可转债的那些事—《可转债魔法书》重点摘录（后附图解释）

可转债也叫可交换公司债券，它是一种可转换成公司股票的债券，它本质还是一种债券，赚钱的土壤依然是债券属性，因此与市场利率密切相关
可转债既有债权又有期权的双重属性，即可持债还本付息，也可转股享有资本增值的红利；但它债券利息实在是太低，通常1-2%年化利息，远远跑不赢通货膨胀
上市公司，发行可转债的目的，初衷是不想还本付息，他们想彻底赖掉，很希望投资者转股，这与投资者方向一致，从而实现“双赢”
可转债收益上不封顶，下可保本，特别适合那些赔钱（浮亏）厌恶者
可转债的发行比公司债券严格的多，能发行可转债的上市公司，在管理层眼里都是“根正苗红”的主，到目前为止，还没出现可转债违约的现象
上市公司为促使你早点转股，不能让投资者太过贪心，会有强制赎回条款（对上市公司的保护条款），触发强制赎回条款的条件是，股价持续在15天或者20天是约定转股价的130%/120%，此时投资者卖出可转债或者转股，已经收益30%,如果投资者依然拿着可转债，公司以103元的价格强制买回。（上期发表的最近买卖操作第二期，我的实盘平银转债就是触发了强制赎回条款，它是为数不多的股价/转股价=120%的转债）
可转债跌破100元，就应该大胆买入，越跌越买，跌下去的都是未来盈利的空间，买入后趴下静静等待，等待牛市的到来，或者等到公司发布下调转股价的消息，然后转股后短期内赶紧卖出
强制赎回条款是对上市公司的保护，那么对投资者也有一条保护条款，那就是回售；当可转债大幅低于面值，正股股价也低于转股价持续有一段时间可回售，但回售启动都在距离到期还有一半以后，一般可转债存续期6年，要等过了一半也就是3年后才可以启动
可转债有个行情指数，叫做中证转债，代码000832，这个指数2012年9月开始运行，因它跟踪的是可转债，可保底，因此该指数也有底270点附近
场外2只不错的可转债基金：2012年成立的长信可转债基金，代码519977和2004年成立的兴全可转债，代码340001，这两只基金年化回报都达15%，行情不好的年份最大回撤也就5%。
可转债基金和纯债基金均配，年化回报10%左右，最差行情差不多也就不赚不赔而已
可转债基金是一个长跑选手，就是龟兔赛跑中的乌龟，除非牛市，否者注定不会像其它股票指数会有爆发
投资可转债必须要搞明白的四个东西：1、转股价，2、下调转股价条款，3、强制赎回条款、4、（条件）回售条款
1、转股价：募集说明书公告前，20个交易日，公司股票交易均价和前一交易日股票交易均价，两者比较，价高者被定为转股价
A、上市公司可能会发布利好消息刺激股价，来调节转股价，因此证监会也就规定了转股期，可转债上市6个月后才能转股
B、转股价会随着公司的分红，送股、转增股本和增发配股而变动，要注意可转债的最新转股价
2、下调转股价条款：也就是向下修正转股价条款，一般是在可转债存续期间，股票在任意20个交易日中有10个交易日，收盘价低于转股价的85%/80%
A、下调转股价是上市公司的一个惯例，但不是义务，公司有权利决定是否调转股价，以往出现过几例不下调转股价的上市公司
B、下调转股价，一年只能调一次，而且只能往下调，不能往上调
3、强制赎回条款，也叫玻璃天花板，触发启动时，一般投资者至少已经赚了30%，正股价/转股价=130%，否则公司会以103元买回，股价触发之后，要上市公司启动这个程序并发公告才可以强赎回，也有触发后，但公司不启动情形，投资者此时可以继续持有
4、（条件）回售条款，当正股股价一直下跌，上市公司也不下调转股价时，投资者可以原价卖给上市公司并且可获得3%的额外利息，它的存在是吓唬上市公司，正股股价下跌后，赶紧下调转股股价，否者投资者启动回售，公司要拿真金白银还钱，而这是上市公司不想看到的
可转债的续存时间一般是5-6年，基本能覆盖中国股市的一个牛熊周期，可转债在牛市、熊市和震荡行情的表现如下：
牛市的表现：牛市一来，正股上涨几乎能翻倍，可转债可转股卖出跟着翻倍，即使不转股也能获得非常高的收益
熊市的表现：整个行情都不好，股价下跌，上市公司害怕投资者启动回售条款，一般都会提前往下修正转股价，正股稍微往上一反弹，可转债就能获得不错的收益
震荡行情的表现：你急，有人比你更着急，那就是上市公司，特别是离近快到期的转债，公司可不想还钱，大都会往下修正转股价，会想尽办法拉升股价促成投资者赶紧转股
投资可转债没什么风险，最大的风险在投资者自己本身，买入可转债应该长期持有等待，坚持下来年化15%问题不大；但是很多投资者都把它当成股票一样在买卖，甚至在短抄，波段操作
可转债投资，最好也选择在低位开始，股市不好债市开始走牛的时候，这是最好的时间点
可转债不像指数基金，回撤较大，它不太会亏钱，只是赚多赚少的区别，因此这个品种可以重资金压上
巴菲特也喜欢投资可转债，美国上市公司一般还不怎么往下修正转股价，债券利息比中国还低
买入可转债后，不要相信这家公司破产的消息，不要相信还不起债的新闻，不要相信投资者血本无归的鬼故事，不要相信这次不一样，再苦再难，也要尽量持有2年，两年后90%以上的机会，会让你赚到那个30%（触发强制赎回），年化差不多15%的收益
可转债的安全分析派玩法：110元以下买入，设定最多投资2年，赌的就是99%的上市公司会让可转债早点转股，一转股立马卖出，就是赚那个30%的收益；这个玩法的缺点是，万一牛市来了，后面的翻倍的收益将错失
投资可转债，坚守纪律，110（面值100加6年的利息差不多就是110）元以下买入，不要贪婪，超过130 （触发了强制赎回条款）就要打算卖出，也可以关注可转债的最高价，从最高价下跌10%或者直接下跌10元后就立马卖出，不要恋战
可转债三安全线买入法：第一安全线110元，第二安全线，回售价，第三安全线，转债面值价100元，公司的基本面好，三条线可以往上调动，可以使用334或者352阵型，如果牛市来了可激进点采用532阵型
可转债会触发强制赎回条款，但是公司可以不启动强制赎回条款，不发公告，触发不等于启动
注意避开垃圾转债，基本特征是到期时间长，回售时间长，也不打算下调转股价，股价还长期低迷，转债存续5-6年也没有涨到转股价130%以上，比如中海转债，歌华转债，深机转债
不要买以下5种情况的可转债：1是110以上的不买，2是没有回售的大转债（公司市值大）不买，3是存量太少的不买，4是刚上市没到转股期的不买，5是人品差不下调转股价的不买

