【东吴固收李勇·可转债周报】央行降准股市迎来利好，关注可转债投资机会（2019年第11期）

报告摘要

本周（2019年9月2日-2019年9月8日）可转债一级市场无可转债发行，总发行量较上周减少1.85亿元；有1支可转债偿还，总偿还量0.19亿元，较上周增加0.19亿元，净偿还额为0.19亿元，较上周减少2.04亿元。长期来看，目前可转债发行持续处于低谷期。
本周共有16家公司可转债有新进展，其中2家公司已经通过了董事会预案；9家公司通过了股东大会；1家通过了发审委，为克来机电，行业属于专业设备，涉及发行规模1.80亿元；4家通过了证监会核准，分别为远东传动、桃李面包、华夏航空和烽火通信，行业分别为汽车零部件Ⅱ、食品加工、航空运输Ⅱ和通信设备，涉及发行规模分别为8.94亿元、10.00亿元、7.90亿元和30.88亿元。
从股票指数走势来看，本周股票市场行情较好，所有指数均呈上升趋势，上证综指、沪深300、创业板指和中小板指分别上升3.93%、3.92%、5.05%和5.01%；本周可转债指数也呈上升趋势，债转股指数、上证转债、深证转债和中证转债指数分别上升5.48%、1.78%、3.10%和2.27%。
从申万行业指数的角度来看，本周各行业除食品饮料和农林牧渔以外全部上涨，涨幅最大的五个行业分别是通信、电子、计算机、建筑材料和传媒，上升幅度分别11.29%、9.83%、9.28%、6.95%和6.48%；仅食品饮料和农林牧渔有小幅度下降，下降幅度分别为0.24%和1.04%。
可转债存续债券中，银行业存量可转债余额最多，高达1,179.20亿元，其他行业则分布较为平均。除银行外存量可转债券余额最多的另外四个行业为公用事业、电气设备、化工和非银金融。从申万行业指数可知均表现较好，总体来看可转债本周表现也较好。
从个券涨跌幅可以看出，可转债涨跌情况与级别相关性较差，应关注其他指标，食品饮料行业转债本周表现较差；从可转债正股涨跌幅排名可知，正股涨跌榜与可转债涨跌榜有一定重合，正股涨跌榜未延续上周涨跌情况。按可转债活跃度统计可知，本周市场最活跃的五支可转债分别为平银转债、特发转债、光大转债、和而转债和欧派转债。
股票价格已经超过转换平价的转债有伟明转债、参林转债、安图转债、圣达转债、蓝标转债、岱勒转债、蓝晓转债、英科转债、九洲转债、晶瑞转债、特发转债、冰轮转债、平银转债、崇达转债、盛路转债、东音转债、光电转债、凯龙转债、中装转债、和而转债、哈尔转债和17旭杰转，较上周有所增加。
截至2019年9月6日，可转债的纯债溢价率中位数为23.90%，转股溢价率的中位数为16.16%，可转债整体股性较强。
本周可转债共转股647.33万股，其中隆基转债本周转股数为594.96万股，占全部转股数的91.91%。从累计转股比例来看，截至2019年9月6日，隆基转债和广电转债累计转股比例分别达99.31%和89.72%。
风险提示：央行降准股市迎来利好，关注可转债投资机会。
正文

1. 可转债一级市场
1.1. 可转债发行
本周可转债一级市场无可转债发行，总发行量较上周减少1.85亿元；有1支可转债偿还，总偿还量0.19亿元，较上周增加0.19亿元，净偿还额0.19亿元，较上周减少2.04亿元。长期来看，目前可转债发行持续处于低谷期。

