商品期权处于“僵尸盘”，作为卖方有哪些操作要点？

作者：Jerry Ma 来源：交易法门有朋友提问:最近在学习期权，看到有一段话“卖期权这一方给我们每个月差不多有1%-2%左右的收益，全年一累积其实还是蛮多的。我尝试做了白糖的、棉花的、豆粕的、玉米的期权，发现流动性差，也可能我耐心不够，但也不是不能做，还没有看到有人裸商品期权单盈利，大部分讲的都是50ETF，商品的期权是否能实现上述的这一目标呢？”01一般情况下，散户做买方的多一些，机构做卖方的多一些。买方的好处就是，亏损有限，潜在盈利无限，盈亏比大，但是胜率低；卖方的好处就是，盈利有限，潜在亏损无限，盈亏比低，但是胜率高。大部分散户做期权都希望能够遇到潜在盈利无限的情况发生，例如50ETF那天暴涨192倍，（《归零！那份涨了192倍的合约成了一张废纸》）都是以小概率博大收益。大机构基本上是求稳，大资金做深度虚值期权的卖方，大多数时候都是稳稳地收权利金，不过有时候遇到极端行情，也容易出现较大风险。国内的商品期权现在流动性非常差，持仓也比较小，滑点特别大。以橡胶和棉花的看涨期权为例，你看买价和卖价之间的价差有多大，即使你持仓获利了，但是平仓离场的时候要损失100多个点的价差，这个滑点是非常巨大的。
（资料来源：文华随身行）vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权的持仓量比商品期权大很多，可能是因为股票本身是一个大众市场，期货是一个相对小众的市场，投资者基数差别太大了。你看50etf期权的持仓，基本上每一个合约都是好几万的持仓，上面棉花和橡胶期权一个合约持仓才2000手，持仓量就差了几十倍，所以流动性差，滑点大，基本上商品期权现在就像是僵尸市场一样。02另外，你做期权的卖方，确实需要耐心，因为期权价格跌起来比较慢，但是涨起来比较快。很多时候，你可能持有期权卖方的时候赚了钱，但是没有平仓，希望等到期权到期价值归零，结果波动率突然上来了，或者标的资产突然上涨了，几天就把你过去好几天获得的收益给打回去了。

（资料来源：文华财经）以m2001-P-3050为例，假设你做豆粕看跌期权的卖方，从238那天卖出，一直跌到130.5，用了好多个交易日，大概扫了一下差不多有15个交易日，快一个月的时间，你作为期权的卖方都是赚钱的。但是，中美通电话之后，中国放开俄罗斯、乌克兰粕类进口的消息一出来，盘面波动率上来了，m2001价格下跌了，看跌期权三天就把你将近一个月的收益打回去了，所以涨起来特别快，跌起来特别慢。所以，作为期权的卖方的确需要有较大的耐心，当然有时候，你未必就一定贪婪到持有到期，等到期权价格归零，你收下全部的权利金。如果你操作的节奏把握好的话，可以进行阶段性了解获利，等波动率起来了或者标的发生重大变化把期权价格带起来的时候，你再次进去作为期权的卖方，没必要一次做卖方一直持有到期，那样的话，资金的使用效率比较低，在长期持仓过程中可能经常面临收益的大幅回撤。03另外，有很多品种价格处于历史非常低的位置，比如橡胶、棉花这类品种，而且都是contango结构，换月成本比较高，这个时候可以考虑用期权来参与一下。两种参与方式，一种是卖出看跌期权，一种是买入看涨期权。在价格历史低位卖出深度虚值看跌期权，收取权利金的概率还是比较大的，但是需要把握一下节奏，在波动率较高的时候，去做期权的卖方，这样的话，收取的权利金可能更多一些，资金的使用效率更好一些。如果做期货的话，换月必然遭受展期损失，如果做期权深度虚值的卖方，还是可以不断获取权利金的。如果认为棉花和橡胶这类品种在底部的持续的时间差不多了，估计要开始上涨行情了，这个时候可以考虑采取买入看涨期权，买的时候也需要注意一下，尽量在波动率低的时候买，这个时候权利金便宜，波动率上来了再买，基本上都不会买到一个好的价格。04最后总结一下目前国内商品期权的特点以及买卖期权时需要注意的几点：

商品期权持仓小，流动性差，滑点大，目前基本上处于僵尸盘，交易不活跃。
对于价格跌到历史底部的品种，你不知道什么时候涨，但知道下面下跌空间不大，这个时候适合卖出看跌期权。
卖出看跌期权的时候，最好在高波动率的时候卖出，另外期权在距离到期日30个交易日开始，时间价值会流失的比较快一些，期权卖方赚钱速度上可能有一些提升。
对于价格在底部盘整时间充足的品种，你认为即将大涨，这个时候适合买入看涨期权。
买入看涨期权的时候，最好是在低波动率的时候买入，尽量不要去买深度虚值的期权，而是选择实值一档或二档左右的期权。
做期权卖方时，不需要一次性持有到期，中间可以先平仓兑现利润，然后趁着波动率上来的时候，期权价格起来时，再次入场作为卖方，赚取权利金，这样可以提高资金的使用效率。另外，期权卖方潜在风险无限，注意止损。

【免责声明】

本文仅代表作者本人观点。本公众号转载为大家传播，对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。

| 往期热文 |

点“在看”的你最好看