商品期货月报201908

行情与分析
黄金：金价震荡走高，短线做多
白银：上涨动能犹在，但幅度或放缓
铜：情绪悲观，价格下跌
铝：无明显趋势性走势，窄幅震荡为主
锌：供需偏弱，价格下行
镍：资金面一度强势拉涨，后续以震荡为主
螺纹钢热卷：库存持续积累，供需恶化，偏空思路
铁矿石：库存大增现货承压，震荡偏弱思路
动力煤：反弹空间有限
焦煤焦炭:09合约在2000元/吨支撑仍在
玻璃:短线或反弹但空间有限
豆类：区间运行
白糖：逢回调做多
棉花类：郑棉偏空格局难以改变
菜系：上下两难，震荡思路
鸡蛋：短期震荡，中长期偏空
棕榈油：谨慎看待上涨高度
玉米：震荡偏强
原油：考验下方支撑
PTA：偏弱震荡
MEG：偏弱震荡
天胶：仓单压制，偏弱整理
沥青：成本端波动较大，关注月差
PP：短期继续弱势周线级别是震荡市
甲醇：短期震荡
本月行情及展望
黄金：金价震荡走高，短线做多
技术面上，长期来看，金价目前已完成底部构建，底部出现逐渐抬高。近期市场突破前期高位。周线来看，MACD处于零轴上方，反弹向上运行，红色动能柱逐渐放大；随机指标位于中轴上方，反弹向上运行；BOLL轨道开口，金价依托上轨上行；短期均线反弹，k线站于短期均线上方。日线图来看， MACD位于零轴上方，回调向下运行，绿色动能柱再次收缩；随机指标处于中轴上方，反弹向上运行；BOLL轨道收口，金价在中轨与上轨之间震荡；短期均线向上发散，k线站于短期均线上方。
综合来看，中期技术层面处于多方市场，多数指标走高；短期技术指标处于中性偏多方市场，多数指标反弹。整体市场短期处于震荡偏强行情。
白银：上涨动能犹在，但幅度或放缓
贵金属中期大方向上，我们认为自5月底至今的涨势没有结束，只要没破1380，上涨趋势就还在。
短线看，7月降息落地的当下，黄金表现并不好，有比较明显的回撤，但是周五也很快修复。修复的原因，市场直观的感觉是避险，周五风险资产都在跌。我们认为今年贵金属上的避险驱动和利率驱动不能割裂开来看。最近的这波避险主要来自中美贸易摩擦事件的继续发酵，这其实也直接对Fed货币决策形成了掣肘。这种掣肘在今年的6月份G20峰会之前以及2016年初上海G20峰会，我们都看到过。在高级别的风险事件时，Fed在货币决策中除了关注硬目标(就业和通胀)外，更会关注软目标，也就是外部风险。所以我们说今年避险驱动和利率驱动其实是合二为一了。周五市场对联储9月降息的概率又重新回升到80%多了，7月Fomc会议后当时一度下降到70%。后面看贵金属，我们的看法是涨势继续，但是斜率会走平，主要是觉得美国实际利率会继续下降，但是降幅会收窄。对黄金来说什么是最好的上涨时机？名义利率往下，通胀预期不变，这是6月份大涨的主因。但是往后看，名义利率会和通胀预期一起往下掉，只是名义利率波动大于通胀，所以实际利率还是往下，但是降幅会收窄。如果通胀不往下，名义利率是不会一直往下的。
操作上，我们认为黄金价格近日只要能继续守住1420，那么短期偏强的格局就还在，如果下破1420，那么可能会有一波回调，但是到1380位置附近还是会有比较强的支撑。期间市场对美联储9月降息预期的调整，以及中美贸易摩擦传导至联储货币决策，也就是避险驱动与利率驱动共振的情况，都会对黄金走势形成扰动。白银的主线逻辑还是在黄金上，波动率预计仍会大于黄金。另外，如果短时利率驱动对黄金的指引陷入空档期，那么美元还是会牵制黄金。美元近两日高位回调，技术上也确实出现了超买信号，黄金短期走势也会有所支撑。
铜：情绪悲观，价格下跌
上月，LME铜价反弹后大幅下滑。宏观方面，中美贸易摩擦升级，市场重燃担忧情绪。特朗普发推文表示将从9月1日起对进口中国3000亿美元商品加征关税10%。外交部回应称，中方不会接受任何极限施压和恐吓讹诈；如果美方加征关税措施付诸实施，中方将不得不采取必要的反制措施，坚决捍卫国家核心利益和人民根本利益，一切后果全部由美方承担。市场避险情绪高涨，贵金属、日元等价格上行，有色等风险资产价格大幅下跌。美国如期降息，美元指数上行。美联储降息25个基点，下调联邦基金利率至2.00%-2.25%，为2008年底以来首次降息，符合市场预期。美联储FOMC声明显示，降息的决定是由于全球发展和通胀压力，并将于8月1日结束缩表。