证大戴志康：327国债期货的又一诅咒

我们经常在猎奇故事里看到类似这样的桥段：考古学家们探寻古墓，被沉睡千年的墓主人诅咒，在此后的几年时间内，参与的考古学家们一个个陆续离奇出事，或疯或傻，或病或死。

金融界也有类似的故事，仿佛参与者被诅咒了一样，最后的结果都让人唏嘘。这就是327国债期货风波。

昨天上海警方通报“证大公司”非法集资案调查最新进展：“证大公司”法定代表人戴志康等人向警方投案自首，并称在公司经营过程中存在设立资金池、挪用资金等违法违规行为，且已无法兑付。

据此，上海市公安局浦东分局以涉嫌非法吸收公众存款罪对“证大公司”立案侦查，对戴志康等41名犯罪嫌疑人依法采取刑事强制措施，查封相关涉案资产。

这首先意味着P2P的江湖几近彻底再见。另外，这也牵起了人们对327国债期货风波的回忆。

现在的年轻人对发生在1995年初的327国债期货风波应该都不甚了解，这是中国证券业发展史上非常惨痛的一笔。对证监会、交易所的监管带来了巨大考验，同时也早就了一批中国金融圈大佬，比如今天投案自首的证大系掌门人戴志康，就通过327国债期货风波攫取了人生的第一桶金。

先带着大家简单了解一下327国债期货风波：

上世纪80年代末开始，国债成为中国人民喜爱的投资品，被当成一种长期储蓄手段。

1992年底，上交所首次设计并退出了12个品种的期货合约。其中国债期货合约的代号为“327”，对应的是1992年发行、1995年6月到期兑付的3年起国库券，该国库券总发行量为240亿元人民币，票面利率9.5%。

327国债期货推出前期成交惨淡，直至1993年7月，财政部发布公告称，在通货膨胀高企的背景下，政府将对一些国库券给予保值补贴。就是固定利率有可能跑不赢通胀，因此政府可以给补贴，算是给投资国债的人一种补偿。这种做法我国已经于2012年以后全部取消。

财政部的公告让国债期货的炒作空间放大，对保值贴现的期待，使得市场开始追捧。到1995年初合约即将到期的时候，已经形成了力量都很强大的多空方，而当时的期货价格在147到148的价格之间波动。

空方代表力量是当时占据A股70%交易量、如日中天的万国证券。有着中国证券之父称号、时任万国证券总经理的管金生在分析宏观情况后，认为通胀率已经下降，而假如贴息，国家将不予贴息或者降低贴息率。经过测算，空方认为国家将以132元的价格兑付。多方的代表力量为中国经济开发信托投资公司，这家公司直属财政部。多空双方都有一票拥趸，跟随者众。

1995年2月23日，财政部发布公告，327国债期货合约对应的3年期国债，国家给予贴息，将按照148.5元兑付。

空头判断失误，万国证券面临着60亿的巨大损失。而以中经开为代表的多头，则趁政策利好大笔买入，将期货价格推到了151.98元。

但万国证券并未认命，于2月23日收盘前8分钟开始，在保证金不足的情况下，大举透支做空国债，并在收盘时，一路将价格从151.30元做到了147.4元。至此万国证券转为盈利；但也使当日开盘的多方全部爆仓，中经开等多头出现40亿的巨量亏损。

晚上10点事情又出现戏剧性变化。上交所在紧急会议后宣布，收盘前8分钟的交易属于异常交易，被判无效，当日收盘价格按照151.3元计算。这意味着万国证券最后所有的卖单无效；最终结局万国证券巨量亏损56亿元，濒临破产。这才有了后来万国证券被申银证券接管，也是申万宏源这个券商名称的由来。另一个方面，中经开等多头大胜。

多方大胜跟中经开属于财政部直属单位的关系分不开，最后的结局证明了中经开应该提前知悉财政部对国债的贴息政策。

1997年，做空国债的万国证券总经理管金生因涉嫌贪污等罪名被判处有期徒刑17年。罪名中未出现操纵市场，防止牵出中经开也是重要原因。后来中经开相关领导曾表示，在327国债期货上，中经开公司收入不足1亿。这么看来，应该是收入的大部分都回流到了财政部。国家左手支付了贴息，右手通过期货市场赚了更多回来。

我们国家收入取之于民、用之于民，我们也不好说什么。但在强大监管力量面前，多少有点苦了管金生和那些空头。

戴志康就是当年跟随中经开坚持做多327国债期货的众多拥趸之一。同时也是最新的一位曾经参与过327国债期货风波、现在倒下的大佬。

327国债期货合约仿佛给参与的多空双方都施下了诅咒，随着时间的推移，这些主要参与者在一个个的倒下。

管金生前面已经提过，算得上是最早因为327国债期货倒下的金融大佬，彼时代表空方。多方倒下的也是一个个声名显赫。2006年因为雇凶杀人，成为第一个注射死刑的亿万富翁死刑犯袁宝璟；上海那位经常跟香港女星传绯闻的房地产大亨周正毅，2007年在上海被判处16年有期徒刑；涌金系掌门、原中国经济开发信托投资公司证券部经理魏东，也是中经开327国债期货的操盘人，在2008年接受调查时跳楼自杀；有四川地下组织部长之称的刘汉，2015年因组织、领导黑社会性质犯罪组织被判处并执行死刑。

这些都是参与327国债期货事件的主要人物。加上现在即将面临刑责的戴志康，这些人的结局看起来都不太好。虽然327国债期货风波后，私募们意识到监管力量的强大，开始变得听话；但327国债期货的诅咒似乎并未停止，可能会伴随那些参与过的人一生，直至他们生命的结束。