达摩克利斯之剑高悬，粳米期货能否解“稻强米弱”之困？

8月16日，粳米期货在大连商品交易所上市。首日RR2001主力合约以3600元/吨开盘，盘中最高价达到3735元/吨，收盘价3685元/吨，较挂牌基准价涨135元/吨，涨幅3.8%。首日单边总成交量13.8万手，成交额51亿元，持仓量1.4万手。截至8月末，粳米期货单边总成交量22万手，持仓量1.5万手，总体而言，粳米期货市场上市半个月以来，运行平稳，交投较为活跃。

从粳米期货价格的运行情况看，期价基本在3600—3700元/吨区间运行。该价格运行区间稍显偏高。虽然粳米期货的基准交割地在黑龙江佳木斯地区，目前佳木斯用2018年的稻谷加工成的粳米出厂价在3800元/吨左右，但是粳米期货的交割品级没有指定粳稻的年份，只要符合交割标准就可以。如果我们仔细研究下，粳米期货的交割品级标准“色泽、气味无异常；加工精度皮层去净占90%以上；碎米总量≤7.5%，小碎米≤0.5%，不完善粒≤1%；杂质总量≤0.1%，其中无机杂质≤0.02%；水分4月至10月，≥13且≤14.5，11月至来年3月，≥13且≤15.5；黄粒米≤0.1%，互混≤5%，垩白度≤6%；脂肪酸值≤18 mg/100g；长宽比≤2.5”等指标看，期货交割基本可以把2014年之前的陈稻加工的粳米排除在外，2015年部分陈稻加工的粳米能满足期货的交割标准。如果按照2015年粮竞拍价（加权平均价）2260元/吨，出米率68%，加上生产成本减去副产品收益等计算，粳米的出厂价格应该在3550元/吨左右。笔者认为，3550元/吨附近是粳米期货的价值中枢区域。

从主产区黑龙江市场的情况看，目前粳稻供应主要来自于政策粮的拍卖。由于黑龙江省专场稻谷拍卖已暂停，且自2019年9月2日起，2013—2016年的粳稻停止拍卖，在市场新粮还未上市之前，市场低价粮源略显紧张。从近期黑龙江省国储粳稻拍卖成交量和成交均价均出现上涨趋势，支撑现货价格坚挺。据监测，普通圆粒粳稻收购价哈尔滨2600元/吨，双鸭山2760元/吨，七台河2640元/吨。圆粒粳米出厂价佳木斯3700元/吨，双鸭山3920元/吨，七台河3800元/吨。加之中秋国庆双节提前备货需求拉动，短期粳米需求有所提振，短期内会支撑粳米价格上涨。

但是，从粳米市场大的宏观基本面情况看，粳米品种是一个供应过剩的品种。据国家粮油信息中心数据，2018年，我国粳米产量约4700万吨，消费量约4200万吨，供应过剩超过10%。从未来粳米行业的发展情况看，供应端受到农业供给侧改革调整种植结构的影响，最近两年粳稻的种植面积有所下滑，但是下滑幅度有限。需求端，由于人们生活水平的逐渐提高，对于高品质米的需求整体上升，出现粳米消费替代籼米的现象，但是粳米90%以上作为口粮，下游消费比较单一，即便消费提升但是幅度也将有限。从库存情况看，粳米也是一库存压力较大的品种。2004年国家实行稻米最低收购价制度，从2009年开始，国家连续调高稻谷最低收购价，2014年达到最高并维持了3年，连续多年的大规模粳稻临储收储构成庞大的粳稻库存，市场普遍预计黑龙江粳稻临储库存在8000万—9000万吨之间。庞大的库存或成为悬在粳米市场上的达摩克利斯之剑。展望后期粳米市场情况，笔者认为，优质粳米价格将保持坚挺，而普通圆粒粳米供应将较为充足，粳米价格弱势或将成为常态。

和粳稻市场相比，国家通过收储保障了种粮农户的利益，而终端粳米市场却是一个完全市场化的市场，鉴于粳米市场的疲弱基本面，而粳米加工企业众多，加工能力普遍较弱，导致利润率偏低。此外，粳米价格市场化程度较高，近年来波动逐年加大。以国家粮油信息中心统计的黑龙江省佳木斯地区近三年粳米出厂价为例，最低价为3850元/吨，最高价为4520元/吨，价格波动幅度达17.4％。对于平均净利润率仅2％左右的粳米加工行业，这样大的价格波动率使粳米加工企业面临着较大的经营风险。粳米期货的上市，将为加工企业带来曙光，长期以来的“稻强米弱”格局将不再困扰企业。借助粳米期货这一工具，企业可以依据加工情况适时在期货市场进行套期保值，管理终端粳米销售风险。至于如何利用期货市场，由于粳米现货市场存在新陈米掺杂因素的影响，市场价格比较复杂，仅仅这样对比期现价格是很难的。南华期货研究所分析认为，如果结合期货交割标准通过这样的对标，企业基本能估算出符合期货交割标准的粳米的生产成本，加上企业的预期利润，这样就很容易在盘面上把握住卖出套期保值的位置。

随着粳米期货的上市，行业定价规则将发生改变，希望粳米企业积极参与到期货市场中来，熟练应用期货市场的价格发现和套期保值功能。一方面可以为企业提供前瞻性的期货价格信息，加工企业可据此更为合理地安排生产经营；另一方面可以为企业提供管理风险的渠道，加工企业可通过期货市场套期保值，防范下游销售价格风险。粳米期货已经架起了现货市场和期货市场的桥梁，企业可以利用粳米期货为做大做强保驾护航！（作者单位：南华期货）

本文内容仅供参考，据此入市风险自担

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责任编辑：张玉洁主管：李红珠

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