目前有些网站有统计可转债的各种信息，东方财富网或者集思录都是表现优异网站，并且这些网站把各种数据处理计算好，投资者只需能看懂数据，清楚数据是怎样计算出来的即可，非常方便

以图中的安图转债为例，理论结合实际作些说明：

上面的每一条信息都很重要：
①溢价率，前提条件是可转债可以转股后才有意义，数据是正数，说明转债转股卖出收益高，负数，说明直接卖可转债收益高，无论正负，当数字比较大时，就存在市场套利的机会，后附溢价率走势图
②税后收益：考虑可转债最倒霉的极端情况，公司真若还本付息，投资者持有到期的最终收益，注意可转债的利息到手要打8折，因为国家缴税20%
③剩余规模与发行规模的比较：当剩余规模占发行规模的比重少时，需要注意避开，公司往下修正转股价的可能小，特别要结合剩余年限看，越是临近转债到期，下调转股价可能性越小，投资者尽量避开；说白了，假如市场中的转债数量不多，上市公司肆无忌惮可以不理了
④评级：券商、机构，对发行可转债公司的信用评级，信用评级从高到低依次为：AAA、  AA+、AA、AA-、A+、A、A-，信用越高，发生违约的可能性越小，市场就会给出更高的溢价，转债的最低保底价也和这密切相关，这就是为什么有些转债最低价跌倒90多就跌不下去了，而有些转债如之前的辉丰转债可以跌到70元
⑤担保：目前大多转债都没有担保，有担保的公司一旦违约有其他公司兜底，市场可以给更高的溢价
⑥转股价下调、强制赎回、回售条款和利率，内容本身非常重要，综合反应给投资者的信息就是可转债的交易价格，有些转债价格突然暴涨，要么公司发布重大消息，要么就是这里哪个条款启动了
⑦税前YTM计算公式：以目前市价，图中131.71买入，持有到公司还本付息，折算成每年的年化收益，类似一个现金流折现的计算方法。后面附一个走势图展示

结合平银转债再作点说明：
平安银行现在股价是14.81元

A、转股价值：(100/11.63)*14.81=127.343

B、溢价率：（127-127.343）/127*100%=-0.270%

C、书中提到可转债买入价不要超过110元是怎么来的，他的逻辑就是投资者持有到期亏时间不亏本金,110是个约数，也就是并非每个转债计算后都正好110元，但都在110附近；平银转债6年的利率分别是：0.2%、0.8%、1.5%、2.3%、3.2% 、4.0%
(0.2%+0.8%+1.5%+2.3%+3.2%)*0.8*100+110=116.4，平银转债是比较特殊的，强制赎回触发一般130%，平银是120%，其他转债持有到期一般110元，平银高达116，信用评级AAA，为数不多的良好信用，真正因为此，当时打新申购数量突然间猛增。

D、可转债时间精力有限的投资者可以直接购买可转债基金，二级市场要买的话，建议购买10-15家上市公司，资金尽量均摊，注意公司的公告和新闻

E、可转债归类属于第三类，单独拎出，既不属于股票型也不属于债券型，做资产配置时注意这点，动态再平衡不包括它

已经发表的内容：

最近买卖操作（第二期）
我与兴/业/银/行的缘起缘灭
股票分红的意义
最近买卖操作（第一期）
读书《中国式价值投资》要点摘录
股票开户和基金购买渠道详述
清仓长/江/电/力

后将推出以下内容：

最近买卖操作（定期更新）
我的赌注失败了康/美/药/业
寒冬期的汽车股，是否值得买？
手搂光/线/传/媒，眼看华/谊/兄/弟
读书：《基金定投》
不愿告别的告别：格/力/电/器
仓位管理技巧
投资过的封闭式债券喜与忧
我的伤心痛康/得/新
华/夏/幸/福买了就幸福？
擦肩而过的云/南/白/药
聊聊港股小/米
念念不忘必有回响：华宝油气
蛰伏的基建，爆发还是死亡？
东/阿/阿/胶买得起吃不起
不鸣则已一鸣惊人的券商股
抉择：买房还是买股？
我的投资体系发展历程
读书：华尔街经典《投资中最重要的事》
持有三年的双/汇/发/展，现在怎么看？
投资老/板/电/器学到的东西
读书：《大投机家的证券心理学》

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