商品期货ETF首次获批，资产配置再添新成员

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基本事件

9月2日，深交所网站显示，境内首批商品期货ETF产品-华夏饲料豆粕期货ETF、建信易盛郑商所能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF获得中国证监会准予注册的批复，将在深交所发行上市。

商品期货ETF是指以持有商品期货合约为投资策略并跟踪商品期货价格走势的交易型开放式基金。世界第一只商品ETF于2004年11月诞生在美国，名称为SPDR Gold Shares。截至2019年6月28日，美国全商品综合型ETF总规模已超过95亿美元。

国内商品期货ETF从无到有历时5年

业内对商品期货ETF等候已久，早在2014年12月就公布了《商品期货生意业务型开放式基金指引》。在此之前，只有国泰、博时、易方达、华安四家基金公司有跟踪黄金现货的ETF产物。2015年8月，第一只商品期货基金——国投瑞银白银期货基金（LOF）面市，但商品期货ETF一直没有获批。

8月27日，商品期货ETF首次获批，标志着公募基金开启商品期货指数化投资新时代。批准4天后，就有基金率先公布发行计划。8月31日，大成基金发布大成有色金属期货ETF招募说明书等公告。公告内容显示，大成有色金属期货ETF自9月3日至10月18日通过大成基金的直销中心和发售代理机构公开发售。

此次获批的产品是华夏饲料豆粕期货ETF及联接基金、建信易盛郑商所能源化工期货ETF和大成有色金属期货ETF及联接基金。这3只获批的商品期货ETF各有特色，分别对标不同的商品期货品种：

华夏饲料豆粕期货ETF重点跟踪豆粕，豆粕期货是农产品期货中最活跃的品种，在2016年至2018年全球农产品期货交易量排名中常年稳居第一。豆粕期货合约的收益率与上证综指指数收益率的相关性系数仅为-13%，与上证国债指数收益率的相关性系数为-4%，将豆粕纳入配置可分散股债资产波动或者下跌风险。

建信能化ETF也独具特色。易盛郑商所能源化工期货指数是重要的商品期货设置标的，成交量大、生意业务活泼，走势与原油相关性高。易盛郑商所能源化工期货指数A（以下简称易盛能化A）包含四类成分品种，分别为动力煤、PTA、甲醇和玻璃，均为郑商所成交量大、交易活跃的能源化工期货品种，走势与原油相关性高，能够有效反映能源化工市场整体的价格涨跌。

大成的ETF聚焦有色金属，跟踪上海期货交易所有色金属期货价格指数，投资标的为沪铜、沪锌、沪镍、沪铝、沪铅、沪锡6种期货合约和货币市场工具等（含同业存单），类似一个“指数基金+货币基金”的收益增强组合。

商品是资产配置中对冲通胀风险不可或缺的一块

大宗商品作为大类资产配置体系中除股票和债券之外最重要的一类资产，可以帮助投资组合降低风险减小波动，提高投资组合的风险收益比，各类大宗商品都具有良好的资产配置价值。

大宗商品价格主要受宏观经济和商品自身供需情况等因素的影响，与传统资产股和债的相关性低。以近7年三个商品价格指数和中债综指、万得全A、黄金指数日收益率计算各类资产的相关系数，统计结果如下：

统计结果显示，豆粕、有色、能化与债券、股票和黄金的相关性较低，纳入组合中可以有效地分散风险，改善投资组合的风险收益比。如下图所示，红线代表债券、股票、黄金三类资产构建的投资组合①，蓝线代表在以上三类资产基础上引入豆粕、有色金属和能化三类资产后的投资组合②。从图形中，我们可以看出，组合②的风险收益情况要明显好于组合①。

除此之外，商品价格的涨跌直接决定CPI和PPI的走势，投资组合中引入商品的话，在一定程度上可以抵御通胀的风险。

商品期货ETF是配置商品的最佳方式

目前国内市场配置商品的方式主要有三种，分别是商品现货、商品期货和最新推出的商品期货ETF。持有商品现货通常具有较大的局限性：首先，商品现货的规格往往是非标准化的，在交易过程中会带来诸多的不便；另外，持有现货往往需要支付较高的持有成本。

商品期货在一定程度上，克服了商品现货的短板，但是其也有一定的局限性：首先，商品期货合约的交易单位较大（以铜为例，一手期货合约的交易单位为5吨），对普通投资者形成了较高的门槛；其次，商品期货采用的保证金交易（通常为合约价值的10%），很容易对账户盈亏造成过大的波动；还有，持有期货合约是有时间限制的，到期后需要进行换月操作。

而商品期货ETF在很大程度上克服了两者局限性，投资门槛得到了大幅的降低，ETF基金认购的投资门槛为1000元。在效率方面，基金二级市场可T+0交易。

商品期货ETF为有意参加商品期货的普通投资者提供较大的便捷，已成为主流投资方式之一。根据美国ETF数据库相关数据显示，截至2019年6月28日，美国全商品综合型ETF总规模已超过95亿美元。商品期货ETF可以满足保险资金、银行委外资金及公募FOF的入池标准，丰富了其配置需求，解决了此类资金无法进入大宗市场的缺陷。个人投资者可以通过场内直接买卖或者场外申购ETF联接基金方式灵活参与。

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