重磅！股指期货再迎利好，最全解读股指松绑之路

期货市场又有一个振奋人心的消息传来！

今日下午，中金所发布公告，经中国证监会同意，中国金融期货交易所进一步调整股指期货交易安排：一是自2019年4月22日结算时起，将中证500股指期货交易保证金标准调整为12%；二是自2019年4月22日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500手，套期保值交易开仓数量不受此限；三是自2019年4月22日起，将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点四五。

看到这个消息，是不是很兴奋，是不是很激动，笔者相信，这个振奋人心的消息将会陪伴大家度过一个愉快的周末。

对于此次调整，中金所表示，此次调整是进一步优化股指期货交易运行、恢复常态化交易管理、促进市场功能发挥的积极举措，有利于进一步满足投资者风险管理需求，引导更多中长期资金进入资本市场，促进产品创新，更好满足各类投资者的需要。上述措施实施后，中国金融期货交易所将按照市场化、法治化原则加强市场风险监测与交易行为监管，积极完善监管制度，确保股指期货市场安全平稳运行。

五次“收紧” 期指市场一片沉寂

股指被限制，始于2015年，2015年股灾之后，股指期货被认为是股市暴跌的原因之一，背上了一个做空股市工具的“骂名”。一时间，股指犹如过街老鼠，人人喊打。面对股市的异常波动，于是中国金融期货交易所采取了一系列收紧举措。

2015年8月、9月，中金所连做5次调整，保证金比例从统一的10%增至40%（非套保）和20%（套保）；日内开仓限制先从不限调至600手，最后甚至调整为10手；日内交易手续费也从万分之0.23升至万分之23，涨了100倍。

在这样的限制下，股指期货市场流动性骤然下跌，据中期协统计数据显示，2016年IF、IH、IC三大期指品种成交量较2015年下降98.48%、95.42%和84%，成交额较2015年下降98.83%、96.59%和89.13%。股指期货这项对冲工具几乎完全失去了对冲功能，整个股指期货市场一片沉寂。

事实证明，股指期货被限制以后，A股市场的非理性波动并没有明显的改观，这让管理层开始重新审视并评估股指期货的积极意义。

于是2017年，中国金融期货交易所开始对期指规则进行松绑。

期指的“四次松绑之路”

第一次松绑发生在2017年2月17日，2017年2月16日晚间，中金所发布公告称，自2月17日起，股指期货日内过度交易行为的监管标准从原先的10手调整为20手，套期保值交易开仓数量不受此限；自2月17日结算时起，沪深300、上证50股指期货非套期保值交易保证金调整为20%，中证500股指期货非套期保值交易保证金调整为30%（三个产品套保持仓交易保证金维持20%不变）；自2月17日起，沪深300、上证50、中证500股指期货平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之九点二。

第二次松绑发生在2017年9月18日，中金所于9月15日盘后发布了两则公告，自9月18日起，沪深300和上证50股指期货各合约交易保证金标准，由合约价值的20%调整为15%；沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准，由万分之九点二调整为成交金额的万分之六点九，降幅25%。

第三次松绑发生2018年12月3日，一是将沪深300、上证50股指期货交易保证金标准统一调整为10%，中证500股指期货交易保证金标准统一调整为15%；二是将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约50手，套期保值交易开仓数量不受此限；三是将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之四点六。

第四次松绑也就发生在今天了，4月22日开始，中证500股指期货交易保证金标准调整为12%；股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500手，套期保值交易开仓数量不受此限；股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点四五。

期指松绑对市场有何影响？

股指进一步松绑的信息一经发布，立刻引起大家的关注和讨论，那么股指期货松绑对市场有何影响？我们来看看他们怎么说。

中信期货研究部张革从维护资本市场稳定的角度看，投资者需要有行之有效的套期保值和管理风险工具。本次股指期货交易安排的调整进一步降低了交易保证金和手续费，并再次调整了日内开仓量限制，这将进一步满足市场中各类主体的风险管理需求，促进股指期货市场功能进一步发挥，有利于市场的长期稳定健康发展。

亿信伟业首席顾问江明德此次交易安排调整对于改善股指期货市场流动性，降低交易成本，提升市场运行质量和效率具有积极意义，有助于促进股指期货市场功能更好发挥。值得注意的是，虽然股指期货交易安排再次进行了调整，但仍对日内开仓手数等方面保留了一定的限制，表明监管层仍将保持对日内过度交易的严格监管。

