坐不住了！做市商联合投资机构，准备全面监管致生联发！

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今晚的一则新三板公司公告，吸引了三胖哥的关注。
这件事，涉及一家曾经的新三板明星公司、三家做市商以及数家投资机构。
事件的主角，是一家名叫致生联发的新三板公司，曾号称要在三年内，把公司市值做到100亿，而另一端，则是被深深伤透了心的做市商和投资机构。

一、致生联发：曾经明星，如今鸡毛

致生联发信息技术股份有限公司，成立于1997年3月，2014年6月挂牌新三板。它是一家物联网领域的解决方案提供商，主要对外销售项目所需的设计和软硬件，作为视频监控解决方案提供商，致生联发主要提供兼容性视频监控解决方案。
打开这家公司的“功勋薄”，可谓多项荣誉于一身：福布斯2014年的中国最具潜力的非上市企业百强、2013年北京市“蓝天计划”、“瞪羚”企业、中关村“国高新”……
不过，最牛时候的或许还是致生联发挂牌新三板以后。2014-2016年，致生联发分别实现营收1.2亿元、2.9亿元和5.8亿元，同比增长103%、136%和104%；净赚1443万元、4025万元和8536万元，同比增长213%、179%和112%。可谓是名副其实的“高增长”标的！
2015年6月，致生联发开始做市交易，风口行业加上靓丽的高增长业绩，让它很快成为了新三板上的明星股之一。二级市场风声水起，做市商纷纷加入做市、小散竞相买入，公司股东人数很快便从挂牌时的44人增长到了800多人。
去年春天，算得上是致生联发最风光的时候，赶上新三板那波小阳春，公司市值一度超过23亿元，俨然一个迷你版独角兽。公司还在去年4月，宣布与中银国际证券签订上市辅导协议。
风口行业遇上高增长，没人会在乎风险。而那些曾经无比靓丽的财报，如今看来，都为致生联发今天的困境埋下了伏笔。

一年时间过去，致生联发股价从7.04元跌至1.73元，甚至跌破净资产，市值仅6亿元。更可怕的是，还有更多的风险事件等待着它。

二、资金链，说断就断

从无限风光到一地鸡毛，导火索或许是致生联发的2017年中报，营业收入9155.65万元，同比下降30.64%，净利润710.61万元，同比下滑65.54%。
对于上半年业绩下降，致生联发解释称报告期内，公司的商业模式较上年度发生了较大的变化。由于整体经济环境发生了比较大的变化，在客户需求和产业需求上呈现弱势，业务回款周期拉长。
这，只是开始。
控股股东卜巩岸所持股份中的4003万股，被司法冻结，占公司总股本10.99%；
1000万元银行借款未偿还，被杭州银行北京中关村支行告上法庭；
无法偿还投资机构450万元保证金，再次被告上法庭；
无法披露业绩快报、年报、一季报，信披违规，董事长和董秘被自律监管；
联储证券、中信建投证券、兴业证券先后退出做市……
回头来看，压死致生联发的，正是说断就断的现金流。
2015年，业绩高增长的背后，是致生联发高达1.36亿元的应收账款和预付账款。要知道，前一年两者相加仅为4053.7万，240%的增长率远高于营业收入的增长率。其中，应收账款更是从768.9万增长至6555.11万，增长高达752.52%。

从此，应收和预付再也不回头。截至2017年中报，致生联发应收账款1.98亿元，预付款项1.08亿元，合计占到了总资产的34.93%。这还没算上2.68亿元的长期应收款。

所以，便有了上面说的1000万银行贷款都还不上的问题。

三、四轮融资，4.85亿说没就没

风口行业加上高增长的业绩，不仅吸引二级市场的散户，更让投资机构趋之若鹜。
2015-2016年，致生联发迅速完成了四次融资，估值从3.3亿飞涨到了17亿，累计融资金额高达4.85亿元。
4.85亿，对于这家只有78个员工的公司意味着可以肆无忌惮地，烧钱。也让实际控制人卜巩岸的持股比例从55%一路降低至25.95%。
如果不是股价不给力，可能致生联发在去年早已完成了总规模5.2亿元的新一轮融资。
而公司如今陷入的艰难局面，也让这些投资机构汗颜。
在公司2015年完成的总规模2.83亿元的定增中，就吸引了多家知名投资机构。天弘基金一笔就投进去3720万元，目前的浮亏，三胖哥就不算了……

所以，问题来了，融来的4.85亿元巨款，都花到哪里了呢？

从现金流量表来看，“购买商品、接受劳务支付的现金”成为致生联发最近三年最大的现金流出项，2014-2017年，三年累计流出10亿元。这个数字，着实是吓到了三胖哥！

四、集体反戈，全面监管

面对这么大的“雷”，被坑的投资机构终于坐不住了。
于是就有了三胖哥在本文开头提到的，三家做市商联合数家投资机构，准备“接管”致生联发。

从这份公告的内容来看，东北证券、广发证券和东兴证券，联合天弘基金等多家机构，提议召开股东大会，要求对公司经营情况进行审计的议案，并增选常远和尹继亮为公司董事。

东北证券和广发证券目前分别持有致生联发766.5万股和750.6万股，为第八和第九大股东，常远和尹继亮分别是天弘基金和北京水木创融投资的委派代表。
这场颇有象征性意义的股东大会，将于7月4日上午召开，我们密切关注。
这是三胖哥所看到的的第一次做市商和投资机构联合起来，使用自己的股东权利，对新三板公司进行全面审计和监督。不管致生联发这场闹剧结局如何，对于还在发展初期的新三板而言，或许也是一次推动。

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