可转债融资打通多层次金融市场

一、定义
什么是可转债？简单的说，是可以转换成股票的债券。在转换之前，它是债券，和纯债一样有价值回归的特点，也可以获得票面利息；转换后，就兑换成了相应数量的股票，因此股市的上涨也会带动可转债价格上涨。所以说，可转债兼具“债性”和“股性”的特点。和纯债不同，纯债市与股市的行情通常是呈“翘翘板”效应此消彼涨，而可转债的价格与股市是正相关的。当股市大涨时，持有可转债可以分得股市的一杯羹；即便股市大跌，可转债因其债券属性，也有一个安全保障底线。可谓进可攻、退可守。
转债理论价值与纯债价值、转股价值的关系是：当正股价格下跌时转债价格向纯债价值靠近，在正股价格上涨时转债价格向转股价值靠近。转债价格高出纯债价值的部分为转债所含复杂期权的市场价格。
二、交易流程
可转债实行T+0交易，其委托、交易、托管、转托管、行情揭示、交易时间参照A股办理。可转债在转换期结束前的十个交易日终止交易，终止交易前一周交易所予以公告。可以转托管，参照A股规则。大概流程如下：
1.首先，你要了解一下二级市场有哪些可转债可以交易。
比如这个网页：http://data.eastmoney.com/kzz/default.html你可点击沪转债、深转债，沪深两市共333只可转债，其中191只强制赎回，交易中142只。在可交易可转债中挑选适合自己投资风格（激进、成长、稳健）的可转债。
2.找到每支可转债对应的正股。
因为可转债的价格涨跌归根到底是受到正股的影响的，所以做可转债要同时关注正股行情和转债行情。特别要关注股市大盘行情，假如大盘进入上涨阶段，超短线来看几乎所有可转债上涨，在二级市场上可以通过正股价格判断可转债的上涨下跌规律。
3. Ｔ+０交易规则。
可转债和股票一样，在证券账户中进行买卖，点击“买入”或“卖出”，输入代码下单即可。但不同的是，可转债实行Ｔ+０方式，也就是说，当天买入的可转债当天就可以卖出。股票是Ｔ+１交易，今天的涨幅要到明天才能兑现，假设明天跌破买入成本，今天的涨幅也成了空欢喜；可转债当天的收益当天就可以落袋为安，这是非常有吸引力的地方。假如你看到当天大盘很好，某个转债对应的正股价格涨势很猛，那可以试试着买这支可转债，很可能当天就可以盈利卖出；如果亏损的话，因为有可转债的“债性”保底，亏损的空间也有是限的，尤其是价格在110元以下的转债，就算股市大跌，100元本金到期总要还的，所以不用太担心。　　　
三、交易费用
深市:投资者应向券商交纳佣金，标准为总成交金额的2‰，佣金不足5元的，按5元收取。
沪市:投资者委托券商买卖可转换公司债券须交纳手续费，上海每笔人民币1元，异地每笔3元。成交后在办理交割时，投资者应向券商交纳佣金，标准为总成交金额的2‰，佣金不足5元的，按5元收取
四、可转债的收益、风险
【收益】
可转债的投资收益主要包括票面利息收入、买卖价差收益和数量套利收益等。对其影响因素主要包括正股价格、转股价、正股与转债规模、正股历史波动率、所含各式期权的期限、市场无风险利率、同资质企业债到期收益率等。

以南山转债（100020）为例，自2012年12月4日至2013年1月4日，价格从100.29元涨至107.69元，约1个月的时间涨幅达7.37%。在企业债里，我们是看不到这样的涨幅的。在过去的1个月，纯债市一直处于年末的小幅调整中，相反可转债春风习习。上证指数自去年12月4日的1956点涨至今年1月4日的2296点，上涨17.3%，许多可转债的价格也跟着上涨了七八元，一般涨幅都达到7%左右。
假如股市下跌的话，可转债也一样会跟着摔跤。不过，由于可转债的“债性”，它要比股票安全得多。比如，南山转债（100020）现在价格107.69元，假使价格跌破100元面值，但持有到期（至2018年10月16日），仍然会归还100元本金，并每年有3.5%－4%的利息。不论其价值跌到多少，持有到期的话，也不会亏本。
【风险】
当然，可转债的收益也是有“顶部”的，与股票不同。当可转债达到回售条件时，公司会回购可转债。以南山转债（100020）为例，当对应的股票价格连续30个交易日中至少有20个交易的收盘价不低于当期转股价的130%（含130%）时，发行方公司可以提前赎回。以转股价 6.92元计算，当对应的南山铝业（600219）价格达到8.996元，并连续30个交易中至少有20个交易日不低于这个价格时，公司就可以提前赎回。也就是说，可转债的收益的顶部就是30%。当然，如果在达到130%后的短短30个交易日内，正股涨了几倍，那么转债的价格也是同样跟涨，历史上有转债曾在强赎前涨到400多元。因此，这个30%的收益顶部是理论上的，实际上看正股涨多少。
五、目前市场情况
截至目前，全部已退转债平均收益约为64%，交易期为2.2年，平均年化收益率26%；强制赎回转债平均总收益67%，交易期为2年，年华收益率平均29%（以上为燕园投资基金数据）交易中142只可转债，转股溢价率平均25.15%。仅有15只溢价率为负，最低溢价率-8.81%，赣锋锂业溢价率最高达到97.11%。正股价21.24元，转股价42.28元。
其中，银行业共有8只可转债，债券余额为1204.31亿元，占全市场存量可转债余额的39.31%。值得一提的是，2019年以来，银行业就有平银转债、中信转债和苏银转债3只可转债上市，其合计的发行总规模为860亿元，已超过过去5年(2014年至2018年)的发行规模之和。其中平银转债已经于2019年8月20日触发强制赎回条款，并发布第三次赎回公告，同时将于9月18日收市后强制赎回仍未转股的可转债。另外，2019年至今，共有15只转债触发了强制赎回条款，其中已退市的有9只，这9只转债均在进入转股期后触发了强制赎回条款。
近期，为支持企业融资，证监会新闻发言人常德鹏在8月30日表示，证监会指导证券交易所发布了非上市公司非公开发行可转债业务实施办法，加强了对民营企业的金融服务。而深交所发布了私募可转债实施办法，拓宽发行主体范围助推民企发展。
　　需要注意的是，转债市场在建国70周年之际有望迎来上涨行情。对股市来说，经过二季度以来的调整，整体估值水平已回到历史相对低位，对转债来说，7月底时，很多转债价格已经比较便宜，经过股市调整后，虽然相对估值并不是太低，但有可能跟随股市继续上涨。经历了大幅扩容，可挖掘的投资机会将大幅增加，而部分长线资金（包括社保、年金、养老金等）对转债的增配也说明了目前的转债市场不缺机会。