今天来说说公募可转债

上一篇文章我们提到了定向可转债用于上市公司并购重组的案例（一文详解定向可转债用于上市公司并购重组——以新劲刚并购为例），从可转债这个产品的角度，规模占比大的仍然是公募可转债，那么今天我们就继续来为大家扒一扒公募可转债。先仔细聊聊公募可转债的一些条款。
综合而言，可转债=债券+股票看涨期权。这个期权里边包含什么：
（1）转股期权，这个是投资者的期权。也是可转债最重要的期权。不多说了。
（2）可赎回条款，这个是发行人的期权。可转债交易中，涉及到赎回条款的一般包括两部分，到期赎回条款和有条件赎回条款。

到期赎回条款较为简单，即可转债到期后，未转股的债券，发行人以一个价格赎回。一般而言，会约定一定的溢价赎回，因为可转债发行的票面利率较低，到期赎回的溢价是对未转股部分利息的补偿。

有条件赎回条款，是指公司的股价在一定期限内收盘价高于转股价格较高比例，那么此时发行人可以加一定应计利息的方式赎回可转债。例如，"如果公司A股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%（含130%）"，公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转换公司债券。也就是说，当公司股价上涨较多，发行人可以赎回，这样投资者就不能以事先约定的低价取得上市公司的股份了。如果该条款的门槛越高，对投资人越有利。

（3）可回售条款，这个是投资者的期权。回售条款也分为两种，一种是，有条件回售，一般约定当公司股票收盘价连续一段时间低于转股价的一定比例，投资人可以加一定利息的方式将债权回售给公司，具体约定例如"自本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度起，如果公司股票收盘价任何连续30个交易日低于当期转股价的70%时"，可见此条款是投资者的期权，对投资者是一种保护。

另一种是附加回售条款，如果发行人对本次可转债募集资金的实际投向和起初的承诺情况相比出现重大变化，被认定为改变募集资金用途了，那么此时投资人可以享有回售的权利。也是对投资者的一种保护。

（4）向下修正条款，这个是发行人的期权，如果一旦行权有利于投资人。即当公司股价收盘价在连续一段时间内低于约定转股价时，例如"当公司股票在任意20个连续交易日中至少10个交易日的收盘价格低于当期转股价格的90%时"，发行人的董事会有权提出转股价格向下修正方案，提交股东大会表决。所以这是留给发行人修正股票价格的一项期权。

上述，就是可转债的本质。本质搞清楚，来谈谈可转债的价格，根据上述对于期权的分析，是投资人的权利，那对投资人就有价值，因此：

可转债的债券价值=普通债券+换股权+可回售条款-可赎回条款

与可转债相关的还有如下几个重要的概念（稍微有点绕），注意，也是重要的投资可转债的关注指标：

从投资人的角度，是否交易可转债以及是否转股，考虑的核心问题是：我是转呢还是不转呢？转与不转，核心在于，持有转债和持有股票哪个更值钱？如果转债的价值大于转股后的股票价值，那么转股动力小，反之亦然。

本身可转债的定价涉及期权定价，方法较为复杂，公式较为繁琐，此处不进行展开了，但是分析转债价值的主要影响因素仍具有参考意义：

好了，扯了这么多，我们来抓一只转债看看——平银转债（127010.SZ）。
基本要素情况如下：

转债的画风如下：

对应平安银行的股价如下：

对比可以看出，两者的价格走势表现基本一致，也验证了上述判断转债价格与股价的判断。

扫描二维码打开资金百宝箱