9月降准预期提升，利好股指期货

2019年9月4日，国常会上李总理部署相关政策，做好“六稳”工作，确定加快地方政府专项债券发行使用；同时会议指出，要及时运用要及时运用普遍降准和定向降准等工具，引导金融机构将资金更多用于普惠金融，加大对实体经济支持力度。受政策红利影响，周四A股延续9月上涨态势，盘中突破3000点，宽松的宏观环境中长期利好权益市场；今年以来降准政策聚焦中小企业，若降准提前到来，利率中枢下行，中小企业资金环境得到极大改善，重点关注中证500股指期货。

逆周期调节力度将加大，基建投资有望增速
稳增长是今年三季度的政策重心，逆周期调节缓和当前经济下行态势。其中专项债发行和基建投资增速是重要的逆周期调节工具。

关于专项债发行，当前确定加快地方政府专项债券发行使用的措施，带动有效投资支持补短板扩内需。此次会议关于专项债发行存在以下几个超预期的信息：一是明确提出，今年限额内地方专项债要确保在9月底前全部发行完毕，10月底前全部拨付到项目上。前8个月地方债发行3.97万亿元，从8月地方财务报表得知，全国多数地区已经完成今年专项债发行额度；二是按规定提前下达明年专项债部分新增额度，确保明年初即可使用见效，并扩大使用范围；三是明确提出专项债资金用于项目资本金的规模占该省份专项债规模的比例可为20%左右。专项债的提前发行和规模增大，对国内社融数据提升有推动作用，投资的推动可减缓。除此之外，会议提到，专项债可重点投向重大基础设施领域，预计今年三四季度，基建投资增速有望小幅回升。

降息降准可能提前到来
今年以来采取的降息降准政策
时间
内容
相关预期
2019.01.15
央行下调金融机构存款准备金0.5个百分点
预计释放8000亿元
2019.01.25
再下调0.5个百分点

2019.05.15
聚焦当地、服务县域的中小银行，实行更低存款准备金率
预计释放资金约1000亿元
2019.06.17
同上

2019.07.15
同上

2019.08.20
央行发行新的LPR（贷款市场报价利率）形成机制
降低实体经济融资成本

从国内宏观基本面上来看，经济数据未见回暖迹象。8月PMI指数继续走低，连续四个月低于荣枯值，制造业景气度未见回升。PMI作为前瞻指数，一定程度上体现行业投资信心，从分项数据上看，内外需继续走低，生产价格指数下滑速率加大。8月以来，国际大宗商品价格持续走低，原油、工业品价格下滑，预期8月PPI维持负增长。另一方面，通胀价格成为降息降准的制约因素。国内猪肉价格持续走高，预期2020年春节期间猪肉价格触顶，CPI价格指数维持上升态势，虽然国内经济增长下行压力不断加大，叠加外部不确定性风险事件频发，但考虑到继续宽松可能继续推升价格，为防止恶性通货膨胀发生，预期三季度继续维持稳健宽松货币政策。

从外部宏观环境来看，全球利率中枢下移，为国内货币政策宽松给予充足空间。美联储本月17、18两天的议息会议极大程度上宣布降息25个基点，当前美联储内部分歧较大，叠加特朗普不断对美联储施压，认为当前应该降息100个基点，不排除美联储超预期降息的可能。欧洲8月经济数据仍显低迷，德国国债进入负利率区间；其他新兴国家今年以来进入降息进程。全球经济增长放缓是货币政策宽松的主要推动力，结合全球利率中枢继续下行，中国央行很可能本月跟随美联储降息采取更宽松的货币政策。

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