【重磅】隋强：私募基金做市商，年内推出！

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8月28日，全国中小企业股份转让系统有限公司副总经理兼新闻发言人隋强作为演讲嘉宾出席了“中国新三板发展战略高层论坛”，会议还发布了《中国新三板市场发展报告（2016）》。以下是隋强的演讲实录（有筛选）：没有太多准备，会前和李扬老师也做了简短的交流，大致把今天的报告翻了一下，今天发布的报告是我近一段时期以来看到最权威、最完整、最严谨的一份关于新三板的发展报告，对新三板的历史发展进程，现阶段发展碰到的问题、难点，以及下一步政策改革的方向都做了非常专业的论证和分析，我也借助这个机会，代表全国中小企业股转公司向李扬老师和他们的团队致以敬意。概念式的创新制度新三板很年轻，但是走到今天，我们总结它的经验，创新还是非常重要的经验和特色，我们看今天新三板市场突然会发现很多问题和名字是全新的，比如说叫挂牌而不叫上市，叫公开转让而不叫公开交易等，这些概念本身就是一个创新的制度安排。大家回过头来看，现有的制度安排和传统交易所的上市公司监管机制的安排是不一样的，我们现在在说法制建设，证券市场依据《证券法》，它对企业如何利用资本市场有一套公允的制度安排，但是这个安排我们在实践中发现，它是针对成熟的企业设置的，不适用中小微企业怎么办？全新的制度，从理念上、概念上要做一些突破，从今天的角度来看，对支撑市场的快速起步确实发挥了重大作用，但是到今天这个地步，突然发现有些概念突然变得那么似是而非，是场外还是场内？是上市公司还是挂牌公司？是公众公司还是非公众公司？突然间到了这个阶段，又成为这个市场需要深入思考的一些问题，但是无论怎么说，这些问题的产生都为我们下一步的发展提供了很好的基础。下一步新三板的发展尽管面临着很多问题，但是我们的方向性的东西是不会变的，这个方向性在哪里？我个人认为是几个层面。一、市场化的方面不会变。二、法制化的方面不会变。三、独立市场设置的方向不会变。在这些原则上，至于这个市场到底是场内市场还是场外市场？它是一个公开市场还是私募市场？这些概念性的东西都可以抛开。在各种场合经常有朋友问我，新三板在全球视野范围内是怎样的？我说你们怎么说我不管，从我的实践来看，它很难跟任何一个市场所类比，将来我们如果能有一种理念，抛弃既有传统的利益，基于我们如何服务好创新型、创业型中小微企业这个主题进行一套制度设计，不管它是什么，我觉得这是我们目前必须要做的一个事，回头讲，跳出来这个概念会发现处处碰壁、处处难受，场内市场、场外市场大家说得清楚吗？说不清楚的。持续的融资机制但是今天我是高度赞同李扬老师的观点，从市场的角度来讲，从经纪人市场、做市商市场、拍卖市场，这个阶段从经典投资学角度来看，我们看市场是有帮助的，静态的角度来讲，我们可以设定一种准入条件，但是不要忘了，市场在发展，企业在成长，所以更重要的是，能不能围绕中小微企业特性的发展需求，构建一种持续的融资机制，我认为这个比概念更重要，这套融资机制是不是交易所那一套？是纳斯达克那一套？我们是在中国，中国有中国的法律体系，我们将来不会过分说它是怎样的市场，我们更多是从服务中小微企业的角度来干，方向不会变。任何一个市场都不是凭空而来的及特别是一个新兴的市场，它都是在既有的市场格局下诞生出来的，无论说它是制度性创新也好，还是什么也好，至少它不同，现行的问题在哪里呢？路径依赖问题，现在我个人觉得，我们最大的难题是在看待新三板市场的时候都能看到一些问题，但是我个人觉得，我们一些对标对象是错的，我现在和很多朋友交流发现，针对于这个市场，比如说流动性问题的定义，它对标的都是交易所市场，有的人说交易所市场现在全世界流动性最好的，我恰恰不认同这个观点，评价流动性有很多指标，从稳定性角度来讲，沪深交易所的流动性是最差的，回过头来我们应该反思一个问题，新三板的流动性水平应该保持在什么情况下？这个市场的投资机构参与这个市场的目的在哪里？