四季度糖价或失色

郑糖进入7月后，白糖价格上涨模式由脉冲式转为持续上涨，8月中旬在前高5600点附近遇阻，随后转为高位振荡。国内现货糖价7月跟随期货上涨，进入8月中旬后，涨速反超期货，进入9月后，现货涨势仍未停止并创出新高5800点，这导致基差逐渐回升，目前在300点左右。内外价差自7月初开始持续扩大，采用郑糖主力合约价格计算的配额内泰国食糖进口利润，目前已回到了去年3—4月份时的最高水平2600元/吨左右，配额外泰国食糖进口利润也接近了1000元/吨。

因而，回顾过去两个多月白糖价格和不同市场间价差的波动来看，国内白糖期货最先启动上涨，现货跟随上行，进入8月中旬后现货开始反超期货，引领上涨。国内期现货齐反弹，导致吨糖进口利润上升了1000元左右。那么，国内白糖此轮上涨背后的原因有哪些呢？

从基本面来看，此次糖价上涨和供给端的国内工业库存下降、走私减少有一定关系，同时也有消费方面的季节性因素（8月中进入节前采购高峰有关）。然而，此轮上涨与国内市场消费环境也分不开。国内猪肉价格自6月初开始上涨，且进入8月后涨势加速，6月初至今累积涨幅约达85%。猪肉价格上涨带动了国内食品价格的进一步上涨，8月食品类CPI当月同比达到10%（2012年2月以来最高值，年初为1.9%），为糖价上涨营造了良好氛围。

对于未来，宏观环境方面，国内食品价格预计可控，最近国家为控制猪肉价格已经出台的一些有利措施。国内食糖新增供应方面，新疆今年糖厂开机时间整体相对去年提前，最早在9月中旬。内蒙多家糖厂推后开机，少数提前开机。随着北方甜菜糖逐渐开始供应现货市场，同时糖厂不断在1月合约上进行套保（表现为郑糖在5600点受阻），都会对白糖期现价格形成压制，而进入12月南方糖厂开榨后，现货供应还会进一步增加。因而，中期来看，国内糖价走势或振荡偏空。消费方面，明年春节相比今年会提前10天，节前采购高峰可能会在12月出现，但能否对价格产生影响可能要依据彼时的国内食品消费环境。

国际方面，巴西中南部，受益于天气干燥，7月下半月至8月底双周榨蔗量持续高于上榨季，8月下半月榨蔗量创出了6年新高。8月份甘蔗含糖分（ATR）快速升高，目前已逼近上榨季水平。截至8月底，中南部累积压榨甘蔗3.98亿吨（约占整个榨季的70%），同比增454万吨，创出6年新高；累积制糖比为35.52%，去年同期为36.47%；累积产糖1791万吨，同比减少92万吨；累积产乙醇206亿升，同比增加了0.2亿升。

巴西含水乙醇汽油价格比自7月初开始逐渐回升，8月初升至65%，目前为66%。8月巴西含水乙醇国内消费增速放缓，月底库存同比明显上升，但仍明显低于去年。去年7—10月份巴西含水乙醇汽油价格比处在2013年以来的最低点，当时鼓励了含水乙醇消费。今年9—10月份，若原油价格不出现快速下跌，预计巴西含水乙醇国内消费将维持高位，由于库存明显低于去年，销售压力估计也不及去年。

Kingsman预估本榨季中南部制糖比最终将创新低34%—34.2%，没有发生大的改变。进入10月后，巴西原糖供应将缓解，国际原糖价格或得到喘息机会。届时，国际市场焦点将转为北半球食糖的估产及开榨情况。目前市场最为关注的是，纽约和伦敦10月合约的最终交割情况。（作者单位：南华期货）

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责任编辑：赵彬主管：李靖琴

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