【期权系列】期权的风险管理利器—希腊字母

期权，是指一种合约，源于十八世纪后期的美国和欧洲市场，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。
在国际衍生金融市场的形成发展过程中，期权的合理定价是困扰投资者的一大难题。随着计算机、先进通讯技术的应用，复杂期权定价公式的运用成为可能。在过去的20年中，投资者通过运用布莱克——斯克尔斯期权定价模型，将这一抽象的数字公式转变成了大量的财富。
期权定价模型（OPM）----由布莱克与斯科尔斯在20世纪70年代提出。该模型认为，只有股价的当前值与未来的预测有关；变量过去的历史与演变方式与未来的预测不相关。模型表明，期权价格的决定非常复杂，合约期限、股票现价、无风险资产的利率水平以及交割价格等都会影响期权价格。
一般的期权定价模型是由以下因素决定：相当资产的当前价格、波动率、无风险利率、期权到期时间以及行使价等。在这些变数中，除了行使价是固定的，其他任何一个因素的变化都会造成相应期权价值的不断变化，这也给期权带来了相应的投资风险。希腊字母作为度量期权风险的金融指标，常常被专业投资者所关注。所以, 本文主要介绍以下几个主要希腊字母的含义及用途。

Theta值（θ）

1).含义
Theta值定义为在其他条件不变时，投资组合价值变化与时间变化的比率。也称为组合的时间损耗，表示时间每经过一天，期权价值会损失多少。假设其他条件不变时，投资者可以利用Theta值粗略计算继续持有期权的时间成本。

2).性质
1、一般情况下，随着期限的减少，期权价值会降低。期权的Theta值均小于0；
2、随着到期日临近，平值期权的Theta加速下降，并且平值期权的Theta绝对值在临近到期日大于实值或虚值期权的Theta。图为标的资产价格和Theta值关系：

3).应用
因此，在震荡行情中，长期持有长仓期权，尤其是Theta数值较高的期权是不划算的。因为即使其他条件不变，投资者也将不断遭受期权时间价值损耗所带来的损失。因此，只有在趋势明朗时，投资者长期持有长仓期权才较为划算

Gamma 值（γ）

1).含义
Gamma值反映期权价格对delta值的影响程度，即delta变化量与期货价格变化量之比。另外的，现在的Delta值将约等于之前的Delta值加上或减去Gamma 值。

2).性质
1、对于长仓,无论认购期权或是认沽期权的gamma值均为正值。对于沽仓,无论认购期权或是认沽期权的gamma值均为负值；
2、平值期权的Gamma值随着到期日临近急速增加，深度实值或虚值期权随到期日，趋近于0；
3、随着Gamma值越大，delta值变化越快。进行delta中性套期保值，Gamma绝对值越大的部位，风险程度也越高；相反，Gamma绝对值越小的部位，风险程度越低。当期权价格由价外变成平价时，其Gamma值达到最高。

3).Gamma风险说明及运用
当投资者在做套期保值时，期权价格与相关资产价格之间的关系会在操作结果中引起误差。弯度越大，误差就越大。Gamma就是曲度风险的度量。所以,在进行期权交易时，必须了解Gamma的风险，消除这类误差。
当Gamma的绝对值很小时，表明Delta的变化速度很慢，投资者进行Delta中性交易不需要太频繁。但是如果Gamma的绝对值很大时，表明Delta的变化速度很快。此时时间对于期权价格的作用很强，Delta中性交易组合策略需要及时调整，否则存在很大风险。

Delta值（Δ）

1).含义
Delta值又称对冲值，是衡量相关资产价格变动时期权价格的变化幅度，即Delta=期权价格变化/相关资产现货价格变化。相关资产价格、行使价格、利率、波动率和距离到期日的天数等变数均对Delta值有影响。

2).性质
1、认购期权的Delta值为正数(0-1)，认沽期权的Delta值为负数(-1-0)，因为股价上升等价认购期权的Delta值会接近0.5，而等价认沽期权的则接近-0.5。
2、在其他条件条件不变时，认购期权的Delta值均随着相关资产价格的上升而增大; 相反认沽期权的Delta值均随着相关资产价格的下降而减少；
3、随着到期日的减少，实值认购（认沽）期权Delta收敛到1（-1）；平值认购（认沽）期权Delta收敛到0.5（-0.5）；虚值认购（认沽）期权Delta收敛到0；

3).应用
Delta均值常用于中性套期保值，如果投资者想要对冲掉期权仓位风险，Delta值就是套期保值比率。若头寸的Delta值持续为0，就建立了一个中性套期策略。简单来讲，以做空认购期权为例假设一份长期认购期权的delta是0.8，则卖掉一份认购期权需要买入delta（0.8）份股票来做对冲，达到套期保值的效果。

Rho值（ρ）

1).含义
Rho值是期权价格对无风险利率变化的敏感程度。相关资产价格越高，距离到期日时间越长，Rho就越大。

2).性质
1、期限越短，期权的Rho的绝对值越小；
2、认购期权的Rho为正值，认沽期权的Rho为负值；
3、深度实值期权的Rho接近于0，深度虚值期权的Rho随着到期日临近，快速收敛于0。

3).应用
在实际操作中，在进行对冲期权活动时，不时需要买入相关资产作对冲，有关的做法便涉及利息成本。当利率上升时，发行人持有相关资产的利息成本增加，便会带动认购期权价值上升；同理，当沽出认沽期权时，须沽出相关资产对冲，加息可令发行人收取的利息增加，因而反映在认沽证上，其价值便会更加便宜。一般而言，深入价内的期权，由于需要最大的投资金额，故对利率转变的敏感度亦最高，故这些期权的Rho值也就相对大；另外，年期愈长的期权，Rho值亦会相对高。

Vega值（Λ）

1).含义
Vega值是期权价格关于相关资产价格波动率的敏感程度。是来衡量期权价格的波动率对期权价值的影响情况。Vega值越大,投资者面对波动率变化的风险越大。

2).性质
1、一般来说，平值期权的Vega值最高，而实值和虚值期权的Vega值较低。
2、在临近到期日附近，平值期权的Vega值会较快的收敛于0；
3、深度实值或深度虚值的期权Vega值接近于0。

3).应用
如果投资者的部位Vega值为正数，将会从价格波动率的上涨中获利。相反，如果投资者的部位Vega值为负数，会希望价格波动率下降。另外，投资期权、权证时应从多注意相关资产的走势出发，在对股票或指数有明确预期方向时，应多参考其他因素，如执行价格、到期日、Vega值的高低及发行人素质等因素，再作投资决定。

总结

如果买入一个简单的期权合约，我们将会对相关资产的各个字母所代表的的综合预期,之后再根据相关资产的表现来调整策略。

资料来源:港交所

免责声明
本文所有资料及分析只属资讯性质，不能倚赖。本文概不构成亦不得视为投资或专业建议。本文资料已力求准确，但若因此等资料不确或遗漏引致任何损失或损害，本公司董事及雇员概不负责。

买卖期货及期权的风险
期货及期权涉及高风险，买卖期货及期权所招致的损失有可能超过开仓时缴付的按金，令阁下或须在短时间内缴付额外按金。若未能缴付，阁下的持仓或须平仓，任何亏损概要自行承担。因此，阁下务须清楚明白买卖期货的风险，并衡量是否适合自己。阁下进行交易前，宜根据本身财务状况及投资目标，向经纪或财务顾问查询是否适合买卖期货及期权合约。

窗外浮华 · 2020-2-18 22:35:07

谢谢分享！！！！！！！！！！

【期权系列】期权的风险管理利器—希腊字母

1 个回复