证券人风采‖上市公司商品期货套期保值相关研究

上市公司商品期货套期保值相关研究

绿康生化股份有限公司证券部　　狄旸、林信红、黄益芳
　　一、套期保值的概念及原理期货的套期保值是把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。套期保值的基本做法是在买进或卖出现货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货合约，以期在未来价格变动时现货买卖上体现的盈亏，可由在期货市场交易的亏盈得到抵消或弥补，达到规避价格风险的目的。套期保值能进行保值的原理是：同一种商品的现货价格与期货价格都受到相同的市场供需关系的影响，因此其价格波动相似，同时期货合约到期需进行实物交割，使期货价格和现货价格具有趋同性，越临近交割月，期现价格差异越小，否则就会有套利的机会。在期货合约到期前，两个市场价格高度相关，这就给在相关的两个市场中反向操作、盈亏相互对冲提供了机会。套期保值正是利用这两个市场上的这种相关性，建立起一种相互对冲、相互抵销的机制，无论价格向哪个方向变动，都能在一个市场盈利另一个市场亏损，使盈亏额大致相等，从而将转移大部分价格风险。

二、套期保值信息披露相关规定－以中小板上市公司为例深交所《中小板上市公司规范运作指引（2015年修订）》“第七章　其他重大事件管理”之“第二节　商品期货套期保值业务”中，对商品期货套期保值做了详细规定，上市公司进行外汇、利率等金融产品套期保值业务亦参照本节相关规定，以下红色内容需特别注意：7.2.1上市公司进行商品期货套期保值业务，应当遵守以下规定：（一）公司可以进行以规避生产经营中的商品价格风险为目的的商品期货套期保值业务，不得进行以投机为目的的交易；（二）公司进行商品期货套期保值业务，只能在场内市场进行，不得在场外市场进行；（三）公司进行商品期货套期保值业务的期货品种，应当仅限于与公司生产经营相关的产品或者所需的原材料；（四）公司进行商品期货套期保值业务，在期货市场建立的头寸数量及期货持仓时间原则上应当与实际现货交易的数量及时间段相匹配，期货持仓量不得超过套期保值的现货量，相应的期货头寸持有时间原则上不得超出现货合同规定的时间或者该合同实际执行的时间；（五）公司应当以本公司名义设立套期保值交易账户，不得使用他人账户进行套期保值业务；（六）公司应当具有与商品期货套期保值业务的交易保证金相匹配的自有资金，不得使用募集资金直接或者间接进行套期保值业务。公司应当严格控制套期保值业务的资金规模，不得影响公司正常经营。7.2.2上市公司应当针对商品期货套期保值业务建立专门的内部控制和风险管理制度，对套期保值业务额度、套期保值业务品种范围、审批权限、内部审核流程、责任部门及责任人、信息隔离措施、内部风险报告制度及风险处理程序等做出明确规定，并提交公司董事会审议通过。在建立商品期货套期保值业务内部控制和风险管理制度前，公司不得进行商品期货套期保值业务。公司进行商品期货套期保值业务需要相关主管部门出具意见的，在相关主管部门出具意见前，不得进行商品期货套期保值业务。7.2.3上市公司拟进行商品期货套期保值业务的，应当就商品期货套期保值业务出具可行性分析报告并提交董事会审议通过。公司可以聘请咨询机构就公司进行商品套期保值业务出具可行性分析报告。7.2.4上市公司进行商品期货套期保值业务的，应当在公司董事会审议通过后的二个交易日内公告下列内容：（一）董事会决议公告；（二）商品期货套期保值事项公告。该公告至少应当包括以下内容：拟进行商品期货套期保值业务的目的、拟投资的期货品种、拟投入的资金金额、拟进行套期保值的期间、是否满足《企业会计准则》规定的运用套期保值会计方法的相关条件、套期保值业务的可行性分析、风险分析及公司拟采取的风险控制措施等；（三）保荐机构就公司进行商品期货套期保值业务的必要性、可行性、套期保值业务内部控制和风险管理制度是否完善合规、风险控制措施是否有效等事项进行核查所发表的意见（如适用）；（四）主管部门对公司进行商品期货套期保值业务出具的意见（如适用）；（五）咨询机构出具的可行性分析报告（如有）；（六）本所要求的其他文件7.2.5上市公司为进行套期保值而指定的商品期货的公允价值变动与被套期项目的公允价值变动相抵销后，导致亏损金额每达到或者超过公司最近一年经审计的归属于上市公司股东净利润的10%且亏损金额达到或者超过一千万元人民币的，应当在二个交易日内及时披露。7.2.6上市公司进行的外汇、利率等金融产品套期保值业务参照本节相关规定。

三、套期保值审议程序序号事项审议程序披露内容披露时间备注1《内部控制和风险管理制度》董事会审议制度审议后二个交易日内开展套保业务的相关部门制定、可由财务部、审计部、证券部等复核2商品期货套期保值业务开展董事会审议套期保值业务公告审议后二个交易日内独立董事独立意见，保荐机构意见3可行性研究报告董事会审议可行性研究报告审议后二个交易日内相关案例表明，可单独出具可行性研究报告，也可在公告中做可行性分析4当亏损金额每达到或者超过公司最近一年经审计的归属于上市公司股东净利润的10%且亏损金额达到或者超过一千万元人民币的
套期保值业务提示性公告事件发生二个交易日内事件发生时业务部门应及时通知证券部

四、套期保值相关案例1、套期保值相关亏损案例公司名称业务类型公告日期亏损金额（万元）亏损原因JLT外汇套期2018-8-151,517.00受汇率波动的影响BYKJ外汇套期2017-1-141,983.50公司2015年签署日元远期结汇合约，2016年履约，履约当年正值日元连续走低后的回升期，日元汇率水平较低HBGF商品套期2011-3-85,916.30期货铜价格涨幅较大，导致铜期货保值账户亏损LPXD商品套期2011-10-111,046.00欧债危机全面暴发，期货锌产品价格呈单边下跌走势