美联储主席鲍威尔新闻发布会表示，降息旨在确保应对下行风险，并支持通胀向着目标回升；美国经济前景维持良好，二季度GDP增长接近预期；降息决定不意味着宽松周期的开始，但可能会再降息；也可能会再次加息。美国加息落地，但并不表示美联储进入降息周期，美元指数大幅回升。从数据上看，美国7月非农就业人数新增16.4万，低于预期和前值；失业率3.7%，符合预期和前值；平均每小时工资同比增3.2%，高于预期和前值。美国7月ADP新增就业人数15.6万，高于预期和前值。欧元区经济数据持续走弱，英国脱欧或引发市场风险。欧元区6月PPI同比升0.7%，低于预期和前值。欧元区7月制造业PMI终值为46.5，略高于预期，但依然萎缩。德国7月制造业PMI终值为43.2；法国制造业PMI终值为49.7；英国7月制造业PMI为48，低于预期。欧元区第二季度GDP初值同比增1.1%，好于预期，但低于前值。欧元区7月CPI初值同比升1.1%，符合预期，低于前值。欧元区6月失业率为7.5%，符合预期，与前值持平。德国7月季调后失业率为5%，符合预期；7月季调后失业人数增0.1万人，低于预期。同时，英国首相约翰逊表示，英国无论如何都将于10月31日离开欧盟，任何协议都必须移除担保方案，英国不会对爱尔兰边境进行实体检查或基础设施建设。英国无协议脱欧的可能性非常大，汽车、食品、化工、交通等行业受影响将最为严重。中国经济边际改善，央行实施稳健货币政策。中国7月官方制造业PMI为49.7，环比提高0.3个百分点，制造业景气水平有所回升，预期49.6，前值49.4。从分类指数看，生产指数为52.1，位于临界点之上；新订单指数为49.8，环比回升0.2个百分点。7月官方非制造业PMI为53.7，环比回落0.5个百分点，位于扩张区间；7月综合PMI产出指数为53.1，微升0.1个百分点。7月财新中国制造业PMI为49.9，高于前值和预期。央行决定增加支小再贷款额度500亿元，重点支持中小银行扩大对小微、民营企业的信贷投放。央行电视会议，要求坚持实施稳健的货币政策，保持松紧适度，及时预调微调，灵活运用多种货币政策工具，适时适度进行逆周期调节，保持流动性合理充裕。
从行业面看，上月铜价反弹无力后破位下滑，创阶段性新低。上月末，个别企业因其自身资金及库存压力集中低价抛货，但由于连续数周进口亏损，进口铜未能大量入市，持货商手中货源并不宽裕，支撑现货升水保持在升水50-升水90元/吨。随着现货升水上扬，市场买货情绪受到抑制，市场成交活跃度不高。原料端，7月废铜进口量17万吨，折合金属量11.56万吨，较去年同期仅减少0.78万吨，废铜供应大幅减少预期落空，导致精废价差扩大。铜精矿供应偏紧，现货TC持续下降，但冶炼厂年初签订长单保证利润，未出现主动减产或检修情况，并且随着新投冶炼产能达产，精铜产量恢复增长。消费端，消费淡季明显，铜材企业开工率下滑明显，并且多个行业较去年同期水平明显偏低。库存方面，保税区库存下降，但LME、SHFE、COMEX铜库存增加，LME铜现货贴水扩大。消息面上，二季度电线电缆开工率环比上升，基建项目投资力度加大等带动电线电缆需求，后期重点关注投资增加的持续性。
我们认为，在宏观面和供需基本面共振向下，且中美贸易摩擦升级的背景下，铜价成交有可能继续下探。
操作上，建议投资者前期空单可以继续持有，新入场投资者反弹抛空，沪铜主力合约下方支撑参考45000元/吨附近，上方阻力参考46000元/吨附近。
铝：无明显趋势性走势，窄幅震荡为主
从原料端来看，氧化铝下跌态势明显，目前已跌至2450附近，山西、河南两省已处于亏损状态，部分企业有所减产，预计后期继续下跌的空间不会太大，原料端对电解铝暂无进一步的利空。从下游消费情况来看，铝产业链的季节性消费淡季已基本得到证实，调研情况也显示下游铝板带、铝箔企业的开工率有回落态势，然而需求并未有超预期的淡，电解铝社会库存基本仍处于去库趋势中，期间一度有小幅累库动作，但整体来看并不太差，而且从铝型材、铝杆、铝板等铝加工材的价格也可以看出，下游价格曾出现一段时间的小幅反弹。总的来看，铝产业链的利空因素仍在但并未有进一步的推进，消费淡季使得市场对下游消费的预期一致性偏空，但程度也未超预期，原料端对铝价的支撑维持疲弱但下方空间也在缩窄，因而后期铝价大概率维系在窄幅震荡的格局。
