坚实的基础。若十一期间有更多银矿停产的消息传来，那么这将进一步支撑银价上涨。事实上，白银需求超过白银供应已经持续很长一段时间了，因此银市短缺状况将持续推动银价上行。此外，十一期间欧元区公布的经济数据料疲弱，届时投资者的忧虑情绪将加深。

利空：若中美贸易谈判前景乐观，则风险偏好可能攀升。美国近期公布的经济数据喜忧参半，因此十一期间美国公布的9月制造业数据和9月非农就业数据可能会符合预期。

技术面：
目前沪银主力1912合约的多空分水岭在4500元/千克一线，阻力位在4800元/千克，支撑位在4300元/千克。

风险评估：
多头 ☆☆☆☆
空头 ☆☆☆☆

操作建议：空仓过节。

铜
基本面：
利多：中美贸易谈判是未来一段时间影响大宗商品价格的主要因素之一，特别是有色市场走势与“贸易谈判”形势高度相关，并同时受到外汇汇率、市场流动性及行业政策等多方面影响。随着10月中美新一轮谈判结果将出炉，中国政府预计会坚持“六稳”政策对冲潜在利空，并进一步放松信贷增长和地方基础建设投入，对有色等强周期性板块产生低位支撑，此外中长期铜价的走势也取决于铜市供需格局的趋势变化，因此在宏观不发生重大风险的前提下，供需趋势性改善将大概率推动铜价上涨。

利空：国际铜价有着“铜博士”之称，因其与全球经济密切相关，当前铜博士不复有色领头羊的风采，在矿业周期供应增速下滑之下，铜价呈现宽幅区间震荡的行情，这主要受到宏观前景忧虑拖累，十一前后金融市场处于敏感时点，预计市场避险情绪将有所升温，由于铜易受外部影响，将会面临一定避险抛压。

技术面：
沪铜短线箱体震荡为主，日线回踩均线支撑，周线处于调整趋势，月线接近前期平台支撑。

风险评估：
多头 ☆☆☆
空头 ☆☆☆☆

操作建议：假期前后潜在风险较大，价格双向波动，短期箱体震荡抗跌，建议多单减仓过节，控制风险。

铝
基本面：
利多：2019年中国采暖季限产政策对电解铝行业影响相对有限，但各地环保细化政策逐层落实之下，预计10月国庆前后地方区域性环保限产仍会扰动山东山西等地氧化铝开工，对区域内氧化铝产能的限制可能在30-50%，使得电解铝供给侧改革逐步向上游延伸，目前全球铝市处于季节性去库周期，铝价在成本支撑自13000元/吨一线逐步回升，若后续环保执行趋严，将是提振多头情绪的主要推动力。

利空：中国铝行业经历了近两年深层次的供给侧改革冲击后，目前电解铝本身的违规产能基本清出，后续合规产能则处于加速投产，电解铝目前的采暖季限产相对偏松，且铝厂生产利润仍有800元/吨左右，若后续国内环保政策进一步出现松动，将可能引发多头离场行情。

技术面：
沪铝短线呈现回调整理，日线接近均线支撑，周线处于大箱体震荡，月线处于方向性选择。

风险评估：
多头 ☆☆
空头 ☆☆☆

操作建议：假期前后潜在风险较大，价格双向波动，短期箱体震荡抗跌，建议多单减仓过节，控制风险。

锌
基本面：
利多：国内锌冶炼集中于北方地区，十一前后国庆阅兵可能带来的停产限产亦会对供应造成减少。下游工厂在假期停产的预期下普遍提前备货，造成了需求前置与金九银十旺季重叠的情况，令库存超预期维持低位，其中LME锌库存目前仅剩6万吨左右，再度接近历史低位，支撑锌价。

利空：当前锌市的金融属性强于工业属性，中美贸易磋商、中东地缘政治冲突、英国脱欧等宏观风险事件叠加，此外美欧地区最新的经济数据远不及预期，全球经济下行压力骤增，市场风险偏好降低。加工费维持历史高位，表明原矿端供应充足，中游冶炼瓶颈突破，国内精炼锌月度产量连续数月保持高位，中长期供应压力仍大。下游镀锌可能在十一前后受限，终端消费如车辆船舶持续萎靡。

