【中信期货】商品期权量化报告：豆粕波动率指数预期偏弱，铜期权隐波率较为稳定

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报告摘要
豆粕期权：
10月16日，豆粕期权成交量为122246手，较前一日减少21458手。持仓量为463866手，较前一日增加2566手。期权持仓量PCR为1.09，较前一日有所下降，成交量PCR为0.82，成交额PCR为0.53，较前一日均有所上升。波动率方面，豆粕期权波动率指数较前一日有所上升，收于19.33，偏度指数较前一日有所下降，收于100.14。

目前豆粕期权波动率维持震荡，标的历史波动率有所下降，期权波动率已明显高于标的历史波动率，期权波动率预期偏弱，豆粕价格短期内预期调整运行。可构建少量做空波动率组合，收取时间价值，并从波动率短期走弱中获利。

白糖期权：
10月16日，白糖期权成交量为68820手，较前一日增加8984手。持仓量为292930手，较前一日增加2386手。期权合约持仓量PCR为0.66，成交量PCR为0.68，较前一日均有所上升，成交额PCR为0.58，较前一日小幅下降。波动率方面，白糖期权波动率指数较前一日小幅上升，收于16.88，偏度指数较前一日小幅下降，收于101.00。

近期白糖价格维持震荡，期权波动率震荡偏弱。目前期权波动率处于高位已有较长时间，并明显高于标的历史波动率，未来期权波动率持续偏弱的可能性较大。可维持目前的做空波动率组合，收取时间价值，从波动率走弱中获利。

铜期权：
10月16日，铜期权成交量为23012手，较前一日增加7398手。持仓量为26750手，较前一日增加1504手，持仓量稳步提升。铜期权成交量PCR为0.92，持仓量PCR为0.99，成交额PCR为0.77，期权市场情绪相对较稳定。

波动率方面，铜期货主力合约90日历史波动率为17.19%，近月期权合约平值认购、认沽期权隐含波动率分别为16.91%和16.90%，近月期权隐含波动率较为稳定。

目前近月认购期权隐含波动微笑并不明显，实值认购期权隐含波动率明显低于平值期权，可以在买入实值认购期权的同时，卖出平值认购期权，维持组合delta偏中性，待期权隐含波动率微笑回复正常后获取收益。

中信期货研究部
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