值得注意的一点是，上周特朗普推文指出9月1日起将对自我国进口的3000亿商品加征10%的关税，第十二轮中美经贸磋商进行得并不顺利，贸易摩擦再度升级，美方极限施压仍继续，宏观面风险持续施压基本金属盘面。上周公布的诸多海外宏观数据普遍不理想，而美联储虽如市场预期般降息，但鲍威尔偏鹰派讲话并未给有色金属盘面带来利好，海外宏观面下行的压力或将持续对盘面带来阻力。
操作上，铝价暂无明显的趋势性走势，主要在于原料端的利空及季节性淡季下铝下游消费偏空预期已基本被市场消化，暂无进一步的利空驱动，因此走势以窄幅震荡为主，下跌空间并不大。但中期来看，宏观需求转弱的风险仍在，易跌难涨的局面或仍将维系。本月铝价关注下方支撑13620附近，上方阻力参考14120附近。
锌：供需偏弱，价格下行
上月，LME锌承压回落。宏观方面，中美贸易摩擦升级，市场重燃担忧情绪。特朗普发推文表示将从9月1日起对进口中国3000亿美元商品加征关税10%。外交部回应称，中方不会接受任何极限施压和恐吓讹诈；如果美方加征关税措施付诸实施，中方将不得不采取必要的反制措施，坚决捍卫国家核心利益和人民根本利益，一切后果全部由美方承担。市场避险情绪高涨，贵金属、日元等价格上行，有色等风险资产价格大幅下跌。美国如期降息，美元指数上行。美联储降息25个基点，下调联邦基金利率至2.00%-2.25%，为2008年底以来首次降息，符合市场预期。美联储FOMC声明显示，降息的决定是由于全球发展和通胀压力，并将于8月1日结束缩表。美联储主席鲍威尔新闻发布会表示，降息旨在确保应对下行风险，并支持通胀向着目标回升；美国经济前景维持良好，二季度GDP增长接近预期；降息决定不意味着宽松周期的开始，但可能会再降息；也可能会再次加息。美国加息落地，但并不表示美联储进入降息周期，美元指数大幅回升。从数据上看，美国7月非农就业人数新增16.4万，低于预期和前值；失业率3.7%，符合预期和前值；平均每小时工资同比增3.2%，高于预期和前值。美国7月ADP新增就业人数15.6万，高于预期和前值。欧元区经济数据持续走弱，英国脱欧或引发市场风险。欧元区6月PPI同比升0.7%，低于预期和前值。欧元区7月制造业PMI终值为46.5，略高于预期，但依然萎缩。德国7月制造业PMI终值为43.2；法国制造业PMI终值为49.7；英国7月制造业PMI为48，低于预期。欧元区第二季度GDP初值同比增1.1%，好于预期，但低于前值。欧元区7月CPI初值同比升1.1%，符合预期，低于前值。欧元区6月失业率为7.5%，符合预期，与前值持平。德国7月季调后失业率为5%，符合预期；7月季调后失业人数增0.1万人，低于预期。同时，英国首相约翰逊表示，英国无论如何都将于10月31日离开欧盟，任何协议都必须移除担保方案，英国不会对爱尔兰边境进行实体检查或基础设施建设。英国无协议脱欧的可能性非常大，汽车、食品、化工、交通等行业受影响将最为严重。中国经济边际改善，央行实施稳健货币政策。中国7月官方制造业PMI为49.7，环比提高0.3个百分点，制造业景气水平有所回升，预期49.6，前值49.4。从分类指数看，生产指数为52.1，位于临界点之上；新订单指数为49.8，环比回升0.2个百分点。7月官方非制造业PMI为53.7，环比回落0.5个百分点，位于扩张区间；7月综合PMI产出指数为53.1，微升0.1个百分点。7月财新中国制造业PMI为49.9，高于前值和预期。央行决定增加支小再贷款额度500亿元，重点支持中小银行扩大对小微、民营企业的信贷投放。央行电视会议，要求坚持实施稳健的货币政策，保持松紧适度，及时预调微调，灵活运用多种货币政策工具，适时适度进行逆周期调节，保持流动性合理充裕。
从行业面上看，临近月底，贸易商交投气氛冷清，报价持稳于升水70-80元/吨左右，供需双方僵持严重，而下游逢高少有询价采购，市场成交较为平淡。7月31日，国内现货对7月升水77.5元/吨，较前月上升127.5元/吨。7月31日，LME现货锌贴水2.5美元/吨，较前月下降72.5美元/吨。保税区锌现货升水100美元/吨，较前月上升10美元/吨。供应端，国外锌精矿供应增加，港口库存攀升，预计TC短期存在上升空间，锌冶炼利润高企，进而带动精锌产量提高。库存方面，LME库存减少4115吨，SHFE库存78000吨，减少19000吨。消息面上，国家统计局数据显示，中国6月锌产量同比增加10.3%至513,000吨，为2018年11月以来最高。WBMS数据显示，1-5月全球锌市供应缺口为4.7万吨，2018年全年则为过剩6.7万吨。
