【兴业金工于明明徐寅团队】工具型产品研究系列之四：华宝科技龙头ETF：乘科技东风，伴创新成长

导读

华宝科技龙头ETF（代码：515000）成立于2019年7月22日，于2019年8月16日上市。产品主要采用组合复制策略，紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，旨在分享科技行业龙头公司的成长红利。基金发行规模为10.14亿份、截止到9月6日最新份额为30.99亿份，上市以来区间日均成交额5.23亿，交易活跃程度高；自成立以来实现收益16.85%，相对沪深300指数的超额收益为13.16%，在同类产品中排名3.35%，业绩表现优异。
中证科技龙头指数由沪深两市中电子、计算机、通信、生物科技等科技领域中规模大、市占率高、成长能力强、研发投入高的50只龙头公司股票组成，从2012年7月1日发布以来，年化收益达到17.89%。中证科技龙头指数成分股共有50只，指数历史表现优异，注重企业成长性与科技属性。
当前科技板块值得关注：随着三大国际指数纳入A股的进程，包括医药生物、电子、计算机在内的创新产业在指数中的比重将提升，成长性行业更加享受到外资流入带来的“制度红利”。分行业来看，电子元器件行业景气调整接近尾声，将迎来新一轮快速成长周期；计算机行业盈利同比改善；内部政策边际宽松叠加风险偏好提升，医药行业关注度有望不断提升；随着5G进入商用元年，带动行业需求投资周期的启动，国内通信行业有望迎来高景气度。

一、华宝科技龙头ETF

1.1  基本信息：首只科技行业ETF    华宝中证科技龙头ETF是业内首只科技ETF，于2019年7月22日正式成立、 2019年8月16日上市交易，截止到9月6日基金份额为31亿。
      产品基金经理为胡洁女士，主要采用组合复制策略，被动跟踪中证科技龙头指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，旨在分享科技行业龙头公司的成长红利。基金管理费率为0.50%，托管费为0.10%。
1.2  基金经理：指数基金管理经验丰富       科技ETF由胡洁女士进行管理。胡洁女士于2006年6月加入华宝兴业基金管理有限公司，目前已有6.9年产品管理经验，历任基金管理数12只，全为被动指数型基金产品。胡洁女士目前参与华宝中证医疗ETF、华宝中证军工ETF、华宝标普中国A股质量、华宝MSCI中国A股国际通ESG等多只基金的管理工作，总规模50.19亿。其中管理时间最久的为华宝中证银行ETF联接A，自2012年10月16日管理至今，规模0.81亿。

1.3  基金表现：流动性与业绩俱佳自2019年8月16日上市以来，该基金产品份额由首募发行的10.37亿增至31亿（截止至2019年9月6日），区间日均成交额5.23亿，产品交易活跃程度高。自成立以来，产品实现收益16.85%，相对沪深300指数的超额收益为13.16%，在同类产品中排名3.35%，收益表现优异。

二、中证科技龙头指数分析

2.1  指数简介中证龙头科技指数由沪深两市中电子、计算机、通信、生物科技等科技领域中规模大、市占率高、成长能力强、研发投入高的50只龙头公司股票组成，以反映沪深两市科技领域内龙头公司股票的整体表现。指数样本空间为中证全指指数样本股，初始股票池为中证全指指数样本股中归属电子、计算机、通信、生物科技等科技领域的股票，通过对初始股票池中的个股进行估值、市值、盈利和成长性等维度的主动筛选，完成样本股票池构建。指数具体选样方法参见表3。指数以2012年6月29日为基日，以1000点为基点，样本股每半年调整一次。

2.2指数历史表现    从2012年7月1日以来，中证科技龙头指数年化收益达到17.89%，而沪深300、中证500和创业板50同期收益率分别为6.89%、5.81%和10.31%，中证科技龙头指数大幅优于主流宽基指数的表现。
   2017年后表现优异，风险收益比最大：对比中证科技龙头与传统宽基指数的长期表现，可以发现，2017年前中证科技龙头指数表现优于沪深300、中证500，略低于创业板50，2017年后中证科技龙头指数收益明显高于传统宽基指数。考虑风险收益比，中证科技龙头夏普比率为0.57，为传统宽基指数中的最大值，同时最大回撤小于中证500，创业板50，这体现出控制一定水平的下行风险后中证科技龙头指数长期收益表现较好。

      从短期来看。中证科技龙头指数表现也十分优异，各时期内收益均优于传统宽基指数。同时可以注意到，近3月以来中证科技龙头指数与创业板50指数换手率较高，表明近期该板块有一定的市场热度。

2.3  市值分布    由于该指数精选科技行业龙头的特点，从市值分布来看，截至2019年9月6日，成分股中无流通市值低于100亿元的小市值股票，而市值大于300亿元的股票有29只，市值占比达81%。就成分股而言，既包含市值超过1000亿的行业巨头企业（海康威视、恒瑞医药、三六零），也包括市值200以下的细分行业龙头企业。

