【荐读】期货升贴水科普贴

今天来个科普贴，讲一讲期货中的升贴水

升贴水是一种比价关系，分为品质升贴水；地域升贴水；基差升贴水还有远近月升贴水。

品质升贴水：拿豆油为例，四级毛豆油是基准品，即盘面的交易价格反应的四级毛豆油的价格。但是允许用一、二、三级油来替代，因为品质较好，所以一二三级在交割的时候，要在盘面基准价上加钱，这叫品质升水。同样，如果用符合交割质量标准，但品质低于四级的毛豆油来交割，那就要扣掉一部分钱，这叫品质贴水。

地域升贴水：拿玉米为例，盘面价格是港口价格，即大连港、营口港的玉米价格，那么吉林产地的交割库，就要有一个贴水，因为吉林产地接货省掉了一个从产地到港口的运费，所以就要在盘面基准价上扣价。同样的道理在焦煤，焦炭这些品种上也是，盘面价格是唐山港、天津港的价格，那么产地山西的库就要贴水。

基差升贴水：现货价格—期货价格=基差，基差升水，意思就是现货价格比期货价格高；基差贴水，意思就是现货价格比期货价格低。因为组织交割需要成本，所以理论上现货价格+交割费用（包含运费、期货仓储费、检验费等）=期货盘面价格，所以基差一定幅度的贴水是正常的；如果基差大幅贴水，理论上现货企业可以卖出套保；如果基差升水，那说期货价格显著低估，理论上可以盘上买入。之所以是理论上，是因为基差变化是2因子，所以是期货回归现货，还是现货回归期货，要相机决策。

远近月升贴水：近月合约-远月合约，如果远月贴水，说明预期看跌；如果远月升水，说明预期看多。

科普贴，不能作为投资依据哦~

以动力煤期货的升贴水为例。

首先关于动力煤期货，学术定义就是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。就有一个公示：期货价格=现货价格+资金成本+仓储费用+交割费用-质量磨损（动煤中的掉卡）+增值税+检验费+其他费用。定义搞清楚，咱们后边才好展开说。而“升水、贴水”，就简单理解为期货价格比目前现货价格低，就是期货贴水，反过来就是期货升水，“基差”，在期货上是指期现货的价差。

按照上边的公示，理论上来说，期货应该高于现货价格，期货升水应该是常态。但是事实上如大多数黑色系期货品种一样，动力煤期货贴水是常态，并且有时候贴水幅度会达到现货价格的10%以上。贴水的原因，我认为一方面是人们对远期合约的预期偏差，另一方面期货是保证金制度，对于资金的要求低，第三动煤期货的交割标准是5500k ，而5300K热值也可参与交割，通过扣罚的方式来弥补，这扣罚的标准，给了买方一定的风险。另外期货合约是跨月交易，即约定俗成的是1.3.5.7.9.11合约，中间又有淡旺季差别，导致不同合约的基差非线性关系。

总而言之，动力煤期货，长期贴水是一个事实情况，并且贴水幅度还会比较大。

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