方正中期期货分析师彭博这个力度还是很大的。特别是将日内过度交易行为监管标准调整为500手，相比之前的50手翻了10倍，力度可谓超预期。另外，平今仓的手续费下调到万分之3.45，相比之前的4.6也是下调了不少，不过相比2015年时的万分之1.15还有距离。总体而言，此举利于机构力量进一步参与到股指期货中，进一步活跃市场。

英大证券首席经济学家李大霄股指期货进一步说明市场从医院里走出来了，恢复体力了，之前市场是一个病人，只能绑住手脚，现在开始松绑了。未来随着越来越对股指期货的松绑。特别是对外资的松绑，大量的资金会持续的进场，机构投资者有了一个对冲工具，这个对大资金的这个进场非常重要。这是牛市的一个标志，股股票期货的松绑说明牛市正式成立。

联讯证券首席经济学家李奇霖股指期货的放开是建设成熟完善的资本市场的需要。现在国内的A股市场融券机制有待进一步完善，成交与流动性不足，做空对冲难度较大，股指期货的放开将有利于改变目前多头占绝对主导地位的形势，使市场更为活跃，多空力量更为平衡。

对投资者而言，股指期货提供了对冲市场波动、进行套期保值的工具，丰富了投资策略，尤其是对中长期资金及对冲基金来说，A股市场的吸引力会进一步提升。

短期来看，股指期货是行情的放大器，可能会加大市场的波动率，但不会决定趋势，这也是为什么监管依然对日内开仓数保持一定限制的原因所在；中长期来看，股指期货有利于完善权益资产的衍生品市场，对现货市场起到重要补充，提高A股市场的深度。

前海开源基金首席经济学家杨德龙中金所进一步放松了股股指期货交易限制，这是让股指期货回归正常化重要一步，有利于活跃市场。对于很多投资者来说，特别是对冲基金来说，需要通过股指期货来对冲市场波动风险，可以吸引更多的参与者，这起到活跃市场的作用，同时呢，有利于机构进行套期保值，从而有利于促进整个A股市场的发展，衍生品市场也是一个重要的对现货市场的有效补充。美国衍生品市场，是市场必不可缺少的部分，甚至有时候交易量比现货市场还要大。这也为投资者提供了新投资工具，同时也提供了套期保值的这种对风险对冲工具，更有利于市场的长期发展。股期货市场可能加大了短期市场的波动，但是从长期来看，由于大量套利者的存在，反而可能会是熨平市场的波动，从单边市场转向，这也是A股市场走向成熟的一个重要的第一步。

中山证券首席经济学家李湛期指新政有助于引导更多中长期资金进入A股市场。

本次股指期货调整的影响主要有：
1）中证500的保证金由15%降低到12%，提高投资者资金的使用效率，对于量化对冲型对冲产品，有利于提高对冲策略的股票多头仓位，进而提高产品规模，放大产品收益；

2）日内开仓手数放开幅度较大，由之前的50手放松到500手，会吸引更多的股指CTA、高频短线交易者参与市场；有利于平衡股指期货多空力量对比，改善负基差现象，有助于减少对冲策略的对冲成本。

3）日内平仓手续费由4.6%%降低3.45%%，进一步改善股指期货的流动性，负基差有望得到进一步缓解；减少了日内交易策略的成本，有助于日内交易活跃度的提升，增加股指期货流动性。

整体而言，这次调整降低了交易保证金和手续费，调整了日内开仓量限制，对股指CTA、日内高频交易、量化对冲产品构成利好，各类产品的规模和收益有望进一步增加。此次股指期货政策调整是进一步优化股指期货交易运行，促进市场价格发现功能发挥的积极举措，有助于引导更多中长期资金进入A股市场，有利于满足各类投资者的风险管理等需要。

北京盈创世纪总裁韩冬这是一个非常积极的信号，相信在不久的将来股指期货会彻底优化，这是广大对冲策略基金所期待的。此举也有望给二级市场带来大量的增量资金，整体市场会更加活跃。

期指保证金手续费变化概览

（图片来自中证网）

七禾网研究中心综合整理

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