2.4  行业分布：电子、计算机等高科技行业占比高    从指数成分权重来看，中证科技龙头指数主要以电子元器件、计算机等高新信息技术科技企业股票为主，权重占比达到34.94%和32.51%，其次为医药和通信行业。

2.5指数成分股：精选科技行业龙头    目前，中证科技龙头指数共有50只成分股，成分股充分体现了精选科技行业龙头的特点。最新的十大权重股中，第一大成分股即为中国创新药龙头“恒瑞医药”，第二大成分股为全球安防龙头“海康威视”，同时也囊括消费电子龙头“立讯精密”、A股人工智能第一股“科大讯飞”等一系列极具核心竞争力的A股科技龙头企业。

恒瑞医药：收入增速持续提升，重磅研发成果不断落地

近日，恒瑞医药公布了 2019 年中报，报告期内实现营业收入100.26 亿元，同比增长29.19%，实现归属母公司净利润24.12 亿元，同比增长26.32%，扣非后归母净利润22.89 亿元，同比增长25.21%。分季度来看，公司收入增速从 2018 年年报的 25.89%进一步提升至2019 年一季度的 28.77%，2019Q2 单季增速进一步提升至29.58%，表明公司收入增速在创新药品种放量的带动下保持了持续提升的势头，上半年总收入体量超过百亿大关。整体来看，创新药对公司整体收入的拉动效应进一步显现，凭借强大的产品梯队，公司作为行业龙头在变化的政策环境当中收入端增速保持了持续提升的势头，后续随着创新药产品的上市和放量，创新药的利润占比有望快速提升，驱动公司业绩保持持续较快增长。

海康威视：安防行业龙头，AI 时代持续成长

公司安防主业保持稳定增长，盈利能力强并且持续进行较高的研发投入，巩固龙头地位。人工智能升级将解决安防痛点，正改变安防的内涵与边界，AI Cloud构建立体化智能服务体系，提升行业价值。
2016年，公司落地实施核心员工跟投创新业务机制，员工成立的跟投平台成为萤石网络、海康汽车技术、海康机器人及其他创新业务的股东，通过内部创业、风险共担、利益共享的长效激励机制，推动公司持续发展。

科大讯飞：B 端 C 端齐头并进，AI 赋能驱动公司业绩高增长

公司以语音技术、人工智能技术为核心，围绕人工智能开放平台构建产业生态链，在消费者产品、教育、医疗、司法、智慧城市等行业领域持续发力。To B 端横向占领教育、政法核心赛道，紧抓教育信息化 2.0 转型浪潮，拥有软件、系统、服务、资源全业务线布局的能力，竞争优势明显。政法领域，持续布局智慧公安、智慧法院、智慧检务，“AI+政法”产品与解决方案广泛应用于政法委、法院、检察院、司法行政机关、公安机关等各条司法线，2018年上半年政法业务营收同比增长 214.55%，增速迅猛。To C端业务全面发力，智学网成为整个C端业务最大亮点。消费者业务类目前已形成讯飞听见、讯飞翻译机、讯飞输入法等一系列产品和服务，部分在业界形成良好口碑并实现销量优势；开放平台借助不断积累的流量优势通过大数据广告实现流量变现。2.6指数特色：重视研发投入    注重企业成长性，将科技行业研发投入纳入考核。中证科技龙头指数根据最近报告期的营业收入增速与净利润增速排名的算数平均数与最近年报研发支出总额占营业收入比例排名的算数平均作为综合排名，择优选择样本股票。因此，指数特色为双维龙头，除了市值和营收体量这类规模因子，还兼顾了成长因子，成长因子除了考虑传统的营收和净利润增速外，还考虑了科技行业所特有的研发投入。
三、当前科技板块值得关注