总的来看，宏观市场偏弱运行，且中美贸易摩擦升级扰动市场，同时消费淡季特征明显，主要锌终端消费行业开工率下行，供应增加预期不断增强，这将持续打压锌价。我们预计锌价将继续维持弱势运行，后期重点关注供需的边际变化，以及中美贸易摩擦的进展。
操作上，短期锌价弱势下行，建议投资者反弹抛空为主，沪锌主力合约下方支撑参考18500元/吨附近，上方阻力参考19500元/吨附近。
镍：资金面一度强势拉涨，后续以震荡为主
过去一月多头资金在无明显利空的背景下强势主导了盘面，促成了镍一波迅猛的涨势，而月末多头资金仍未出现明显减仓，可交割库存仍偏低的背景下，8月资金驱动型上涨的可能性犹在。不过从基本面来看，此前的利多因素在逐渐消退，镍铁现货货源偏紧格局有所缓和，高镍铁钢厂招标价较此前高点已有明显回落，8月份的初步排产计划显示300系产量将有小幅的环比下降，原生镍需求端的支撑较前期亦有所减弱。上游镍矿方面，由于海运费的上调，上周镍矿贸易商报价有所上调，菲律宾于上周组织境内矿业项目审查，不过从港口到船量来看并未受到明显影响，镍矿供应上仍维持充裕。库存方面，电解镍社会库存、仓单库存较前一月有明显增加，下游不锈钢300系库存仍维持高位，上月下旬不锈钢价格持续下探，市场情绪悲观引起下游拿货观望情绪较浓，对镍价亦有一定程度的负反馈。总的来说，镍基本面利空因素渐显，上月下旬产业链上下游价格共振式回落也一定程度上引发了市场对镍价后市的悲观情绪，下游不锈钢量价齐升的态势仍需等待消费旺季的来临。
值得注意的一点是，上周特朗普推文指出9月1日起将对自我国进口的3000亿商品加征10%的关税，第十二轮中美经贸磋商进行得并不顺利，贸易摩擦再度升级，美方极限施压仍继续，宏观面风险持续施压基本金属盘面。上周公布的诸多海外宏观数据普遍不理想，而美联储虽如市场预期般降息，但鲍威尔偏鹰派讲话并未给有色金属盘面带来利好，海外宏观面下行的压力或将持续对盘面带来阻力。
操作上，近期镍价以震荡态势为主，多头资金未出现明显减仓，后期资金推涨的可能性仍在，但镍基本面的利空因素渐显，多空交织使得近期仍偏震荡。后续走势还有待镍基本面数据的跟进，不过由于镍易受消息面、资金面的影响，后期急涨急跌的行情仍有可能出现，外部风险加剧的当下须以谨慎操作为主。本月镍价关注下方支撑105500附近，上方阻力参考117900附近。
螺纹钢热卷：库存持续积累，供需恶化，偏空思路
上周螺卷弱势延续。供应方面，上周产能利用率小幅反弹，分品种产量继续出现下降，其中热卷产量下降较为明显，唐山限产加码后钢厂产量持续上升的势头得到了一定程度的遏制，近期钢厂利润持续下行，除行政性限产外，经济性限产的压力也在逐步增加；需求方面，7月下旬以来终端需求持续走弱，下游施工因天气原因持续放缓，且政治局会议明确地产继续收紧，导致市场对于未来房地产担忧情绪加重；库存方面，社库及厂库继续增加，库存压力仍在加大，贸易商心态逐渐恶化。总体而言，钢材近期供需持续走弱，库存连续上升，供需矛盾激化，震荡偏弱思路为主。
铁矿石：库存大增现货承压，震荡偏弱思路
上周铁矿石主力合约完成换月，连续出现大幅下行。供应方面，外矿发运近三周维持平稳态势，维持正常发运水平，随着后期VALE部分矿山复产，整体发运仍有进一步提升的空间；需求方面，唐山限产趋严后对产量的影响开始显现，上周钢厂产量出现明显下降，随着10月国庆临近，北方限产压力在逐步加大，后期北方部分区域限产仍有进一步加码的可能，铁矿石需求面临持续走弱的压力；库存方面，上周港口库存再次出现大幅反弹，近期供需的边际转弱效应开始显现，库存出现止跌反弹，港口现货紧张的压力得到明显缓解。总体而言，铁矿石近期供需面临持续的边际转弱，调整压力仍存，偏弱思路为主。
动力煤：反弹空间有限
