移仓换月中50ETF期权虚值认购显著增持

作者 | 彭鲸桥中信建投期货金融工程分析师
报告完成时间 | 2019年6月25日
昨日沪深两市探底回升，上证指数下跌0.87%失守3000点，创业板指数收跌1.06%，两市成交额5100亿左右。两市近3000只个股下跌，热点板块持续性不足赚钱效应走低。板块上黄金、园区开发、证券等领涨，农业种植、稀土磁材、集成电路等前期热点回调。三大指数均下跌，上证50指数跌幅最大为1.34%，中证500指数下跌0.98%。期指合约表现分化，三大期指各合约总体略强于现货指数贴水收敛，但IC最远月的两个合约贴水小幅扩大，期指整体仍处贴水状态。期权方面，标的资产50ETF下跌1.35%收于2.919，平值认购期权隐含波动率略有回落。
期权市场成交持仓继续回升。当日期权总持仓352.77万张，较前日持仓量增加1.88万张。其中认购合约持仓181.24万张，较前日增加13.10万张，认沽合约持仓171.53万张，较前日大幅减小11.22万张。持仓量PCR 值0.95显著减小。成交量方面，当日全市场合计成交429.79万张，较上一交易日增加177.35万张。其中认购期权成交226.01万张较前日增加78.95万张，认沽合约总成交203.78万张较前日增加98.40万张。日成交量PCR值0.90显著增大。
从当月次月成交持仓变动看，认购当月减持11.12万张次月增持23.01万张，认沽当月减持16.65万张次月增持4.20万张。当月次月合约成交量均有明显增加。从持仓结构看，认购次月增持主要集中在2.85至3.30价位，增持量均超1万张。认沽在次月增持最大的为2.95价位，也仅1万张。持仓重心看，移仓换月中认购在虚值价位明显增持，认沽相对平均，持仓量最大的为2.75至2.80一线。整体看，即使昨日下跌，期权市场仍显示出一定的乐观情绪。

上证50指数昨日一度跌逾2%但期权市场并未显示出避险情绪，平值隐含波动率小幅回落但整体仍较前期有明显回升。目前平值认购隐含波动率25.36%，认沽24.25%。30日历史波动率小幅回落，从前期的21%下滑至18.5%左右。从次月合约波动率微笑曲线看，认购认沽波动率相近均在24%左右，各执行价上认购均略高于认沽，高执行价位认购认沽波动率价差有所扩大。
综合来看，市场回调中虚值认购显著增持，波动率表现合理，50指数有望冲击前高。投资者短期可试多牛市价差策略，同时逢低卖出虚值认沽期权。

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