随着经济水平的不断发展，科技逐渐成为大国博弈的焦点。自十九大报告着重提出“加强国家创新体系建设，强化战略科技力量”的战略方针后，针对科技创新及科创企业的政策支持一直在稳步推进中。
国内市场上，6月13日科创板正式开板，中国资本市场迎来一个全新的板块，距2018年11月5日首次提出科创板概念以来仅用了大半年时间，体现了资本市场深化改革的决心，也反映了市场对科创领域的殷切期待。通过对科创类企业进行差异化要求，降低其上市门槛，满足了更多初创科技企业的融资需求，也增强了资本市场对科技企业的包容性和关注度。结合A股市场上显著存在着的主题效应，可以预见，具有关键核心技术的A股龙头科技股将在本轮投资风潮中受到关注。
此外，今年以来，外资流入中国的步伐明显提速。9月6日，标普道琼斯指数公司宣布，1099 只中国 A 股正式纳入标普新兴市场全球基准指数（S&P Emerging BMI），该决定于 9 月 23 日开盘时生效。1099只 A 股中，包含 147 只大盘股，251 只中盘股，701 只小盘股。以25%的纳入因子纳入之后，A股在标普新兴市场全球基准指数中所占权重为6.2%，中国市场（含A股、港股、海外上市中概股）在该指数占权重36%。目前，MSCI、富时罗素、标普道琼斯指数均已正式纳入 A 股，三大股指对A 股的纳入及纳入因子的提升将在 2019 年为 A 股带来约 5000 亿元的资金增量。据兴业策略团队测算，以 MSCI 指数为例，2019 年 11 月过审后，包括医药生物、电子、计算机在内的创新产业在指数中所占比重将获得提升，成长性行业享受到外资流入带来的“制度红利”。纵观全球市场，科技行业投资价值巨大，已产生了若干“市场超级巨头”。以美国为例，“FAANG”(Facebook, Amazon, Apple, Netflix, Google) 为代表的科技类股票在过去十年间取得了突出的收益，在中国市场，创新和科技或亦将成为孕育下一个“十倍股”的温床。3.1电子行业景气调整接近尾声，迎来新一轮成长周期       截止 2019 年9月2日，按照申万分类的电子行业上市公司已全部公布 2019 年中报：252 家公司 2019 年上半年营业收入和归母净利润分别9763亿元和 394 亿元，同比分别增长 10.08%和下降 3.27%；2019Q2 营业收入和归母净利润分别为 5057 亿元和226亿元，同比分别增长 7.61%、3.83%。

   2019 年第二季度电子行业受到智能机需求下滑及周期性行业面临库存调整影响，行业增速持续下滑，三季度景气受益于下半年主流品牌旗舰手机备货需求及 5G 基站、手机相关需求拉动，行业需求有所回升，自 2018 年以来持续性的调整即将进入尾声。5G将带领我们走进万物互联网的时代，智能安防、无人驾驶等应用的快速增长，会拉动电子行业进入新一轮的快速成长周期。
3.2计算机行业盈利同比改善，安全创新板块业绩加速兑现    2019年上半年，计算机行业181家上市公司共计实现营业收入1914.14 亿元。按整体法统计，同比增长17.23%，增速较2018年同期提升0.7个百分点；按中位数法统计，各公司营收的中位数为4.95亿元，营收增速的中位数为14.81%，较 2018 年同期微降0.87个百分点。行业整体营收增速与2018年上半年基本持平。

      2019年上半年，计算机行业181家公司实现扣非净利润82.61亿元。按整体法统计，同比增长9.74%，增速相比2019年同期提高2.05个百分点。按中位数法统计，各公司扣非净利润中位数为0.22亿元，扣非净利润增速的中位数为14.55%，较2018年同期提升6.74个百分点。

3.3政策边际宽松叠加风险偏好提升，医药行业关注度提升政策边际宽松叠加风险偏好提升，提升了医药行业的关注度。近日，上海发布《联盟地区药品集中采购文件》，标志着 25 个国家药品集中带量采购品种的推行区域即将由“4+7”地区扩展至全国。针对中标企业数量的要求，从此前的“4+7”地区单一企业中标改为可多家企业中标，且此次集采扩面中申报价即为相应最后的中标价格（无需一定降至最低价），中标企业未必报价最低，价格竞争的压力有所减轻。对于竞争结构较好的品种（三家及以内）会有一定程度的利好。预计具备质量优势和成本优势的大型国产企业将赢得市场，整体上形成“原研+少量国产企业”的寡头竞争市场。       此外，随着存款准备金率下调，贸易摩擦边际缓和，风险偏好提升，预计后续科技创新类资产关注度有望不断提升，主要板块包括创新药及创新药产业链板块、创新器械（包括精准医疗）等等。
3.4分享5G红利，通信行业具高投资价值国际竞争格局的风云变幻，使市场、产业逐步认识到作为网络建设基础的5G硬件产业链自主可控的重要性。其中值得深入挖掘的主线包括：1主设备商；2通信设备PCB提供商；3光模块&光设备提供商等。根据兴业通信研究团队的测算：5G高峰期，对基站主设备的需求将是4G的1.5倍；对无线侧光模块和PCB的需求将是4G的3-5倍；对防雷SPD的需求将是4G的2倍；对基站温控设备的需求也有望达到4G的2倍。上述需求的提升将大幅利好通信行业。

风险提示：本基金属于股票型基金，预期风险收益水平较高；历史表现不代表未来。

工具型产品研究系列之三：华商电子行业量化：量化增强，布局5G [/url]
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工具型产品研究系列之一：国泰中证通信ETF：风起5G，顺势而动
注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《工具型产品研究系列之四：华宝科技龙头ETF：乘科技东风，伴创新成长》
对外发布时间：2019年9月11日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
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本报告分析师：

于明明
yumingming@xyzq.com.cn
S0190514100003
钟晓天
zhongxiaotian@xyzq.com.cn
S0190518060003
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