技术面：
近期沪锌连续收阴，受上方各路均线交汇压制，经济数据不及预期以及宏观环境波动增强使得沪锌或难获上行动能，预计十一前后沪锌整理运行于18500-19500元/吨左右。

风险评估：
多头 ☆☆☆☆
空头 ☆☆☆

操作建议：后市锌价进一步下跌需要看见表观库存大量、持续地增加，在目前外部宏观不确定性增加和十一期间供需两淡的背景下，建议离场观望。

镍
基本面：
利多：印尼、菲律宾两国原矿端供给扰动不断，一方面是本月下旬印尼再度突发6级以上地震加剧了由印尼禁矿令带来的供给收缩的忧虑，另一方面菲律宾最大的高品位镍矿产区kawi kawi也传出濒临枯竭将无限期停产的消息，该矿区年产7.6万吨金属镍，据国信期货测算，两者共造成未来两年15-25万吨金属镍难以弥补的供给收缩，占全球供应量的5%-10%，镍价重心上移。截至9月末港口镍矿库存同比大幅下滑，高品位镍价较7月低点均上涨50%左右，下游不锈钢9、10月份排产维持前期高位，支撑镍价维持高位。

利空：禁矿令发酵后镍价累计上涨近50%，多头炒作资金存在获利退场的可能，沪镍持仓量较9月初的100多万降至目前的70多万。下游无锡、不锈钢两地持续突破高位接近60万吨，几乎是15-17年平均水平的一倍，终端消费萎靡，出口量大幅下滑，后市库存压力和消费不振可能负反馈至不锈钢产量端引起减产。

技术面：
沪镍落于5日、20日均线下方，接近boll线中轨，上方5/10/20日均线交叉位压力较强，下方boll线中轨135000万元/吨有支撑。

风险评估：
多头 ☆☆☆
空头 ☆☆☆☆

操作建议：预计十一前后镍价围绕135000元/吨-145000元/吨宽幅震荡，建议135000元/吨以下可回调买入。

农产品油脂油料
基本面：
利多：按照历史统计，十一期间，过去19年CBOT大豆涨9次跌10次，涨跌相对均衡。对于美豆而言，可能出现的利多因素，中美贸易战似乎有缓和迹象，中国采购美豆开启。这对美豆有所提振。此外，随着收割的开启，一旦产区强降雨，或将对美豆有所支撑。

利空：节日期间如果中国采购步伐加快，这将对于国内蛋白粕市场形成较强的利空。

技术面：
豆粕、菜粕技术指标纠缠，震荡盘局明显。豆油、棕榈油、菜籽油技术短线指标偏空，长线多头排列。

风险评估：
豆粕、菜粕             豆油、棕榈油、菜油
多头 ☆☆☆                多头 ☆☆☆☆
空头 ☆☆☆☆             空头 ☆☆☆

操作建议：由于中美贸易谈判不确定因素较多，节日建议空仓为宜。

棉花
基本面：
利多：按照历史统计，十一期间，过去10年美棉花涨7次跌3次，上涨概率大于下跌概率。中美贸易谈判如果达成协议，对于棉价将产生直接利好。另外，美棉的优良率持续下降，天气方面，主产区德州干燥情况如果延续干燥，对于美棉价格有所支撑。

利空：中美贸易关系再度紧张，市场信心将受挫。基本面上，主产国预期丰产，消费疲弱对于棉价存在压制。国内市场籽棉收购展开，新疆南疆收购价格较去年同期低近1元/公斤。工商业库存同比增加，加之新棉上市，整体供应压力较大。在中美贸易摩擦影响下，下游持续疲弱，订单不足情况明显。

技术面：
美棉以及郑棉均承压六十日线，处于下跌趋势。

风险评估：
多头 ☆☆☆
空头 ☆☆☆

操作建议：CF2001不确定性较大，建议短线交易。

白糖
基本面：
利多：按照历史统计，十一期间，过去10年ICE期糖涨7次跌3次，上涨概率大于下跌概率。基本面上，国际糖市在2019/20年度出现供应缺口是市场一致的预期，近期部分机构上调缺口数量，对于长期糖价的支撑明显。巴西压榨数据对于市场影响偏多，持续偏低的制糖比使得甘蔗压榨量增加的情况下，糖产量反而同比减少。国内，低库存下现货价格坚挺，基差对于郑糖价格存在支撑。