2、套期保值相关监管案例公司名称情况描述监管措施WMGF公司披露的2017年年度报告显示，公司在2017年内开展了铜期货套期保值业务，在“资产及负债状况分析”部分披露本期购买衍生金融资产金额为2.33亿元，出售金额为2.21亿元，本期公允价值变动损益为471.05万元，衍生金融资产期末余额为6,927.65万元。公司在开展商品期货套期保值业务前未提交董事会审议，且未对拟进行的商品期货套期保值业务的目的、拟投资的期货品种、拟投入的资金金额、拟进行套期保值的期间、是否满足《企业会计准则》规定的运用套期保值会计方法的相关条件、套期保值业务的可行性分析、风险分析及公司拟采取的风险控制措施等信息进行及时披露。深交所于2018年6月25日对公司出具监管函WGGF公司披露的2017年年度报告显示，报告期内，公司累计购入期货6,102.91万元，实现投资收益28.39万元。公司未对上述事项及时履行审批程序和信息披露义务。深交所于2018年6月25日对公司出具监管函BYKJ公司2017年1月14日披露《关于外汇套期保值情况的提示性公告》，公司及控股子公司2016年外汇套期保值业务亏损约为1,983.5万元人民币（亏损主要原因：公司2015年签署日元远期结汇合约，2016年履约，履约当年正值日元连续走低后的回升期，日元汇率水平较低）。经查证，公司应于2016年8月22日前披露该事项。深交所于2017年7月20日对公司出具监管函。

五、套期保值中的风险管理企业开展套期保值业务过程中的风险管理尤为重要，应该始终把风险管理放在重要的位置。（一）风控制度要先行开展套期保值业务的公司一定要风控制度先行，建议在期货套期保值决策委员会的领导下，成立套期保值方案制订小组和套期保值方案决策小组，制定规范的套期保值业务操作流程，在组织机构的设立、对内对外授权、决策制度制订、交易业务流程规范、定期风险评估报告以及监督报告体系方面，形成一套规范的期货业务风险管理体系。（二）坚决执行“只保值、不投机”原则企业套期保值成败的关键，在于方案设计本身不仅符合套期保值的基本原则，更要做到风险可控、可对冲。目前企业在讲套期保值原则时，都赞成“只保值、不投机”，但在实际操作中要将其变成实践，尚需要有严格的执行力。但实践中因未坚持该原则而发生风险的事例屡有发生。坚决执行严格的“只保值、不投机”的原则，每年12月制定下一年度的金融衍生业务计划及相应的资金计划。金融衍生业务计划中列明拟保值的现货品种(外汇币种)、计划数量，拟选择的金融衍生品品种、计划数量和交易方向等，风险管理部门汇总各个业务部的金融衍生业务计划，并形成经营主体年度金融衍生业务计划。经公司期货套期保值委员会批准后的年度金融衍生业务计划需上报公司批准。公司严格在计划范围内从事保值业务，未经批准报备的品种和数量坚决不开仓，杜绝了投机操作的行为。（三）明确业务流程建立一整套审批程序明确、交易和结算分开、资金和风险统一的管理体系。每项套期保值业务的开展首先由各相关业务单位发起，按照各单位内部授权制度和审批流程，做好业务计划，并以书面的套期保值申请单的形式提出，经该单位风险控制主管领导审核签字后，按内部授权规定提交公司风险管理部门审核批准后交由交易部门按申请单执行，交易完后由风险管理部门进行复核，再交由结算部门进行结算。金融衍生业务资金的调拨必须经风险控制部门、交易部门和财务部门领导审核并签字（三签），交易操作人员不能成为授权签字人。交易操作人员与会计人员也必须分离。通过规范的业务流程，明确的人员分工，关键岗位职能分立，避免了任何一个人独断专权，一人就能完成完整的期货交易过程的可能性，每一步的操作都有前一步及后续人员的牵制。（四）期货业务需要从财务上进行风险控制财务部门需控制参与期货套期保值的资金总额，使公司资金风险在可承受的安全范围内，建立风险准备金制度，同时设置单笔最大亏损额度和总亏损额度，以此保证公司财务的稳定性。同时要对期货交易进行财务评价，评价风险控制是否在限定的范围内，评价期货和现货套保的有效性。

六、套期保值适用的会计准则套期保值属于金融工具的范畴，当前我国的金融工具有关的具体会计准则有四个：《企业会计准则第22号－金融工具确认和计量》、《企业会计准则第23号－金融资产转移》、《企业会计准则第37号－金融工具列报》、《企业会计准则第24号－套期保值》。按照第24号准则第二条规定，“套期保值是指企业为规避外汇风险，利用风险、商品价格风险等，指定一项以上的套期工具，使得公允价值变动。” 　　【免责声明：以上内容为根据相关公司公告及网络公开信息搜集撰写，仅为交流探讨之用，不构成任何建议。】

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（本文由绿康生化股份有限公司董秘狄旸女士、证券部林信红女士、黄益芳女士合作撰稿，在此谨表谢意。）

专注并深耕于“一问一答”这个细分领域，本着“专业、务实、严谨、细致、负责”的原则，以“一心一意”的态度，将多年积累的在唐人神（002567.SZ）、御家汇（300740.SZ）经历的IPO、信息披露、重大资产重组、股权激励、投融资、工商管理以及新三板等法律法规知识，结合实操工作经验，理论联系实践，厚积薄发，贴近实战，坚持原创，对证券界同仁的原创提问予以认真的原创回复，做到资源共享，相互学习，相互支持，谢谢。

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