具体来看，本周偿还可转债为隆基转债，发行主体是隆基绿能科技股份有限公司，股票代码为601012.SH，主体和债项评级是AA+，偿还规模0.19亿元，偿还类型为赎回，截至偿还日2019年9月4日，隆基转债剩余期限为4.1616年，偿还后债券余额为0，已退市。
1.2. 可转债其他进展情况
可转债发行流程如下图2所示，发行可转债的主体首先通过董事会预案、股东大会（国企为国资委）批准，然后通过证监会受理、过发审委、获取证监会核准批文，即可准备上市，依次经历发行公告、股权登记日（一般为上市日前一天）、申购日（一般为上市日当天，包括股东配售和网上网下申购）和上市日完成发行。

本周共有 16 家公司可转债有新进展，其中 2 家公司已经通过了董事会预案；9 家公司通过了股东大会；1 家通过了发审委，为克来机电，行业属于专业设备，涉及发行规模 1.80 亿元；4 家通过了证监会核准，分别为远东传动、桃李面包、华夏航空和烽火通信，行业分别为汽车零部件II、食品加工、航空运输II和通信设备，涉及发行规模分别为8.94亿元、10.00亿元、7.90亿元和30.88亿元。

2. 可转债二级市场2.1. 市场总览从股票指数走势来看，本周股票市场行情较好，所有指数均呈上升趋势，上证综指、沪深300、创业板指和中小板指分别上升3.93%、3.92%、5.05%和5.01%；本周可转债指数也呈上升趋势，债转股指数、上证转债、深证转债和中证转债指数分别上升5.48%、1.78%、3.10%和2.27%。

2.2. 行业维度
从申万行业指数的角度来看，本周各行业除食品饮料和农林牧渔以外全部上涨，涨幅最大的五个行业分别是通信、电子、计算机、建筑材料和传媒，上升幅度分别11.29%、9.83%、9.28%、6.95%和6.48%；仅食品饮料和农林牧渔有小幅度下降，下降幅度分别为0.24%和1.04%。

截至2019年9月6日，存量可转债共计228支，存量余额共计3,035.73亿元。其中银行业存量可转债余额最多，高达1,179.20亿元，其他行业则分布较为平均。除银行外存量可转债券余额最多的另外四个行业为公用事业、电气设备、化工和非银金融。从申万行业指数可知均表现较好，总体来看可转债本周表现也较好。

2.3. 个券维度
从可转债个券的涨跌情况来看，涨幅最高的为联泰转债，本周涨幅达16.08%，本周成交额共计58,242.62万元，债券级别为AA+，公用事业行业；涨幅排名第二到第五的可转债分别为东音转债、凯龙转债、特发转债和盛路转债，债项评级分别AA-、AA、AA 和 AA，行业分别为机械设备、化工、通信和通信；跌幅最大的前 5 支可转债分别为蓝标转债、千禾转债、光电转债、绝味转债和百姓转债，债项评级分别为AA、AA-、AA+、AA 和 AA，行业分别为传媒、食品饮料、国防军工、食品饮料和医药生物。从个券涨跌幅可以看出，可转债涨跌情况与级别相关性较差，应关注其他指标，食品饮料行业转债本周表现较差。

从可转债正股涨跌幅排名可知，正股涨幅最大的前5支可转债为蓝思转债、蓝晓转债、长信转债、启明转债和特发转债，正股涨幅分别为20.12%、19.88%、16.50%、16.26%和15.59%；正股跌幅最大的前五支可转债为蓝天转S1、千禾转债、蓝标转债、绝味转债和百姓转债，跌幅分别为14.29%、4.46%、3.51%、2.82%和2.42%。正股涨跌榜与可转债涨跌榜有一定重合，正股涨跌榜未延续上周涨跌情况。

按可转债活跃度统计可知，本周市场最活跃的五支可转债分别为平银转债、特发转债、光大转债、和而转债和欧派转债，周成交额分别达到332,237.82 万元、321,518.96万元、213,839.61 万元、203,112.44 万元和118,960.66 万元，行业分别为银行、通信、银行、电子和轻工制造，从债项级别上看，分别为AAA、AA、AAA、AA-和AA。