上周动力煤期货1909合约有所回落，2019年年初以来，动力煤1909合约持续在560-620元/吨一线震荡，但从价格反弹的高度来看，每一次的反弹都在走弱。从供应来看，煤炭供应量持续回升，2019年1-6月产量累计同比继续上升2.6%，国内原煤产量稳定增加，对煤炭价格上方形成压力。后期随着榆林等地煤炭限产政策的放松，国内产量将延续上升态势。从进口来看，国外动力煤的进口意愿持续攀升，从进口量来看，2019年1-6月原煤进口量1.545亿吨，累计同比增加5.67%。从需求来看， 2019年1-6月全社会用电量累计同比增速为5%，2018年同期为9.43%。其中工业用电量增速为2.9%，2018年同期为7.53%。在总用电量增速下滑的同时，水电的发力造成火电发电量的进一步走弱。2019年1-6月水电发电量累计同比增速为11.8%，2018年同期为2.9%，与之对应的是，2019年1-6月火电发电量累计同比增速仅为0.2%，2018年同期为8%。火电增速大幅下滑，造成电厂的耗煤量显著下降。近期电厂日耗虽然有恢复，但并未有效超越积极性，因此，动力煤反弹空间有限。
焦煤焦炭:09合约在2000元/吨支撑仍在
上周焦炭期货市场大幅波动，周中焦炭1909合约和2001合约一度触及跌停，市场情绪有所转弱。从本轮下跌的驱动来看，其核心在于钢材市场持续累积库存，导致黑色系整体预期走弱。从钢厂来看，下游库存不断上升，钢厂出货意愿增加，钢厂利润进一步压缩。在钢厂利润进入下降通道的过程中，钢厂很难对焦化进行提涨。从盘面焦炭对应的利润来看，前期焦炭1909和2001合约对应的焦化利润超过100元/吨，而盘面钢材利润已经接近0附近，意味着焦化厂的吨焦利润水平超过钢厂，这与市场的预期并不一致，也造成了短期焦炭价格的大幅下挫。但相对于期货市场的悲观，现货市场的支撑仍然存在。从限产的预期来看，8月初的山西二青会，以及后期的山东环保限产，市场仍然有较为强烈的预期。从库存结构来看，虽然港口焦炭库存持续位于高位，但焦化厂和钢厂的焦炭库存压力不大，这会使得焦炭现货保持平稳，对1909合约形成有效支撑。我们认为市场未来预期的走弱对2001焦炭形成利空，09合约焦炭在2000元/吨附近支撑仍在。
玻璃:短线或反弹但空间有限
09短期偏弱，中期震荡市
第一、8月中旬以后进入到市场所谓的旺季时段，今年旺季能有多大成色将会见分晓。目前阻碍旺季扩张因素是华东厂家库存略显偏高，仍然处于年初库存高峰段，如果不能及时消化则今年旺季成色存疑。；
第二、目前现货的根子全都集中在华东市场的走势。华东今年库存持续维持高位，预计今年华东市场的旺季或许并不强势。但是旺季毕竟是旺季，四季度华东市场需求该有的扩张还是会有。这会让华东的库存逐步下滑，当然如果华东厂家一直挺价，这个旺季会大打折扣。总之总体而言，今年玻璃市场旺季虽然会有，但是最终的成色会让很多人失望的；
我们需要注意到，今年的玻璃格局，表面看起来是华北、湖北厂家库存持续下降。实际上更多是库存转移。近年来大量玻璃厂配套了下游LOWE玻璃生产线，部分白玻产能改为供给自身LOWE生产线。这是今年很多厂家库存下滑的重要原因。但是今年LOWE情况比较糟糕，库存一直处于较高的位置，价格也持续下滑，自年初至今单银LOWE价格下滑了20%以上，至今没有明显的起色。从中长期看，未来在玻璃厂家耗尽流动性，在LOWE市场需要大幅降价换取流动性时期，白玻看起来的低库存也就没有多大意义了。
第三、2019年市场最大的利空来自此前支撑玻璃市场的三四线地产在2018年三季度开始加速下滑。尤其是2019年全国棚改同比下降50%的情况下，三四线地产有可能要经历最近几年一线地产弱成交格局。在没有地产高成交的支撑下，期望高开工转化为高竣工从而带动玻璃需求是非常不现实的，从过往历史情况看，高开工转化为高竣工从来都是在地产成交爆发的时期出现的。
豆类：区间运行
进入2019年8月，我们认为，最重要的就是8月USDA月度供需报告（北京时间8月13日凌晨零点出台）对于2019年美豆种植面积的预估，如果2019年美豆种植面积在8000-8300万英亩之间，那么今年美豆种植面积仍处于大幅下降状况，后期豆类价格仍偏向于上涨趋势；如果2019年美豆种植面积在8400-8500万英亩，那么美豆面积就处于中等降幅，后期就看美豆产区天气了，看美豆生长晚期是否会遇到霜冻天气灾害；如果2019年美豆种植面积意外上调至8600万英亩以上，那么今年美豆种植面积就仅仅处于小幅下降格局，美豆产量大幅下降的概率就下降，在美豆高库存的背景下，估计短期豆价仍难有起色。中美贸易磋商方面，第12轮磋商结束，新一轮磋商定在9月；但8月初贸易忧虑再起，后面看8月期间双方磋商情况如何。
