政策加码预期提振情绪，股指期货多单继续持有

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近期，多个事件提振风险偏好：8月31日国务院发布金融委第七次会议精神，其中的重点有两个，一是加大逆周期调节力度，二是强调深化金融体制改革；9月4日，国务院召开常务会议，也释放了稳增长与政策加码信号。在消息面的刺激下，市场对政策加码的预期有所增强，因此近期指数走势延续强势。

从估值的角度我们可以看到，当前指数的估值依旧处于低位，长期来看具有投资价值。
我们观察股指期货标的指数的市盈率可以发现，从今年年初以来，股指期货标的指数的市盈率在年初有一波上行，随后从5月开始，指数的市盈率有一定下行，整体来看市盈率呈现震荡态势。近期，随着指数的上行，股指期货标的指数的PE有所回升。和历史数据对比之后我们可以发现，当今指数的市盈率依旧处于2012、2013年的位置，依旧处于历史低位。通过历史数据的对比，我们可以认为指数的绝对估值处于历史低位。

从风险资产和避险资产的相对估值来看，我们发现当前指数的相对估值也处于低位。我们把股指期货标的指数市盈率的倒数与中债国债到期收益率相减，发现沪深300指数和中证500指数的该指标均处于高位：沪深300指数的该指标处于相对较高的位置，中证500指数的该指标更处于2011年以来的相对高位附近。尽管近期随着指数的上行，该指标有一定下行，但依旧处于较高位置，这意味着股指相对于避险资产依旧具有极高投资价值。
我们发现，股指期货标的指数的绝对估值和相对估值均处于相对较低的位置，中长期来看具有投资价值。

资金面方面，金融委强调资本市场改革将继续带来资金流入预期；外资方面，近期外资流入回暖，后续关注关键时间节点的被动型资金流入。
8月31日召开的金融委第七次会议中再次强调深化金融体制改革，当前以金融体制改革和投资者保护为重点。从会议精神方面我们看到，深化资本市场改革将以科创板改革为突破口，加强资本市场顶层设计，完善基础制度，提高上市公司质量，扎实培育各类机构投资者，为更多长期资金持续入市创造良好条件，构建良好市场生态。
外资方面，近期外资流入回暖，后续关注关键时间节点的被动型资金流入。
2019年以来，外资流入流出受到外部风险偏好的影响，整体流入额度出现波动态势。年初，受到MSCI扩容、市场风险偏好较好的影响，外资呈现持续流入态势。但是从今年4月中下旬以来，受到中美贸易摩擦不确定性的影响，避险情绪出现反复，外资方面也受到影响。近期，由于MSCI扩容以及市场对中美贸易摩擦反应钝化的影响，两融余额重新开始流入，并在多个交易日出现超过50亿元甚至100亿元的流入。
后续，在关键时间节点外资将继续流入：今年9月23日，FTSE将对A股的纳入因子由5%提升至15%；今年11月，MSCI将A股中盘指数纳入MSCI指数，同时将对A股的纳入因子由15%提高至20%。
此外，在全球货币政策转宽松的大背景下，长期来看外资也有流入预期。若后续美联储继续推进降息，配合全球其他央行的宽松，还是会在全球范围内形成货币政策宽松的预期，对国内而言也会对A股带来资金流入预期。

政策面方面，除了直接影响资本市场的资本市场改革，还需要关注逆周期调节的影响。我们认为，后续若有新的政策出台，首先会影响指数的风险偏好，后续随着政策的推进将会在资金面、企业盈利等多个方面对指数形成提振。
企业盈利方面，当前从经济数据来看企业盈利对指数缺乏支撑，但是短期企业盈利对指数影响有限，等待政策提升盈利前景。整体来看，7月经济数据较差，这增强了市场的悲观预期，也增加了后市逆周期调节的概率。但是当前估值处于低位意味着即使企业盈利较差，也很难令指数进一步下行。
此外，经济数据尽管整体较差，但是也有亮点：工业企业利润数据边际好转。1—7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额34977.0亿元，同比下降1.7%，降幅比1—6月份收窄0.7个百分点。从单月数据来看，7月份全国规模以上工业企业利润总额同比增长2.6%，6月份为下降3.1%。这就表明企业盈利很难下行到更糟糕的状况。相反，一旦有好的政策预期提振企业盈利前景，会对指数形成提振。

最后我们来总结一下。

估值方面，股指期货标的指数的市盈率呈现低位震荡态势，股指期货标的指数市盈率的倒数与中债国债到期收益率的差值处于高位，这表明股指期货标的指数的绝对估值和相对估值均处于相对较低的位置，中长期来看具有投资价值。
资金面方面，国内资本市场改革持续推进带来资金流入预期；外资方面，近期外资流入回暖，后续关注关键时间节点的被动型资金流入。
政策面方面，金融委会议令政策预期加码，关注后续推进。我们认为，后续若有新的政策出台，首先会影响指数的风险偏好，后续随着政策的推进将会在资金面、企业盈利等多个方面对指数形成提振。
企业盈利方面，当前从经济数据来看企业盈利对指数缺乏支撑，但是短期企业盈利对指数影响有限，等待政策提升盈利前景。
因此，整体看我们认为后续股指建议偏多思路为主，由于相关政策会对不同行业、概念有倾斜，也建议关注其对市场风格的影响。

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