从这个意义上来讲，突然发现，评价新三板所有都用传统的眼光，可以看到它到处是问题，千疮百孔，因此当我们市场建设者建设这个市场，希望把它建设成一个能够服务中小微企业，能够以机构投资人为主市场的时候我们发现，你博弈的对象可能是市场所有的，这就是现实的问题，怎么解决？我是觉得，新三板到了今天这个时候，可能需要大家认认真真的、系统的去思考这个问题，特别很重要的是，要从传统的思维中跳出来看待这个问题，中国的市场往往有两极化，我们看交易所市场，强化交易所的融资功能，这个提法有所偏颇，只强调融资不强调投资，这个谁来呢？这个时候看交易所是交易过渡，回头看新三板是交易不足，交易的目的是什么呢？有效引导投资、有效为资本退出提供支撑，这是一个问题的两个层面，缺一不可，基于这个理论再考虑。中小微企业的特点是什么？小、弱、差，但是可能会带来高成长性，从这个意义上突然发现，新三板市场是一个高度包容的市场，又是一个广谱的市场，在这个市场所有企业都能够找到，成熟的企业也能找得到，刚设立满两年的能够找得到，股本很大的能够找得到，两个人的企业也能找得到，这怎么办？针对这类企业怎么服务好它？无论从准入安排、交易制度设计、分层管理、投资者准入都要有一个全新的思考，我们现在分层是很好的一步，这个也不要急，如果我们规范和发展的问题同步推进的更好，在我们目前的逻辑框架下，我们希望规范以后再供给，这是没有问题的。正在研究市场分层差异化制度借李扬老师这快宝地就下一步的基本考量和核心制度给大家做一些交流。我们目前在做的是什么？围绕着市场分层差异化制度安排，我们正在研究。这个方面是要做的。围绕着交易，怎么有效的促进交易相关问题，除了改革现行的交易方式之外，我们近期有一个比较大的工作，就是私募基金作为做市商，前期论证都已经做完了，年内是能够推出来的，传统市场准入方面、投资者管理方面，我们用传统的指标评价它，证券市场来评价它，但是有没有更好的指标呢？我们也考虑。相关的我们可以探讨。还有就是QFII和RQFII的参与政策可能很快也会出来。还有研究就是公募基金的问题，公募基金那么大的体量，你的资产流动水平和整个投资标的的规模能够支撑这些公墓基金参与吗？这是我们需要实践中考虑的问题，公募基金参与产品设计，这些都得考量。监管方面，监管是什么呢？平安说得更为激进一点，能够建立独立交易市场的监管安排，这是理想目标，至少我们方向能构建一条符合新三板特性的监管目标，这个说起来会好一点，比如对挂牌公司的监管，这不简单等同于上市公司的监管，一等同就死掉了，对中间机构的监管，推荐、保荐业务的监管，这里首先是规则，规则要一致，还有就是机制要明确，在监管过程中，市场的自律、交易所的自律监管、中国证监会的行政监管、证监会之上的法律监管，这里涉及到市场的参与方、新三板公司、中国证监会派驻机构、公安部，这是一种办法，更重要是两翼，扩展基础设施。到今天为止已在新三板挂牌的企业有8877家了，年内甚至可以达到1万家，这是什么概念？我们公司监管层面只有40个人，一个人管200家你管得过来吗？你怎么样支撑你的监管？恰恰我认为，在现在条件下大数据监管提供了一种可能性，从以人的监管方式转向以技术支撑的监管方式，将来我们考虑两个全覆盖，中介机构类型全覆盖，所有的业务类型全覆盖，都是在大数据监管条件下完成的，中间机构包括律师、会计师，业务流程包括所有业务流程，这是将来的一个方向，大家都知道，我们正在推主办券商工作底稿的电子化存储，这也是一个方向。总的来说，这个市场导了今天这个地步，公司有一个很清醒的认识，到了再次思考，二次创业的关键阶段，它从量的增长到量的增长阶段做一些工作，这些工作就不讲了。在座各位要保持信心，对一个新兴市场而言走到今天这个地步确实不容易。借这个机会向在座，特别是李扬老师团队长期以来给新三板市场的支持表示感谢，希望大家继续支持和鼓励我们，我们在工作中给予我们支持。谢谢。（由直通新三板整理发布）

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