由于8月USDA月度供需报告中美豆种植面积目前暂时难以预估，所以我们暂时对8月豆价预估为区间运行；从波动率角度考虑，由于8月USDA月度供需报告中有关种植面积预估具有较大不确定性，所以预计8月USDA月度供需报告出台后波动率将会增加。
白糖：逢回调做多
移仓导致SR2001合约持仓逐渐增加，价格向上突破震荡区间后有所企稳。日线级别MACD以及KDJ继续向上发散，技术上价格继续看涨。SR2001合约支撑位5000-5200元/吨，压力位5600-5800元/吨。
短期资金面偏多，中期维持区间震荡判断，建议逢回调做多。SR2001合约支撑位5000-5200元/吨，压力位5600-5800元/吨。
棉花类：郑棉偏空格局难以改变
8月2日郑棉期货开盘触及跌停，后有所反弹，主力合约CF1909最终收盘价12670元/吨，夜盘围绕此位置附近波动。
在中美贸易摩擦进一步升级之前，郑棉已然呈现偏空市场：南疆棉抛售压力、下游订单表现平淡成品去库受阻。预计中美贸易摩擦进一步升级后，纺织服装将全部包含在加税清单，消费端减少的实质利空仍会继续释放。纺企对中长期棉价预期进一步下调，短期观望情绪浓厚。在上述因素影响下预计商业库存的抛售压力会有所增强。
预计郑棉以偏空头态势运行（1909合约底部支撑12000元/吨，压力13000元/吨），暂时看不到基本面好转的空间。供给端短期关注储备棉轮入预期的情况，预计9、10月份储备棉轮入预期会有所增强，但政策性利好的不确定性也较大。更长期来看，若低棉价、低棉花/大豆比价、低棉花/玉米比价情形持续至年底，预计2020/21年度全球棉花的种植面积会有明显减少，在此之前郑棉以弱势震荡为主，若确认减产或有利于郑棉的中长期底部的确认。仅供参考。
菜系：上下两难，震荡思路
7月菜粕弱势震荡、菜油偏强震荡。菜粕跟随豆粕，短期看，目前粕类需求较差，价格承压，但上周中美贸易关系又开始紧张，对油脂油料价格有所提振，而人民币贬值对进口成本也有支撑；长期看，美豆存在天气市炒作的基础，国内生猪存栏继续下降空间有限，禽类养殖利润处于高位，国内消费有望边际改善，看好后市价格。菜粕自身来看，近期国内菜粕需求较差，需求被豆粕挤占，7月豆菜粕价差扩大，目前菜籽进口仍受限，关注中加关系及近期菜籽到港情况，预计短期偏强震荡，受情绪影响的上涨可能难以持续，目前国内需求已经很差，消费继续减少的空间有限，可能抑制下跌的空间，8月整体仍以震荡思路对待，趋势性上涨还要等待美豆天气出现问题导致的供应端的收缩。菜油方面，自加拿大进口菜油和菜籽利润丰厚，民营企业试探性进口菜籽，国企仍不采购，后期关键看海关检验环节；目前从加拿大之外地区进口成本在7200元/吨以上且进口量有限；菜油近期偏强震荡，多空纠结，向上受需求打压、向下受成本提振，菜油整体仍在6800-7200大区间震荡，区间下沿倾向于逢低买，区间上沿7100以上不建议继续追多，政策风险仍是最大的不确定性。操作上建议菜粕区间操作，菜油6800附近多单持有。
鸡蛋：短期震荡，中长期偏空
鸡蛋主力1909预计短期在4400附近震荡。
在经历前期现货价格大幅回调后，近期现货企稳走强，预计短期盘面有支撑，但目前1909合约在4400元上方的高位，预计短期上下两难，建议离场；2001合约上存在产能扩张的压力，建议空单继续持有。
棕榈油：谨慎看待上涨高度
7月棕榈油期价创新低后继续下跌动力不足，在基本面边际有所好转之后，7月下旬期价触底反弹。7月中上旬棕榈油下跌的主要逻辑是产地出口较差，马来棕榈油开始增产，另外产地棕榈油库存开始季节性增库存；7月中下旬棕榈油下跌动力不足，产地出口有所好转、印尼产量不及预期，产地价格开始走强，带动国内棕榈油价格上涨，另外，国内7月份棕榈油到港偏紧，受泊位紧张影响，棕榈油延迟到港，在中秋节日备货的提振下，国内油脂消费转好，贸易商惜售，棕榈油价格触底反弹。目前价格和趋势来看，我们对棕榈油继续上涨空间相对谨慎，从短期看，中美贸易关系又开始紧张，对国内油脂油料价格有所支撑，另外，近期国内油脂消费处于旺季，豆油等其他油脂消费也有所好转，对价格也有所支撑，但为什么我们对价格的上涨空间不是特别看好？主要是棕榈油的基本面尚不支持价格出现趋势性的上涨，从产地看，马来棕榈油产量还是恢复，而出口稍显疲弱，另外，印度可能提高马来西亚的棕榈油进口关税；从国内看，7月延迟到港的压力将转至8月，预计8月到港压力较大。从中长期看，油脂处于历史低位，价格越低抄底的资金安全边际越高，从大周期看或许底部不远，但底部估计要磨一段时间，但如果人心思涨，不排除价格提前反应。8月重点关注月中MPOB的月度报告及中美贸易关系。