转换平价指使可转换债券市场价值等于该可转换债券转换价值时的标的股票的每股价格，计算公式为可转换债券的市场价格/转换比例。由下图可知，截至 2019 年 9 月6 日，可转债转换平价略高于于股票价格，且围绕股票价格上下波动。股票价格已经超过转换平价的转债有伟明转债、参林转债、安图转债、圣达转债、蓝标转债、岱勒转债、蓝晓转债、英科转债、九洲转债、晶瑞转债、特发转债、冰轮转债、平银转债、崇达转债、盛路转债、东音转债、光电转债、凯龙转债、中装转债、和而转债、哈尔转债和 17旭杰转。

纯债溢价率表示转债价高于纯债价值的部分，计算公式为(转债价-纯债价值)/纯债价值;转股溢价率表示转债价高于转股价值的部分，计算公式为(转债价-转股价值)/转股价值，其中转股价值计算公式为面值/转股价*正股价。纯债溢价率越高，可转债距离安全保底线越远，其债性越差；转股溢价率越低，说明可转债受正股波动的影响越敏感，表示可转债的股性越强。由下图可知，截至2019年9月6日，可转债的纯债溢价率中位数为23.90%，转股溢价率的中位数16.16%，可转债整体股性较强。

3. 可转债转股情况
本周可转债共转股647.33万股，其中隆基转债本周转股数为594.96 万股，占全部转股数的91.91%。从累计转股比例来看，截至2019年9月6日，隆基转债和广电转债累计转股比例分别达99.31%和89.72%。

4. 其他公告
博深股份2019年9月5日发布公告称，拟向汶上县海纬进出口有限公司、张恒岩及宁波梅山保税港区瑞安国益股权投资合伙企业（有限合伙）以发行股份及支付现金的方式购买其持有的汶上海纬机车配件有限公司合计86.53%股权，并向不超过10名符合条件的特定投资者非公开发行股份募集配套资金。福建股份2019年9月7日发布公告称，公司拟向福建省能源集团有限责任公司发行股份购买其持有的福建宁德核电有限公司10%股权。埃斯顿2019年9月7日发表公司声明，发布了《发行股份及可转换债券购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》。永东股份2019年9月4日发布公告称，公司经中国证券监督管理委员会“证监许可[2017]393号”文核准，于2017年4月17日公开发行了340万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额34,000万元。债券简称“永东转债”，债券代码“128014.SZ”。根据《山西永东化工股份有限公司公开发行可转换公司债券募集说明书》，本次可转债采用股份质押和保证的担保方式，出质人刘东良、靳彩红夫妇将其合法拥有的公司股票作为质押资产进行质押担保，刘东良、靳彩红夫妇为本次发行可转债提供连带保证责任。北新路桥2019年9月6日发布公告称，于2019年8月28日收到深圳证券交易所中小板公司管理部下发的《关于对新疆北新路桥集团股份有限公司的重组问询函》，要求公司就问询函中所述相关问题做出书面说明，并在2019年9月6日前将有关说明材料报送深交所并对外披露。公司收到问询函后，高度重视，积极组织相关各方中介机构对重组问询函中涉及的问题进行逐项落实与回复。但鉴于重组问询函中部分问题回复工作尚待核实完善，经向深圳证券交易所申请，公司将延期回复问询函，预计将于2019年9月16日前完成问询函的回复并对外披露。5. 风险提示
央行降准股市迎来利好，关注可转债投资机会。
相关链接

【东吴固收李勇·一周策略】关注近期出台文件，数据走弱利好债市（2019年第12期)
【东吴固收李勇·可转债周报】贸易摩擦再起波澜，股市、转债重回下行趋势（2019年第10期）
【东吴固收李勇·信用债周报】收益率水平稍有下降，风险偏好下沉有所缓释（2019年第11期）

【东吴固收李勇·风险信息周报】信用风险及关注信息周报（2019.08.26-2019.09.01）

免责声明