利空：短期国际市场供应压力增加，巴西生产进入高峰期，北半球主产国将逐步开始生产。印度出口补贴确定，国际糖价上升面临印度出口增加的压力。国内新糖逐渐上市，进口糖持续增加，消费上旺季已过。政策方面，市场对于储备糖出库的预期较高。

技术面：
短期上方均线压制明显，长期筑底过程中。

风险评估：
多头 ☆☆☆
空头 ☆☆☆☆

操作建议：SR2001震荡区间5350-5600元/吨，短线交易为主。由于节日期间上涨概率较大，不建议持有空单。

化工品种

原油
基本面：
利多：沙特原油供应短时间内可能无法完全恢复，市场对沙特产能恢复存在质疑，有机构甚至认为沙特产能完全恢复可能要“数月”。整体来看，沙特供应问题仍然是当前市场关注的焦点，如果后续沙特产能无法及时完全恢复，原油供需缺口太大，对油价影响偏多。

利空：中美贸易谈判进展及全球宏观经济形势仍然是让市场担忧的重要因素，美联储三季度虽然持续降息，但是市场反应平淡，美国总统弹劾传闻再起，美国股市可能发生暴跌风险。俄罗斯和美国原油持续增产，对油价影响也偏空。

技术面：
原油冲高回落，等待企稳机会。

风险评估：
多头 ☆☆☆
空头 ☆☆☆

操作建议：清仓过节。

橡胶
基本面：
利多：泰国、印尼今年橡胶预计减产，国内海南产区今年也可能减产，海南产区原料价格继续回升，加工厂有一定的亏损。9月合约交割后，国内橡胶库存压力减小。四季度汽车产销同比降幅有望继续收窄，汽车消费可能发力，对胶价都有提振。潜在可能出现的利多因素，产区旺季不旺，东南亚出新的减产政策。

利空：四季度产胶旺季，原料供应端可能继续维持充裕。国庆假期，下游轮胎企业开工率下滑，短期对胶价是利空影响，关注10月中下旬开工率恢复情况。中美贸易谈判进展及全球宏观经济形势不确定性，是潜在较大利空。

技术面：
RU2001合约近期维持在11000-12500区间震荡运行，短期上下空间预计都不大。NR2002合约近期维持在9500-11000区间震荡运行。中长期，回调遇到支撑，可以在节后轻仓布局多单。

风险评估：
多头 ☆☆☆
空头 ☆☆☆

操作建议：清仓过节。

燃料油
基本面：
利多：沙特原油供应短时间内还不能完全恢复，全球原油供需缺口扩大，利好油价。沙特原油生产能力处在恢复过程中，由于满足下游客户的需求优先于国内炼厂用油需求，国内炼厂原油输入量将受到影响，拖累高硫燃料油产量，沙特将倾向于进口高硫燃料油满足国内发电需求。

利空：9月14日沙特油田遇袭事件影响被逐步消化，新加坡和鹿特丹裂解价差在沙特事件短暂上涨过后再度处于下行通道，反映下游需求疲弱。根据普氏咨询的调研，位于燃料油下游的船运公司倾向于在10月开始进行高低硫船用油切换工作以留有充足时间进行低硫油的采购和试用，将会导致高硫船用油需求出现阶梯式下滑，近期新加坡地区的成品油库存数据显示新加坡地区重质油库存处在下降趋势中，而中质馏分油库存处在上升阶段。

技术面：
燃料油近期冲高回落，关注下方支撑。

风险评估：
多头 ☆☆☆☆
空头 ☆☆

操作建议：燃料油近期冲高回落，关注下方支撑。

沥青
基本面：
利多：沙特原油供应短时间内还不能完全恢复，全球原油供需缺口扩大，利好油价。委内瑞拉原油出口8月出口进一步下滑至62.5万桶/日，在美国施压欧盟增加对委内瑞拉制裁的背景下，委内瑞拉原油产量和出口将继续下滑。9月中国委内瑞拉原油到港量来到近五年最低水平，10月到港量水平处于季节性均值附近。9月沥青生产利润继续高于焦化利润，近期生产利润走低，预计9月沥青产量较8月环比下滑。在固定资产投资三架马车中的房地产投资受到“房住不炒”的政策限制后，四季度基建投资增速有望企稳回升，按照往年规律，全国交通公路投资完成额都会在四季度来到年内最高水平。