玉米：震荡偏强
持仓量止跌企稳，波动率持续下滑，盘面震荡筑底。
c2001多单继续持有；空仓者建议观望。
原油：考验下方支撑
过去一周原油价格先涨后跌，回吐所有涨幅，较上一周相比有明显回调。从目前情况来看，影响原油价格的主要因素仍来自于对宏观经济的较大不确定预期。过去一周欧美等国有较多重要经济数据发布，从具体数据上来看并不乐观；而后美联储的降息让市场对宏观经济转暖出现了一定的预期，但紧接着特朗普对中美贸易战再次加税的表态让市场对未来宏观需求表达了非常大的悲观，原油价格也因此出现了大幅的回调。目前供应端在OPEC+减产和伊朗出口不断下降的情况下，产量的上下限都有缓冲，因此供应端的问题对油价的预期影响可以说比较小，主要风险都集中在需求端特别是宏观经济方面。建议关注目前各国央行的货币政策和外汇的走势，关注中美贸易摩擦的后续情况。原油价格上我们认为仍将在区间内震荡，考验下方支撑。
PTA：偏弱震荡 MEG：偏弱震荡
PTA：上周五PX现货价811.50USD，汇率6.8996，PTA原料成本4227左右，PTA加工费1056左右。
上周PTA偏弱运行为主，收至5242元/吨。主要的原因仍然在于终端需求并未真正好转。前期在织造刚性补库的情况下，聚酯涨价，整体产业链利润扩张，PTA跟涨。但随着周五油价暴跌，聚酯产销仅仅为3成，这表明织造对聚酯的补库，这种行为不是连续性的，目前终端压力仍有，坯布库存已经高达43天。而且后期新凤鸣等PTA新装置投产，PTA自身环节累库压力将变为重点。故预计短期PTA偏弱。（本人观点仅供参考，不作为交易依据，请投资者注意防范和控制期货投资风险）。
MEG：市场信息方面，1，华东主港地区MEG港口库存约102.7万吨，环比上期减少1.4万吨。2，8月1日至8月7日，张家港初步计划到货数量约为11.1万吨。太仓码头计划到货数量约为6.7万吨，宁波计划到货数量约为4.7万吨，上海计划内到船数量约为3.0万吨，预计到货总量在25.5万吨附近。
观点没变，在季节性去库的通道中，当前乙二醇涨价是在交易去库的速度能超出平均去库水平，跌价在于去库速度不及平均水平，或者会累库。7月初以来，乙二醇去库速度在5%附近，比历史平均要高，而一旦去库速度较低时，则乙二醇仍然会保持高库存。这其中的关键是去库速度代表着现实状况能否在短时间内证伪远月偏弱预期。就近期乙二醇到港量看，乙二醇去库速度变缓，未来更有增加可能，因此乙二醇短期偏弱。中期看，9月份附近，包括恒力/兖矿荣信/马油等乙二醇装置投产，现货又将面临过剩，乙二醇仍面临高库存制约。（本人观点仅供参考，不作为交易依据，请投资者注意防范和控制期货投资风险）。
天胶：仓单压制，偏弱整理
盘面贴水混合约355元/吨，交易所仓单增至41万吨水平。1-9价差截至夜盘收盘在845元/吨。宏观方面：川普称在会谈期间，美国将于9月1日开始对从中国进口的剩余3000亿美元的商品和产品征收10%的小额附加关税。这还不包括已经征收25%关税的2500亿美元。受此影响，美股闪崩跳水600点，A50直线暴跌3%，离岸人民币重挫，黄金暴涨，原油暴跌7%。泰国原料价格继续走弱，7月汽车经销商库存预警指数同环比上升，重卡数据偏中性。我们预计本周在外围市场不确定因素增加、基本面羸弱及仓单压力下，沪胶表现难有起色，预计偏弱震荡为主。
沥青：成本端波动较大，关注月差
由于油价过去一个月波动较大，我们在7月初以来推荐多12空06策略，并在上周提出该策略短期接近尾声但也不宜反套。从目前现货市场情况来看，我们仍然坚持上述观点。在7月初以来炼厂库存经历季节性的持续去库后，12-06月差持续扩大最高逾90元/吨，而目前来看这一由去库带来的正套驱动短期走势不明。首先，当前12-06已经处于较为深度的BACK结构，参照过往历史水平12-06月差继续扩大有比较大的压力，因此短期正套接近尾声。而从炼厂排产计划来看，8月排产238.1万吨，环比增加8.2%，同比小幅增加1%。考虑到6月以来资金利好政策或在8-9月逐渐体现，理论上8月的沥青需求端好于去年，且在当前社会库存也持续下滑的情况下贸易商尚未大规模启动备货，短期需求释放的弹性空间很好。因此和去年8月相比，今年8月供应相同但需求相对更好。而再结合去年的8月份中上旬炼厂仍然处于缓慢去库的过程，今年7月以来的去库或仍有一定的空间，或继续支撑12-06月差高位运行。所以，尽管上周12-06月差有所收敛，但目前也不是反套的最佳入场时间点。综合来看，本周不是反套策略最佳入场时机的原因在于炼厂去库空间短期仍然存在，但也不继续坚持7月初以来正套策略的原因在于即便炼厂继续去库，去库速度也大概率放缓。需要注意的是，纵观整个8月，若需求启动好于预期，炼厂再次出现像7月以来高速去库的情况，不排除未来12-06正套空间继续存在的可能性，建议持续关注库存情况。
放眼整个三季度，由于6月专项债发行逾5800亿，占整个6-9月可发行额度12000亿的45％，这部分资金利好预计将在8-9月体现出来，公路建设三季度按预期加速推进是大概率事件。而根据前天的会议精神，房地产市场三季度继续以稳为主，这对沥青需求有两个影响，第一防水沥青市场表现可能略低于预期，因为房屋新开工可能继续下降，但由于房屋修缮高峰到来和产能扩张长期来看仍然利多防水沥青需求。第二意味着房地产市场不会产生超预期的水泥消费需求，在此前政策面对水泥行业调整下也意味着水泥价格在三季度消费旺季涨幅或小于去年同期，在资金有限情况下保障公路建设项目推进，确保道路沥青市场需求顺畅释放。也就是说，三季度沥青自身供需端矛盾很难拖累BU上涨，背离油价呈现更弱走势的可能性比较小。
综合来看，BU1912本月大概率继续跟随油价震荡，建议关注去库速度影响下12-06月差的运行。
PP：短期继续弱势周线级别是震荡市
短期弱势，周线级别是震荡市。后市分析如下：
首先、降息叠加贸易战恶化双重打击下，加上目前PP整体估值偏高缘故（共聚平水拉丝），短期市场将会是偏空格局。尤其我们看到9000元/吨这个价格几乎是未来很长时间的压力位，上方空间非常有限，未来在没有贸易战明显缓和迹象前，偏弱格局。但是我们要注意，当前厂家库存远不是4月时期的高库存格局，所以下跌情况会比较反复；
第二、未来中期会在市场供需格局弱势，同时宏观面又是美联储降息带来的利空与贸易战迟迟不能缓解共同造成压力。今年市场的节奏更多是贸易战的节奏，贸易战缓和利多，贸易战不能缓和利空。市场本来的供需格局只能在弹性上做变化。库存压力大，利空带来的下跌压力大。9月初是下一个贸易战缓和节点，在此之前市场可能都是偏弱的。
第三、虽然中期我们周线倾向震荡格局。但是长期而言，聚烯烃在产能扩张和需求下滑方面的问题是一直存在的。站在宏观的角度，2019年5月房地产再次走弱，以及汽车销售的持续下滑，家电库存的持续累积这都是中长期不太好的信号，但是这种中长期恶化反应在价格趋势上需要时间。
日线级别偏弱，周线级别偏震荡。上方压力9000.下方支撑8300、8000。
甲醇：短期震荡
市场信息方面：1，本周整体来看沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存继续增长至113.43万吨，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在38.3万吨附近。2，从8月1日至8月18日中国进口船货属于集中到港状态，预估此期间整体进口到港量在51.85万-52万吨。
观点没变，近期甲醇期货开始反弹，主要的原因是市场出现了一些利好，利好主要来自内地市场企稳。内地市场方面，甲醇装置检修和MTO外采都是让内地企稳的原因。这是一个利好现象，但却不是甲醇反转的动力。理由在于当前最弱的市场-港口市场，累库的情况并没有缓解，上周数据看港口库存继续积累，预计上周继续积累，建议观察库存积累速度。（本人观点仅供参考，不作为交易依据，请投资者注意防范和控制期货投资风险）。

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