利空：炼厂沥青库存下降趋势还未传导至社会库存端下降，反映下游需求释放有限。受到国庆阅兵影响，部分地区下游道路施工将被延迟至10月中旬。

技术面：
沥青主力合约目前维持在3000-3400区间震荡运行，等待方向选择和突破。

风险评估：
多头 ☆☆
空头 ☆☆☆☆

操作建议：BU1912合约多单持有。

PTA
基本面：
利多：当前PTA加工费回落至800元附近，估值处于阶段性低位，成本端支撑作用显现。且伴随近期加工费压缩，PTA工厂释放检修信号，供应端存在减少可能，有利于缓解累库压力。下游处于传统旺季，企业生产现金流尚可，加之涤纶成品库存低位，聚酯开工有望保持高位，短期下游需求整体良性。

利空：前期PTA供应持续宽松，社会库存有所累积，另外终端坯布去库缓慢，抑制了需求继续提升的空间，业者补库较为谨慎。中美贸易摩擦扑朔迷离，宏观不确定性依旧较大，市场风险偏好受限。

技术面：
TA01仍处于5000-5500震荡区间。

风险评估：
多头 ☆☆
空头 ☆☆☆

操作建议：区间操作思路，5000附近可试探性做多。

烯烃
基本面：
利多：9月石化去库效果较好，库存降至近年低位，现货维稳意愿较强。沙特方面传闻不断，炼化装置复产仍有不确定性，可能影响未来对中出口，尤其是占比较高的PE影响较大。需求步入传统旺季，线性下游农膜开工稳步提升，工厂刚需边际改善，PP方面汽车产销降幅收窄，假期促销可能带动汽车家电销量提升。

利空：月底前期检修装置陆续复产，市场供应预期增加，加上国庆假期上游累库，节后石化面临去库压力，现货价格可能承压。10月中安联合商业化运行，巨正源、宝丰二期计划量产，新产能投产需要市场消化。中美贸易摩擦扑朔迷离，宏观不确定性依旧较大，市场风险偏好受限。

技术面：
塑料短期指标回调，主力01合约在7900上方压力较大。PP呈现高位震荡结构，区间在8000-8500之间。

风险评估：
塑料                      PP
多头 ☆☆☆☆          多头 ☆☆☆☆
空头 ☆☆☆             空头 ☆☆☆

操作建议：进口成本以上逢高做空。

甲醇
基本面：
利多：地缘政治方面，中东局势的不稳定以及市场对沙特恢复受损产量存疑，原油期货上涨将带动国内能化板块积极上行。甲醇自身基本面方面，由于节前下游备货动作，生产企业积极出货。并且临近国庆运输受限、物流紧张，运费的波动对甲醇价格也产生明显影响，西北价格重心上移，对甲醇价格支撑明显。需求端，预计国庆前后甲醇需求稳中向好，西北地区部分新增烯烃已稳定外采，传统下游节后也或将部分复工，等待外盘检修损失量反应在后期到港数量上，国内需求确定后可能会开启去库进程。

利空：沿海地区库存处于历史最高位，能否实际去化仍旧存疑。受到物流紧张以及部分码头拥堵凸显等影响卸货缓慢，导致进口船只到港时间被动推迟，且国庆前后外盘检修损失量未能体现，到港预报量依旧维持高位，季节性去库水平不及往年。国内节后甲醇生产企业复产或将增多，甲醇整体供应压力犹存。

技术面：
甲醇成功站上120日均线，短线利多。

风险评估：
多头 ☆☆
空头 ☆☆☆☆

操作建议：地缘政治导致近期能源化工板块波动剧烈，且不确定性因素较多，建议平仓离场。

END

分析师：曹彦辉
从业资格号：F0247183

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